宏观经济形势分析大全11篇

宏观经济形势分析篇（1）

中图分类号：F123.16　文献标识码：A　文章编号：1005-0892(2009)07-0020-07

对发端于2008年的全球经济衰退来说，各国政府和理论界显然是没有做好思想准备的。特别是我国政府在衰退发生之前，甚至在衰退已经发生之时，还在不断加强紧缩政策的力度；但相对于其他各国对本国经济前景日益悲观的认识来说，我国政府和理论界却又是最乐观的。这种认识是基于所谓的良好的基本经济面，但市场经济的经济运行方向并不是由这些所谓的基本经济面决定的，而是由承担生产组织任务的企业行为决定。然而，企业行为是由效益决定的，即由相对价格关系或总收入与总成本的关系决定，或者说是由微观机制决定。这说明，要揭示宏观经济的运行方向，必须从微观机制着手。

一、当前经济形势判断

实际上，从市场经济的内在机制看，这次出乎我国政府和理论界预料之外的经济衰退在两年前就有可能发生。

根据从改革开放以来的平均经济周期计算，我国的这次衰退应在2006年底前后发生。因为，改革开放以来，我国经济周期时间约为9年，如以衰退谷底为起点(见图1)，我国前两次经济周期的时间分别是1981-1990年和1990-1998年。从这种现象看，从1998(或1999年)开始的本次经济周期，约在2006年前后发生衰退，而在2007年达到谷底。所以，从正常的周期关系看，当前我国的衰退实际上比正常期间延迟了两年左右。

“理无常是，事无常非”。周期的平均长度并不能说明每次周期就一定会遵循同样的运行过程。实际上，经济运行对人的最大魅力就在于它的不确定性。之所以说本次衰退在正常情况下应该发生在两年前，是因为经济系统的内在机制显示了这种迹象。市场经济下的宏观经济运行，是由微观机制决定的。微观机制中最核心的内容，就是利润或利润率的变化。因为市场经济的资源配置是由追逐利润的企业行为支配的，所以，利润或利润率的变化方向决定着市场经济下的宏观经济运行方向。

对利润的考察可以从多个方面进行。其中，最直观的就是考察所有企业或企业整体经营活动过程中成本与收益的相对变化。在劳动生产率等情况不变的条件下，这种变化主要取决于投入与产出之间的相对价格变化。如产出品价格与投人品价格之间的变化方向是否一致；在同方向的变化中，产出品价格的上升或下降速度，是快于还是慢于投入品价格的变化等。如果产出品的价格上升速度慢于投人品和基本要素价格的上升，那么利润就会减少。只有在产出品价格上升速度快于投人品与要素价格的上升时，利润和利润率才会上升。

从这种关系看，我国经济从2003年以来就出现了日益明显的紧缩现象。如从2003年到2008年，商品-零售价格比上年分别增长-0.1％、2.8％、0.8％、1.0％、3.8％、2.7％，其中，固定资产投资品的价格分别上升2.2％、5.6％、1.6％、1.5％、3.9％、4.4％(本年以2008年零售商品中的建筑材料及五金电器的价格指数代替)；工业品出厂价格分别上升2.3％、6.1％、4.9％、3.0％、3.1％、6.9％；原材料、燃料、动力的购进价格分别比上年上升4.8％、11.4％、8.3％、6.0％、4.4％、10.5％；劳动力价格则分别比上年上升12.4％、14.9％、17.1％、17.6％、21.5％、21.4％，1这是各种价格上升中最快的；对于地租与利息价格的上升，这些年同样是非常快的。可见，在各种价格变化中，最终产品价格的上升速度是最慢的，6年间平均增长速度是1.8％；而中间品价格增长较快，6年间的平均增长速度是4.4％；上游和基础性产品价格的增长更快，6年间的平均增长速度是7.6％；基本要素价格的上升则是最快的，如劳动力价格6年间的平均增长速度是17.5％。在这种相对价格关系中，必然得出绝大部分企业的效益(利润率)是很差的，且是不断下降的。正是这种情况，导致我国在2005年前后就出现大批的中小企业停产、歇业的状况。正如郎咸平所说，2006-2007年我国的股市泡沫主要就是大量的中小企业经营困难、停业，从而将资本转移到资本市场的结果。

