财务风险分析研究背景大全11篇

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1.引言

1.1研究背景

自从世界上成立第一家商业银行以来，关于商业银行财务风险的问题就层出不穷。随着世界经济自由化和一体化的逐步深入，银行财务危机爆发得也愈加频繁，逐渐演化为一种全球现象。自改革开放以来，我国银行业飞速发展，发生了翻天覆地的变化，取得了巨大成就。但是我国商业银行仍然存在的一系列问题也不容忽视，如不良资产过高、呆账过多、资本充足率不高、资产质量和盈利能力较差、业务和产品创新能力弱、内部控制和风险管理水平有待提高等等。加之现今我国利率市场化改革的推进，商业银行通过借贷率差便能盈利的经营模式将被打破，行业内竞争压力加剧，生存和发展面临巨大的挑战。这一系列问题的存在增加了我国商业银行面临财务风险的可能性，甚至可能引发银行财务危机。并且，长期以来在我国商业银行的危机管理中，管理层更侧重于风险的事中控制和事后补救，通常不重视风险的事先管理，这无疑增加了银行财务危机爆发的概率。因此，建立一套合理有效的商业银行财务风险预警机制显得非常必要。

1.2理论价值与实践意义

商业银行财务风险预警机制的研究是进行其风险管理研究的重要组成部分，通过对各项财务指标的分析研究，建立相关风险评估模型，预先警示财务运行体系中隐藏的风险并及时发现经营活动中存在的问题，减小财务风险引发财务危机的可能性。财务风险预警模型中各指标体系的建立及相关问题的解决，对于研究企业风险管理理论及财务管理理论有重要的学术价值。

构建商业银行财务风险预警机制是目前金融发展迫切需求的，具有重要的现实意义。首先，从商业银行自身来看，负债经营的特点导致商业银行本身就是就是一种具有内在风险的特殊企业，而构建风险预警机制可以在其业务经营的全过程预测风险，把风险损失控制在最低限度，保障企业健康稳定的发展。其次，从整个金融市场来看，随着利率市场化等改革措施的推行，银行经营环境将发生巨大改变，这将导致经济波动加剧，为稳定资本市场，有效控制风险，防范危机，建立科学有效的风险预警机制也是相当必要的。

2.商业银行财务风险的定义

财务风险是指由于公司的财务结构不合理、融资方式不恰当等而引起投资者预期收益下降的风险。而商业银行财务风险是指商业银行在运营过程中，由于经营状况不佳或资本结构不合理，加之缺乏对相关因素的预测和分析，导致银行面临预期收益与实际收益存在差异的风险。

3.主要的商业银行财务风险预警模型类型

3.1单变量模型

Fitzpatrick（1932）最早开展针对财务危机预警的研究，他通过对单个财务比率的实证研究，发现在单变量模型中判别能力最高的指标是净利润/股东权益和股东权益/负债两个比率。这也是最早的针对初期单变量模型的研究。Secrist（1938）最早将单变量统计法引入银行风险分析，通过对美国1929-1933年间倒闭的735家银行和未倒闭的121家银行的近百个财务指标进行逐一单变量系统分析，试图找出倒闭银行与健康银行在财务状况上的差别。李秉成（2004）从财务困境形成角度、困境征兆角度，运用单变量财务困境预测方法探讨上市公司财务困境预警系统，提出了两类财务困境综合分析方法：财务困境加权分析法和象限分析法，通过分析危机预警征兆初步判断公司陷入财务困境的风险水平

单变量模型操作简单，易于理解，但其分析结果过于片面，对风险的监测不够全面，且易于被管理层操纵，更无法判断危机爆发的时间，因此在现实中已很少被使用。

3.2多元判别模型

在单变量风险预警模型的基础上，以Sinkey（1975）和Spahr（1989）为代表的学者将多变量分析法引入了商业银行财务风险分析，通过建立判别函数，综合统计分析各财务指标得出风险判断值。在我国，熊维平和朱红书（2001）通过主成分分析法对商业银行的内部绩效进行了综合评价。郑楠楠（2009）从我国商业银行上市的背景入手，分析了上市银行财务风险的来源、特点及其产生原因，并在此基础上尝试进行了平衡计分卡和EVA概念应用于上市银行财务风险控制体系设置的探讨，同时采用因子分析法对我国十四家上市商业银行的财务数据进行分析，构建财务风险控制指标体系。

3.3线性概率模型

Meyer和Pifer（1970）最早使用线性概率模型来预测银行破产。他们以39家破产银行以及与之相配对的同时间、同地区、开业时间相似的正常经营银行为研究样本。研究结果显示，在银行破产前一至两年，约有80%的破产银行可以被成功地预测出来，但是三年以上的预测能力就不太理想了。郑茂（2003）构建了财务预警评判指标体系，应用线性概率模型和Logistic模型作为商业银行等金融机构管理层进行财务危机预测、信用风险定量分析的有效工具。佘雪锋、杨瑾淑（2008）运用统计分析的方法，通过线性概率模型和Logistic模型，建立了我国商业银行信贷风险预警模型，并通过实证检验证明了该模型具有较强的预测能力。

线性概率模型存在一些比较严重的缺点，一是误差项异方差，二是概率的预测值可能在区间（O，l）之外。因此这种方法较少被采用。

我国对财务风险预警的研究起步较晚，在上世纪九十年代中期以前，我国正处于计划经济为主、市场经济初步确立的时期，在这段时间，我国基本没有出现关于财务风险预警的研究。到九十年代末，市场经济体制改革使国内经济成份结构发生了很大变化，国内学者开始了对财务风险预警的探索研究。进入21世纪之后，受到加入世贸组织、亚洲金融风暴、国际金融危机等的影响，我国学者对财务风险预警的研究急剧上升，其中规范性研究相对实证研究多一些，说明我国在此领域的研究尚处于初级阶段，理论研究没有很好地与国内经济实际结合起来，并且实证研究中针对上市公司的财务风险预警研究较多，针对商业银行的则一直很少。另外我国学者对财务风险预警模型及分析方法的研究大部分是基于国外已有模型和方法的研究，创新之处很少，国外研究随日趋成熟，但由于各国资本市场环境不同、宏观经济政策不一致、行业发展程度存在差异等，因此，国外学者对商业银行财务风险预警系统的先进研究成果对我国有一定的借鉴价值，但我们在应用的同时也必须考虑我国自身情况，创建出符合自己的理论体系。

[参考文献]

[1]郑楠楠.我国上市银行财务风险控制体系研究[D].哈尔滨：黑龙江大学，2009.

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中小企业是相对于大型国有企业而言规模偏小的，资本方式是非公有制或者是以私营经济为主的企业组织形式，它规模小，相对灵活，对于中小企业的界定，目前世界各国所设定的参照系各不相同。有的国家以法律形式规定中小企业确认标准，也有的国家没有统一的确认标准，只是在制定相关政策时加以规定。中小企业是我国国民经济中不可或缺的组成部分，其生存与发展对推动我国经济发展方面起到了重要的作用。但随着我国市场经济的发展，中小企业面临着无时无刻、无处不在的风险，加强财务风险控制对企业经营的成败起着决定性的作用。因此，对财务风险控制进行分析研究，有助于促进企业对财务风险的控制和防范，对提高企业经营管理水平，加速资金周转，降低企业损失，为企业创造最大的收益具有重要意义。

1财务风险的相关理论

1.1风险的含义

风险对于我们来说是随处可见的，在现实生活中，我们会遇到各式各样的风险，对于企业来说风险也是无处不在。中小企业在经营中都会存在财务风险，利益与风险是共同存在的。在社会主义市场经济条件下，没有风险就没有回报。所以说风险是企业的特殊资源，它是伴随着企业的有形的、确定的资源而存在。风险的定义就是指人们对未来行为预期的不确定性的损失。参考国际现有标准进行划分，中小企业的风险可以划分为四类，如企业财务风险、企业战略风险、企业经营风险以及迫害性风险。企业掌握好这些风险，就能对企业未来可能发生的风险进行预测，以预防这些风险给企业带来的损失，从而实现企业的目标。

1.2中小企业的财务风险以及风险管理

一般中小企业财务风险的特点比较显著。第一，融资方面，中小企业外源融资存在较大的风险，在选择融资途径是会更倾向于内源融资。中小企业获得外部融资，主要依赖于银行贷款和其他金融中介机构，从而大大增加外部融资的风险。由于各种原因选择融资，中小企业比大企业更加依赖内部融资。第二，投资方面，中小企业经营盈余后为了充分发挥资金价值，中小企业会选择不同的方式进行投资。第三，企业运营方面，中小企业以家族式居多，经营管理上存在很大漏洞，缺乏现实有效的经营管理制度，缺乏对风险的抵抗能力。多数中小企业在管理上比较随意，领导权集中于一人身上，在处理日常经营活动中往往暴露出诸多弱点，例如，中小企业对外诚信度偏低，资产负债率过高，资金使用混乱，对外提供虚假财务信息等。在企业经营发展中，作为权利集中的领导者难免会有管理违规行为，自身意识不到企业的资金结构，对企业开辟发展新市场缺乏有效的科学理论。第四，风险的复杂性，我国中小企业数不胜数，错综复杂，企业与企业之间常常相互连通，其中的财务风险也会随之增加，造成风险的原因也更是各种各样，潜伏着未知的破坏力。中小企业财务风险的原因是复杂的。但由于很大一部分的损失在于中小企业企业财务管理本身，所以，金融风险不能完全被识别和控制。各种各样的因素导致更多的中小企业容易形成金融风险，产生更大的杀伤力，从而转化成一场金融危机。

2中小企业财务风险通常的表现及问题

2.1会计风险理论研究滞后

在会计行业中会计风险具有客观性，在预防管理会计风险时，应对者需要充分利用理论与实践的相结合，二者相辅相成。但在当前对会计理论研究当中，关于会计风险的专业论文与专题课题较少，现今社会关注和研究财务风险课题的专家学者较多，却对会计风险课题研究较少。从从属方面来看，财务风险是隶属于会计风险的，解决了财务风险只是解决了会计风险的一部分。相对于财务风险而言，会计风险范围更广，破坏力更强，因此更需要加强对会计风险的理论研究。

2.2缺乏完善的应收账款管理制度

大多中小企业没有明确的应收账款管理制度，缺乏日常核算、管理工作不规范，具体表现在以下几个方面：销售部门和财务核算部门不连接，是因为销售部门和财务部门没有立即审核，出现很多问题没有解决；没有完善客户档案，未做客户调查；没有专业人员对应收账款进行独立管理；聘用人员素质低，没有明确的工作标准。中小企业对应收账款管理突显出很多不规范行为。为了企业能够持续生存，部分中小企业往往会选择忽视对客户的赊销授信制度以及销供业务的激励，即使存在上述制度，后续考核机制无法保证。而只是将销售人员的激励工资与销售量相挂钩，而没有将应收账款的回收速度和回收率纳入考核目标当中。企业财务部门仅仅只是将客户的明细账进行简单的记录，没有从根本上解决坏账问题。

2.3内部控制制度不健全

企业严格根据管理制度的规定，内部控制能够提供综合效益，风险的防范。以控制信用企业的发生，及时核算，清理，收集，协调内部控制的要求，对待已被确定收不回的应收账款。在中小企业中，内部控制制度不健全，一些上市公司决策层缺乏内部控制意识，或是有意识但不知道怎么加强内部控制，没有具体的内部控制建设的方法。高层意识和相关知识的缺失，导致很多公司在建立内部控制系统不具备科学合理性，造成内部控制系统形同虚设，即使有成型的系统也不能达到预期的管理效果。

2.4会计准则不完善

会计准则合理规范了财务会计的确认、计量、报告，会计准则是会计人员从事会计工作的必须遵循的行为规则和工作指南。在满足现有会计体制内规定的交易事项的情况下才可以输进会计核算系统。假如该项交易事项不符合会计体制，就需要以附注形式在财务报表之外加以反映。以“互联网+”为时代背景，金融业在网络中迅猛发展，企业开辟新的市场，如衍生金融产品等，却由于不符合会计标准使传统的会计业务无法对其进行有效核算。

3对中小企业财务风险防范与控制的建议

3.1销售环节的财务风险防范

中小企业在商品销售环节的风险主要来自于客户信用状况的不确定性、应收账款的管理问题，因此，中小企业可以全程控制销售活动从而降低其发生财务风险的可能性。我们可以通过建立客户的信用管理档案，确定客户采取何种的信用政策，进而对应收账款进行管理与监控。建立客户的信用档案。主要是指对客户的信用状况和支付能力进行全面的考察，而不能为了追求业绩而与一些信用状况不佳的客户签订单合同，造成坏账损失。要对客户群体进行一个筛选，利用社会渠道收集客户的财务状况信息，排除财务风险过大的客户。对于一些财务风险较小，现金流大的企业建立一个信息数据库。对客户信用政策的选择。指的是要对客户的资信状况进行评价，要对不同的级别采取不同的信用政策，风险较小的企业，采取宽松型信用政策，风险较高的，可以采取严格的信用政策。要对应收账款进行管理。首先，企业要严格控制应收账款的规模，它的规模大小对企业营运资金是否充足有着很大的影响。我们要判断企业是否需要较大的流动资金，如果流动资金不足就会影响企业的正常运营。其次，控制应收账款的时间，在影响企业正常运营的情况下，企业要缩短应收账款的时间。最后，加强应收账款的催收，如果应收账款的期限已经结束，而客户不能偿还账款，我们就要采取措施予以催收。

3.2采购环节的财务风险防范

商品采购环节的风险主要来自于对市场的需求判断的错误。由于采购计划的不准确性和采购价格估计的不合理性，存货的积压，使企业存在潜在的财务风险。因此在采购前，我们应结合企业过去采购的一个计划数量与现在形成对比，不至于偏差太大，减小财务风险的可能性。对于采购价格的不合理情况，我们在采购前，应对市场的价格进行一个全面的分析，得出一个最合适的价格，而不要盲目地批量采购。对于采购计划的不准确性，企业在编制采购计划时，应分析原材料的库存状况和企业的最优库存量。避免采购过多，造成存货积压，从而增加商品的成本，引起财务风险。

3.3分析企业外部环境

由于中小企业的脆弱性和外部环境的不确定性，对周围环境估计错误，将使中小企业面临财务风险。所以，在中小企业进行投资前，要对外部环境进行系统的分析。分析社会政治是否稳定，只有有了一个稳定的环境，才能使经济平稳发展，接着要关注政府的经济政策，要针对政府采取的经济政策，做出正确的投资决策。还要对自然环境进行估计，当自然环境不稳定时，企业将要有一部分资金流出，可能会出现现金流暂时的短缺，这就无法进行投资。有了内部控制环境还要做好外部环境分析，首先是要建立健全风险评估体系。所有的上市公司都应该建立健全的风险分析、评估、规避系统，可以精准确定高风险区域，防范经营风险。其次是要加强风险管理。加强风险管理需要内部控制人员的责任心，内部控制员工是内部控制系统的重要节点，员工的风险意识决定了内部控制执行的力度。最后是要优化内部控制评价体系。内部控制评价的主题是内部审计，优化内部控制评价体系就是要强化内部审计。内部审计主要的作用是检查和控制内部控制的责任和工作效率，可以改善风险管理、控制和治理过程的效果，帮助组织实现其目标。应对上市公司内部控制的自我控制进行加强，并设置内审管理机构及委员会。

3.4加强投资项目效益的审计

加强投资项目效益的审计，是减少盲目投资，考察投资效果的有效方法，是保证企业的投资能够稳定回收的关键。所以，我们要在事前做好充分的准备，对投资的项目进行可行性的分析，审计投资项目的效益成果。对于投资的项目，我们要进行实地考察以及项目实施的整个过程都要加以控制，严格执行决策程序，保证决策的正确性。一方面，我们要确定投资的方向，对投资的行业收集相关信息，选择壁垒较低，没有垄断，发展前景较好的行业进行投资。另一方面，我们要结合现金流分析投资项目是否能带来满意的投资收益，不是表面上的，而是要体现在现金流入上的。

参考文献

[1]孟祥军.基于财务风险的现金流管理[J].经济研究导刊,2012(30).

