小资本投资项目大全11篇

小资本投资项目篇（1）

目前，市场上销售的花盆种类主要有木制花盆、泥制花盆、瓷制花盆、塑料花盆等。木制花盆虽然轻便，但没有五颜六色;泥制花盆和瓷制花盆透气性好，美观花丽，但太重，价格较高;塑料花盆透气性不好，且容易对环境造成污染。可降解的环保花盆则完美解决了以上问题，目前该商品主要出口欧盟、美国等国家，国内主要在广州、北京、义乌等地销售。

二、家庭小菜园

随着城市现代化的发展，林立的高楼、紧张的生活节奏，给人们造成了一种沉闷、压抑感。于是，居住在城市里的人日益重视对居室和办公场所的美化，寻求回归自然的绿色装饰。而家庭小菜园不同于普通的花草盆景，不仅可美化居室，还能让城里人在体验种植乐趣的同时，吃到自己新手种植的蔬菜，且目前市场上并无同类产品。目前，家庭小菜园主要在北京、广州、浙江销售，市场前景广阔。

三、婴儿测温汤匙

近年来婴儿用品市场份额不断增长，平均每年递增17%以上，而汤匙是日常生活用品，婴儿汤匙有着广阔的市场需求。用普通的汤匙给婴儿喂奶、喂水、喂药时，母亲或保姆通常会用嘴试温度，存在传染疾病的可能，而且有时会因奶、水、汤、药等过热而烫伤婴儿。而该产品克服了上述缺点，更加安全、方便，平时不用时还可作家庭温度计，可谓一举两得，市场前景看好。

四、吸尘黑板擦

吸尘黑板擦适用于各类学校、部队、企事业单位，可揩擦金属黑板、玻璃黑板、水泥黑板及木质黑板等各种光整平面。目前，该产品在北京、四川、河北、湖北等地有售。以河北某经销点为例，每月可销售2 000～5 000个。

五、手机应急充电器

该产品体积、外观和女士口红一样。由于充电电源为1.5伏的五号干电池，可以通过该产品内部特有的增压电路设置，将1.5伏电压增到5.7伏，可以满足手机应急充电使用。

小资本投资项目篇（2）

这究竟是一家怎样的企业呢？

墙外开花

丁永强大学毕业以后，从武汉直接到了深圳工作，任职于某家大公司做技术研发，因为是学电力电子出身，所以他最大的梦想是有朝一日能在公司里做到技术总监或CTO（首席技术官）。但随着时间的推移，他的想法渐渐改变了。

在深圳这样一个激情充溢的城市，每一个有梦想的人都想创业，丁永强也不例外。由于看好太阳能发电的前景。2010年，在做了4、5年研发工作之后，他离职创办了古瑞瓦特，专门研发生产光伏逆变器。

公司初创，问题自然不少，实际的困难暂且不提，对丁永强来说，最大的困难莫过于突然的角色转换所带来的经验不足。包括他本人在内，一起创业的团队都是搞研发出身，大部分出自于同一家公司，只有产品运营的经验，除此之外，创业者所需的管理经验、财务经验、社会经验等，大都一片空白。怎么办？只有靠自己去领悟。

现在回想那个时候，丁永强感触颇深，从他的人生经历来看，从工程师到研发主管，到总经理，再到大股东、董事长，角色不一样，需要把握的东西自然也不一样，这就需要尽快来适应自己的定位。这一点其实很难，因为什么都得从头学起，古瑞瓦特创立之初就因为经验不足，颇为波折。

彼时，正值国内光伏行业最火热的时候，各地原材料都十分短缺，作为一家新成立的小公司，既没有什么知名度，供应链又不完善，因此在各种“鱼龙混杂”之下，古瑞瓦特不小心进了伪劣原材料，这就造成了其第一批逆变器样品中有很多不合格，客户非常不满意；在这样的危机之下，公司加班加点制造新品把已有的不合格产品换掉，派销售人员当面向客户解释，并赔偿损失，新的产品也免费发给客户试用，最后总算是度过了这次危机。

每当提起那个时候，丁永强总是感到庆幸：“那时我们通过一切关系寻找货源，同事也好、同学也好，再加上去香港调货，我们所有人，包括行政人员都每天加班到半夜1点多。但这件事并非没有益处，它促使我们用最快的速度完善了供应链，加强了进货渠道的监管。”

事实上，在古瑞瓦特创业时，国内光伏逆变器企业已经不少于十几家，应该说它几乎不占什么先机了。但它却有一个突出的优势，那就是以丁永强为首的创业团队在这个行业里多年，对这个行业有着深刻的理解和领悟，并且具备强大的研发能力。

基于此，要在这个细分行业做到最专业，便成了丁永强对整个公司的定位。不仅如此，古瑞瓦特从一开始，就选择了征战国外市场，因为公司整个团队在产品的研发和制造上有很强的技术驱动力，相比对渠道方面要求更高的国内，看重性价比的国外市场明显更适合于自己。但这并不代表丁永强放弃了国内市场：“先做国外市场，国外有了突破之后再做国内，用国外的优势来做国内，会更容易一点。”

沿着这样的路线前行，古瑞瓦特很快便取得了初步成功，其产品通过了美国、澳大利亚、欧洲等地的认证，并于2010年12月成为亚洲第一个获得国际权威PHOTON实验室A+评定的光伏逆变器制造商。

2010年11月，刚成立不足一年的古瑞瓦特迎来了第一个重大转折――与澳大利亚最大的分销商签订合作协议，拿到了一笔700万美元的订单。这在现在看来也许没什么，但在当时，却是古瑞瓦特产品量产化的开始。以国外市场为目标的古瑞瓦特，凭借这笔订单，打进了澳大利亚市场。

然而事情的进展不会总是一帆风顺，在古瑞瓦特之前，澳大利亚的光伏逆变器市场被跨国公司占据，当时市场占有率最高的，是德国著名企业SMA。突然出现一个中国企业来分割市场，任谁都不会不闻不问，古瑞瓦特在进入之初，就面临了既有市场占有者的排挤。由于中国厂商的产品价格较低，因此往往会被指责用料低端，古瑞瓦特竟被谣传为不合格产品。再加上进入时间较短，服务体系还不完善，很多安装不正确导致的问题被归结到了产品身上，古瑞瓦特产品的不良率因此被刻意放大，企业受到了质疑和攻击。

面对这种情况，丁永强决定，对出现问题的产品，无论责任在谁，都先当作是自己的责任来解决，之后再向客户解释原因。这样的态度赢得了客户的认可，而随着时间推移，当地市场对产品的认识不断加深，公司终于顽强地存活了下来，并在澳大利亚站稳了脚跟，丁永强第一次觉得，自己创业成功了。

如今，古瑞瓦特已经是澳大利亚光伏逆变器最大的供应商。与此同时，公司还进入了欧洲的主流市场，在英国和法国的市场占有率都挤进了前五，跟ABB、施耐德等大型企业，以及当地大经销商等也展开了合作。截至目前，古瑞瓦特已经成为中国最大的光伏逆变器出口企业。

牵手红杉资本

提起跟红杉资本的合作，丁永强用得最多的一个词，是“适合”。

创业伊始，可能是由于整个团队很年轻，野心勃勃的缘故，总是想将企业做强做大，因此寻找风险投资从一开始就列入了公司议程。2010年底，古瑞瓦特同时向多家风投传递了寻求合作的信息，很快，好几家风司就表示了与古瑞瓦特合作的意愿，其中便包括世界著名的投资基金――红杉资本。

丁永强透露，尽管是公司一开始主动联系红杉资本的，但使得对方真正注意到古瑞瓦特，却是因为从第三方处得知了公司的业绩，为此，红杉资本在欧洲、美国、澳大利亚等地做了大量的资料搜集与调查工作，包括行业内对古瑞瓦特的评价。当时也有其他风投有投资意愿，且投资额比红杉资本大许多，但权衡再三，丁永强还是选择了以与红杉资本“联姻”为主。说到原因，他表示引入风投并不只是想要拿到更多的资金，更希望能藉此给公司带来一种内在的活力。而在这方面，红杉资本的优势就非常明显了：一是红杉有着丰富的投资经验，它对所司的扶持管理很规范，对企业的业务能带来正面效应；二是红杉的市场人脉很广，可以帮助推广提升公司产品的知名度。在相互接触的几个月内，双方谈到最多的不是公司业绩，而是对行业以及公司前景的看法，到底怎样才能使公司做到最好。用丁永强的话来说：“我想要的，是大家合作的一种互信和感觉。”