对于统计资料显示的国有企业和上市公司2006-2007年效益大幅度上升的情况，实际上是经济增长过程中经济结构非均衡变化，也就是上游产业和基础性产业在经济快速增长中变得短缺或产品供不应求，导致产品价格不断上升的结果。一旦出现这种情况，也就预示着宏观经济即将发生转折。由于这些产品的可替代程度较低，产业的调整时间又长，在短时间内难以改变供给状况，因此会像瓶颈那样制约整个经济的增长。从宏观经济看，虽然这些产业的产出也构成社会总产出的一部分，但却又是中下游产业的投入品。它们的短缺和高价格，不仅会从数量上强性约束其他部门的增长，而且会导致后者成本的不断上升，从动力机制上抑制它们。上游和垄断性行业在高利润作用下，虽然也会进行扩张性的投资，但受资源约束和投资所需时间长等因素的限制，这种扩张力量是远远抵消不了中下游行业的衰退力量，导致宏观经济在它们之间的非均衡的此消彼长中衰退。所以，当上游产业、基础性产业和垄断性部门出现高利润时，也就是宏观经济的运行即将发生转折或衰退的时候。众所周知，我国的国有企业大部分集中在垄断性产业、中上游产业，股票流通市值中占绝大部分比重的也是国有企业。当它们的效益大幅度上升之时，也就是广大的中下游产业陷入困境，进而宏观经济行将衰退之时。

任何社会经济的运行方向都是由其内部利益分配关系的变化引起的。当社会利益分配的重心转向生产组织者时，经济扩张；当社会利益分配的重心背离生产组织者时，经济衰退。市场经济是由企业支配的经济，企业的利益目标是利润，当平均利润率提高时，经济扩张；当平均利润率下降时，经济衰退。同时，在利润分配中，当利益分配的重心转向中下游产业资本时，经济扩张；当利益分配重心向上游、基础性产业和垄断性产业资本倾斜时，经济衰退。正是这种利益关系，决定了经济高涨的后果一定是经济衰退。因为，在经济高涨阶段，基本要素、上游和基础性产品变得短缺，价格快速上升，由此使企业的成本不断增加；而在最终产品需求方面，则因消费倾向下降(收

入增加的结果)、净出口相对减少(国内价格水平上升而降低产品出口的相对竞争力等)、财政自动稳定器的收敛作用等而相对不足，使企业收入相对下降。在这种成本与收益的非均衡性变化中，利润率必然会不断下降。当企业效益下降到一定程度时，宏观经济的衰退也就不可避免。因此，如果没有外力的强烈冲击，在市场经济内在机制的作用下，宏观经济在两年前就不可避免地会发生衰退。

这种强烈的外部因素是存在的，其中，最主要的就是来自海外的强劲需求与各级政府主导的投资驱动，尤其是房地产投资的畸形扩张。这种需求使本应在两年前发生的衰退延缓了下来。例如，从2006年到2008年，我国的外贸出口(以美元计算)保持了27％、252％、17.2％的增长速度，外贸顺差分别达到1774.8亿美元、2622亿美元、2955亿美元；全社会固定资产投资则分别保持了23.9％、24.8％、(2008年1-6月)263％的增长速度，房地产投资的增长速度更是分别达到25％、32.3％、(2008年1-6月)33.5％的增长速度。同时，因资产价格大幅度上升产生的财富效应，使得消费也以较高的速度增长。如2006-2008年，消费品零售额分别比上年同期增长13.74％、16.8％、(2008年1-6月)21.4％，消费增长速度明显加快。正是在这些因素的强力作用下，使本应在两年前发生的衰退延缓了下来。