[2]张涛,潘燕晶.基于现金流管理的中小企业财务风险控制研究[J].财会通讯,2012(08).

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随着我国市场经济的高速发展，众多国有和私人企业经历了重大的转型，完成了传统企业到现代企业的脱变后，极大地推动了我国经济的发展。然而，世界一体化和经济全球化格局的不断推进，在给企业发展创造了新的机遇的同时也给企业带来威胁和压力，企业财务活动的风险程度远远超过以前，企业每时每刻都面临着来自市场的各种风险，如果财务风险处理不好则后果则十分严重。因此，如何客观地分析和认识财务风险，采取各种措施控制和避免财务风险的发生，对现代企业的生存和发展具有十分重要的意义。

一、现代企业财务风险的成因分析

企业财务风险的影响因素诸多，既有企业外部的原因，也有企业内部的原因。而且不同的财务风险形成的原因也不尽相同。具体来说主要表现为以下几个方面：

1.复杂多变的外部环境。企业外部宏观环境包罗万象，包括经济环境、法律环境、市场环境等因素，是企业财务决策难以改变的结束条件。企业作为市场的最主要主体，它的变化对企业来说，是难以准确预见和无法改变的，企业因对外部环境的适应能力不尽相同，可能给企业带来某种机会，也可能使企业面临某种威胁。这势必要求企业决策者们要更多的适应它们的变化，而企业能否适应其变化取决于未来的获利能力，取决于企业的资金规模、主营收入及利润等的增长。

2.企业财务管理人员的风险意识不强。市场经济条件下，财务风险是客观存在的，只要有财务活动，就必然存在财务风险，财务活动和财务风险时刻紧密相连、共同存在。但在现实工作中，许多财务管理人员缺乏风险意识，对财务风险缺乏足够了解，风险防范意识不强，认为只要管理好、运用好企业的资金，就不会有财务风险，不能从根本上把握风险的本质。由于风险意识淡薄，我国大部分企业还未建立财务分析预测、预警、防范和控制系统，致使财务风险时有发生。

3.企业财务决策缺乏科学性导致决策失误。企业财务决策失误是导致财务风险的又一个重要原因，目前，我国企业的财务决策普遍存在着经验决策和主观决策现象，缺乏科学性和预见性。财务决策的科学化是避免财务决策失误的前提，而我国现阶段的很多企业却不能满足这一个前提，经验决策及主观决策现象经常发生，企业的核心人物的想法被认为是真理，这样非理智决策往往使得财务风险频发。因此，科学、客观地对财务决策进行系统分析论证能够有效的避免财务风险。

4.企业内部管理不善、财务关系混乱。企业内部管理不善及财务关系混乱也是企业产生财务风险的重要原因。首先，企业与其内部各部门之间或与其上级企业之间，在资金管理及使用、利益分配等各方面如果存在权责不明、管理混乱的局面，则一些毁损企业利益的现象就会乘虚而入，使得企业资金使用效率低下，资本流失严重，资金的安全性，完整性无法得到保障而大大加大了财务风险。其次，企业存货库存结构不合理，存货周转率不高。目前我国企业的流动资产中，存货所占比重相对较大，一方面占用了企业的大量资金，另一方面支付大量的保管费用，导致企业费用上升，利润下降。再次，应收账款和存货所占比重较大已经成为很多企业的“通病”。应收账款和存货比重过大会无收益地占用企业一量的流动资金, 使企业资金链趋于紧张，资金周转困难。过多的保有存货会让企业承担市价下跌所产生的存货减值损失及保管不善造成的存货毁损、灭失，加大了费用支出，增大了财务风险。

5.筹资规模不当。一般来讲，企业应根据自身要求来筹资。如果投资规模大面筹入资金少，可能因此失去获利机会；如果投资规模小而筹入资金多，可能会导致资金闲置，无法充分利用这资金，增加财务成本，引发财务风险。目前我国筹资方式一般有股票、债券、贷款、融资租赁和商业信用等，不同筹资方式有各自的优缺点，如果选择不当，会增加额外费用，影响资金周转而引发财务风险。

二、企业财务风险的防范和控制

1.把握宏观环境的变化趋势，提高企业对财务管理环境变化的适应能力。首先，企业应对不断变化的宏观环境进行认真的分析研究。尤其是对国家产业政策、行业政策、新技术、新产品以及国际贸易形势的变化等进行充分的分析研究。其次，建立和完善财务管理系统，以适应不断变化的财务管理环境。企业应设置高效的财务管理机构，配备高素质的财务管理人员，健全财务管理规章制度，强化财务管理的各项基础工作，使企业财务管理系统有效运行，以防范因财务管理系统不适应环境变化而产生的财务风险。

2.加强风险意识。企业的财务管理者应意识到，新经济体制下随着知识经济时代的到来，企业会面临更多的风险考验，如果由于知识积累和革新速度加快，管理者却不能及时掌握新知识，使企业面临经营风险，就是财务管理欠缺的体现。基于财务人员在企业财务风险防范中的重要地位，对企业财务人员的培训不应只局限于会计继续教育，还要全面提高企业财务人员的素质，增强他们在认识风险、分析风险和防范风险的能力，使他们能够准确地分析企业的外部环境及其变化,时刻关注国家的经济政策调整,以便能够及时做出防范措施,以减少企业的财务风险。

3.提高财务决策的科学化水平，防止因决策失误而产生的财务风险。财务决策的正确与否直接关系到财务管理工作的成败，在决策过程中，应充分考虑影响决策的各种因素，尽量采用定量计算及分析方法，并运用科学的决策模型进行决策。对各种可行方案决策，切忌主观臆断。①在筹资决策过程中，企业首先应根据生产经营情况合理预测资金需要量，然后通过对资金成本的计算分析及各筹资方式的风险分析选择正确的筹资方式，确定合理的资金结构，在此基础上做出正确的筹资决策。②企业的流动资金是企业的生命，企业必须加速存货和应收账款的周转率，认真研究和分析资金周转水平，以及各种资产之间的内在联系，对固定资产和库存储备的规模进行科学定位，以确保企业良好的资产流动性。③在投资决策中，企业要坚持以效益为中心的投资原则，统一使用资金，使资金投向配置更合理，既要避免过分分散又要避免过分集中。同时通过投资回收期、投资报酬率、净现值及内部报酬率等指标对投资项目进行综合分析评价，从而避免财务决策失误所带来的财务风险。

4.提高企业管理水平，提高资本的运作效率，建立和完善企业的财务管理体系。根据外部环境变化，改变管理层的经营理念和经营风格，提高决策层的监管和指导力度，健全和创新企业的权责分配方法和人力资源政策等。既要重视规章制度的建设，也要重视对内部财务控制环境的建设工作。内部财务控制与企业的任何一个组织，组织中的每一个人都有关系，每一个人都对内部财务控制负有责任并受到内部控制的影响。内控环境是推动企业发展的动力，在进行企业财务管理制度之前，首先要对企业现有的业务流程进行全面梳理，分析目前的生产经营活动所包括的内容，分析预见可能发生的的风险及风险产生的影响，针对这些风险是否采取了有效的控制措施，这都是内部控制制度应起到的作用。

5.要建立财务风险预警系统。财务风险预警系统是以企业信息化为基础，对企业在经营活动中的潜在风险进行实时监控的系统。建立财务预警系统是财务管理制度创新的必然选择，在市场经济条件下，企业经营面临着巨大的风险与不确定性，经常有企业发生财务风险甚至破产。历史情况表明，财务风险有一个较长的潜伏时期，因此有必要建立财务危机预警系统，对企业的财务状况进行监测、信息反馈，在财务危机的萌芽状态预先发出危机警报，促使经营者及时采取有效对策，防止企业陷入破产的境地，以保护各相关主体的利益。

三、结束语

总之，在世界金融危机和经济全球化、一体化的背景下，企业财务风险越来越成为左右我国当前企业发展的重要因素，处理好企业财务风险问题至关重要。面对激烈的市场竞争，企业对财务风险和风险危机要有充分的认识，并要建立风险预警机制和防范化解财务风险的措施，并运用恰当的财务风险管理策略，把财务风险管理推向战略的高度，更好地防范和化解各种财务风险。

参考文献：

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引言

随着经济的发展和经济结构的变化，商业银行在经济社会中扮演着越来越重要的角色，多数银行财务风险管理普遍薄弱。本文在金融危机背景下，以商业银行财务风险管理为研究对象，探讨提高我国商业银行财务风险管理水平的对策。

一、商业银行财务风险概述

狭义的财务风险是指企业因财务结构不合理而承担的风险。广义的财务风险是指银行在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或控制的因素影响，财务状况具有不确定性，从而使银行蒙受损失的可能性，且最终都会体现在财务报表上。具体来说包括：资本管理风险、资产质量风险、流动性风险、利率和汇率风险、表外业务风险、财务操作风险以及清算风险等。

二、商业银行财务风险成因

1.宏观环境尚未完善

健全的市场准入标准的缺乏，再加上地方政府的本位主义色彩，使各地金融机构剧增，违规经营、从事非法活动的可能性逐步增加，银行的财务风险日趋增大。且我国现阶段的管理模式仍有一些欠缺，特别是宏观监管方面缺乏有效性，仅停留在事后管理的状态，难以达到防范风险的目的。

2.财务管理系统不健全

在市场经济快速发展条件下，我国银行财务管理面临的环境是复杂多变的。经济环境、法律环境、市场环境、文化环境等因素，虽然存在于银行财务管理之外，但对银行财务管理却产生着很大的影响。宏观环境的复杂多变要求银行建立灵活的财务管理系统以应对环境变化给银行带来的风险，但由于我国银行财务管理人员的风险意识匮乏，无法形成能灵活应对各种风险的完善的财务管理系统。

3.资本结构失衡

从我国商业银行的现状来看，筹资负债规模过大，产权比例过高，资本充足率普遍较低。银行资本具有营业、保护和管理三大功能，是银行防御各种风险的最后屏障。如果资本结构失衡，银行将难以保持较高的资本充足率，就不能有效控制财务风险。筹借资金需要银行还本付息，按期支付，银行一旦无力偿还到期债务就会陷入财务困境，导致存款挤兑，从而使经营活动陷入瘫痪。

4.信用风险过高

目前，国有商业银行大量资金用于信贷方面，借款人由于经营不善或主观恶意等发生债务危机，无力全部或部分偿还商业银行债务，造成逾期、呆滞、呆账等贷款风险。目前，我国商业银行的主要客户特别是一些中小企业信用不良，存在着大量的逃废银行债务的情况，这在一定程度上导致了我国商业银行资产质量普遍较差，不良资产比率始终处于较高水平，资金回笼困难，严重影响了银行资金的安全性和流动性，给银行带来巨大的财务风险。

5.会计内部控制系统建设相对滞后

虽然近几年来我国商业银行在内控制度的建设上取得了巨大的进步，但却没有根据经营环境的变化对内控制度资源进行合理的配置，使之系统化、程序化。会计内部控制目前仍作为被分解的单元分散在各项管理制度之中。会计内控制度、信贷业务内控制度、资金内控制度，各据一方，缺乏有机的结合，造成计划部门只为筹集资金，信贷部门为扩展规模而运用资金，财会部门为资金账务处理而核算三者分立的不良局面，从而影响了资金的安全并高效的运营。

三、商业银行财务风险防范

1.加强外部审计，完善金融监管模式

由于国家审计的局限性，监督审计应当与国际接轨，逐步转向委托会计师事务所等中介机构进行专门审计，使得监督审计呈现社会化、专业化趋势。有效的外部审计对于督促银行完善内部控制、化解银行风险具有重要意义。同时，银行应该对不断变化的财务管理宏观环境进行认真分析研究，把握其变化趋势及规律，并制定多种应变措施，适时调整财务管理政策和改变管理方法，确保财务管理系统有效运行，提高自身对宏观环境的适应能力。

2.健全财务管理系统，完善财务风险管理制度

为防范财务风险，银行应设置高效的财务管理机构，健全财务管理规章制度，强化财务管理的各项基础工作，及时分析把握宏观环境的变化及规律，并指定多种应变措施，适时调整财务管理政策和财务管理的方法，确保财务管理系统有效运行，增强其灵活性和适应环境的能力，提高其应对各种风险的能力。我国银行要结合自身发展的需要，建立健全内部财务风险管理制度，制定包括财务风险控制体系、成本控制体系等内容的财务管理系统。明确风险控制标准，通过构建财务信息管理制度、财务评价制度等，综合运用多种方法，改善经营管理，提高资金运行效率，防范和化解财务风险，实现持续经营并实现价值最大化。

3.不断优化资本结构

资本结构风险也即狭义的财务风险，资本结构是债务资本和权益资本的比例关系，其是否合理的关键是确定负债与股东权益的适宜比例，当银行资本结构最优时，财务杠杆利益最大。从理论上来讲，当投资利润率大于负债利息率时，负债比例越高，财务杠杆利益越大。在资本结构上，一方面要对资本充足率进行动态调整，既要保持较强的资本实力，又要保证该比率不能过高，以免影响到银行的收益能力和收益水平；另一方面，要合理安排负债结构，合理调整各种负债的期限结构，保证银行的流动性维持在适当的水平上。在实际工作中，既要考虑财务杠杆效应，又要充分考虑资本充足率，满足监管和抵御风险的要求。通过国家财政注资、年度盈利积累、发行次级债券、引入战略投资者和上市融资等方式，建立资本补充机制，逐步提高资本充足率，有效增强商业银行抵抗风险的能力。

4.加快信用评级体系建设，加快信息数据库的建立和完善

应合理选择信用评级指标体系中选择的各项指标，确定各项指标的权重，提高信用评级结果的准确性。商业银行要加快数据整理和补录工作，注意收集有关借款人的相关信息，包括借款人的历史违约情况，同时建立并实行严格、一致的数据标准，制定数据质量管理规章，确保数据的及时性、准确性和全面性。

5.构建内部风险控制体系

我国银行应按照国际最新的风险管理理念，借鉴国内外成熟的风险管理技术，制定配套的管理制度和具体办法，强化财务风险管理的内部控制建设，创新财务管理流程，切实提高财务风险的预警、识别、度量、控制水平和对各种风险的抵御能力，从源头上遏制财务风险。此外，还应建立严密完整的分级授权体系，对不同重要程度的业务进行不同层次的业务授权。要规范财务信息管理，在会计电算化的基础上，整合业务和信息流程，推行财务管理信息化，逐步实现财务、业务相关信息一次性处理和实时共享，以有效地提高财务判断能力。

四、结语

在激烈的市场竞争中，商业银行的财务风险是不可避免的。我们应客观地分析商业银行面临的各种财务风险，找出对应的措施来加以防范，使其在风险最小化的同时实现收益的最大化，从而提高我国商业银行在国际市场上的竞争力。

参考文献：

[1]花峻梅.会计活动与银行风险防范[J].审计与理财，2008（1）.