随着双方正式签约，以及之后第一笔资金的注入，丁永强又面临了一次“诱惑”。那时的古瑞瓦特，仍有很多机会和其他资本签约合作，其中有的提供的资金，比红杉资本要多1.5倍以上，当时很多股东觉得可以让其他风投也注资进来，但思虑再三之后，丁永强还是拒绝了这样的机会，这不光是度量和信誉的问题，更重要的是，他依然觉得以红杉资本为主是最合适的。

“选择最适合自己的”是丁永强做决定的一大标准，除了在红杉资本这件事情以外，在其他事情上也有体现。由于古瑞瓦特的快速发展，曾有一段时期，世界排名靠前的著名代工企业都来寻求合作，也有不少创业伙伴觉得应该合作，因为这无疑会提升公司产品的附加值和知名度，但出人意料的是，丁永强全部都拒绝了。在他看来，与大公司合作，往往需要筹划很久，计划固然会做得很好，但执行起来会很慢，出于对当时成本和效率的考量，它们并不是最合适的合作伙伴。

“最合适的伙伴才是最好的，而不是最强的伙伴才是最好的。”丁永强认为公司在规模没有做到很大的时候，还是应该选择体量相当的、可控的企业进行合作。资金和精力应该放在提升公司最核心竞争力的地方，而当前最重要的依然是技术研发，更多的资金应该投在这里。

这并不是一句空话。去年，古瑞瓦特将全部销售额的10%都投在了技术研发上。“买房买地、扩大产能，这些不是不能做，但不是目前最重要的事。眼下更紧迫的是，我们必须在整个光伏逆变器产业格局形成之前，占据技术制高点，然后再扩大规模。”据他估计，到2015年前后，光伏逆变器这一新兴行业的市场格局就都会初步确定。

今年年初，古瑞瓦特正式试水国内市场，面对着国内恶性竞争比较严重的现状，丁永强不得不十分小心谨慎。他分析说，国内外市场最大的不同是国外用户往往愿意为高性能质量的产品支付合理的价格，但国内就不同了，大家一味地压价。现在整个行业的毛利率只维持在20%左右，光伏逆变器属于比较高端的电子产品，它的毛利率应该在35%～40%，因为要承担很大的研发开支和售后风险，所以这才是比较合理的状态。因此，对于目前国内的任何项目，只要前期判断毛利率太低，古瑞瓦特就会慎之又慎。“我们要做强，而不仅仅是做大，虽然会丧失很多获得更大市场份额的机会，但我们不会因此去冒进、冒险，对于当前的古瑞瓦特来说，追求正确的项目，才是最合适的。”丁永强说。

技术为王

如今，古瑞瓦特的产品虽然还是主要销往国外，但对国内市场的征战也已经正式开始了。

虽然整个全球的光伏行业都不景气，但中国依然是光伏市场增速最快的国家，在未来有望成为全球最大的光伏市场，所以对古瑞瓦特来说，国内市场，是无论如何都不能放下的。据丁永强分析，目前，国内光伏以北方市场，尤其是西北为主，但在未来会转战华东、华南市场。因为国家已经计划在未来每年会上10GW的光伏项目（目前平均为每年3～5GW），其中大约4GW是大型发电站等项目，以北方为主，5～6GW是商业、工业项目，如城市商业用电、工业用电等，以华东和华南为主，这两个地区虽然目前的光伏市场还几乎为零，但作为中国经济实力最强的两个区域，也必定会是未来光伏最大的爆发区域，这块市场大概会在2013到2014年开启，仅屋顶项目一年就至少有50个亿的市场，而这恰恰是古瑞瓦特的优势所在。

小资本投资项目篇（3）

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韩国正宗糕 好看好吃又好

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相关链接：据记者调查，一些小吃培训中心，见李雪琴引进正宗糕，好看好吃又好销，他们就仿冒、但仿冒外观仿冒不出好味道，俗话说一分钱一分货，图便宜的失败者找到李雪琴，同为创业者，李雪琴思虑再三，与成都智星强强联合推出正宗糕！普通加盟1880元，来人添100元面授费。函授也可先付一半940元包括快寄200个专用模、操作光盘、技术资料、营销方案、招牌画、实习资料等全套，还免费送绿色天香糕、八宝镜糕、新一代七彩糖葫芦、烤面筋等!

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小资本投资项目篇（4）

小水电是水利、水利经济、水利产业重要的组成部分，开发小水电对建设有中国特色的农村电气化，消除贫苦、保护环境产生着巨大作用。同时小水电具有独特的清洁再生能源性质，开发技术成熟，生产管理简单，具有较好的社会经济效益及投资效益，吸引越来越多的国内外投资主体看好并优先投资。加强小水电投资项目管理是小水电投资人获取较好投资收益的关键，笔者从1993年开始从事小水电投资项目的管理工作，就此谈一点体会借以抛砖引玉。

1 投资决策

小水电项目的投资决策是决定投资是否成功的关键，决策正确与否直接关系到建设项目的成败。投资决策是产生较好投资收益的保证，必需认真对待，并遵循以下原则。

投资价值最大化原则。市场经济条件下，投资者总是追求投资的最大利润。一般讲利润与风险是共存的，虽说小水电相对来说是低风险项目，但风险因素是存在的，处理不当照样导致投资失败。投资者在考虑收益最大化的同时应重视风险因素，正确权衡受益增加与风险加大的得失，尽量减少风险因素，使投资价值达到最大化。

投资决策的科学性原则。随着小水电资源的深度开发，加上小水电高科技技术的广泛使用， 小水电投资决策的难度、复杂性都比过去大得多。仅靠少数人凭经验主观地进行决策或所谓“边投资，边论证”、“先投资，后论证”的做法都是不可取、不可行的。为避免小水电投资决策出现重大失误和损失，必修建立科学的决策程序和决策方法。

系统性原则。小水电投资项目的建设经营过程中受制于许多因素，影响经济效益方面的主要有小水电资源条件、开发技术含量、建设条件、资金筹措、电量销售价格、市场竞争力等。这些因素相互联系，彼此制约。小水电投资决策应以系统的观念综合考虑以上因素，避免对至关重要的一些因素考虑不周，或片面强调某项次要因素。

时效性原则。小水电是资金密集型的投资项目，资金垫付是小水电投资的首要条件，同等数量的资金由于垫付时间的不同具有不同的价值。应优先投资资源指标优良、回收期短、经济效益好的项目。实践证明，在流域开发过程中，集中资金，滚动开发，会产生更好的经济效益。

2 实行投资项目法人责任制

小水电投资项目决策确定后，投资人出资组建项目法人公司是首要任务。计划经济管理体制下的小水电是在工程建成投产后，才进行工商登记取得法人资格的（先建项目，后设法人）。而实行投资项目法人责任制则是要求先注册登记成立项目公司后，由项目公司负责建设经营（先有法人，后有项目）。小水电投资项目法人责任制的实行，首先有利于建立责、权、利相一致的约束机制；第二项目公司投资人的出资保证了投资项目资本金的来源；第三项目公司作为投资项目的唯一主体避免了小水电建设与经营期间管理上的割裂现象。

项目公司的组建应考虑公司股本结构与资本结构的合理性。股本结构指投资人之间持有项目公司股份的比例，一般来说，采用相对控股方式更有利于最大限度地维护全体股东权益。资本结构指项目公司资本金（注册资本）占项目总投资额的比例关系。投资项目资本金制度要求资本金由投资人全额出资，资本金比例太大，股东筹资压力大，同时不能充分利用金融贷款资金获取投资利益最大化；资本金比例太小，项目公司负债率高，财务风险大。国家有关规定水电项目资本金不低于20%是很有必要的，特别是收益率低的项目适当提高资本金比例后，既可缩短偿还债务年限，又大大提高了资本金的流动性。