然而，正如“爬得越高，跌得越重”一样，强大的外部冲击，虽然延缓了衰退的到来，但也加大了经济系统内部的抑制力量。如近两年来，基本要素的价格、上游产品、基础性产品和进口性资源类产品的价格以极快的速度上升，而扣除受气候影响的农产品及食品外，最终产品的价格上升则非常缓慢，只是因最终需求的存在和市场竞争的压力，迫使企业不得不在效益日益下降甚至亏损的情况下苟延残喘。一旦需求减少，大部分企业必然会在收入减少与成本增加的双重压力下萎缩。

最要命的是，企业除了遭受经济系统内在抑制机制的作用外，还遭受到了来自政府方面的强有力抑制。例如，基于对宏观经济形势的误判，在经济系统内部的强大抑制机制充分发挥作用的高涨时期，不合时宜地出台了一系列严重抑制经济活力的紧缩政策，如新的《劳动合同法》、持续性的货币紧缩政策等，更是加强了经济系统中的抑制力量。外部力量一旦发生转折，宏观经济就会如自由落体般坠落。实际情况也正是如此。2008年中期以来，我国的宏观经济急剧衰退，经济增长率不断下降，2008年第四季度环比增长率几乎为零(同比增长6.8％)，企业效益更是大幅度下降，失业大量增加，各种基础性产品如运输、电力、钢铁、有色金属等严重过剩。这都显示我国本次经济衰退的力量之大是前所未有的。

笔者曾多次分析过，在经济高涨阶段，是不能实行紧缩政策的。因为，这时经济系统中的抑制力量已经开始有效地发挥作用。众所周知，

“繁荣”的过后是“危机”或“衰退”，即使不实行紧缩政策，经济也很快要走向衰退。实行紧缩政策，无异于落井下石。所以，繁荣阶段是绝对不能实行紧缩政策的。实际上，繁荣时期的任何调节都是无效的。不过，如果一定要调节，那么扩张政策比紧缩政策要稍好一点。

二、宏观经济趋势分析

相对于政府和理论界大部分人的乐观来说，笔者对今后几年我国经济形势的趋势持谨慎态度。因为，宏观经济是一个具有巨大惯性的运动体，在它的惯性力量衰竭之前，要改变其运行轨迹是十分困难，甚至是不可能的。从周期关系看，我国的宏观经济还只是刚刚迈上衰退之路，衰退的力量不仅没有减弱之势，反而在继续加强，如消费在明显萎缩，出口则急剧下降，自发性投资也在减少等。同时，经济系统中各部分之间的衰退还在快速地相互传导，这说明经济系统内的各种反制力量还抵消不了衰退力量。最近公布的各项数据也都反映了这一点。这些都决定了我国的宏观经济衰退必然要持续一段时间。更主要的是，市场经济中的宏观经济运行方向是由微观机制决定的，也就是由企业效益或平均利润率决定的。从现有情况看，整体企业的总成本与总收益都在向着不利于平均利润率的方向运动。

(一)收入趋势分析

企业效益是通过利润的大小或利润率的高低来体现的。在劳动生产率不变的条件下，利润的大小取决于收入与成本的差额。只有收入的增加快于成本的增加，或者收入的减少慢于成本的减少时，利润才会增加；如果相反，则一切反之。这里，首先分析企业收入情况。

对整体企业来说，收入来自于整个社会的有效需求。这些需求可分为消费、投资、政府支出与净出口等四个组成部分。

1　消费支出预期

那些对我国经济形势持乐观认识的人，大多数是建立在对我国消费支出有巨大潜力的乐观预期上。因为我国现有的消费率很低，或者说有很高的储蓄率，中外之间、城乡之间的消费差距又大，所以，我国有巨大的消费增长潜力。但仔细分析就会发现，这种乐观是缺乏依据的。