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关键词：

高校；财务风险；资金安全

中图分类号：

F23

文献标识码：A

文章编号：16723198（2015）11010201

1高校财务资金风险出现的主要原因

高等院校面临的财务风险主要是指在正常教学过程中，资金流动可能产生的潜在风险，这些风险因素可能会导致高校教育预算收支不平衡甚至影响到高校内部的资金结构，从而影响到高校的正常运行；现阶段由于大量国家资金和社会资金不断涌入教育界，这对各大高校的硬件改造和软件升级上提供了必要支持，促使很多高校正在迈向现代化；同时资金来源的多样化也带来了很多不安全因素，本文主要对高校该如何保障财务资金安全提出相关见解，为教育事业的蓬勃发展贡献一份力量。各大高校作为市场经济中新的经济主体，在发展、建设中存在很大局限性，而这将在财务资金上表现的十分明显，财务风险问题出现的根本原因在于国家教育事业的经费以及现金收付实现制的影响，再加上财务管理制度本身存在的漏洞，致使各大院校的经营收入具有学期性，这和高校的硬性支出相互矛盾，也是导致高校陷入财政危机的重要因素；具体来看我们可以从以下四个方面展开论述。

1.1高校资金安全控制意识淡薄

各大高校在正常运行过程中，很难完全避免成本核算上出现漏洞，缺乏资金安全控制意识导致个别部门或者专业系别在日常课程设置、专业课程设置以及教职工的聘用上缺乏统一的管理制度和严谨的成本核算机制，导致部分课程不仅丧失了创造效益，还大大提高的教学费用，为高校的发展带来沉重的经济负担。因此，从思想层面重视资金安全控制，是减少财务风险最基本的步骤。

1.2高校采购、建筑、维修等正常事务带来的风险

高校在正常教学活动中，必定会成批量的采购必要的教学用具和教学设备以及生活用具，在执行合同时一般情况下是货到验收，只有验收合格之后才能付清账款，供货商通常会根据付款进度开具货物销售发票，而高校的财务负债账薄中没有签购货款这一项，这对财务部门在监控欠款带来一定难度，增加了财务风险。

1.3高校后勤的粗放式管理引起的财务风险

后勤部门是高校正常运行必不可少的部分，后勤资金管理采用粗放式管理模式，导致很多管理上的漏洞，例如：随意采购大宗物品，而没有办理统一的采购手续以及报批手续；没有经过手续订立就签订采买合同等；这些行为使高校的资金支出额度增大，为正常预算和正常开支带来的很大困难，同时其造成的财务资金风险也是不可估量的，因此在未来的资金管理过程中，控制后勤部门的财务支出至关重要。

1.4高校建筑工程欠款而造成的财务风险

高校的扩建、发展过程中免不了大型工程的建筑，近几年来校内基建项目频繁增加，致使提高高校的办学条件、扩大投资规模从原来的办学难点，变成了资金管理中的重点，而工程建筑需要雄厚的物质基础，再加上工期长、任务繁杂的特点，使工程建筑会遇到多种资金问题，如：投资的工程拖欠货款、没有按时完工、发生意外事故等，都会给高校的财务资金安全带来影响。

2保障高校财务资金安全的控制措施

2.1基于“一切从实际出发”完善高校财务风险预警机制

建立健全财务资金风险预警机制是高等院校明确未来发展道路的重要表现，高校的可持续发展离不开资金的支持，只有做好资金管理工作才能为后期发展准备筹码，才能在教育界的竞争中处于不败之地，同时财务风险预警机制的建立，能够为校内资金管理和处理潜在财务风险提供有效的措施，能够对财务管理指标进行全面的、系统的检查监控，但是在建立财务风险预警机制过程中，需要遵守“一切从实际出发”的原则，根据本校的具体情况，制定出客观的、全面的、实用的预警机制，例如根据不同专业的特性实施不同的管理措施，根据不同部门的功能和发展情况，制定相应的财务风险控制指标，提出科学合理的财务预警值、量化方式以及精确的财务信息，并在财务管理中引进先进的管理技术和管理理念，充分利用计算机网络技术，以实现财务管理的现代化、数字化。

2.2对高校的运作实施具体预算和管理

高等院校在教学事业发展中，需要制定科学合理的教学计划和教学任务、制定年度教学规划，并将其作为资金预算管理的重要依据，高等院校的资金管理不仅涉及到教学事业发展各部门，还需要和财务预算部门相结合，确保预算计划的可靠性和准确性，同时还要求财务管理人员具有较强的专业素养和前瞻性、预见性，为高校预算部门的工作提供强有力的支持，此外在高校预算管理工作中，还需要融合高校行政部门的力量，赋予预算制度或预算技术权威性，并有行政部门的监督落实相关的财务管理工作，使其不仅仅停留在口头上。

2.3对财务资金制定严格的内部管控系统

内部管控系统的建立在一定程度上会加快高等院校的发展步伐，财务内部控制软件、硬件都将成为高校完成资金安全管理目标的重要手段。在具体工作中主要从以下几个方面入手：第一，创造一个良好的财务内部管控环境，高等院校重视资金管理、建立专门的财务内部管控系统，为财务安全管理工作提供保障，为实现财产安全创造条件，将有效资金用到院校的建设和长足发展中；第二，采用可靠的会计系统，可靠的会计系统是规范操作流程的重要手段，是实现教学流程部分量化的重要途径，同样可靠的会计系统也将为高校的资金管理提供真实可靠的信息数据；第三，制定合理的控制权限，这是确保高校顺利完成资金安全管理工作的保障，主要通过内部管理流程对资金事务进行处理解决，结合不相容岗位分离的方式设置资金支付、资金流动岗位的具体权限，利用财务资金收支层层审批的方式，控制资金的流出，对于部分涉及到大金额的费用支出进行专门审批和授权，只有明确资金流动的合理性并经过最高权限的同意，才能确定资金流出；第四，科学规划工程建筑，教学设备的投资扩建是高校发展的重要目标，在工程建设过程中，要求高校基础建设工程的管理人员、以及施工单位严格依据施工预算完成建筑，并对建筑全程进行资金监控管理，一直到验收竣工环节。

3结束语

综上所述，高等院校的扩招、教学质量的提高为我国社会经济的发展提供支撑，受教育程度的提高为全民素质的提高创造了条件，为社会经济的发展提供了人才；各大高校的财务资金安全管理是未来发展的重点，是确保本校实现可持续发展的关键，本文对财务风险来源的论述以及措施的提出希望能够为相关人员带来帮助。

参考文献

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[2]管鹏.浅析高校财务风险管理[J].会计之友，2011，（33）.

[3]吴建春.试论高校财务风险的内部控制[J].财会研究，2011，（07）.

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一、引言

并购即企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。在国家并购重组政策的指导下，未来我国并购市场中产业链整合将成为主流。基于此，并购过程中的潜在危险会越来越多，本文以重庆民丰农化股份有限公司收购杭州金帆达化工有限公司与杭州先进科技化工有限公司的实际案例进行研究，分析研究并购过程中可能存在的潜在威胁。

二、可能存在的潜在威胁

（一）为避免退市而盲目收购

“民丰农化”因环境污染事件被中央二台曝光，债主纷纷上门讨债，银行不予借款，资金链条中断，股价低至冰点，濒临破产边缘，2003年季度也出现亏损状况，公司股票面临被ST的危险。于是赞成收购方提出在这样的困境下，收购方案的正式实施有利于扭转股市状态，挽回公司名誉和消费者信心。股价上涨或者发行新股都有利于公司获取资金，让公司有机会化解2004年的退市风险，有效的保护中小股东的利益。因此企业收购迫在眉睫。但其实，目标企业财务状况也相当糟糕，收购并不能解决退市的风险。

（二）考虑收购资金来源情况

重庆民丰农化股份有限公司股权收购公告中写明本次收购价格为人民币6375.00万元，支付方式为现金支付。收购金帆达75%股权的资金来源为自筹资金。也就是说民丰农化要自己筹集到6375万元资金。而“民丰农化”因环境污染事件被中央二台曝光，债主纷纷上门讨债，银行不予借款，资金链条中断，股价低至冰点，濒临破产边缘。在这种背景下，自筹6375万元资金来收购金帆达实则非常困难。

（三）资产溢价背后的原因

桐庐明星与民丰农化的《股权转让协议》中写明本次75%股权的收购价格为6375万元，较对应的资产评估值3963.4125万元有2411.5875万元溢价。据查证，由于润利公司于金帆达的控股股东桐庐明星之间签有资产重组协议，根据该协议，由于重组，润利需要将其持有的草甘膦相关证照在2004年3月31日前无常变更登记为金帆达持有，因此，2411.5875万元溢价考虑了草甘膦相关证照价值。但是追其根本草甘膦相关证照属于农药相关专业证照，按照法律规定根本不能转让，溢价纯属虚增。

（四）目标企业的担保问题

金帆达共以394.75万元的设备提供反担保，以评估后335万元的房屋做抵押为桐庐明星有机化工有限公司向浙江省桐庐县农村信用合作社联合社借款人民币200万元提供担保，同时杭州富昌皮革有限公司向银行借款人民币200万元也由金帆达提供担保。先进科技以该公司房产（证号为：富房权证富镇字第019134号、第019133号、第019132号，总建筑面积10043.29平方米）和坐落于富春街道春华村的土地使用权（证书号为：富国用2002字第177号，26666.67平方米）为杭州先进凤凰化工有限公司在中国银行富阳支行贷款900万元人民币提供抵押担保。用坐落于富阳街道春华村，土地使用证号为：富国用2002字第176号的33333.34平方米本公司土地使用权，向农村信用合作社联合社城东分社抵押贷款900万元人民币，用本公司坐落于富阳市三山镇新店村，富国用2000字第026号17533.40平方米土地使用权及现金凤凰化工有限公司证号为富国用2000字第233号，富国用98字第269号合计22981.25平方米土地，向农村信用合作社联合社进行抵押，为本公司办理450万元银行承兑汇票提供担保。如此巨额的担保，使金帆达和先进化工的资产所有权存在很大的风险，如果民丰农化收购了这两家公司，而当被担保公司拒绝偿还债务时，金帆达和先进化工要承担相应的担保责任，民丰农化则需要在出资额范围内承担有限责任。就要这样的话会大大增加民丰农化的收购风险。

（五）目标企业的关联交易

金帆达的关联交易中，桐庐明星2003年购买货物占年度购货26.73%，关联方应收应付款项余额杭州先进凤凰化工有限公司占全部应收应付余额92.89%，过高的关联交易占比会增加公司的风险，这对于民丰农化收购金帆达和先进又是一大风险。

（六）目标企业的资产结构状况

杭州先进科技化工有限公司评估签资产总计5274.20万元，包括流动资产1733.89万元，固定资产2771.92万元，在建工程74.91万元，评估前负债总计3001.32万元，均为流动负债。由此看来，先进的流动资产远小于流动负债，表明先进公司的偿债能力很弱，如果民丰农化要收购先进公司，就要承担3001.32万元的负债，这增加了民丰农化的偿债压力。先进公司2013年的未分配利润为-11800121.78元，说明以前年度巨额亏损尚未弥补。应交税费2003年为236908.69元，比2002年减少683284.23元，下降幅度为74.25%，主要原因是增值税减少732065.6元。侧面反映2003年公司销售状况不佳。所以这也是一个民丰农化收购的风险。

（七）目标企业的财务指标状况

根据案例提供的数据计算出来金帆达的一些财务指标反映出金帆达的财务存在某些问题。流动比率为1.03，一般认为，企业该指标达到2：1以上，说明企业的偿付能力较强，企业基本无偿债风险，但本公司该项指标只有1.03：1，偿付风险较大。股东权益比率为0.32，股东权益比率较低，偿还债务的保证较小。产权比率为2.16，反映企业债务负担与偿债保证程度相对关系的指标，明显债务保证程度较低。净资产收益率12.76%，该指标越高，反映企业盈利能力越好，而金帆达只有12.76%的比例，反映出因帆达的盈利能力较差。这些财务指标简介反映出金帆达的财务存在某些问题，从而增加了民丰农化收购金帆达的风险。

三、结论

在本次实际案例中，重庆民丰农化股份有限公司最终没有收购杭州金帆达化工有限公司与杭州先进科技化工有限公司。企业作为一个资本组织，必然谋求资本的最大增值，企业并购作为一种重要的投资活动，产生的动力主要来源于追求资本最大增值的动机，以及源于竞争压力等因素。但是切记勿因竞争压力而盲目并购。

参考文献：

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中图分类号：F23文献标识码：A

在经济全球化、竞争全球化、知识经济化的新经济形势下，企业已成为市场竞争的主体，它面临的风险，尤其是财务风险，是企业集团健康发展的巨大挑战。因此，加强对财务风险的管理，已成为现代企业集团经营管理中一项十分重用的内容。财务风险是客观存在的，要彻底消除风险及其影响是不可能的，只能采取必要的财务风险管理措施来防范企业的财务风险。本文通过分析资本结构及内部控制与财务风险的联系，以谋求将现代企业集团所面临的财务风险降至最低。

一、风险管理研究现状

（一）风险管理概述。在当今高度竞争的环境中，任何企业和组织要想成功，都需要有效管理风险。事实上，高级管理层更要注重风险管理，将其作为提高企业绩效的重要途径。从历史上看，大多数财务战略的风险管理需要处理财务风险，而企业关注的是收入，并非风险。因此，管理层往往没有意识到存在于企业内的潜在威胁。

在应对风险管理对各方面的挑战时，企业需要采取有效的风险管理战略和技术，以便使风险管理过程的每个关键环节实现流程的自动化并控制成本。首先，要了解风险和风险管理概念。

一般来说，风险的定义可分为以下两种：

1、风险是指在一定情况下的不确定，即事件发生的不确定性，此不确定性是指：（1）发生与否不确定；（2）发生时间不确定；（3）发生的状况不确定；（4）发生的后果严重性程度不确定。

2、风险是指在企业经营的各种活动发生损失的可能性，即事件遭受损失的机会。亦即企业在某一特定期间内的经营活动，例如某企业一年中遭受损失的概率介于0与1之间。企业经营活动损失的概率越大，风险也越大。

风险管理的定义：所有事件可能产生不利影响或者有利影响，也可能两者兼而有之。产生负面影响的事件代表了风险，可以阻止创造价值或削弱现有的价值。产生正面影响的事件能够抵消不利或带来机会。机会是指事件发生的可能性以及对目标实现、支持创造价值或保持价值的积极影响。

企业风险管理涉及的风险和机会影响价值的创造或保持。它是一个从战略制定到日常经营过程中对待风险的一系列信念与态度，目的是确定可能影响企业的潜在事项，并进行管理，这实现企业的目标提供合理的保证。整体来说，企业风险管理是：

（1）一个正在进行并贯穿整个企业的过程；

（2）受到企业各个层次人员的影响；

（3）战略制定时得到应用；

（4）适用于各个级别和单位的企业，包括考虑风险组合；

（5）识别能够影响企业及其风险管理的潜在事项；

（6）能够对企业的管理层和董事会提供合理保证；

（7）致力于实现一个或多个单独但是类别相重叠的目标。

企业风险管理是关于保护和提高股价，以满足股东价值最大化的首要业务目标。在风险管理过程中，管理层可获取有助于有效评估总体资本需求和提高资本配置的重要风险信息。这些企业风险管理中固有的能力可以帮助管理层实现业绩和盈利目标，并防止资源流失。管理层制定平衡增长和收益目标及风险的战略和目标，并有效地配置资源，以实现企业的目标，规避风险和意外，在此过程中实现股东价值最大化。

（二）风险管理文化。风险管理最重要的一方面是将风险融合到企业文化和价值观。最明显的是，风险应被视为企业战略中一个不可分割的组成部分。风险管理目标应当包含在企业目标之中，并且企业的主要动机应纳入风险评估和风险缓解策略。由于一个组织的整体文化对于企业的成功至关重要，因此它的风险文化将决定企业如何成功地进行风险管理。疲软的风险文化是指其员工都没有意识到风险管理的重要性以及风险管理的作用。这种文化会向管理风险妥协，也许是致命的；另一方面如果风险管理被看作是日常业务的重要组成部分，很可能会形成强有力的风险文化，这种情况才能进行真正有效的风险管理。