3 风险控制

小水电投资项目的风险是投资决策考虑的首要因素，为避免投资损失，必须加强对风险的控制。小水电投资项目风险可分为系统风险和个别风险。系统风险是无法控制的，主要有电量销售、电价水平、政策变化等；个别风险是可以控制的，主要有总投资成本、未来经营成本、投资机会、投资时机等。

系统风险虽无法控制，但可通过扩大小水电投资人的合作范围，发挥利用合作伙伴优势，分散和转移风险。个别风险中对投资收益率影响最大的是总投资成本。降低总投资成本的手段主要有设计优化，工程招投标，施工质量、工期控制，合同、资金管理等。目前广泛推广应用的“无人值班、少人值守”技术虽增加一定的设备投资，但可大幅降低未来经营成本。投资机会、投资时机的把握应在广泛收集市场信息资料基础上，进行财务评价指标分析后综合考虑。

4 投资项目后评价

小资本投资项目篇（5）

中图分类号: TV742文献标识码:A

一、投资决策

小水电项目的投资决策是决定投资是否成功的关键，决策正确与否直接关系到建设项目的成败。投资决策是产生较好投资收益的保证，必需认真对待，并遵循以下原则。

投资价值最大化原则。市场经济条件下，投资者总是追求投资的最大利润。一般讲利润与风险是共存的，虽说小水电相对来说是低风险项目，但风险因素是存在的，处理不当照样导致投资失败。投资者在考虑收益最大化的同时应重视风险因素，正确权衡受益增加与风险加大的得失，尽量减少风险因素，使投资价值达到最大化。

投资决策的科学性原则。随着小水电资源的深度开发，加上小水电高科技技术的广泛使用，小水电投资决策的难度、复杂性都比过去大得多。仅靠少数人凭经验主观地进行决策或所谓“边投资，边论证”、“先投资，后论证”的做法都是不可取、不可行的。为避免小水电投资决策出现重大失误和损失，必修建立科学的决策程序和决策方法。

系统性原则。小水电投资项目的建设经营过程中受制于许多因素，影响经济效益方面的主要有小水电资源条件、开发技术含量、建设条件、资金筹措、电量销售价格、市场竞争力等。这些因素相互联系，彼此制约。小水电投资决策应以系统的观念综合考虑以上因素，避免对至关重要的一些因素考虑不周，或片面强调某项次要因素。

时效性原则。小水电是资金密集型的投资项目，资金垫付是小水电投资的首要条件，同等数量的资金由于垫付时间的不同具有不同的价值。应优先投资资源指标优良、回收期短、经济效益好的项目。实践证明，在流域开发过程中，集中资金，滚动开发，会产生更好的经济效益。

二、实行投资项目法人责任制

小水电投资项目决策确定后，投资人出资组建项目法人公司是首要任务。计划经济管理体制下的小水电是在工程建成投产后，才进行工商登记取得法人资格的（先建项目，后设法人）。而实行投资项目法人责任制则是要求先注册登记成立项目公司后，由项目公司负责建设经营（先有法人，后有项目）。小水电投资项目法人责任制的实行，首先有利于建立责、权、利相一致的约束机制；第二项目公司投资人的出资保证了投资项目资本金的来源；第三项目公司作为投资项目的唯一主体避免了小水电建设与经营期间管理上的割裂现象。

项目公司的组建应考虑公司股本结构与资本结构的合理性。股本结构指投资人之间持有项目公司股份的比例，一般来说，采用相对控股方式更有利于最大限度地维护全体股东权益。资本结构指项目公司资本金（注册资本）占项目总投资额的比例关系。投资项目资本金制度要求资本金由投资人全额出资，资本金比例太大，股东筹资压力大，同时不能充分利用金融贷款资金获取投资利益最大化；资本金比例太小，项目公司负债率高，财务风险大。国家有关规定水电项目资本金不低于20%是很有必要的，特别是收益率低的项目适当提高资本金比例后，既可缩短偿还债务年限，又大大提高了资本金的流动性。

三、风险控制

小水电投资项目的风险是投资决策考虑的首要因素，为避免投资损失，必须加强对风险的控制。小水电投资项目风险可分为系统风险和个别风险。系统风险是无法控制的，主要有电量销售、电价水平、政策变化等；个别风险是可以控制的，主要有总投资成本、未来经营成本、投资机会、投资时机等。

系统风险虽无法控制，但可通过扩大小水电投资人的合作范围，发挥利用合作伙伴优势，分散和转移风险。个别风险中对投资收益率影响最大的是总投资成本。降低总投资成本的手段主要有设计优化，工程招投标，施工质量、工期控制，合同、资金管理等。目前广泛推广应用的“无人值班、少人值守”技术虽增加一定的设备投资，但可大幅降低未来经营成本。投资机会、投资时机的把握应在广泛收集市场信息资料基础上，进行财务评价指标分析后综合考虑。

四、投资项目后评价

小资本投资项目篇（6）

中图分类号：F276.3文献标识码：A 文章编号:1003－9031(2012)03－0049－04DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2012.03.12

资金缺乏是小城镇发展的瓶颈，解决的根本办法就是要依据市场经济运行法则拓宽融资渠道，培育多元投融资主体，为各类主体提供多种投资方式选择。小城镇建设投资基金作为一种新型投资工具，是产业投资基金的一种，是为了支持小城镇建设而建立专用资金，通过向投资者发行基金份额筹集资金，交由专家进行投资运作管理，对小城镇特定项目或未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。小城镇建设投资基金是融资与投资相结合的一种金融创新形式，发展小城镇建设投资基金主要是解决小城镇经济发展中资金短缺问题，尤其是小城镇基础设施建设。

一、小城镇建设投资基金筹集机制

（一）筹集程序

筹集是小城镇投资基金运作的第一步，也是很关键的一步。任何投资基金都是包括专业模式、法律法规和资源整合的复杂系统，一旦成立则其在市场中的地位、作用和运营方式将很难改变。因此，在基金成立前，进行周密调研必不可少[1]。小城镇建设投资基金筹集程序如图1所示。

（二）筹资来源

稳定的资金来源对于小城镇建设投资基金至关重要。一般来说，资金来源的结构会影响小城镇建设投资基金的激励方式和治理结构[2]。在我国，小城镇建设投资基金主要有以下资金来源：

1.私人资本。小城镇建设投资基金作为一种投资基金，其风险小于股票、期权、外汇等投资工具，收益又大于银行储蓄，能较好地满足居民追求高收益低风险的投资需求。

2.保险基金与养老基金。保险公司与养老基金资金实力雄厚，小城镇建设投资基金较高的投资收益、较长的投资期限、较稳定的投资回报对保险基金和养老基金而言，是一种较好的选择。

3.企业资金。小城镇建设投资基金由专家管理，有政府政策支持，有资金集中、投资项目分散等优点，可减少产业进入壁垒，分散投资风险，从而间接地帮助各类企业成功实现跨行业经营，迅速扩大企业规模。

4.商业银行。随着分业经营向混业经营转换趋势的加强，尽管小城镇建设投资基金所投资的单个创业企业风险的确很高，但从总体收益中仍较市场平均收益率高，故银行少量参与小城镇建设投资基金不会增加银行金融风险，反而同一般信贷相比有减少坏帐的可能性[3]。

5.外国投资者。以外资参股小城镇建设投资基金来利用外资的方式，不会产生游资冲击等金融风险，在一定程度上还可以缓解外资直接投资对民族高新技术产业的冲击，同时引进优秀、先进的基金管理办法和基金管理人才，有利于我国小城镇建设投资基金业顺利发展。

基于以上分析可得，居民是小城镇投资基金最大的投资主体，与企业、保险资金、银行、外国投资者共同构成小城镇投资基金的资金供给方。小城镇投资基金来源的特殊性在于可吸纳相当数量的本地资金加入，提高当地资本的使用率，而这在一般的产业投资基金资金来源中是不存在的，所以小城镇建设投资基金可提高整体社会资金运行效率。不同的小城镇建设投资基金投资者主体会形成的不同基金运行模式（表1）。

二、小城镇建设投资基金投资机制

（一）投资方向

1.小城镇基础设施建设。主要包括经营性基础设施，具体包括高速公路、通讯、供气、供电、供水和住宅建设等。这些项目符合国家产业结构调整趋势，投资周期相对较短，回报快且回报率高，应成为小城镇建设投资基金投资首选[4]。