从形式上看，我国较高的居民储蓄率，是有巨大消费潜力的象征，但实质体现的则是我国的制度结构和分配结构存在严重的弊端。从制度结构看，我国在转型过程中的社会保障体系不健全，人们对未来缺乏信心，甚至抱有恐惧感，以至有钱不能也不敢消费。虽然政府目前正着手解决这方面的问题，但远水难解近渴。从分配关系看，我国的分配制度存在严重的缺陷。如反映我国收入分配状况的基尼系数接近0.5，属收入分配很不平等的国家，储蓄中的绝大部分集中在少数人手上，占人口绝对比重的广大中低收入阶层拥有的储蓄却很少，以致其中的相当一部分人，如广大的农民群体等，虽有强烈的消费意愿，但却缺乏消费的能力。当前启动的各种工业消费品下乡，希望通过开拓农村消费市场来为城市经济解困的措施，注定会以失望收场。如果成功，则必然会以农村经济的持续凋敝为代价。因为对这些(相对高级)消费品的购买，将会挤占农民用于维持再生产的资金，减少他们对生产的投入。所以，这将会对农村经济的发展造成持续的伤害。要扩大农村消费，必须首先增加农民的收入，并提高他们的社会保障程度。在当前困境下，应该是城市反哺农村，而不是最贫困的农村来援助城市。

正是因为这样的弊端，导致消费需求不振。这是成为长期制约我国经济健康发展的一个重要痼疾。如从2000年到2006年，我国的最终消费率由62.3％下降到49.5％，居民消费率则由48.2％下降到36.2％。这种趋势近两年还在持续(2008年可能接近33％)。随着经济环境的持续恶化，这种情况必将更加突出。为应对严重过剩的局面，许多企业进行了近年来力度最大的降价促销，由此提前释放了相当部分的消费需求。同时，政府又出台许多鼓励消费支出的政策，即使在这样的环境下，2009年1-2月社会消费品零售总额仅同比增长15.2％，远低于上年同期的20.2％。这种情况说明，在当前的社会环境下，指望通过刺激消费来促进

经济增长的做法，是不可能达到目标的。

实际上，整个社会的消费倾向在衰退阶段往往会下降。如危机以来，美国、西欧等国家的居民储蓄率都出现了明显的上升倾向，政府刺激经济的相当部分支出变成了居民的新增储蓄。20世纪90年代东南亚金融危机期间，除菲律宾的消费倾向略有上升外，其他东南亚国家的消费倾向都明显下降。相对于这些国家，我国的社会保障体系更加薄弱，两极分化更加严重。所以，衰退阶段的消费支出也必然会更加疲软。

2　投资需求

这里将政府直接投资作为政府支出对待，因而仅分析市场自主性投资。

改革开放以来，强劲的投资支出一直是推动我国经济快速增长的主要引擎。在当前经济困难之时，投资是否能够充当引领经济、避免衰退的主要力量呢?答案是否定的。

市场经济中的投资需求是由社会平均利润率的高低决定的。2008年中期以来，我国企业效益的大幅度下降，必然会严重阻碍投资的增长。从统计资料看，2008年中期以来，虽然投资保持了稳定状态，且在各方面有明显萎缩之时，2009年1-2月投资增长速度仍然维持了稳定的增长速度26.3％，但其主要原因有：一是靠政府投资的增长。如国有及国有控股企业投资增长了35.6％，中央项目投资更是增长了40.3％，扣除这部分投资后，由市场调节的投资增速明显下降。二是投资在一定时期内具有刚性。这也就是说，2008年中期以来，我国投资速度的稳定应该看作是前期经济过热时大量新增项目投资的延续。随着市场前景的日益暗淡，企业继续投资的愿望与能力必然会受到极大影响。