企业风险管理的长期生存能力需要时间和资源。如果企业风险管理被看作是最新的管理时尚，管理人员和雇员可能仅仅是“走过场”，而不会全心投入。另外，如果高层领导说服员工，企业风险管理是一个真正很必要的变革，他们就更有可能投入和支持这一昌议。这一点很重要，因为员工对于企业风险管理计划的看法是成功的关键指标，并影响该计划的长期生存能力。企业风险管理的文化要素具有很大的潜在好处。坚定不移地领导和来自企业上层的支持对于实现企业风险管理的文化转移具有重要的作用。

（三）风险管理的研究。风险管理是一种特殊的管理功能，是风险管理的一个分支，是前人的风险管理经验和近现代科技成就的基础上发展起来的一门新的管理科学。对于风险管理的研究，美国风险管理学家认为，对企业所面临的风险做出准确和及时的测量，通过建立过程以分析企业总风险在生产经营业务范围内如何进行评估，并在企业内部建立专门负责风险管理的部门，以控制企业风险和处理企业风险发生所带来的损失。著名的风险管理顾问费克斯・克洛曼和约维、海门斯对企业风险管理的要素也提出了自己的解释，他们认为，企业风险管理要素的观点是基于企业作为“系统”这一结构的，该观点将系统论、控制论和信息技术等现代科学理论技术用于企业风险管理过程的重要理论基础。中国理论界普遍认为是将公司风险管理看作各经济主体通过风险识别、度量、分析，并在此基础上采取适宜的措施，防范控制风险，用合理的手段综合处理风险，以最大限度地实现保障科学管理的过程。

（四）财务风险管理概述。财务风险管理是一个处理源于金融市场的不确定性的过程。它涉及评估一个企业面临的财务风险并制定与内部优先事项和政策相一致的管理战略。积极主动地解决财务风险为企业提供竞争优势。它还确保管理层、业务工作人员、利益相关者、董事局在关键风险问题上达成一致。

对于大部分的企业来说，财务风险管理是必要的，其好处包括：（1）改善财务规划和管理，这是公司治理的核心；（2）辅助作出更加合理的投资决策；（3）为配套决策提供信息；（4）对市场及经济的持续监控，为决策制定提供信息；（5）在进行外包和与对手交易时，促进尽职调查的执行。

建立完善的财务风险管理取决于多个事项，包括建立完善的财务系统和内部监控、开发简明清晰的报告工具、编制现金预算计划、降低流动性风险的可能性、为未对商品或服务付款或坏账取得信用保险、对一旦违约将严重损害企业的对手执行全面的尽职调查，以及监控利率和汇率的预期变动，从而可以对商业活动时行调整以降低影响，利用已经过测试的技术，对规划投资进行彻底评估。

在管理财务风险过程中，企业对其可接受以及不可接受的风险进行决策。不采取行动的被动战略即被默认为接受所有风险。企业利用各种战略和产品来管理财务风险。重要的是在企业的风险容忍度和目标下，要了解这些产品和战略是如何减少风险的。

财务风险管理是一个持续不断的过程。当市场和需求变化时，必须实施和完善战略。这一过程可以归纳如下：确定主要财务风险并确定其优先顺序；确定适当的风险承受能力；根据政策推行风险管理战略，如果需要，衡量、报告、监测并加以改进。

二、国内外企业财务风险管理现状

在经济全球化的背景下，美国的次贷危机引起全球金融危机。我国珠三角和长江三角的制造业基地有数千家企业都卷入这场金融风暴中，造成严重的资金链断裂而倒闭。更多的企业则陷入财务危机，资金周转困难。外贸企业则处在内忧外患的现状之中，对外贸易订单大幅度减少，应收款项追讨困难，甚至变成坏账，无法收回。另外，短期内国内企业产品积压，流动性紧缺。无论是金融危机造成企业的财务危机，还是各种原因形成的危机，都与企业的财务管理和内部控制脱不了关系。

每年世界范围内因财务风险而导致破产的案件屡屡发生，多数企业陷入危机，给各国经济社会的发展造成了巨大的负面冲击。如，日本的许多大型企业集团如山一证券、北海道拓殖银行、八佰伴国际集团先后陷入困境；加拿大最大的商业企业――伊顿商业集团也因遭受财务风险的冲击而破产；我国的郑百文、银广夏、东方电子等企业因面临严重的财务风险陷入困境；美国房利美、房地美被美国政府接管。百年老店让美林证券也陷入破产危机并最终被美国银行收购。第四大投资银行雷曼兄弟申请破产保护。然而，许多企业没有把财务风险管理纳入到企业的日常管理工作中，没有得到有效的管理。

三、财务风险的特征、形成原因及表现形式

（一）企业财务风险的基本特征。在财务管理工作中，对财务风险的基本特征和产生原因充分地了解，才能采取针对性的措施，来防范和规避财务风险。企业财务风险主要有以下几个特征：

1、企业财务风险的客观性。企业财务风险的客观性是指财务风险不以人的意志为转移而客观存在。企业进行财务活动必然有两种可能的结果，实现预期目标和无法实现预期目标，而客观性意味着企业无法实现预期目标的风险存在。

2、企业财务风险的确定性。企业财务风险的确定性是指财务风险可以事前加以估计和控制。由于财务活动结果的各种因素不断发生变化的影响，事前不能准确地确定财务风险的大小，从而使企业时时都有蒙受损失的可能性。

3、企业财务风险的激励性。企业财务风险的激励性是指财务风险的客观存在促使企业采取措施防范财务风险，加强财务管理，实现最大经济收益。

4、企业财务风险的全面性。企业财务风险的全面性是指财务风险存在于企业财务活动的全过程，并体现在多种财务关系上。资金筹集、运用、积累、分配等财务活动均会产生财务风险。

5、企业财务风险的损失性。财务风险伴随着损失，无论这种损失是可观察的还是隐含的，能够量化的还是不能够量化的，它都会影响企业生产活动和经济活动的连续性与效益经济的稳定性，最终威胁企业的生存发展。

6、企业财务风险收益性。财务风险与收益在一定条件下可以相互转化。一般情况下，风险与收益成正比，即风险越大，收益越高；反之，收益越小。

（二）企业财务风险形成的原因。从企业财务会计风险的原因来看，导致企业财务风险的原因有内外环境两方面共同决定的。

1、企业财务管理的宏观环境复杂多变性。企业财务管理的宏观环境复杂多变是导致企业财务风险的外部原因。主要的外部因素包括经济环境、法律环境、市场环境、社会环境、资源环境等。这些因素具有复杂性和多变性，它的存在给企业带来某种机会，同时也可能给企业带来某种威胁。我国众多企业机构设置不尽合理、管理人员素质偏低、不健全的财务管理规章制度及基础工作欠缺管理等原因，导致企业财务管理系统对外部环境变化的适应能力和应变能力缺乏，由此产生财务风险。因而，宏观经济对企业的影响是不确定的，其不利变化必然会给企业带来财务风险。

2、企业财务活动的复杂性。企业财务活动是企业活动的整个过程，如企业多元化投资、企业分配利润的比例、企业筹资过程中的自有资金与借款的比例以及相关负责经营等问题，日常资产及存货管理以及应收账款管理等一系列的问题。近年来，企业伴随着资产规模的日益扩展，发展步伐加快，许多企业的财务活动变得越来越复杂。

3、企业内部财务控制不合理。企业内部财务控制不合理表现在资金管理及使用、利益、分配等方面。由于企业与上级之间、企业内部各部门之间存在权责不明、职责不清的现象，造成资金使用效率低，资金流失严重，使资金无法得到安全性及完整性的保障。

4、负债资金在企业全部资金中所占的比重过大。企业负债的规模越大，利息费用支出增加，导致企业财务杠杆系数增大，财务风险也就越高，同时负债的期限结构在企业中所使用短期借款的相对比重不合理，偿还期限越长，可能造成长期资金短期使用，利率太高，增大资金成本。反之，则造成企业资金周转困难，负债无法得到偿还，增加企业成本危机，致使企业加快破产。

5、企业财务决策缺乏科学性和预见性。我国企业的财务决策普遍存在着经验和主观决策现象。缺乏市场调研和科学论证，进行财务预测、决策和控制所依据。会计报表、财务分析、经营分析、市场分析等信息只可能尽量接近真实情况，不可能完全反映事实。经常发生决策失误是不可靠的管理误导的依据，而形成不良资产或损失巨额。

（三）企业财务风险的主要表现

1、无力偿还债务风险。企业负债经营是以定期还本付息的方式进行投资活动。由于风险的不确定性，企业不能按期收回并取得预期收益，导致企业面临无力偿还债务而遭受破产的风险。

2、利率变动风险。企业在负责期间，由于通货膨胀等因素的影响，贷款利率发生增长变化，利率的增长必然增加企业的资金成本，从而降低了预期收益。

3、再筹资风险。由于负债经营使企业负责比率加大，相应地对债权人的权权保证程度降低。这在很大程度上限制了企业从其他渠道增加负债等筹资的能力。

大宇集团于1967年开始奠基立厂，其创办人金宇中当时是一名纺织品推销员。经过30年的发展，通过政府的政策支持，银行的信贷支持和在海内外的大力购并，大宇成为韩国第二大企业集团。1998年底，大宇集团总资产高达640亿美元，营业额占韩国GDP的5%，业务涉及贸易、汽车、电子、通用设备、重型机械、化纤、造船等众多行业，而大宇成为国际知名品牌。大宇积极推选“章鱼足式”扩张模式，认为企业规模越大，就越能立于不败之地，即所谓的“大马不死”。1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大宇仍然我行我素，结果债务越背越重，尤其是1998年初，韩国政府提出“五大企业集团进行自律结构调整”方针后，其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面，努力减轻债务负担。大宇却认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就躲过这场危机。因此，它继续大量发行债券达7万亿韩元（约58.33亿美元）。此后，在严峻的债务压力下，大梦方醒的大宇虽做出了种种努力，但为时已晚。1999年7月中旬，大宇被韩国4家债权银行接管，已处于破产清算前夕，遭遇“存”或“亡”的险境。由于在之后的几个月中，经营依然不善，资产负债率仍然居高。最终不得不走上破产之路。其创办人金宇中因债务问题被国际武警组织通缉，2000年11月8日大宇集团中最核心的部分大宇汽车正式宣布破产，“大宇神话”破灭。

资金结构是企业筹资决策的核心问题，在资金结构决策中，合理地利用债务筹资，安排债务资本的比例，对企业有重要影响。因为一方面利用债务资金可以降低企业资金成本，另一方面利用债务筹资可以获得财务杠杆利益。因此，资金结构问题总的来说是债务资金总额中安排多大比例的问题。大宇集团如果能综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳资本金结构，那么最优资本结构就是企业的目标资本结构。在资本结构决策中，确定最优资本结构的方法主要有比较资金成本法、息税前利润――每股利润分析法、公司价值比较法、因素分析法等。

在2002年，安然是美国最大的石油和天然气企业之一，当年的营业收入超过1，000亿美元，雇佣员工2万人，是美国财富500强中第七大企业。但就在2001年，安然宣布第三季度亏损6.4万美元，美国证监会进行调查发现安然以表外形式（投资合伙），隐瞒35亿美元，并发现该公司在1997年依赖虚报利润5.8亿美元，在此同时，安然的股份暴跌，2001年初的80美元跌至80美分，同年12月，安然申请破产保护，但在此前10个月内，公司却因为股票价格超过预期目标，而向董事及高级管理人员发放了3.2亿美元的红利。安然事件发生后，在其分析调查时发现，安然的董事会及审计委员会均采取不干预监督模式。没有对安然的管理层实施有效的监督，包括没有查问他们所采用“投资合伙”的创新的会计方法。事件发生之后，部分董事表示不太了解安然的财务状况，也不太了解他们期货及期权的业务。

由于安然重视短期的业绩指标，管理层薪酬亦与股票表现挂钩，这诱发了管理层利益创新的会计方法和作假，以赢得丰厚的奖金和红利。虽然安然引用了科学先进的风险量化方法监控期货风险，但是营运风险的内部控制形同虚设，管理高层常常藐视或公司制度，这是最终导致安然倒闭的重要因素，CEO独揽大权，无制衡机制的后果。

安然的倒闭是由于资本结构与内部控制方面存在严重缺陷。基于这种情况，企业财务风险管理和内部控制已成为公司治理的核心。公司治理制度安排依据企业目标、决策体系及收益分配等不确定风险而展开的。风险管理可以提高企业的生产能力，保障企业生产经营活动顺利进行，使企业经营目标得以实现。

四、企业财务风险的控制

企业财务风险管理是由风险识别，风险度量和风险控制等环节组成的。其中，风险度量是核心问题。财务风险管理的目标是降低财务风险，减少风险损失。因此，在财务风险管理决策时要处理好成本和效率关系。应该从最经济合理的角度处理风险制定财务风险管理策略，由于企业不断变化的内外环境的动态性决定它是一个动态过程。因此，在财务风险管理计划的实施过程中，应该根据财务状态的变化，及时调险管理方案，对偏离财务管理目标的行为进行修正。

1、建立风险预测体系。定量测算财务风险临界点利用财务杠杆决策，控制负债比率采用资本总成本比较法，选择总成本较低的最佳组合融资，进行现金流量分析，保证偿还债务所需资金充足。

2、根据客观环境的变化制定应变措施。企业应认真分析研究不断变化的财务管理客观环境，对其趋势及规律的变化要把握好，制定多种应变措施，适时调整财务管理政策和改变管理方式，从而提高其财务管理环境变化的适应能力和应变能力，以降低因环境变化给企业带来的财务风险。

3、建立合理的资本结构，为筹资环境创造条件。财务风险是由于负责比例过高导致的，因此企业要控制负债的规模，保证谨慎的负债比率，避免到期无法偿债或资不抵债，并保持适当的负债，降低资金成本，从而有效地防范财务风险。

4、提高财务决策的科学化水平，防止因决策失误而产生的财务风险。在筹资决策过程中，首先企业应根据生产经营情况合理预测资金需要量，然后通过对资金成本的计算分析及各种筹资方式的风险分析，选择正确的筹资方式。确定合理的资金结构，进行筹资决策，以降低成本，减少风险。

5、加强对管理层的内部控制。首先，建立管理层的文化体系，将责任、真诚、直率作为文化建设的核心。董事会对管理层实施内部控制措施要从经济和道德两方面着手，将责任、真诚、直率作为文化建设的核心，加强经理层的文化道德建设，并形成一个道德体系；其次，优化董事会的结构，由于很多学者的研究实证表明，董事会规模应该合理，防止因董事规模过大，而导致CEO很容易控制董事会。关于董事会构成，要增加外部董事会的比例；再次，提高董事会成员的专业素质。董事会成员必须要具备足够的能力和专业背景，能够对企业的内部环境与经营风险进行识别和分析。从不同角度企业的特点对经理层提供的信息按重要性原则予以详细的规定，并根据内外部环境和企业风险的变换不定期地修改，以尽量规避决策失败。

6、加强财务危机管理。首先，企业应建立及时、全面、动态的财务报表、经营计划及其他相关的财务资料为依据，利用财会、金融、企业管理、市场营销等理论，采用比例分析、数学模型等方法发现企业存在的风险并向经营者示警；其次，可以从企业资产规模、折现力、获利能力、财务结构、资产利用率等方面综合反映企业财务状况，进一步推动财务预警的发展。

7、加强全员风险管理意识。实行全员风险意识管理机制，是将风险机制引入企业内部，使管理者、职工、企业共同承担风险责任，做到责、权、利三位一体并实行岗位风险责任管理，发挥团队防范效应。

五、结论

总体而言，企业的资金结构不合理和内部控制不完善是导致企业陷入财务危机，甚至倒闭的导火线。企业应该重视这一条导火线，采取有效防范和控制措施来降低企业财务风险。然而，企业财务管理又因各个企业所处的内外部环境不同而在管理工具和策略的选择上也有所不同，财务风险管理监控系统的构建以及财务管理策略的恰当运用，有助于企业把财务风险管理推向战略高度，更好地防范和化解各种财务风险最终实现企业财务目标。

（作者单位：广西宜州亚东置业有限公司）

主要参考文献：

[1]吕建梅.内部控制在企业中的重要性[J].山西焦煤科技，2009.