2.高科技产业与有潜力的企业改造。高技术产业具有投资期较长，一般为30-75个月，开发的成功率大约为20%。小城镇高科技产业发展有自身局限性，所以小城镇投资基金选择高科技产业需慎之又慎。而对于有潜力的现有企业改造，在对市场和技术科学评估达到设定标准后可作为投向选择。

3.盈利性农业项目。小城镇建设投资基金可直接面向市场化的农业生产、加工与流通领域，投资于水稻、小麦、玉米、大豆、棉花、水果、蔬菜、生猪等农产品生产及加工，以及农产品价值实现渠道及农产品市场体系的构建与完善等。

（二）投资运作流程

小城镇建设投资基金投资机制是运作机制的核心部分。除了募集之外，整个小城镇建设投资基金的资本循环过程可以看作是一个基金投资的完整流程（图2）。将整个流程放大，典型的小城镇建设投资基金投资过程如图3所示。小城镇建设投资基金产业投资及资本循环的整个流程包括：项目寻找、投资决策、投资管理及项目退出四个阶段[5]。其中投资决策阶段最为关键，决定了投资项目质量，而进行投资决策的依据是对投资项目进行系统评估。

（三）小城镇建设投资基金组合投资模型

小城镇建设投资基金的主要特征是要做组合投资而非单一投资，在项目选取过程中要确定组合优化方案。从财务角度看要选取四项指标最优，即最优总净现值、最优组合投资总净现值率、最优组合投资量现值和最优加权平均资本成本[6]。但在实践中能同时获得这4个指标最优的组合投资方案很少见，因为它们之间一般并无确定因果关系，因此只能研究它们之间的相关关系，从而找出小城镇建设投资基金组合投资优化方案。

小城镇建设投资基金组合投资基本模型如下：

opt∶ z=v1x1+v2x2+……+vnxn

W=c1x1+c2x2+……+cnxn

c1x1+c2x2+……+cnxn≤b1+b2+……bm

xi=0或1（i=1，2，……，n）（1）

其中：vi―在某加权平均资本成本下，投资项目i的净现值(i=1，2，……，n)；bj―用第j种方式筹集的筹资量现值(j=1，2，……，m)；ci―投资项目i的净现金投资量现值； dj―bj在一定组合筹资结构中的比例；ij―用第j种方式筹资的资本成本；Z―某有效组合投资方案的总净现值；K―某有效组合投资方案的组合投资总净现值率；W―某组合投资方案的组合投资量现值；I―某组合筹资结构的加权平均资本成本；xi―决策变量，若xi=0，表示不对项目i投资，若xi=1，表示对项目i投资。

由上述基本模型及其因素分析和符号假设可构建如下组合投资模型：

1.模型转换

上述基本模型是一个多目标规划基本模型，需进行多目标处理。处理多目标的方法较多，这里采用“主要目标法”进行处理，从而将多目标规划基本模型换为单一目标规划模型。

第一步将opt中的I转换为：

I1≤d1i1+d2i2+……dnin≤In （2）

加权平均资本成本I'，In，由企业决策者根据企业实际情况和要求而定。

第二步将W转换为：

c1x1+c2x2+……+cnxn≤W（I） （3）

W（I）是组合筹资结构的筹资量现值，它由某加权平均资本成本I决定。

第三步将K转换为：

组合投资总净现值率由小城镇建设投资基金决策者根据实际情况和要求而定。

第四步将Z转换为：

maxZ=v1x1+v2x2+……+vnxn （5）

综合以上转换，得单一目标模型为：

maxZ=v1x1+v2x2+……+vnxn

I1≤d1i1+d2i2+……dnin≤In

c1x1+c2x2+……+cnxn≤W（I）

W（I）≤b1+b2+……bm

xi=0或1（i=1，2，……，n）（6）

2.单一目标模型的求解步骤

（1）确定组合筹资结构，使其加权平均资本成本I在I′~In之间，并求出相应的组合筹资量W(I)，使其满足式（4）的约束条件（3）。在确定组合筹资结构时，本文主张遵循资本成本I由小到大逐渐组合的原则。这是因为基金决策者总是希望I越小越好，因此在实践中，基金决策者们是把以资本成本较小的筹资方式所筹集到的资金优先用于投资。

（2）分别计算各投资项目的净现值。小城镇企业或项目总是希望组合投资能产生最大的总净现值，因此，基金决策者们通常把总净现值作为主要决策目标进行优化。企业投资机会是经常存在的，应实行动态管理，即基金不仅要求当期组合投资的总净现值得到优化，而且还应要求动态优化。

（3）求单一目标模型适合条件的组合投资方案集。在求适合条件的组合投资方案时进行两两比较，通过比较将组合投资量现值相同，但总净现值小的组合投资方案淘汰；将投资量大，但总净现值反而小或相等的组合投资方案也淘汰掉。

（4）根据MaxZ，求最优组合投资方案。影响组合投资的某因素定量指标若发生改变，则会影响到最优组合投资方案确定。因此，合理确定符合小城镇投资基金项目实际影响组合投资因素的定量指标，是建模及求解的重要前提。

三、小城镇建设投资基金退出机制

小城镇建设投资基金的退出是指投资基金从投资项目中退出。小城镇建设投资基金运作成功的关键是在所投资项目经过基金的抚育、辅导而成熟之后，或在基金所投资金的支持下，项目达到预定规模或发展目标后，基金能够顺利地将所持股份或资产变现以退出投资，实现资本回收和资本溢价。只有如此，基金本身的资产才具有流动性，基金才能够充分发挥自身的资本运营优势，抚育和辅导更多的企业完成完整的发展周期。否则基金就会蜕化为参股性质的投资企业，不仅基金自身陷入被动状态，而且也无法充分实现其投资收益[7]。小城镇建设投资基金的成功退出途径有以下方式：

（一）并购

通过并购，投资基金能够迅速收回成本，转入下一轮投资。而对于收购单位，能够节省研究和开发费用，消除潜在竞争对手，还能够转移主导产品，形成新的业务增长点。并购的另一种形式是待投资项目成熟时，通过整体包装转让给另外一个战略投资者，从而实现资金的快速回笼。这种方法对小城镇投资基金比较适用。基金投资方愿意接受，对受资方的要求远没有IPO那么高。

（二）回购

当基金投资的项目不能通过证券市场变现，或所投项目管理层不愿令其企业上市时，可以让项目赎回或回购基金所持股份。包括管理层收购MBO和全体员工收购EBO。回购形式一是用基金所投项目单位的现金、票据回购股权，二是使用衍生金融工具期权进行回购。

（三）特定契约退出

小城镇投资基金还可以通过签订特定的投资契约达到退出的目的。如在投资契约中基金可以与被投资项目签订保证项目条款，订立卖出期权。该卖出期权允许在被投资项目无法达到一定营运目标时，有机会释放出其持有的股权，由其他股东购回。实施卖出期权的条件可以根据小城镇投资基金的投资要求，并与被投资项目谈判而定。

（四）信托或资产证券化退出

信托将投资项目打包，通过财产信托的方式寻找外部投资者，分散转让项目产权，最终达到退出目的，此渠道对于小城镇投资基金的退出比较适用。这种退出方式只涉及投资人之间的交易，比公开上市、并购所花费用小，操作简单易行，所投资本退出较快。但也有不利因素，如果所投项目属于高质量、高成长型，按照合约退出对小城镇投资基金会有较大利益损失。

（五）清算

对于小城镇建设投资基金来讲，投资经营性基础设施项目，清算可能性较小，投资新兴产业或者高新技术产业，清算的可能性会大大提高。因为投资对象选择的局限性，小城镇建设投资基金在对投资项目做选择时要慎之又慎，要对项目作科学评估，也要对基金承受能力正确判断，还有组合投资分散风险。如果在项目运转正常时发现实际收益率与预期收益率相差甚远，则要及早筹划收回投资，转入下一轮循环。

以上各种方式可以综合运用，如在上市时同时实现MBO，这既能保证基金资产的流动性，又能达到激励企业家的效果，也为上市后基金退出获得更高的股票溢价打下基础。

参考文献：

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小资本投资项目篇（7）

DOI：10.13956/j.ss.1001-8409.2017.03.04

中图分类号：F832.48 文献标识码：A 文章编号：1001-8409（2017）03-0016-05

Abstract： Making use of the microdata of financing projects in the crowdfunding net from 2013 to 2015，with the help of the multinomial logit model， this paper takes all the indexes of discretization of the financing efficiency of the project as the dependent variable of a regression model， then analyzes the impact of key factors of the success of crowdfunding projects on financing efficiency. Results show that the multinomial logit model can well reflect the relationship of the network interaction， investment threshold， signal quality； financing goal and project financing efficiency. The empirical results show that the financing efficiency of projects will change depending on the four dimensions of the factors.