因此，在今后相当一段时期内，内源性的投资必然会出现比较明显的下降。如前几年推动投资快速增长的两大热点――房地产泡沫和中上游资源价格的畸高现象都已消失，导致这两方面的投资呈现快速下降态势。2009年1-2月的房地产投资增速已从上年同期的32.9％下降到1％，且这种趋势会加速。其理由是，前些年的过度投资形成了大量的过剩生产能力，如我国空置的商品房数量是年需求量的数倍，过剩的钢铁生产能力超过l亿吨等，这种现象在绝大多数行业都普遍存在。在这些过剩产能被消化之前，新增投资是不会明显增加的。2可见，投资的回升将会明显落后于其他的有效需求。

3　净出口

出口曾是长期推动我国经济快速增长的双引擎之一。在投资形成的生产能力快速增长而消费需求持续疲软的情况下，就只能通过持续的出口增长来吸纳过剩的生产能力，其后果是造成我国极其严重的对外依赖。如2007年我国的对外依存度竟高达64％(2008年因人民币升值等原因而降到58％)，其中出口依存度为36％，与此对应的则是巨额的外汇储备。这种状况对于我们这么一个发展中国家来说是极不正常的，反映我国的经济结构和社会结构存在严重的问题。

显然，在当前国际经济形势日益恶化的背景下，未来的出口需求显然是令人沮丧的。如2008年11月我国的进出口形势发生重大逆转，出口增速由10月的增长17.6％逆转为下降2.2％后，在三次提高出口退税率的情况下，出口增速竟如自由落体般坠落。如与2008年同期相比，2009年1-4月出口分别下降17.5％、25.7％、20.9％、22.6％；外贸顺差也大幅萎缩，2月份贸易顺差只有48.41亿美元，只及1月份391亿美元的8.7％。可以预见的是，随着世界经济形势的继续恶化和国际贸易保护主义的盛行，今后相当一段时间内，我国的出口形势会更加严峻。这意味着，长期以来推动我国经济快速增长的出口引擎已经熄灭。

不过，比之依赖出口的发达国家，如日本、德国和韩国等来说，我国出口受到的不利影响要轻得多。这些国家2009年1-2月的出口下降幅度都超过40％，远高过我国的27.2％。主要原因是，两者间发展水平不同形成的产品层次存在差异，即前者出口的是价格与收入弹性较大的、相对高档和奢侈的产品，而我国出口的是弹性较小的、低档的必需品，由此前者受经济衰退的影响要更明显。这正如西方发达国家的商品零售额明显下降之时，出售大众普遍消费品的大型超市的销售额却仍在上升一样。可以乐见的是，如果世界经济继续衰退，同时不出现严重的贸易保护，那么不排除中国出口有发生逆转的可能――会替达国家的高价商品。这种情况也给人们一种警示，盲目地进行产品升级和技术进步，很可能会适得其反。

4　政府支出

在各项有效需求中，最值得期待的是政府支出。如自经济表现出明显的衰退迹象以来，政府就采取了有史以来力度最大的经济刺激计划，不仅180度弯地改变了货币政策，而且启动了两年4万亿元的新增投资计划。同时，采取了一系列扩张需求的财政政策，如大幅度增加社会保障支出，对许多产品的消费需求实行财政补贴等，由此使2009年的财政赤字达到创记录的9500亿元，实际结果甚至还会远远超过(收入增长的下降可能会超过预期)。所以，在各项支出中，政府支出应该是增长最大的部分。

顺便指出的一点是，当前各界对政府4万亿投资的作用可能抱有过高的期望。实际上，相对于原有的投资规模(17.2万亿)和经济规模(超过30万亿)来说，该投资额是不大的，并且还是分两年进行。其中，政府的财政投资仅仅只有1.18万亿，其余的还得依赖各方面的投入。在各方面需求呈快速萎缩之势，指望这点投资来扭转经济运行的态势，真有“山羊拉大车”之感。从受益者的结构看，结论会更加悲观。因为，其中的绝大部分投资将落人大型国有企业等垄断利益集团，所以会极大地降低其乘数效应和就业效应。