[2]陈.浅议企业财务风险的防范[J].财会研究，2009.

[3]高秀兰.内部控制与财务风险管理整合研究[J].唐山学院学报，2008.

[4]苑吉林，李树婷.企业财务风险成因及防范对策[J].中国外资，2010.

篇（8）

本文主要立足于目前的现实环境来探讨我国企业并购过程中的融资风险，并就财务风险、融资风险的具体成因进行了详细的探讨，分析了公司并购中的财务风险与融资风险，旨在说明如何规避并购中的融资风险，进行并购后的财务整合。在此基础上结合实际案例总结出中国公司并购的现状、特殊现象与未来发展趋势，并对融资风险的控制及其防范提出有效建议。关键词：并购 财务风险 融资风险 财务整合Financial Risk Analyses and Control in M&A

Abstract

China has become the third largest M&A market in the world when M&A is transferring from developed countries in Europe and the United States to the emerging developing countries. M&A is an important way for the Chinese companies to grow up in a short time in the grant adjustment period， especially for the listed ones. However， so far there have been few successful M&A cases in China for the high risks involved in the whole process， especially the financial risks which is the most decisive factor in M&A.

Financing is the most important factor in the whole M&A processes， which directly determines the sources of the capital and efficiency of capital utilization. Comparing with the companies in developed country in the west， there are poor approaches for the Chinese enterprises when choosing financing ways， as market economy in China has started for a short time and the capital market developed imperfectly， which limited the action of M&A seriously. As a result， it was urgent and deeply realistic significant to study on the financing process of M&A.

Based on the latest environment of our market， the paper was mainly to research the financial risk during the enterprise merging， and to explain how to evade the financial risk after detailed discussing the generation of the financial risk. With the analysis on some cases， we can summarize the current situation， characteristics and trends of M&A in China. At the end of the paper， some suggestions were put forwards on controlling and preventing the financial risks.

Key Words: Merger & Acquisition Financial Risk financial affairs

目 录

第一章 绪论

一、本论文的研究目的和意义1

二、本文研究内容与方法1

第二章 国内外文献回顾1

第三章 企业并购中的融资风险概述

一、近年来全球企业并购的特点2

二、企业并购的财务风险来源

（一）企业并购的财务风险定义2

（二）企业并购的财务风险成因2

（三）对企业并购财务风险来源的进一步分析3

三、企业并购融资风险的种类

（一）选择风险4

（二）融资结构风险4

第四章 京东方并购案中的融资风险分析

一、并购具体过程

（一）并购双方公司简介4

（二）并购的背景和动因5

（三）并购过程5

二、收购融资过程及风险分析

（一）漂亮的资本运作6

（二）并购中介机构的作用6

（三）巨额融资带来的风险6

第五章 从京东方并购案例看企业并购的融资风险控制

一、中国并购发展特色

（一）中外历史回顾8

（二）民企高调出击8

（三）央企重组动员8

（四）跨国并购的价值冲突8

二、企业并购融资方式分析

（一）企业并购资金需要量的决定因素9

（二）企业并购融资中的资本结构分析9

（三）企业并购的融资成本分析9

（四）企业并购融资中的融资风险9

三、最优融资结构探讨与实施9

第六章 结论与不足11

参考文献11

第一章 绪论

一、本论文的研究目的和意义

企业并购，是一种可以迅速增强企业实力的有效经济手段，这样一种资本运作的手段在西方发达的市场经济国家己经盛行多年，前后经历了五波浪潮。众多的企业由此而走上了发展的高速通道，花旗集团的系列并购、法国雷诺对日本日产的成功并购等成为企业发展的经典案例，为人们所津津乐道。我国的并购活动虽然起步较晚，但随着市场经济体制的建立和完善也日趋活跃，特别是伴随着国民经济产品结构与产业结构的调整，并购被越来越多的企业选用为规模扩张和经营结构调整的手段。

本文将从企业并购的风险成因、风险种类出发，探讨公司并购中的财务风险与融资风险，旨在说明如何规避并购中的融资风险。同时，结合京东方并购案与中国公司并购的现状、制度特点与未来发展趋势，希望对融资风险的度量与防范提出有效建议。

二、本文研究内容与方法

导致并购失败的原因中，不仅仅包括为并购而执行的准备不足和完成并购的后期整合活动不够，即对被并购企业价值评估的失误或者是企业文化冲突，同时并购具体操作过程中的因素也尤其重要。并购在一定程度上来说是一种资金的运作，资金的充足度、资金的安全性、资金的效率决定着井购的成败.并购所面临的主要风险之一就是财务风险。财务风险的产生主要是由于不恰当融资导致的。因此我们在考虑并购失败原因时不得不考虑并购融资带来的风险，企业在进行并购的过程中不能不重视并购融资决策。在这个并购风起云涌的时代研究并购融资决策其现实意义非常突出。实践和理论从来都是相辅相成互相促进的，实践的频频失误无不映射出理论的匾乏和落后。并购的众多失败案例说明了我们指导并购实践的理论仍有众多不足之处，不仅需要不断完善，更急需理论的创新和突破。

作者希望从分析融资的一般性质入手，分析并购融资的特性。借鉴西方并购融资的主要方式，分析在我国目前资本市场发展状况下可以选择的融资方式。在并购融资方式分析的基础上，然后做并购融资决策分析，着重在融资方式选择、对企业财务状况的影响和并购融资结构安排等三个方面进行分析研究。最后研究的重点落到我国企业的并购融资。分析我国企业目前并购融资的现状，并提出发展我国并购融资的参考性建议。

第二章 国内外文献回顾

根据麦肯锡咨询公司1988年调查显示，被并购公司的股东是并购活动的最大赢家，他们在友好并购中平均可得到20%的股票溢价，而在敌意收购中获利可高达30%以上，相比之下收购方的股东收益近乎于零。

Beaver（1966）所发表的《财务比率与失败预测》一文，最早运用统计方法进行企业财务风险与财务危机的预警研究。Beaver认为，对预测企业财务风险最敏感的三个财务比率依次为:现金流量/总负债、总负债/总资产和净利润/总资产。

哥特贝斯特和约翰哈哥多(Geert Duysters，John Hagedoom，2000)的研究表明，在并购中，处于主动地位者能获得正向的经济效果，而被并购者试图通过并购和战略性技术联盟从外部获得竞争力来改善能力，并不是一件容易做成的事情。

日本的野田武辉(1998)提出了评价企业风险度的“野田式企业实力测定法”。在该测定法中，他从企业财务报表中选择成长性、收益性、流动性、安全性四个基本要素作为评价企业风险度的指标。这种评价方法虽然运用了四个财务指标，但实质上仍属于单变量分析，仅仅是对Beaver单变量财务比率分析方法的改进，并未形成综合的企业财务风险评价指标体系。

我国对企业财务风险管理的研究起步较晚，相对于其它管理领域的研究而言，数量较少，研究深度不够。陈瑜发表的《对我国证券市场ST公司预测的实证研究》，通过经营和财务状况正常企业的若干项综合性指标与已经陷入困境ST类上市公司的同类指标进行研究和比较，对预测和判别我国现有上市公司中的非ST类公司和ST类公司，有一定的借鉴作用。我国学者彭韶兵(2001)对财务风险的机理与控制等方面作了较为系统的研究，对财务风险的计量和控制理论做了有益的探索。学者张金良(1998)，史红燕(2003)则对我国企业并购财务风险的防范与控制作了专门研究，在借鉴国内外并购财务风险研究成果的基础上，引入信息论和控制论的理论分析框架，分析了我国企业并购财务风险产生的特殊历史背景和原因，并从宏观和微观层面提出有效的防范财务风险的建议。

第三章 企业并购中的融资风险概述

一、近年来全球企业并购的特点

1、兼并活动涉及行业相对集中，银行和金融业的并购活动异常活跃，尤为引人注目对这次西方购并热浪所涉及的企业进行行业分类可以看出，较多的购并发生在六个行业，它们是：金融服务业、医疗保健业、电信业、大众传媒业、化学工业和国防航空业等第三产业，其中银行和金融业的并购活动更是独领，显得异常火爆。

2、购并企业规模巨大，购并金额极高。

与以前经济危机时期大鱼吃小鱼方式的兼并不同的是，此次兼并浪潮的一个显著特点表现为参与购并的企业规模巨大，本身都是优秀的大公司，具有良好的经营业绩表现，它们之间的购并常常以自愿合作的友好方式进行。合并后形成的往往是“巨无霸”型的大企业。1998年4月，国民银行与美洲银行合并，组成新的美洲银行，合并后的美洲银行资产总额超过5700亿美元，在存款市场上占8.1％的份额。在22个州拥有4800家分行，成为首家机构遍布美国东西海岸的全国性大银行。

3．跨国企业兼并收购迅速增长，并日益成为跨国公司对外直接投资的主要手段。

跨国兼并与收购开始于80年代后期，在90年代初的国际直接投资衰退中受到影响，现在再掀，使1999年国际直接投资流量达到创记录的水平。

4．业务跨职能化，这种业务跨职能化在银行业中体现的最为明显。各种金融机构之间的业务不断相互交叉与渗透，特别是使商业银行逐渐突破了与其他金融机构之间的分工界限，出现了跨职能、跨机构和跨地区的“全能银行”。这些行为主要体现在商业银行的花旗银行与主营投资银行业务及保险业务的旅行者集团的合并和日本的第一劝业银行、富士银行和日本兴业银行三家银行的合并等为代表。

二、企业并购的财务风险来源

（一）企业并购的财务风险定义

首先，企业并购是一种投资行为，然后才是一种融资行为，投资和融资决策共同影响着并购后的企业财务状况；第二，企业并购是一种特殊的投资行为，从策划设计到交易完成，各种价值因素并不能马上在短期财务指标上得到体现，而必须经过一定的整合和运营期，才能实现价值目标；第三，企业并购的价值目标下限也决不仅仅是保证没有债务上的风险，而是要获取一种远远超过债务范畴的价值预期目标，实现价值增值。因此，企业并购的财务风险应该是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。

（二）企业并购的财务风险成因

企业并购面临着多种多样的风险，诸如战略风险、政策风险、体制风险、法律风险、产业风险、反并购风险、经营风险、整合风险和偿债风险等。但无论是政策法规风险还是体制风险，无论是反收购风险还是经营风险，无一例外地会通过并购成本影响到并购的财务风险。

本文认为影响企业并购财务风险的因素可以归结为两个方面：不确定性和信息不对称性。

1、 不确定性

从宏观上看，有国家宏观经济政策的变化、经济周期性的波动、通货膨胀、利率汇率变动；从微观上看，有并购方的经营环境、筹资和资金状况的变化，也有被收购方反收购和收购价格的变化，还有收购后技术时效性、管理协调和文化整合的变化等。

2、 信息不对称性

在企业并购过程中，信息不对称性也普遍存在。例如，当目标企业是缺乏信息披露机制的非上市公司时，并购方往往对其负债多少、财务报表是否真实、资产抵押担保、有无诉讼纷争等情况估计不足，以至无法准确地判断目标企业的资产价值和盈利能力，从而导致价值风险；即使目标企业是上市公司，有时也会对其资产可利用价值、富余人员、产品市场占有率和开拓能力等情况了解不够，导致并购后的整合难度致使整合失败；而当收购方采取要约收购时，目标企业的高管人员为了达到私人目的则会有意隐瞒事实，让收购方无法了解企业潜亏、巨额或有债务、技术专利等无形资产的真实价值等，或与中介机构共谋，制造虚假信息，使收购方的决策人基于错误的信息、错误的估价而做出错误的决策，致使并购成本增加，最终导致并购失败。

（三）对企业并购财务风险来源的进一步分析

1、 从企业并购流程看财务风险来源

一项完整的企业并购活动通常包括三个基本流程：计划决策、交易执行、运营整合。从财务的角度看，无论多么完备的合同协议都不可能完全回避财务风险。因为，一切财务风险都与决策有关，一切财务风险首先起始于并购的计划决策阶段，然后生成于并购的交易执行阶段，最后延续并表现在并购的整合期。在计划决策阶段，并购战略是公司战略的重要组成部分，而并购战略又是并购实施的依据，如果并购战略制定脱离公司的实际财力而将自身发展定位过高，或者可行性研究对目标企业估计过于乐观，就会导致并购规模过大以至在并购实施阶段无力支撑。过大的规模和错误的投资方向，如果在交易执行阶段又对目标企业定价过高，融资和支付设计不合理，必然导致收购方债务负担过重。过重的债务负担必然使得经营整合阶段资金流动发生困难，并最终引发财务风险。

2、 从四种交易模式看财务风险来源

企业并购类型最终表现为4种基本的交易图式：（1）现金购买资产；（2）现金购买股票；（3）股票交换资产；（4）股票交换股票。在这4种并购交易图式中，交易结构决定着融资、支付、税收等基本财务结构特征：交易结构决定着支付结构和资产结构；支付结构又决定着融资结构并进而决定着资本结构，资产结构又决定着税收结构；而资本结构和税收结构共同决定着并购后企业的盈利状况。企业的盈利状况自然影响着并购后企业的财务状况。可见，4种并购交易图式与融资结构、支付结构和税收结构之间表现为一种决定和被决定的关系。换一个角度看，则企业并购的财务风险来自于由4种并购交易图式决定的融资结构、支付结构和税收结构的影响。

3、对企业并购财务风险来源的分类

从上述企业并购财务风险来源的分析中可以看出，财务风险与财务决策有关，而直接与财务风险来源有关的财务决策包括融资决策和支付决策，而融资决策和支付决策建立在定价决策基础上并影响着税收决策。因此，根据财务决策类型我们可以将财务风险来源分为三类：定价风险、融资风险和支付风险。这三种风险来源彼此联系、相互影响和制约，共同决定着财务风险的大小。

三、企业并购融资风险的种类

（一）选择风险

企业并购得资金来源有自由资金、发行股票或债券、借款等。以自有资金进行并购虽然可以降低财务风险，但也可能造成机会损失，尤其是抽调本企业宝贵的流动资金用于并购，还可能导致企业正常周转困难。融资安排是企业并购计划中非常重要的一环，在整个并购链条中处于非常重要的地位，如果融资安排不当或前后不衔接都有可能产生财务风险。融资超前会造成利息损失，融资滞后则直接影响到整个并购计划的顺利实施，甚至可能导致并购失败。

（二）融资结构风险

企业并购所需的巨额资金很难以单一的融资方式加以解决。在多渠道筹集并购资金的情况下，企业还面临着融资结构风险。融资结构包括企业资本中债务资本与股权资本结构。债务资本中包括短期债务与长期债务结构等。合理确定融资结构，一要遵循资本成本最小化原则；二是债务资本与股权资本要保持适当的比例；三是短期债务资本与长期债务资本合理搭配。第四章 京东方并购案中的融资风险分析