Key words： crowdfunding； financing efficiency； multinomial Logit model

F代众筹是随互联网科技发展应运而生的经济产物，通过网络众筹平台面向大众进行资金筹集。出于方便小微企业和个人创业者融资的需要，我国自2011年开始逐步引入众筹融资模式，当前众筹产业已进入快速发展轨道。所谓众筹，译自国外Crowdfunding一词，即大众筹资，是一种“预消费”模式，采取团购和定金预购相结合的方式，向公众筹募项目资金。业内知名的研究机构Massolution将众筹划分为债权众筹、回报众筹、股权众筹以及捐赠众筹等四类。

随着第一张股权众筹牌照的落地，国内知名大企业纷纷涉足众筹，国内外资本也开始进驻众筹行业，一大批众筹平台如天使客、众投邦拿到了融资，众筹行业前景逐渐明朗化。随着众筹行业的迅速发展，许多研究者开始深入研究众筹行业的发展状况以及前景，也有研究者针对众筹模式展开理论探讨。本文以众筹网（）融资项目为研究对象，通过收集该平台上线以来已成功融资项目的相关数据来分析多种关键因素对众筹项目融资效率的影响，为众筹项目的发展提供经验支撑，为进一步推进我国互联网众筹行业的发展提供实证依据。

1 相关文献综述

Jeff首次提出“众包”概念，“一个公司或机构把过去由员工执行的工作任务，以自由自愿的形式外包给非特定的（而且通常是大型的）大众网络的做法。众包的任务通常由个人来承担，但如果涉及到需要多人协作完成的任务，也有可能以依靠开源的个体生产形式出现”[1]。众筹将众包和现代网络相结合，并涉及到资金投入。Ordanini最早给出了众筹的定义：众筹是通过互联网集聚大众资金来投资和支持由他人或组织发起的项目，并将众包细分为集体智慧/大众智慧、大众创造、大众投票和大众集资四种

类型[2]。Lambert和Schwienbacher等研究指出，众筹是最近几年出现于大众视线的新兴市场，最初应用于艺术和电影，获得成功后发展到新闻、体育等行业，至今呈现出各个领域全球化发展的趋势[3]。肖本华分析了众筹模式的内涵及其成因，讨论了美国众筹的发展现状及其问题，并借鉴美国经验，提出在保护投资者利益的条件下，可以尝试从科技和文化等领域试点发展众筹融资，帮助中小企业摆脱融资困难的局面[4]。

投资者是众筹参与主体中拥有资金的一方。参与众筹的激励不同，投资者行为也会发生变化，从而影响众筹的成功率。基于这一角度，Schwienbacher和Larralde等对旅游公司“MediaNoMad”的旅游信息分享网站（）的运作模式进行分析，研究指出众筹过程中参与创业的体验是最重要的动机[5]。Chris和Ward等提出同群效应和信息效应，同群效应即投资者的决策与周围地位相近的投资者有显著关联，信息效应为投资者根据相关项目的信息判断项目是否值得投资[6]。Gerber和Hui总结认为，投资者的动机有以下4种：获得投资收益、帮助企业创业、加入创业团队、对该行业的热情[7]。Li和Duan提出网络是投资倾向的根本决定因素之一，且具有正向促进作用[8]。吴文清等人运用京东众筹项目数据分析得出众筹项目在筹资过程中存在“羊群现象”，并且项目的关注人数是驱动众筹成功的重要因素[9]。他们研究构建了合理的经济框架，有助于项目发起人了解投资者的行为和预测众筹成功概率。

项目发起人是众筹的重要参与者之一，通常指缺乏资金的中小微企业、个人以及其他非盈利组织。国内外众多专家和学者基于项目发起人的角度对众筹成功的影响因素进行了大量研究，并给出不同见解。Marom和Sade研究表明项目创意和发起人名字都会影响成功的概率[10]。黄健青发现项目服务、形象价值对众筹项目成功存在显著影响，而投资阈值的影响不显著[11]。黄玲和周勤从行为金融学的期望理论视角出发，以回报型众筹为例开展实证研究，发现项目发起人预设的目标金额越低，质量信号越优质，众筹项目成功概率就越高[12]。

迄今为止，关于众筹的研究文献以筹资完成为界主要分为两类：筹资完成之前和筹资完成之后。针对筹资完成之前的研究关注点在于投资者的动机研究。Ordanini等人认为对于所有的投资者没有单一的众筹投资激励因素，投资者动机是随着每个众筹平台允许筹资者提供的回报类型的不同而变化[13]。当前的众筹文献很少涉及众筹成功融资之后的情况，即引入资金以外的附加值这一概念。有学者提到投资者可以给投资项目带来附加值，对此Macht认为研究众筹应该融合社会学或心理学，比如信任、忠诚度、情感、尊重和制度等，这些都是投资者为项目提供附加值的影响因素[14]。

本文受众多国内外学者研究工作启发，借助多项Logit模型，针对众筹网已成功众筹项目融资效率影响因素进行研究，分别从投资者和项目发起人行为两个角度来探讨网络互动、投资阈值、质量信号和筹资目标四个维度对众筹目融资效率的影响。

2 研究模型及假设

2.1 多项Logit模型

多项Logit模型是一种典型的离散选择模型。在众筹平台上项目能达到的融资效率是多值的，假设项目i能达到的不同融资效率备选状态为y=1，…，J，其中J为正整数，即共有J种互相排斥的选择。

参数βJ的估计可以通过极大似然估计方法得到，由于本文假设β1=0，所以在数据分析时是进行成对比较，即分别研究不同融资效率相对于欠佳的融资效率而言，不同影响因素的影响。

2.2 研究假设

本文分别从投资者和项目发起人的角度出发，一方面研究投资者所处的网络互动和投资阈值两个维度的因素对投资者投资热情的影响，进而对项目融资效率产生的促进作用；另一方面结合发起人预设的质量信号和筹资目标，分析发起人行为对项目融资效率的影响。

2.2.1 项目投资者

项目投资者是众筹过程中最重要的主体，只有引起投资者关注和激发起投资者热情的项目才能募集到足够的资金。基于这一点，可从网络互动和投资阈值两个方面展开研究假设：

假设1a：网络互动正向显著影响众筹项目融资效率。

网络互动这一维度具体通过项目的筹资人数、评论人数及关注人数3个指标来衡量。目前，国内外学者普遍认为网络力量对众筹具有重要作用。Moutinho和Leite在相关研究中发现众筹项目的筹资人数是衡量项目融资成功与否的有效自变量[15]。Quercia和Crowcroft研究肯定了评论人数对众筹成功的重要影响[16]。

假设1b：投资阈值对众筹项目的融资效率具有显著作用。

投资阈值包括项目的最小支持金额和最小金额支持人数。Frydrych等在分析项目因素中研究发现项目的最小投资额与项目成功有显著联系[17]。此外，最小金额支持人数就是以最小支持金额参与众筹的小额投资者数量，而小额投资者是众筹融资的主要力量。

2.2.2 项目发起人

项目发起人是众筹项目的决策者，负责在众筹平台上提供待融资项目的相关信息描述，包括配备视频，为项目命名和预设筹资目标等行为，以下将围绕质量信号和筹资目标两大维度展开研究假设。