还有一点值得指出的是，虽然政府较强的调控能力是我国应对危机的重大优势，但却不能对此抱有过高的期望。在市场经济中，起主导作用的是内在(微观)机制。改革开放以来的历史证明，政府既缺乏对宏观经济趋势的基本判断能力，也缺乏正确调节经济运行的基本能力，甚至往往得到事与愿违的结果。如数次所谓经济过热的降温调节(1986-1989年的控制经济过热调节、1996-1998年的“软着陆”调节、2007-2008年的紧缩调节等)，都导致我国经济持续数年而政府束手无策的衰退。本次调节政策的转换之快，即使思维最活跃的人也会目瞪口呆。近两年政府对股市调节的结果，更是反映了这种情况。令人担忧的是，目前我国正在执行的一些政策，如所谓的“十大产业”振兴规划，很可能给我国经济的健康发展带来无穷后患。因为，其内容主要是“官进民退”、垄断取代竞争、破坏行业之间的公平竞争规则等，实际上是这些行业中的垄断集团在特殊时期瓜分国家利益的行为，这不仅起不到扩大投资和促进技术进步的目标，而且会适得其反。中外历史证明，所有的产业政策几乎都是以失败告终。

从以上各项需求的综合内容看，今后数年内，我国有效需求，或者说企业总收入的增长将非常缓慢。

(二)成本趋势分析

在收入预期悲观的情况下，如果要宏观经济的运

行态势发生转折，就只能希望成本的快速下降了。

从宏观角度看，整个社会企业的总成本由基本三要素的支出――资本折旧、税收和进口要素支出等部分组成。在这些成本中，对企业整体来说，有些是外生性的，如税收；有些是内生的；有些则具有外生与内生的两重性，如资本折旧和进口要素的支出等。

劳动工资支出是整个成本构成中最主要的组成部分。本次经济周期以来，在各种价格中，劳动工资的上升是最快的(2000-2008年算术平均增长率是15.3％)。尤其是2008年实施新的《劳动合同法》以来，更是以年均18％以上的速度增长。可见，这是侵蚀企业利润最主要的力量之一。然而，随着经济的衰退和就业形势的恶化，企业的劳动支出压力会有所减轻。如失业会使企业节省部分劳动支出，同时也会减轻工资上升的压力等。3但要看到的是，工资水平本身有易上难下的刚性特点，新实施的《劳动合同法》更是限制了工资水平下降的空间。所以，工资成本的减少虽会减轻，但像产品价格那样出现较大幅度的下降则是很难的。

利息支出的大小，取决于借贷资本的总量和利率水平。对企业来说，借贷资本量往往变化不大。因为，大部分资本属于过去投资形成的存量资本，变化的主要是季节性的流动资本，它们占总资本的比例较小。所以，衰退阶段因此减少的利息支出在企业总成本中的变化是不大的。总体而言，衰退以来，中央银行已5次下调金融机构存贷款基准利率，因而企业的这方面负担已得到明显减轻。但要注意的是，这部分利益的分配却是极不均衡的，也就是大部分降息的好处被大中型企业，尤其是国有企业获得，广大中小企业获得的利益则是极其有限的。因为，后者难以从正规渠道获得银行贷款，而民间借贷资本的利率在经济衰退期间则往往是最高的(风险最大)。所以，对那些仍在营业中的广大中小企业来说，利息支出的下降是有限的。