一、并购具体过程

2003年2月12日，京东方科技集团股份有限公司正式宣布，成功地以3.8亿美元收购韩国现代半导体株式会社（HYDIS）TFT-LCD（薄膜晶体管液晶显示器件）业务，资产交割于2003年1月22日全部完成。京东方成为中国第一家拥有TFT-LCD核心技术与业务的企业。

（一）并购双方公司简介

1、北京东方电子集团股份有限公司

京东方前身是北京电子管厂，在二十世纪六、七十年代曾享有“中国电子工业摇篮”的美誉。80年代由于体制与观念等原因企业濒临破产。1992年9月，以王东升为首的北京电子管厂管理层和员工2600余人共同出资650万元，同时银行把长期停息挂账的银行借款和利息转成股份，组建了股份制的北京东方电子集团股份有限公司。公司在创立之初实行了全面改革。1997年成为北京第一家在深圳上市的B股企业。

在2005年6月17日公布的电子信息产业百强企业排序中，京东方以451亿的营业收入位列第二，经过近10年的发展，京东方已经初步形成了以显示技术为核心的产品业务链，拥有中国北方最大的CRT(彩色显像管)显示器生产基地，而其旗下的各主要显示产品均在相关领域保持了国内或国际领先水平。公司不仅开发生产显示器件，还推出了以“京东方”为品牌的系列移动数码产品。

2、韩国现代显示技术株式会社

韩国现代半导体株式会社是全球主要芯片制造商之一，其前身现代电子产业株式会社创立于1983年，于199年上市，主营业务包括半导体、通讯、LCD三大部分。因债务原因，2000年现代电子产业株式会社更名为韩国HYNIX半导体株式会社（HYNIX），并对业务进行了调整，决定将通讯（已出售给韩国公司）和LCD业务独立出来分别出售，只保留并专注于半导体业务发展。2001年7月，HYNIX设立全资子公司韩国现代显示技术株式会社（HYDIS），并将与LCD与STN相关的业务全部转至HYDIS（其中STN-TCD和OLED部分已于2001年被京东方和韩国半导体工程株式会社联合购并重组）。HYDIS的TFT-LCD生产线年生产能力达到300万片以上，全球市场占有率达到3.5%，全球排名第九位。截至2002年6月30日，HYDIS实现销售输入38，877万美元，实现税前利润4599万美元，但该企业仍负债50亿美元，陷入亏损中。TFT-LCD目前广泛运用于台式显示器、笔记本电脑、液晶电视、车载导航系统、PDA及移动电话等产业。

（二）并购的背景和动因

1、获得核心技术是京东方实施并购的基本动因

京东方科技集团股份有限公司在创业之初就将自己的核心业务定位在了显示领域，公司先后通过与国际领先的显示技术企业合资或合作等形式，不断扩大自己在这一领域的作为，其各种主要产品均在各自领域保持国内或世界领先地位。京东方拥有中国北方最大的CRT（彩色显像管）显示器生产基地，但是，在显示产业市场上，液晶显示器已取代旧式显示器而跃居为未来显示器发展的主流。由于价格等方面的因素，目前国内液晶显示器的销量不足市场总量的5%，然而据有关资料统计，液晶显示器在全球的销量已居全球显示器销量的13%-14%，且液晶显示器的使用范围也已从单一的电脑方向向多元化推进。国内彩电业巨头也明确提出将液晶电视作为其发展主方向。因此，生产液晶显示器的关键部件——TFT屏的市场前景普遍被看好。然而，国内的TFT-LCD产业刚刚起步，各项技术尚不成熟，再加上液晶行业本身是一个资金和技术密集型产业，市场风险较大，通过并购具有核心技术和核心业务的外资公司达到其技术和产品升级的目的是这次大规模海外并购的主要目的。

2、韩国现代显示技术株式会社出手其TFT-LCD的原因

在韩国方面，20世纪90年代末以来，由于全球储存晶片需求量显著下降，韩国现代显示技术株式会社受到重创，订单锐减，资金严重短缺。再加上韩国政府一手操办的现代电子和LG半导体公程公司联合重组行动最终使HYNIX背负了大量债务，其在全球芯片价格走低过程中出现了现金断流。迫于亏损的压力，韩国现代半导体公司自2000年起就一直在进行产业和产品结构调整，出售旗下的TFT-LCD的股权就是其调整策略之一。

（三）并购过程

HYNIX出售TFT业务曾引起众多企业积极参与。台湾剑度、鸿海、精英、宝成、华映、春兰、京东方以及韩国的鲜京集团（SK group）等均有意实行收购。京东方在收购过程中曾与剑度合作，合作失败后京东方继续与对方进行谈判。由于京东方的收购得到韩国政府的支持，为谈判成功铺平了道路。在收购谈判期间，液晶持续价格回落，为京东方压低收购价格提供了条件，最终以3.8亿美元完成收购。2002年9月，京东方发出公告宣称，公司拟出资3.8亿美元收购韩国现代显示技术株式会社（HYDIS）的TFT-LCD业务，双方已就收购事宜签署备忘录。为顺利进行收购、绕开政策壁垒、降低风险，京东方随后在韩国注册全资子公司BOE-HYDIS技术株式会社，由其代表京东方进行本次收购，收购价格和设立子公司资本金之间的差额由子公司通过海外融资解决。但由于双方收购价格的分歧，直至11月底，HYNIX以期获得资金偿还其高达50亿美元债务以及对设备进行升级改造，才与京东方签署资产收购正式协议，表示将其平面显示器子公司以3.8亿美元的价格出售给京东方。然而京东方并没有收到韩国银行为此项并购而提供的2.1亿美元的贷款融资，此项交易并没有实施。

尽管北京政府愿意以无息贷款为此次收购提供占投资总额的15%的资金，但是由于此次收购的总额巨大，仍有巨额资金需要借贷，因此HYNIX的抉择成为此次收购的焦点。2002年12月底，HYNIX的主要债权银行Woori、Chohung Bank、韩国外换银行及发展银行，因京东方科技能否符合其债务偿还的要求和收购对自身将导致的影响等而对京东方融资产生分歧，致使京东方的收购再次陷入困境。最后，HYNIX的主要债权人之一——韩国外换银行同意向京东方安排近两亿美元的银团贷款以完成对HYNIX下属子公司业务的收购。2003年1月17日，双方签署了《关于“资产销售与购买协议”的补充协议》。2003年1月22日，按计划进行资产交割，京东方TFT-LCD韩国子公司BOE-HYDIS技术株式会社正式成立。

京东方通过此次收购，获得了HYDIS的三条完整的TFT-LCD生产线的生产设备、相关构筑物、产房和其他机器设备、动力设备等固定资产，以及HYDIS的各项TFT-LCD技术、专利、工艺及其全球性的TFT-LCD营销网络等无形资产。

二、收购融资过程及风险分析

（一）漂亮的资本运作（见图一）

京东方2001年的销售收入是54.8亿元人民币，如果以3.8亿美元（约人民币32亿）进行海外收购，无疑是行不通的。于是，京东方采用了“杠杆收购”，成立“壳公司”、自由资金购汇、资产抵押和再抵押及银行信贷等方式。首先成立了专门实施并购的子公司BOE-HYDIS作为并购的主体，这避开了韩国法律不允许中国公司直接并购的规定，而其以子公司作为并购主体等于承担了并购的大部分风险，尤其是融资风险，起到了对母公司投资风险的屏蔽作用。其次，运用了抵押信贷和卖方信贷进行并购所需巨额资金的筹集和融通。由于韩国母公司已经无力为HYDIS追加投资，而债权银行又急于挽回投资损失，京东方成功说服了最大的债权银行韩国汇兑银行同意联合三家银行和一家保险公司以BOE-HYDIS以资产抵押的方式获得了HYDIS的卖方信贷。第三是BOE-HYDIS以资产再抵押的方式获得了HYDIS的卖方信贷，才使“蛇吞象”的并购有了资金来源。第四是用公司自有资金购汇6000万美元，通过国内银行借款9000万美元，借款期限均为一年，利率为1.69%-1.985%。这样，京东方公司通过资本运作成功解决了收购所需的巨额资金。

（二）并购中介机构的作用

完整的海外并购实际上是一项复杂的系统工程，包括企业价值的认定、并购后公司股权比例的设置、交易价格和支付方式的确定、融资方案的设计、国际并购法律法规的运用和风险补偿的方法等。而国际资本市场关于这些方面的操作都不为国内中介所熟悉不，这也是我国许多跨国并购难以成功的原因之一。而京东方在并购过程中聘请了国际财务顾问花旗银行进行并购策划和操作，在对韩国TFT-LCD的价值评估和融资方案的设计上起到重要的作用。

（三）巨额融资带来的风险

第一、偿债压力。

在京东方收购韩国公司LCD业务的3.8亿美元中，京东方以自有资金购汇的只有6000万，向国内银行借了9000万美元的一年期贷款，还债压力极大。京东方半年报显示韩国子公司BOE-HYDIS背负了2.3亿美元的债务，尽管利率优惠且期限较长，也不用京东方直接负担，但需要子公司在经营中获取足够的现金流来应付还本付息的压力。如果在未来几年内经营成效达不到预期的目标，亏本破产的危险同样存在。

第二、资本结构恶化

由于巨额借贷用于并购，京东方资本结构严重恶化，2003年底公司资产负债率达到72%，进入国际公认的预警区位。如果将其子公司BOE-HYDIS合并进来的话这一比例还要高，这使得公司再举债面临种种困难。由于资本结构失当，财务风险也就日益增加，使得公司的后续发展受到不利的影响。这也将使公司的筹资更多的依赖资本市场上的股票融资。而京东方在近年内连续三次进行增发A股的行为，加上企业经营效益的不稳定，前景并不乐观。这表明在运用财务杠杆进行收购时，也是运用了一把双刃剑。在短期内可以筹集到巨额资金用于并购等急用，但是企业却背负了巨大的债务包袱，面临财务困境。如在较短的时期内，企业产品大量增加，且销路良好，价格升高，企业利润迅速增长，企业就可以走出困境，获得长足发展。如果相反，企业将面临破产的危险。京东方在2004年开始收购业务时的市场需求旺盛，收购项目的利润增长较快，帮助京东方解决了短期的困难。加上在香港证券市场上增发B股的成功，使财务压力有所减轻。但好景不长，2004年下半年以后业绩就开始持续下滑，2005年上半年公司净亏损988，745，821元，同比下降289.71%；每股收益为-0.68元。同比下降288.89%。

第三、后续资金融通和还债压力

由于京东方在此次收购到的三条生产线都不是世界上最先进的LCD第五代，而是第3-3.5代，生产能力有限，市场份额也只有全球的3.5%。而目前全球竞争的焦点在第五代上。所以京东方必须对第五代产品投入巨资，也就是2005年开始建设的北京亦庄第五代生产线，估计投资将达10-12亿美元。尽管在政府和大股东的积极努力下，到2005年，京东方已经成功获得了由建设银行北京分行牵头、九家银行总计7.4亿美元（合61亿元人民币）银团贷款，并且京东方韩国子公司BOE-HYDIS技术株式会社在韩国发行600亿韩元债券，约合人民币4.89亿元。三个月后，BOE-HYDIS技术株式会社又在韩国完成发行第二次付息不记名式无担保三年期和五年期公司债券（1500亿韩元），两次发行债券共计16亿元人民币左右。同时京东方投资（京东方唯一的控股大股东）已经不惜以10%股权为代价，引进了日本丸红1.6亿元现金，使第五代线投产可以成为现实。但是第五代线建成后的经营业绩不容乐观。因为国际上韩国和台湾的产商已经建成了第六代线，并占领了高端效益市场。而京东方却为第五代耗尽了血本。在TFT-LCD第五代线投资完成后，京东方的负债率高达80.975%，第三季度上升为82.716%，还贷压力可想而知。今后内部股权融资和国际资本市场的股权融资可能会成为其主要的融资手段。但如果经营业绩不能保持稳定，此路难以走通。

第五章 从京东方并购案例看企业并购的融资风险控制

一、中国并购发展特色

上个世纪50年代的156项工程奠定了按计划管理功能部署的中国类属经济，80年代的国际资本引进启动了以科技进步与贸易替代主导的行业经济调整，90年代迅速发展的市场经济则是在产权改制的同时塑造利润主导的现代企业集群。今天，中国的产业地图正在发生意义深远的重组：建立在价值链基础上的产业整合已经全面展开，大型国有企业集团、全球公司和中国民营企业群体业已正面竞争，构成了全球经济环境下中国产业整合的三大主流。不能清楚地认知这一事实，我们就无从把握当下中国经济剧烈的变革和未来的走向。

企业并购已不再是单纯基于改制的国企重组途径，也不仅仅是民营企业低成本扩张的手段，更不是局限于外资快速进入中国市场的捷径。现在的企业并购是基于产业价值链的改造和整合，是大型国有企业集团构筑国家经济安全的底线，是全球资本资源配置在中国的延伸，是中国民营企业在主流市场的强劲破土。关注中国的产业整合，因势利导构造本土产业价值链与骨干企业的核心竞争力，就是把握了中国企业的未来。

（一）中外历史回顾

西方并购的历史清楚地表明，上个世纪长达50年的基于合并同类产品的横向并购浪潮和基于整合上下游产品的纵向并购浪潮基本上奠定了美国市场体系得基础框架，使得表面上充分自由的企业竞争不得不在效率和规模的约束下依附在相关的产业价值链上。在市场利润和创新激励的引导下，社会有效资源和产业发展动力不断转移和提升，从基础设施、高速公路、能源化工、机械制造、电子产业、信息处理、金融结构到生物制药、健康医疗、娱乐休闲、全球物流等高端服务业。同样，政府的管制政策和公司治理规则也沿着产业整合的逻辑徐徐展开，保证经济内生动力的合理有序的释放。

反观中国，经过20年的体制改革解除了政府束缚，长期压抑下的企业竞争活力正在野性地奔腾而出。在几乎所有的企业，市场因素的勃勃生机与偏瘫的政府管制功能都在紧张博弈中争夺各自的生存空间，而全球公司的兵临城下更加剧了中国经济的转型。

（二）民企高调出击

新一届政府宣示“立党为公执政为名”的原则使潜行多年的中国民营企业群体终于浮出水面，并且高调疾行。过去几年中，我们看到众多耳熟能详的民营企业巨头活跃在钢铁业、铜铝业、煤矿、公路、电网、油气加工、金融等过去曾是政府严格管制的命脉产业，财大气粗，动辄投入几十亿资金或锁定几个城市。宁波大桥财团、振兴东北签约基金等上百亿的资本形成更是体现了民企集团协同作战的整合能力。在国民经济底层长期打熬成长的中小企业群体正在充满信心地提升自己的战场，但他们是否真正掌握了更为高端的观念、资本和管理的工具?