假设2a：质量信号对众筹项目的融资效率具有正向效应。

在本文中，质量信号包含是否配有视频、项目更新次数和项目名称的字符数3个因素。Mollick认为，投资者可以通过项目自身的质量程度识别出是否对该项目投资。项目发起人对项目的描述是否配有视频是衡量项目质量的信号，而质量信号还可以通过马太效应强化对项目成功率的影响，即让投资者感受到好的质量信号的项目成功率会倍增，反之，较差的质量信号则会让项目成功率数倍下跌[18]。Mart指出，项目的更新次数越多，众筹项目越容易筹资成功[19]。此外，项目名称是投资者最先接触到的项目信息，项目名称越能概括项目内容、体现项目创意和目标，就越能给投资者带来项目质量较高的直观感受，投资者的投资意愿就会更强烈，因此本文中将其列为质量信号中的一项衡量指标。

假设2b：筹资目标负向显著影响众筹项目的融资效率。

筹资目标即项目发起人预设的目标金额。Mollick指出，预设金额与众筹成功具有负相关性，但是发起人预设的目标金额太大不仅会增大发起人的风险还会影响后续回报的按时完成，而金额设置过低项目可能会无法达到预期质量，也无法吸引投资者注意[18]。

根据上述研究假设，结合众筹机制和特征，本文构建如图1所示的影响众筹项目融资效率的因素关系图。

3 数据、数据处理及变量

3.1 数据及数据处理

国外关于众筹融资影响因素的实证研究中，大多基于Kickstarter的众筹平台展开讨论。本文以国内最具影响力的众筹平台“众筹网”为例。该平台是我国最具影响力的众筹融资平台，能够为项目发起人提供融资、投资、孵化以及运营等综合服务，创造了国内单项筹资额以及最多参与人项目等多项纪录，目前已经成为国内最大的融资平台。具体地，本文以众筹成功的项目（融资效率达到100%及以上）为基本单位，对关键信息进行搜集，采集到众筹网自2013年2月正式上线至2015年11月12日共3055个项目数据（已成功），删除了发起人所在地为非中国大陆地区的项目12个（中国香港地区9个，中国台湾地区3个）。500元以下的预筹资金项目（3个）并非严格意义上的众筹，而筹资金额500万元及以上的数量极少（3个），属于异常值也将其删除。进一步删除部分变量缺失或异常的项目数据，最终得到样本数据项2851个。为尽量避免样本数据范围过大的影响，本文对样本数据的部分变量作对数化处理（自然对数）。

3.2 研究变量

目前对于融资效率影响因素还没有定论，本文整理出变量如表1。其中，筹资目标、筹资金额、筹资人数、评论人数、关注人数、最小支持金额、最小支持金额人数、项目更新次数都是直接从众筹网上提取的数值变量，融资效率是筹资目标和筹资金额的比值，是否有视频是一项虚拟变量（取值为0或1）。

4 实证研究及结果

检验以下备选状态Logit的决定因素：（1）一般融资效率对比欠佳融资效率；（2）良好融资效率对比欠佳融资效率；（3）优异融资效率对比欠佳融资效率，即以欠佳融资效率为参照标准。其中，反应变量Progress=0，1，2，3，这4个值分别对应4个不同的融资效率，即欠佳、一般、良好、优异。由于多项Logit模型的反应变量有4个类别，所以应该有3个Logit（即对数发生比），以一般融资效率为例：

ηi1=logπi1πi0=α1+X′iβ1（5）

随后，利用所提取的微观数据针对多项Logit模型进行回归分析，同时探讨融资效率PRG1、PRG2、PRG3对比参照标准（融资效率欠佳PRG0）的对数发生比。

各个方程会估计出每一个自变量对不同Logit的作用，多项Logit模型系数测量的是在控制其他自变量的条件下，某一自变量一个单位的变化对某一类别相对参照类的对数发生比的影响。模型结果如表2。

回归结果表明，各个因素χ诔锵钅咳谧市率影响相对稳定，总体较为显著，并且已通过Hausman检验，确定各个方案之间是相互独立的。

4.1 众筹项目的网络互动对融资效率影响显著

项目的关注数和评论数对融资效率的提高有显著正向影响，筹资人数对融资效率影响基本显著，假设1a成立。相对于欠佳的融资效率，关注数每增加一个单位，项目达到一般、良好和优异的融资效率增加的对数比增幅不一致，并且，达到优异的融资状态增加的概率最多。而评论数虽然也对融资效率具有积极影响，但相比关注数作用较微弱。网络用户对项目的关注数和评论数的确给项目带来了广泛的网络互动，形成了良好的宣传效果，这与相关学者的研究结果保持一致。

项目的筹资人数对类型为良好和优异融资效率的影响作用通过了显著性水平为1%的统计检验。不可忽视的是，国外众筹网站如Kickstarter等限制了重复投资行为，而众筹网并无这一约束，从而导致筹资人数实际上衡量的是投资行为的次数，数据的实质属性不同可能是导致筹资人数并不完全显著的主要原因。

4.2 众筹项目的投资阈值：最小支持金额的影响基本显著，而按照最小支持金额投资人数影响只有较弱显著性

据Cumming等研究，投资者的最小支持金额越低，参与该项目的投资额度限制越低，从而投资者的风险被分散，吸引了更多的潜在投资者[20]。结果表明，最小支持金额对项目融资效率的影响与假设1b吻合，与融资效率有正相关关系，然而作用小到可以忽略不计。这可能是由于较低的投资阈值虽然会引起更多投资者关注，但投资者首先考虑的还是项目的质量信号，并且网络互动高更容易吸引到投资者。如果项目质量不合格或者网络影响力不足，投资者并不一定会仅仅因为投资阈值较低而响应投资。

按照最小支持金额投资的人数仅在一般融资效率下有微弱的显著性。黄健青等提出小额投资者是众筹融资的主要力量[21]，小额投资者数量越多，众筹项目越容易成功。主要原因在于众筹网不限制重复投资，当同一个投资者对某个项目以最小支持金额多次投资，那么实际上最小支持金额就不再成立，本质上这就变为投资行为的次数，从而给投资阈值带来误导性影响。因此，假设1b部分成立。

4.3 众筹项目的质量信号：项目名称字数影响显著，而是否有视频和项目更新次数不显著

项目名称字数与项目融资效率负相关。项目名称每增加一个字符，相对于欠佳的融资效率状态，项目能达到更好的融资效率的概率就越小。这表明，虽然项目名称越长，投资者能从中了解项目的内容和目标，感受到优异的质量信号，但是过长则会降低对投资者的吸引力。相比之下名称的简洁性更为投资者看重，从而提升投资者的投资热情。

项目描述中是否配有视频仅在5%显著性水平上对优异的融资效率有负作用，其他均不显著。造成这种结果的原因一方面在于视频的长短和制作水平的高低导致不同影响；另一方面，一部分使用移动手机浏览网站的投资者可能不会观看视频，仅根据文字和图片等信息判断项目的质量优劣。

项目更新次数仅在10%显著性水平上对优异的融资效率有负作用，其他均不显著。这与Mollick等的研究结果不太吻合，主要是由于Mollick认为很少有项目能在3天内筹资成功，所以项目后3天内的项目更新次数更能确切反映项目发起人对于项目准备的充分程度，也就是质量信号[18]，而本文则包含了整个项目筹资过程的项目更新次数，故结果有出入。质量信号仅1项指标符合预期，假设2a部分成立。

4.4 众筹项目的筹资目标对融资效率影响显著

结果显示预设的筹资目标与融资效率呈现负相关关系，并且在1%的水平上显著。并且，相对于欠佳的融资效率，筹资目标设置得越低，能达到更好融资效率的概率随融资效率变高而明显增大。张成虎等研究指出，筹资目标金额对项目的融资成功率具有负面影响[22]。而上述研究表明，发起人设置较低的筹资目标确实能降低发起人的风险，增加投资者对该项目的信心，有助于提高融资效率，假设2b成立。

5 主要结论

众筹融资行为，包括投资者和项目发起人都受到多因素影响。作为解决小微企业资本难题的重要办法，本文的研究具有现实意义。使用众筹网上2851项众筹项目样本数据分析网络互动、投资阈值、质量信号和筹资目标对众筹融资效率的影响，其中运用多项Logit模型进行实证考察，得出研究结论：（1）网络互动对融资效率影响显著；（2）投资阈值：最小支持金额的影响基本显著，而按照最小支持金额投资人数影响只有较弱显著性；（3）质量信号：项目名称字数影响显著，而是否有视频和项目更新次数不显著；（4）筹资目标对融资效率影响显著。

本文的研究结果解释了众筹网上多种因素对已成功项目的融资效率的影响关系，丰富了我国众筹研究领域的理论成果；同时本文的研究成果有助于我国众筹发起人准确了解各种因素对于项目融资效率的影响机理，也为众筹投资者提供了相关理论依据，具有实践应用价值。

此外，以下几点还值得进一步讨论：首先，项目的融资效率还受到政府出台的相关政策、投资者心理因素和发起人的社会资本等因素的影响，因此，未来需要综合研究多种变量对项目融资的影响；其次，随着众筹平台的进一步完善，项目的各项信息将会更加全面、致，甚至统一、规范，投资者在选择投资项目时，项目质量信号包括的因素不再具有参考意义；最后，项目的融资过程随时间动态变化，因此如何运用多项Logit模型来分析这些因素的动态变化对项目融资效率的影响还有待深入探讨。

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小资本投资项目篇（8）

二、各指标的数量关系分析

1.资本金内部收益率和项目投资内部收益率的数量关系

小资本投资项目篇（9）

一、2012年上海固定资产投资运行情况

（一）投资者信心指数企稳，全市固定资产投资小幅增长

2012年上海固定资产投资者信心指数为114.58点，比2011年小幅回落0.26点，呈现低位运行但逐步企稳的态势（见图1）。全年完成固定资产投资5254.38亿元，比上年同期增长3.7%。从投资主体的经济类型看，国有经济投资1855.24亿元，同比下降1.1%；非国有经济投资3399.14亿元，增长6.5%。非国有经济投资中，私营经济、股份制经济和外商投资保持增长势头，集体经济、联营经济、港澳台投资和其他经济呈下降态势。

图1 2005-2012年上海固定资产投资者信心指数

（二）宏观调控政策对房地产单位的投资意向有所抑制，但对全市投资增长影响不大

2012年开展的投资意向调查主要对全市各种登记注册类型的企业、事业和行政单位共1427家进行的计划总投资（或实际需要总投资）500万元及500万元以上的固定资产投资项目，包括建设和改造投资、房地产开发投资及其他固定资产投资进行调查。

调查结果显示，六成以上的调查单位认为宏观政策保证了上海固定资产投资的稳定增长。分行业看，宏观政策对房地产业投资的抑制作用比较明显，44%的房地产业单位认为上年的宏观政策影响了本单位的投资（见表1）。

（三）投资项目资金到位情况总体较为理想，国有经济投资资金到位情况略好于民间投资

调查结果显示，九成以上的调查单位2012年固定资产投资项目到位资金大于或等于当年的实际投资额，该比重较2011年调查结果提高0.8个百分点；8.5%的调查单位小于当年投资额，比重下降 0.8个百分点。从投资主体看，国有经济投资资金到位情况略好于民间投资，89.5%的国有经济调查单位的投资项目资金到位情况良好，比民间投资调查单位高3.8个百分点。其中，资金到位金额大于实际投资额的国有经济投资单位占5%，和实际投资额相等的占84.5%，小于实际投资额的占10.5%；资金到位金额大于实际投资额的民间投资调查单位占5.4%，和实际投资额相等的占80.3%，小于实际投资额的占14.3%（见图2）。

（四）投资项目进展顺利，大项目进展更显优势

85%的调查单位2012年固定资产投资项目进展顺利：1.2%的调查单位投资项目进展超前于预定计划，与2011年调查结果持平；83.8%的项目进展与计划基本一致，比上年提高3.9个百分点；15%的项目进展滞后于预定计划，下降3.9个百分点。从项目规模看，大项目投资进展更显优势，86.1%的投资额在5亿元及以上的调查单位投资进展顺利，比2011年提高6.4个百分点；13.9%的项目进展滞后于计划，下降6.4个百分点。

二、2013年上海固定资产投资趋势预测

（一）投资环境总体较为平稳

从调查情况看，上海投资环境总体趋稳。43.7%的调查单位认为2013年的投资环境和2012年基本相同，这一比例比上次调查提高2.3个百分点。其中，投资项目规模大的调查单位对2013年投资环境的预期更为乐观 （见表2）。

（二）2013年投资总量基本持平

从规模看，2013年投资总量将基本保持2012年的规模。上海围绕现代化城市基础设施建设的“硬投资”虽然进入一个相对的低谷期，但在产业升级、城乡一体化建设和教育文化医疗等民生问题上还存在很大的“软投资”空间。在2012年发生固定资产投资行为的599家调查单位中，表示2013年将会继续保持或者增加固定资产投资规模的单位有396家，占66.1%。在2012年未发生固定资产投资的828家调查单位中，表示2013年将增加投资的单位有126家，占15.2%。其中当年投资规模较大的调查单位对下一年度投资保持较高的投资意愿。2012年预计投资完成5亿元及以上的调查单位有79家，其中72.2%的单位2013年将保持或者增加投资。这些投资量的有效释放对2013年固定资产投资规模的形成是有力的支撑。因此，初步判断2013年上海的投资总量将基本保持2012年的规模。

从增速看，2013年投资增速可能出现回落。根据调查单位对2013年本单位固定资产投资量的预期，我们分别依据乐观估计（预期增长最多、下降最少的估计）、中间估计（增长和下降均折中的估计）和保守估计（预期增长最少、下降最多的估计）对2013年上海固定资产投资增速做出预测：乐观估计2013年上海固定资产投资比2012年增长6.7%，中间估计下降0.2%，保守估计下降7%。据此综合判断，2013年上海固定资产投资增速可能会出现小幅回落。

三、2012年上海固定资产投资中呈现的问题

（一）大型城市基础设施投资项目融资难度有所上升

2012年，调查单位固定资产投资的建设资金融资紧张情况总体有所缓解。认为投资项目的融资难度比上年度提高的调查单位占22%，比2011年调查结果下降12个百分点；认为基本不变的占68.6%，提高8.3个百分点；认为下降的占9.4%，提高3.7个百分点。但是投资规模在5亿元及以上的调查单位中，认为融资难度提高的占31.6%，远远高于平均水平（见图3）。在这些投资规模大的调查单位中，除了受房价调控政策影响较大的房地产单位外，还涉及到部分承担城市基础设施建设的单位。

（二）投资项目的预期效益有所下降

2012年以来，上海工业生产增速较低，房价增长明显放缓。受此影响，众多调查单位对2012年本单位固定资产投资项目效益预期出现一定下滑。认为固定资产投资项目回报率在10%以上的单位数明显回落，回报率在0-10%的单位数有所增加。本次调查中，项目投资回报率在20%以上的调查单位占5.3%，这一比例比2011年下降1.4个百分点；投资回报率在10%-20%的占26%，下降3个百分点；回报率在0-10%的占35.1%，提高2.1个百分点。其中，工业和房地产业调查单位中，认为项目投资年回报率在10%以上的比重分别为36.8%和30.8%，比2011年下降6.8个和3个百分点；投资回报率在0-10%的比重分别为34%和35%，提高3.7个和0.6个百分点。

（三）民间资本投资意愿减弱

调查发现，民间投资具有进展快、回报率高的特点，但同时也存在投资相对谨慎的情况。调查结果显示，90.2%的民间投资调查单位投资项目进展顺利，比国有经济投资高11.3个百分点；36.6%的民间投资项目投资回报率在10%以上，比国有经济投资高13.6个百分点。但是比较调查单位2011年、2012年和2013年的投资总额可以发现，民间资本投资意愿明显弱于国有资本投资。15.2%的民间投资2012年投资总额比上年度有所增加，比国有经济投资低18.2个百分点；14.7%的民间资本预计2013年投资将比2012年有所增加，比国有经济投资低15.9个百分点。