（三）央企重组动员

2003年11月国资委的重组并购高峰会隆重地宣告中央国企面向市场的决心，可喜可庆，尽管在产权制度、定价基础、交易方式等关键因素上尚未有可以操作的模式。四大银行的上市、电信业的分拆、航空业的重组、油气资源的全球并购等等似乎成为中国核心产业整合的重头戏；也是国家产业政策的支撑点。中央企业的重组并购应当广泛吸收民间智慧，程序公开化，交易市场化，允许各界品头论足，这将是一个良好的起点。

（四）跨国并购的价值冲突

2004年度中国十大并购事件竟有7件是跨国并购交易！仅仅几年前在国际舞台上还是默默无闻的中国企业家突然发力，连续几个大的收购行动直指全球公司巨头。惠州发迹的TCL集团通过一系列的并购终于有机会与世界品牌汤姆逊共舞，北京和上海的两家国有企业为收购韩国的双龙汽车而争风吃醋，卖电脑出身的联想集团奋斗二十年更是将个人电脑的鼻祖IBM资产收入囊中，而中国五矿集团也从容不迫地组织收购军团欲动用近六十亿美金收购世界矿业寡头。西方观察家惊异地发现越来越多的中国企业正在将其并购锋芒指向全球各个角落的石油、天然气、煤矿、铁矿、钢铁厂、发电公司以及各类消费品制造业。据中国商务部统计，截至2003年底，中国已累计将330亿美元投资在了160多个国家和地区7470家公司中。尽管这些零星的并购在国际市场上尚是波澜不惊，但至少中国的媒体和业界为之欢欣鼓舞甚至为收购跨国公司的不良资产而激动不已。跨国并购俨然已经成为中国并购界振奋人心的话题。二、企业并购融资方式分析

（一）企业并购资金需要量的决定因素

简单而言：融资取决于支付。企业在进行融资时必须对企业的融资需要量进行科学合理的分析和预测。计算需要量要考虑收购价格、维持企业正常运营的短期资金，同时结合企业自身的营运能力、收购目的、融资方式安排等综合考虑。

（二）企业并购融资中的资本结构分析

在企业并购中，企业自身的资本结构将在很大程度上决定企业的融资方式。如果并购企业的自有资金充裕，融资安排中将有大量的自由资金存在。如果企业的原有负债率已经很高，企业将尽量采用权益性融资而不是增加企业的负债。同时，在企业的负债程度上，长短期负债的比例也应考虑在一个合理的水平上，在与企业现金流入相配的基础上，采用不同的融资方式。

（三）企业并购的融资成本分析

无论企业采用何种融资方式，均会产生融资成本。融资成本有可见的财务承诺，更要关注无形的财务风险。一般情况下，借款利息高的相对风险较低，长期债券的利息低于发行债券的利息。权益性融资主要包括普通股、优先股和留存收益。虽然权益性融资不存在到期偿还的问题，且数量不受限制，但是权益性融资需要由企业信誉的保证，同时权益性融资的成本远远高于债务融资。

（四）企业并购融资中的融资风险

企业在选择不同的融资方式时，需要考虑不同的融资方式可能带来的风险。当今比较典型的融资方式：杠杆收购，旨在通过借款完成收购，同时期望在以后的经营过程中获得财务杠杆收益。由于高息在债券的资金成本很高，而收购以后被并购企业的未来现金流量具有不确定性，因此杠杆收购必须实现很高的回报率才能获益。否则收购公司可能会因为资本结构恶化，负债比例过高，付不起本息而破产倒闭。因此在选择融资方式时要设法降低总体风险。

企业并购融资的风险来源：

1、企业的资金结构: 企业并购所需的巨额资金，单一融资方式难以解决，在多渠道筹集并购资金中，企业还存在融资结构风险。融资结构主要包括债务资本与权益资本的结构，债务资本中又包括长期债务与短期债务的结构。合理确定资本结构，就是使债务资本与权益资本保持适当比例，长短期债务合理搭配，进而降低融资风险。如果企业负债经营过度，财务风险极易恶化。

2、汇率的变动。这里主要是指从国际市场上筹措资金。当企业借入的外币在借款期间升值时，就会出现汇兑损失，借款到期还本付息的实际价值要高于借入时的价值，致使企业发生风险损失；

3、企业的经营风险:指企业并购之后的经营不善带来的风险。

三、最优融资结构探讨与实施

在对企业并购融资的影响因素综合分析的基础上，才能制定切实可行的融资方案，融资方案的制定对上市企业与非上市企业是不同的。

（一）对于非上市企业来说，制定购并融资方案可采取；先内部筹资，后商业银行借款，再投资银行过桥融资（过桥融资是指作为购并方“人”的投资银行向收购者或主兼方提供的用于购并企业的短期性、临时性资金借贷）。

此方案在具体操作上要注意：1、在债务资金上先商业银行借款后过桥融资，因为一方面商业借款的期限有短期的也有中长期的，借款期限的选择具有灵活性，有利于企业财务结构的安排，而投资银行过桥融资一般是短期性、暂时性的，单纯依靠过桥融资会加大企业的财务风险；另一方面银行借款的筹资成本一般较投资银行融资低，因而有着相对优越的或可利用的财务杠杆利益。国外投行在过桥融资中，除收取高额利息外，还收取各种佣金，如惯例性建议佣金，发行高利风险债券的佣金。2、债务融资（包括商业银行借款、投行过桥融资）必须注意财务杠杆利益与财务风险之间的均衡与合理，债务融资的量和期限要以财务结构的优化为重点，要注意防范企业财务风险。

（二）对于上市企业来说，制定购并融资方案的基本原则是坚持融资成本最小化。借款的成本为债务资本成本，发行股票筹资的成本为股本资本成本。如果某一上市公司既可能通过向商业银行借款来取得购并资金，也可以通过增发股票或配股来取得购并资金，则制定购并融资的顺序应分为两种情况：如果债务资本成本小于股本资本成本，则购并融资的顺序是“内部筹资商业银行借款投行过桥融资发行股票”；如果债务资本成本大于股本资本成本，顺序为“内部筹资发行股票商业银行借款投行过桥融资”。债务筹资成本包括举债利息及其他费用；股本资本筹资成本包括股票发行费用和给股东的红利或报酬。为此，还需要为上市公司通过增发股票或配股筹集购并资金而进行发行方案策划、上报审批、发行承销灯等工作，并从中收取承销佣金。

（三）并购融资方案的具体实施

企业并购融资方案制定完成后，涉及融资方案的落实问题。在融资方案的具体实施过程中，为使企业并购成功，达到最佳运营效果，应注意两点：一是要选择一家资金实力强、咨询服务与融资服务好的投资银行作为融资人；二是设立一个专门实施并购得并购子公司作为并购主体，这是以往许多并购案成功的经验。由于有些国家法律规定中国公司不能对这些国际的公司实施直接并购，故设立子公司可以较好地规避这一法律障碍。更为重要的是，子公司作为并购主体，以其名义进行并购资金的筹措承担了并购实施中的主要风险的功能。同时由于子公司是以有限责任公司的形式设立的，一旦并购失败或经营不善可以降低母公司所承担的责任，实现承担有限责任的最大利益。

在中国的各种需求要素如消费能力、市场容量、产业升级等正在迅速走向市场化配置，而与此同时最重要的供给要素如金融、土地资源和审批制度等仍然控制在政府手中的时候，我们不得不面对要素需求与要素供给之间巨大的冲突，两者公开的或私下的博弈将形成经济增长中最大的制度成本。

（四）我国企业并购财务风险控制的特殊对策

当前，并购对于企业自身发展，提高中国产业竞争能力，提高我们的行业集中度，提高中国企业竞争能力，造就中国旗舰型企业有着不可估量的作用。为促进我国并购市场的发展，结合我国实际情况，我们需做好以下几点：

1、大力发展资本市场。企业并购与资本市场紧密联系在一起，我们必须大力发展资本市场以促进我国企业并购市场的发展。这里主要是指股票市场和债券市场。我国的股票市场有着诸如制度性缺陷和结构性缺陷，产生了大量的股市泡沫，当前我们要抓紧落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展》的九条意见，为并购融资提供更好的通道。此外由于种种原因，我国企业债券市场在发展速度、规模和品种等方面严重滞后，企业债券市场规模与整个资本市场相比显得微不足道。在国外，发行债券是企业融资的最主要手段，企业通过债务融资的金额往往是通过股市融资的数倍，债务融资在直接融资中占有统治地位。因此，我国的债务融资有很大的发展空间。

2、鼓励换股方式进行并购。支付方式方面，在以现金或资产的传统并购方式基础上，尤其是对涉及价值量巨大的并购重组案例，鼓励通过换股方式实现并购。与现金或资产并购方式相比，股权并购有不可替代的优势，如可使许多资金交易量巨大的并购成为现实；避免出现因一方胜出而导致另一方退出的局面，实现双赢；有利于并购双方的要素整合，这也正是我国正在兴起的产业整合所要达到的目的；使以小搏大的“蛇吞象”成为可能。上世纪90年代，国际上已经接受以换股方式作为并购的交易方式，尤其是在大型跨国公司的并购行为中。随着新的国有资产管理体制的形成，股权并购将要也应该成为中国资本市场产业并购整合的主要方式。

3、借鉴国外金融创新，开发新的金融工具。融资手段方面，在传统工具的基础上，积极借鉴国外金融工具的创新，如跟踪股票。发行跟踪股票是新近出现的一种非常有独特性质的经营策略，该策略的目的在于使公司的某一特定资产获得市场的认可，为企业筹划并购或筹措支付股息的款项提供了一个崭新而优良的资金来源渠道。在借鉴国外金融工具创新的同时，也应该加强开发适合我国国情的金融工具的创新，从而为我国企业并购融资提供更好的融资工具。

市场经济发达国家的实践经验表明，解决并购融资问题单靠一种途径、一种方式收效甚微，必需通过多种渠道，采取多种方式加以解决，解决好融资问题必将对我国企业并购市场及跨国并购的发展起到积极作用。

第六章 结论与不足

从80年代开始，经过90年代的发展，企业并购在我国已形成澎湃之势。随着企业并购案例的不断增加，并购规模的不断扩大，对并购融资的需求也将越来越大。如何解决好并购融资问题，促进我国企业并购的发展成为我们必须研究的一个重要课题。

目前我国关于并购尤其是并购融资的研究刚刚起步，有关并购融资的研究文献十分有限，加上我国企业并购中不规范操作现象严重，很多企业融资时走政策的边缘，不愿公开并购融资来源，而我国证券市场的信息披露制度还不健全，导致企业并购融资结构和融资来源的数据难以获得，这也是目前我国缺乏关于企业并购融资统计数据及实证研究的原因。

本文借鉴国内外企业并购融资的研究成果，运用传统的融资理论，结合从公开渠道能够获得的各种数据、资料，深入研究了我国企业并购融资的现状、风险、原因及控制策略，主要研究成果如下:

1、对于非上市企业来说，制定购并融资方案可采取：先内部筹资，后商业银行借款，再投资银行过桥融资。

2、对于上市企业来说，制定购并融资方案的基本原则是坚持融资成本最小化。

3、并购融资方案具体实施时：一是要选择一家资金实力强、咨询服务与融资服务好的投资银行作为融资人；二是设立一个专门实施并购得并购子公司作为并购主体。

4、为促进我国并购市场的发展，结合我国实际情况，我们需：大力发展资本市场、鼓励换股方式进行并购、借鉴国外金融创新，开发新的金融工具。

企业并购作为一种经营活动，其运作过程中涉及众多的风险问题，本文仅对并购过程中影响融资风险的主要因素作了探讨，然而在操作过程中还会涉及到影响融资风险的其他一些问题，值得进一步思考。如信息的披露问题、法律的国界问题、我国的市场法规问题等等，在现实中究竟该如何随着发展而适应与实施，在实施过程中可能会面临什么样的具体困难，以及如何解决困难等等这些问题更值得做进一步的研究。本文的研究仅供相关人员参考，不足之处，希望专家批评、指正。谢谢！

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篇（9）

中图分类号：TU723.2文献标识码：A 文章编号：

Abstract: with the improvement of social productive forces and the development of science and technology, the size and the complexity of the project increases day by day, the risk loss caused by also will also increase, even become crucial to the success of the project. So the project risk management become particularly important. This paper based on this starting point, this paper introduces the risk analysis of project bidding should pay attention to the issue.

Key word: bidding risk analysis risk management

一、工程项目风险管理的意义

工程项目建设是一个周期长、投资多、技术要求高、内部复杂、外部联系广泛的生产过程。在该过程中，存在大量不确定因素，并不断变化，由此产生的风险常常影响工程项目的顺利实施以及建筑利益。

二、工程投标风险管理的意义

工程投标风险指的是在投标过程中或以后的项目实施过程中不期望发生的事件的客观不确定性。以往承包商不惜一切代价低价中标，高价结算的情况随着招投标工作的日趋严谨愈发不可能。而随着工程量清单计价的逐步推进和完善，在工作竞争日益激烈的今天，招投标规范化，风险的客观存在性和不确定性，使有效防范工程项目的投标风险，保证中标并获得合理的利润，成为施工投标企业项目目前需要面对的问题。

三、工程投标项目风险分析

工程项目投标本身是一个复杂的系统，影响它的风险因素错综复杂。对于工程投标项目风险的分析，具体可以归纳为外部环境因素和内部人为因素。

内部因素风险的存在主要是由承包商在投标战略决策过程中的问题，可以说，承包商内部各个方面工作和条件的具备情况，往往决定着工程投标过程中风险存在可能性的大小，是承包商在进行工程项目投标风险分析过程中应重点研究的对象。而外部因素主要由承包商在投标过程中的外部环境决定的，一般有竞争风险，材料风险，合同风险以及其他的环境风险等等。

（一）内部因素

1、战略风险

在很大的程度上，承包商的投标战略决定了项目的成败。企业的生产经营活动主要由企业制定的整体战略来决定，投标战略是承包商进行投标活动的准则，决定了企业在投标中采取的态度和方法，以及企业领导对投标项目的支持与关注程度，针对不同的地域、时期和项目，企业的投标战略可能都会有所不同，战略的制定主要是根据国家的投资重点与企业的可持续发展水平综合考虑，出发点高，指导性强，建立在对整个国家政策、行业发展、市场前景、市场竞争、企业实力、企业目标等因素的综合分析的基础上。投标的战略决定了投标中将有可能采取的各种策略，在筹备阶段，根据各种信息渠道，对拟投标项目进行分析研究，制定投标战略，掌握投标项目资料越多，越有利于企业制定投标战略，中标的可能性也越大。由于在投标前期掌握资料的局限性，未对项目的背景进行准确分析，可能指定的投标战略不一定符合企业的整体战略。因此，战略决策上的不准确，不全面，不完善等等都会对承包商在投标过程中造成一定的风险，带来损失。

2、报价风险

针对目前国内的招标制度和办法，投标报价风险成为企业能否中标的最大风险，报价在招标中占得的分数权重在40%~60%之间，对能否中标起到决定性的作用，投标报价的准确与否是制约企业能否中标的重要因素之一。

投标报价风险是指在总承包承发包过程中，投标者的报价过大幅度的偏离完成工程实际所需费用，无论是正向还是负向的偏离，都将有一方遭受损失，不利于项目的顺利实施。这类风险的引发因素主要有三个原因：

（1）承包商的能力。承包商管理能力不足，对工程风险认识和估计不足，机构的设置、专业人员的配备等不到位，承包商的适应能力难免有短暂的欠缺状态，如果自身条件都达不到中标条件，盲目投标，很有可能引发投标风险。

（2）承包商目的性。通常表现在承包商故意抬高报价，故意压低报价这两种承包商的有意识行为中。当业主在可供选择的且能完成合同的承包商唯一的情况下，承包商可能采取提高报价的形式；也有可能采取人为压低报价、以获得中标的行为，这两种行为都可能引发投标报价风险。

（3）承发包体制因素。它包括业主招标时提供的信息不足，工程变更，投标初期双方无图纸约定，业主的任何设计变更都可以被业主解释为是符合工程预期目的的修缮和优化，这导致承包范围和合同变更的确定，对已包死的合同价格的突破。这些都为承包商的报价埋下极大的不确定性。

3、技术风险

随着我国建筑市场的快速发展，业主往往在施工、设计、管理、质量、安全等方面都对投标单位提出了更高的要求。技术风险主要来自于投标企业没有相应的技术水平，对先进的施工技术了解不足，这在投标过程中很容易就会影响到投标报价的准确性，甚至出现施工建筑质量安全不合格等重大施工安全事故的发生。