（四）跨行业投资意向谨慎

考虑到发展定位局限、缺少资金和融资困难、投资风险过大等原因，调查单位对于跨行业的投资一直保持着谨慎的态度。在1427家调查单位中，明确表示愿意跨行业进行固定资产投资的单位有28家，仅占调查单位的2%；而明确表示肯定不会跨行业投资的单位有1267家，占88.8%。在表示肯定会跨行业投资的调查单位中，投资行业虽然依然较为集中在房地产开发，但是公用设施、新一代信息技术、节能环保、新能源、教育、科研和综合技术服务等领域投资也渐渐有所涉足。比较往年的调查可以发现，跨行业的投资选择范围已经有所扩大。投资项目前景看好、与自身行业的相关性高、投资回报高和投资风险小是调查单位选择这些行业进行投资的最主要原因。不过电力建设、生物医药制造、石油化工及精细化工制造等领域的投资依然无人问津。

四、关于改善投资环境优化投资结构的四点建议

（一）引导投资结构转型，稳步推动产业升级

“创新驱动、转型发展”是上海经济发展的主线。要加快发展现代服务业，形成以现代服务业为主的第三产业。在投资建设领域，2012年上海第三产业固定资产投资完成3949.04亿元，比上年同期增长5.1%，占全部固定资产投资的75.2%。其中，房地产业投资占到第三产业投资的六成以上，投资2404.53亿元，增长5.9%；交通运输、仓储和邮政业投资510.57亿元，下降18.3%，占12.9%；信息传输、软件和信息技术服务业投资121.34亿元，增长44.3%，占3.1%；金融业投资49.15亿元，增长1.1倍，占1.2%；租赁和商务服务业投资151.73亿元，增长1.8倍，占3.8%。为稳步推动产业升级，要合理引导第三产业投资进行结构调整，减少对房地产业的依赖，优化产业结构，储备和启动如迪斯尼乐园和虹桥商务区等项目作为新的“增长点”；健全重大项目协调推进机制，争取落地一批总部机构、研发中心、运营中心和银行二总部等功能性项目。

（二）努力提升工业能级，稳定传统优势工业的投资规模，加大对战略性新兴产业的培育

2012年，上海工业投资1292.61亿元，比上年同期增长1.1%，占全社会固定资产投资的24.6%。其中，电子信息产品制造业、汽车制造业、石油化工及精细化工制造业、精品钢材制造业、成套设备制造业和生物医药制造业等六个重点工业投资740.35亿元，同比增长4.8%，占工业投资的57.3%。六个重点工业行业占据工业投资的半壁江山，不仅形成了完整的制造业基础，而且也培养了大量的技术、管理和技能方面的人才。应充分发挥这些优势，加大更新改造的投入，稳步推动传统优势工业的投资规模。同时重点培育节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等战略性新兴产业，落实好《上海市战略性新兴产业发展“十二五”规划》，在财政、税收和金融信贷上提供多方面的扶持。战略性新兴产业在技术突破的基础上，通过示范项目运营推广产业化应用，形成大规模的生产和对上下游产业装备的带动，逐步成为投资结构转型的新亮点。

（三）关注民间资本的投资环境，尤其关注中小民营企业的发展

小资本投资项目篇（10）

一、全区范围内凡是使用财政性资金投资的基本建设和货物、服务等采购项目，项目单位必须在每年向区政府投资项目审查领导小组办公室申报下一年度投资计划，计划内容包括：项目内容、建设规模、投资概算、资金来源、建设期限和项目实施的必要性等。区政府投资项目审查领导小组办公室在接到申报后，组织领导小组各成员单位对项目进行实地核查和初审。

财政性资金是指：财政预算安排的资金；上级转移支付资金；政府融资以及利用国债的资金；土地使用权出让金和按政策规定计提的国有土地收益基金、农业土地开发资金和保障性住房基金；法律、法规和规章规定的其他政府性资金。

二、区政府投资项目审查领导小组办公室对初审通过的基本建设和货物、服务等采购项目进行整理分类，组织召开论证会对项目进行可行性论证，论证会视项目情况邀请分管副区长和专家参加。经论证可以实施的项目，根据全区经济社会建设实际需要和下一年度财力状况，编制下一年度政府投资计划，提交区政府常务会议研究。

三、政府投资计划经区政府常务会批准后，区财政局根据批准的年度投资计划编制年度项目资金预算，区发展和改革局依据批准的年度投资计划办理立项手续。列入年度政府投资计划的项目，项目单位应尽快组织实施，确保按期完成。

四、凡未列入年度投资计划的项目，区发展和改革局不予批准立项，区财政局不予安排资金预算。年度内需要新增的项目，由项目单位报主管部门和分管副区长审核同意后，向区政府投资项目审查领导小组办公室提出申请，并按上述程序审查通过，报请区政府批准后组织实施。

五、经审定批准的投资项目，项目单位在编制预算时必须坚持概算控制预算，预算控制决算的原则，项目预算不得超过已批准的项目总投资。项目预算须经区财政局评审后方可进行招标。

六、项目实施过程中的勘察、设计、施工、监理及货物采购必须全部纳入政府采购，经区政府采购领导小组批复后实施政府采购和招投标。

七、项目必须严格执行《市区人民政府关于印发区贯彻<市固定资产投资建设项目竣工决算审计监督管理暂行办法>实施意见的通知》，同时要严格按照政府采购的合同执行。确需变更的，须经区政府投资项目审查领导小组批准。

小资本投资项目篇（11）

“小挑战杯”大学生创业计划大赛财务方面作品，评分要求占总评分的20％，也就是20分，具体包括投资分析10分和财务分析10分，要求有财务与投资计划、有详细的股本结构与规模数据、有详细的资金来源与运用计划、多种方法进行投资收益与风险分析、对未来5年的费用有较为充分的估计、详尽的会计报表和分析、设定了风险资本的回报和退出过程。本文根据“小挑战杯”大学生创业计划大赛作品评分表，对财务分析的要求设计了一套创业投资项目财务分析模型，以此帮助参赛者更加合理地评估项目的可行性。

2创业投资项目财务分析模型

本文以“小挑战杯”大学生创业计划大赛财务面作品评分表为契机，设计了一套创业投资项目财务分析模型。

3创业投资项目财务分析模型操作过程

3.1投资规模预算

投资规模是指项目可行性研究报告中规定的全部设计生产能力、效益或投资总规模，即投资项目设定的正常运营年份可能达到的生产能力或使用效益。项目投资规模的大小反映项目生产能力的高低，进而影响项目投资效益的好坏，因此项目投资规模预测向来被视为项目投资决策的一项重要内容。

3.2资金来源预算

资金来源预算主要是对项目进行融资，是对需要大规模资金的项目而采取的金融活动，融资主要不是依赖项目发起人的信贷或所涉及的有形资产，在项目融资中，提供优先债务的参与方的收益在很大程度上依赖项目本身的效益，因此他们将其自身利益与项目的可行性，以及对项目具有不利影响的潜在性敏感因素紧密联系起来。

3.3经营预算

经营预算是指企业日常发生的各项活动的预算，它主要包括销售预算、生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算、产品成本预算、销售及管理费用预算，以及在此基础上形成的利润表、资产负债表和现金流量表。经营预算可以帮助项目以市场为导向、以销售为龙头、以产定销，通过预算管理，可以合理配置企业内部资源，以保证最大限度地满足市场需求，长期在市场上获得最大收益。

3.4项目可行性分析

项目可行性分析首先需要进行现金流量的计算，把项目计算期内现金流量的情况进行汇总，计算出每个时点现金的净流量，这是进行项目财务可行性分析的基础，也是项目可行与否的关键，这里的数据计算需要根据资金投资情况、资金的流入流出情况；然后是综合资本成本的确定，资本成本的确定需要看具体选择的项目，根据与项目接近的行业平均资本成本或者是可比项目的资本成本来确定，也可以根据项目资金来源及各自的资金成本与比重进行加权资本成本的计算；最后就是计算投资指标，然后进行财务分析评价。例如，a．净现值（NPV）：＞0，项目可行；b．获利指数（PI）：＞1，项目可行；c．内部收益率（IRR）：＞资本成本，项目可行；d．动态投资回收期（PP）：＞同行业的基准投资回收期，项目可行。

4创业投资项目财务分析模型操作过程中注意的问题

（1）风险评估，敏感性分析是估计当某一不确定变量（如销售量、单位成本等）发生一定幅度变化时，项目投资决策指标（如NPV、IRR等）将相应发生的变化程度，据此估测风险的大小，并分析投资决策指标对不确定因素的敏感程度，从而分析项目的抗风险能力。