4、信誉风险

承包商的信誉风险主要是企业已完工程的施工信誉。没有类似工程业绩或者业绩不符合，承包商就没有市场准入证，更别谈占领市场。已完工程获得各种荣誉和奖项是现阶段投标市场中的一个强制性指标，经常有些承包商经营与生产相脱节，经营人员不参与生产，生产人员又不参与经营，这样就很容易使经营不能够持续进行，造成信誉风险。管理、质量、进度、协调、人员、资金、设备任何一方面出现问题，都会影响整个施工工程。

5、财务风险

承包商必须满足财务能力指标，才能通过资格预审，取得参加投标的资格。在投标过程中，要求投标人提供投标担保，银行信贷证明，以及投标人向其开户银行出具的业主可查证授权书等，如若中标，更要提供银行履约担保。若承包商资金不足，无法及时提供相关担保证明，阻碍承包商投标进程，降低中标概率。

（二）外部因素

1、竞争风险

投标活动竞争激烈，在资格预审阶段针对同一个项目，参加的单位有可能多达一二百家，对业主组织招标和评标也增加了难度。投标过程中的竞争风险主要来自于投标的单位和数量。业主布设标底，不设投标报价的上下限，由承包人的平均投标报价作为基准，下浮一定的比例作为投标报价的最高得分，是的投标中竞争风险十分突出。如果没有事前掌握投标的对手名单，对投标竞争充分了解和分析，掌握投标竞争对手以往的报价资料，特别是该企业在投标地区的报价资料，那么中标就在很大程度上取决于偶然因素，投标的风险很大。

2、材料风险

材料风险主要分为两部分，当地材料的风险和其他材料的变化。当地材料可能根据工程进展情况材料价格会出现波动，影响施工成本。其他材料的订货情况可能受国内市场和国外市场的影响，材料供给受到阻碍，将会严重影响工程施工的进度，给承包商造成一定的损失。

3、环境风险

建设工程项目都是在一定的地点，限定的时间内充分组织相关的资源完成的任务。建设项目的施工情况常常会受到建设地点的地质、水文、气象、资源、材料、运输、劳动力、人文环境等因素的影响，因此，若承包商对项目所在地的环境情况研究不够详细，资料收集不充足，将会造成严重的损失。并且，如何充分利用所在位置的地质人文条件，劳动力材料供给条件，对于投标的报价对会有一定的影响。

四、总结

篇（10）

一、项目投资市场环境的分析

1.市场环境的分析。

项目投资市场环境是一个非常复杂的因素，它受到政治、经济、法律、文化等多种因素的共同影响。而投资者的投资最终是通过市场来达到投资的得到最大经济效益的最终目的，因此，投资必须选择一个具有良好的投资市场环境。通过对市场环境的分析可以掌握政治、经济、社会、法律、基础设施等状况，以及市场的需求状况和发展趋势，即投资者必须掌握市场需要什么产品，市场容量有多少，以及市场对新技术、新产品接纳程度等。另外，投资者还必须分析研究消费者的资源分布状况、竞争对手情况等等，以确定合理的投资规模。市场环境的分析应包括以下几个因素：

（1）经济环境的分析。进行经济环境分析，要充分考虑一个国家的经济形势，它在现存多个生产部门的生产情况，物价的波动状况，国家财政收入和外汇平衡状况，人民生活水平状况等等。经济环境是项目投资的载体，它在这个过程中起到了辅助的作用。

通过对国内宏观经济环境的分析，我们可以看出，近几年来，我国实施积极的财政政策，在扩大内需、遏制经济下滑、降低企业库存与提高企业效益等方面发挥了显著作用，特别是宏观调控手段日趋成熟，基础设施供应能力进一步增长，为经济发展打下了较好的基础。宏观经济出现了四大亮点：第一，出口贸易开始走出负增长的阴影，到2000年9月底累计增幅2.1%；第二，物价下降的趋势已基本得到稳定；第三，工业品产销率提高，工业增长速度和效益明显回升，2001年前10个月，国有及国有控股工业企业实现利润611.8亿元，比去年同期增长1.1倍；第四，工业品库存下降。同时也要看到，尽管国内外经济环境总体趋好，但我国经济发展仍面临严峻挑战：一是国际市场竞争日趋激烈，如东南亚国家经济恢复增长，意味着与我国在吸引外资方面的竞争更加激烈。二是反通货紧缩是一项长期艰巨的任务，有效需求不足仍是制约经济增长的突出矛盾。三是不合理的经济结构继续制约着经济的健康发展。

从合理的原则看，投资者更愿意选择那些生产持续发展，市场繁荣，物价较为稳定，国家财政状况良好，人民生活水平不断提高的投资环境进行投资。在这种条件下，投资者的风险才比较小，投资项目的收益才会有保障。

（2）产业结构的分析。一个国家的产业结构状况从总体上反映了这个国家对商品和劳务的需求结构，也反映了该国人民的生活水平和就业水平。同时产业结构是项目投资的决定因素。国家的产业政策决定项目投资的方向。一般说来，一个国家的产业结构可分为四种类型：自给自足的结构类型、资源输出的结构类型、发展中产业结构类型、产业发展的结构类型。不同的产业结构类型对不同的投资项目的吸引力不同。

（3）政治环境和金融信贷制度的分析。投资环境政治因素的稳定，是项目投资所必须的。另外，投资者还更关心一个国家对投资或者对国外的投资者所持的态度，以及相应的一些投资政策等等。银行对投资的支持和配合以及所制定出来的金融信贷制度，会受一个国家政治因素和政策的影响，但也是吸引投资者投资的一个因素，是投资环境评价的一个重要的方面。

（4）法律环境的分析。作为对项目投资和投资者的一种保护，投资者更强调投资环境要有完备的法规，一个良好的法律环境作为保障。

（5）社会、文化环境和基础设施的分析。城市的基础设施对城市的生产、生活、对外交往关系密切等是一个重要的投资环境内容。它可以看作是投资环境的一个硬件。另外，各国各地区的文化背景、风俗习惯、价值观念、等也是世界投资者所必须考虑的。

2.市场需求的研究。

“一切商品的买卖行为或商品的交换关系组成了市场这一概念。”市场是一个非常敏感的经济晴雨表。各种商品供应和需求的关系，以及相应矛盾变化发展的趋势都通过市场得到集中的反应。而项目投资的内容恰恰是由市场的需求决定的。同时，市场对某种商品的需求，也受多种因素的影响，如市场购买力，购买动机，潜在需求等。下面就这三个方面加以分析。

（1）市场购买力分析。购买力的高低是市场需求的直接表现，它是由多种因素决定的。一般来说，当地人们的收入水平，人口数量等因素影响着属于消费资料商品的购买力水平。而国家的产业结构状况和重点政策；科学技术发展方面与水平；企业盈利水平等则影响着属于生产资料商品的购买力水平。

（2）购买动机分析。从消费者心理学来讲，消费者通常总在需求的基础上产生购买动机，然后引发购买行为的。因此，弄清产生购买动机的原因，采取一定的诱发措施，对购买动机进行诱导，可以提高商品的市场需求。

（3）潜在需求分析。市场需求可分现实需求和潜在需求。现实需求，即用户有购买动机和购买能力，也准备购买某种商品的需求。而另一种潜在需求是企业所必须努力的，应通过各种途径将其转换为现实需求。

3.竞争对手的研究分析。

中国有句古话：“知己知彼，百战不殆”，对竞争对手的研究，是投资环境分析的一个重要内容。对竞争对手的研究应从竞争对手总体的情况入手，对他们企业的数量，分布，生产规模，商品的总数量，满足要求等等进行总体掌握。其次，应对竞争对手的竞争能力进行研究。研究他们的拥有资产状况、开发产品的情况等。

二、投资项目市场战略

对投资环境进行分析之后，接着便要制定投资项目的市场战略。一个竞争方案的制定，应包括宏观项目市场的选择，微观项目市场的确定，进入国际市场的项目投资方式等。

1.项目市场的选择。

（1）投资的规模战略。由于市场变化莫测，风险较大，在投资项目规模的选择上，应采取循序渐进的战略，即先选择小项目作探索性投资，待取得成功经验后，再逐步扩大项目规模，或者逐步扩大在同一地区的投资总规模。

（2）投资的区域战略。如果只向一个区域投资，需要的投资少，市场研究工作量少，承担的投资风险也少，但可能失去某些市场机会。与之相对，企业规模大，实力雄厚则一般选择采用多种经营方式的跨国公司的多个区域投资的战略，以便多方位地经营业务，占领国际市场。

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中图分类号：TU71 文献标识码：A 文章编号：1009-914X（2017）22-0180-01

引言

进行房地产的行业风险分析研究显得尤为重要，在对其行业风险分析的理论研究基础上，辅以目前市场上出现的房地产行业风险的热点与难点，预测并识别目前中国房地产行业中客观存在的风险因素，从而找到防范或规避这些风险的解决思路和有效途径。

一、当今我国房地产市场之现状

目前，我国房地产市场处于由高速增长时期进入平稳增长的新常态。房地产开发规模增速下滑，企业竞争加剧，行业集中度提升，在成本上行和房价下行双重挤压下，行业利润率在逐步下降。2014年，国内宏观经济沿新常态轨迹持续发展。新常态下，中央对房地产的调控思路更重市场化，在弱化行政干预影响的同时，稳步推进、不动产统一登记等长效机制的建立健全，旨在为房地产市场实现长期稳定发展提供制度保障。然而，在宏观政策趋向稳定灵活的背景下，受需求不足、信贷收紧、市场观望气氛浓重等因素影响，房地产市场整体呈现低迷，供求逆转态势凸显，库存攀升历史高位。

二、房地产开发过程中经济风险的影响因素分析

建设项目经济风险影响因素涉及到工程建设相关的方方面面，如市场风险、开发成本、建设周期、利率等，导致这样一些风险发生的因素主要包括以下几个方面：

2.1 国家政策层面的影响

政策变化与经济形势对房地产开发过程的影响是宏观层面的，国家政策对于房地产行业的影响有特点和规律可循，主要体现在以下三点：一是国家政策的变动相对而言不频繁，因此稳定性较好；二是国家政策的变动通常并不会是突然的，而是有清楚的预兆，是完全可以通过对国家政策的关注和重视来完全把握的；三是国家政策的不可改变和逆转性，一旦发生变动，只能够适应，不能够改变，这一点要认识和把握清楚，在此基础之上来避免国家政策的不利影响，甚至是对其加以合理利用。

2.2 投资区域和环境的影响

对于投资环境的认识和了解同样包含多个具体的方面，如投资区域的选择、投资节点的控制甚至是合作人员的选择等，都是非常关键的。投资节点选择的依据是经济活动本身的规律，总的来说，就是从长期和宏观的角度来看，经济运行的特点和规律都是有迹可循的，无论是高峰还是低谷具备周期性出现的特点，这就使得房地产投资也可以针对和利用这样一种特点，在经济周期的收缩期和低谷期通过企业的兼并或者是重组来为今后的大规模投资做准备，到了经济高峰期和恢复期的时候则全力投入投资力度，最大程度的避免投资风险并获得最大的盈利。而投资区域的选择则是因为房地产具有显著的区域性和不可移动性，投资区域这样一个概念也同样是宏观概念，强调影响企业投资的全部外部因素综合，这就要求房地产商充分的了解和认识市场，对国家乃至国际政治、经济和技术发展动向都有一定的把握，在投资区域环境有利时及时抓住先机切入，对未来的区域特点和投资环境做出准确判断，最终做出符合长远发展趋势和利益的决策。

2.3 开发规模及周期的影响

房地产固有的投资额巨大的特点使得房地产行业的门栏不低，一般投资者很难参与进来，此时开发商就有必要借助于各种融资工具来解决这些问题，尤其值得注意的是，对于开发商而言，能否按时按质的完成资金筹备是非常重要的环节，因此开发规模的控制是绝对不能够忽视的。开发周期的长短同样是房地产行业的固有特点，房地产行业无论是开发过程还是交易过程都是需要比较长的时间，尤其是对于体量较大的项目而言更是如此，一般都需要几年时间才能够完成。因此，在房地产商品开发过程中，想要一次性精确的计算出整个项目周期内的费用和收益几乎是不可能的。加之在较长的开发期内，无论是房地产市场的供求变化还是社会经济形势的兴衰，对资金及其流动进行精确预测基本不可能。

三、房地产开发过程中经济风险与防范的措施分析

3.1 注重对开发项目的策划和可行性研究

在房地产开发的全过程当中，策划和可行性研究既是必要的基础工作，也是项目实施至关重要、最为关键的一步，同样还是房地产开发过程当中不确定性和机动性最为突出的一步，这个步骤的良好控制对于房地产开发全过程是非常有意义的。房地产项目一旦启动，所面临的消费市场会变得较为定向性，且较大的风险性更是伴随着房地产项目始终。在对房地产投资项目的策划和可行性进行研究时，就需要在城市规划和政策法规的约束之下来进行，对房地产的供求市场有准确到位的认识，对房地产未来发展趋势有所较为准确预测，基于此一系列工作进行来为投资决策者提供充分的认识基础和判断依据。不确定因素完全消除是不可能，但却可以通过项目的策划和可行性研究来降低其发生的可能性，这对于房地产项目是否能够成功，是有决定性意义的。

3.2 通过项目开发建设中的成本控制降低风险

在房地产市场竞争日益加剧的今天，房地产业高利润的优势已渐渐减弱，只有成功地控制住房地产工程的项目投资成本，降低亏损的风险，才能确保企业利益的最大化，促进企业的健康发展。首先，可通过与行业优秀企业进行成本水平对标，编制各城市成本地图，严控各项关键指标，降低新建项目的成本指标，缩小与行业领先企业的差距。其次，在项目方案设计阶段通过细化设计、量化指标及限额标准等，提炼成本控制设计导则，降底平均建安成本；招标采购方面引入管理规范的供应商，促进在建项目成本优化降低；在项目实施过程中结合市场和价值工程，对项目指标进行针对性的优化。另外，可利用计算机信息系统（EAS）建立成本管理体系，确保成本管理体系的有效落地和规范执行，在提升产品品质竞争力的同时，进一步练内功加强成本控制能力。还可建立成本巡检机制，对开发项目进行普查和专项检查，要求各区域按照检查报告进行整改，并反馈整改效果，减少责任成本发生概率，杜绝无效成本的发生。

3.3 实时监测市场行情

房地产市场是地区性的市场，当地市场环境条件，尤其是市场供求关系，对房地产企业在当地的销售和业绩影响很大。房地产企业应及时把握地方市场变局，灵活运用定价策略，合理把控推盘节奏，及时抢抓销售窗口期；充分整合营销资源，将移动互联、跨界合作等多种营销方式融入销售环节。房地产行业风险巨大、市场供给弹性弱是其固有特点，更是市场当中的泡沫多发行业，正是因此，通过各种方式和手段来对其进行风险控制都是必要的。对于通过市场监测来控制风险，本质上强调的就是对于市场的准确认识和把握，准确、全面把握全国房地产市场的变化状况，这对于企业风险的规避以及宏观业务指导，都是极具指导意义的。

四、结束语

总而言之，工程经济管理在工程建设中起着重要的作用，关乎着企业能否健康稳定发展。企业应该重视并加强工程经济管理，提升经济管控水平，促进建筑行业的发展。因此，房地产施工企业要结合自身的实际情况，把工程经济管理中存在的风险降到最低，同时也要采取相应的防范和规避措施，进而促进企业的可持续长远发展。

参考文献