在衰退阶段，虽然企业对土地及其附属物需求的减少，地租有所下降，但对那些持续经营的厂商来说，租约的期限往往较长，由此决定了地租下降的空间有限。

资本折旧，对企业来说属于长期固定费用，且折旧率由“税法”决定，因而不会有明显变化。只有对那些破产重组的企业来说，因资产大幅贬值，这方面的支出才可能明显下降。

为了减轻企业负担，政府最近出台了一系列的减税措施，如上调出口退税率等，每年可减少税收负担数千亿。

进口要素，其中包括技术、设备、人员和原材料等各种投入品。随着世界经济的衰退，它们的价格水平出现了大幅度的下降，尤其是原材料价格的下降幅度更是明显，如石油价格已下降2／3以上。最可喜的是，自2008年9月以来，进口商品价格的下降速度开始快于出口商品价格。2009年1月份更是出现了进口商品价格大幅度下降，而出口商品价格上涨的现象。如2009年1月份进口价格下跌10.6％，出口价格则上涨23％。从世界经济形势看，进口商品，尤其是初级产品价格的低迷会持续一段时间。这种情况说明，世界经济利益分配的重心将由近几年的初级产品生产国转向制成品生产国。

从以上各项成本的形势看，在经济萎缩的作用下，各项成本都会下降，但进口成本、税收与利息支出的下降会更明显。在整个生产成本下降的过程中，还出现了另一种可喜的现象。在整个经济体系中，尤其是在加工工业中，最终产品的价格下降速度最慢，中间品次之，上游产品最快。如在2009年2月份，居民消费价格(CPI)下降1.6％，工业品出厂价格(PPI)下降4.5％，而最终端的生活资料出厂价格下降0.4％(同比。下同)，生产资料出厂价格的下降则达到5.7％，其中，加工工业下降3％，原材料工业下降8.4％，采掘工业的下降则达到17.4％。而前几年，如上面指出的那样，价格的变化速度是完全相反的，即采掘工业产品的价格上升最快，中间品次之，最终产品最慢。这种变化说明，在整个经济系统中，经济利益分配的重心开始逐渐向中下流产业倾斜。这是经济系统中的抑制力量开始衰竭，扩张力量逐渐加强的标志。

(三)企业利润的变化趋势

从上面收入与成本的分析中知道，在今后相当一段时间内，企业整体将面临收入减少与成本下降的局面。由于前者是降低利润的，后者则是增加利润的，因此，企业利润会向哪个方向运动，也就取决于双方的力量对比。

从当前形势和经济运行的内在趋势看，在今后两年时间内，企业收入的下降会成为矛盾的主要方面。这是因为，收入减少产生的乘数效应会更直接，而成本方面则受到存量资本和工资刚性等因素的限制而难以同样的速度下降。所以，在相当一段时间内，两者间会出现非均衡性的变化。受收入与成本之间这种非均衡变化的作用，平均利润率会继续下降，由此会促使宏观经济在惯性作用下继续衰退。这种机制是造成我国的宏观经济衰退将要持续数年的主要原因。

不过，随着衰退的持续，经济系统中的扩张力量会逐渐加强。当衰退到一定程度，消费倾向会重新上升，政府的净支出也会大幅度上升，由此会扭转收入减少的力度；而成本的下降力度则会随着衰退的持续而加强。所以，在衰退中，抑制与扩张的力量是此消彼长的。到一定程度时，扩张的力量就会超过衰退的力量，由此推动宏观经济的运行出现反转。对我国来说，这个时间将出现在2011年左右。因为，只有利润回升，同时利润的重心向中下游产业倾斜，企业才有扩大生产和投资的动力和能力，由此带动宏观经济的扩张，而利润的明显回升，只有在两年后才会见到。所以，宏观经济起码要到2011年才会出现明显的反转。

三、结束语

市场经济的组织者是企业，企业是追逐利润的，只有利润回升并达到一定程度，宏观经济才能真正反转。这说明，要促使宏观经济早日回升，就必须在增加企业利润方面着力。

虽然对政府调节宏观经济的能力存有疑问，但在帮助企业脱困，提高利润方面，政府还是能够有所作为的。就短期来说，在成本方面，主要是降低企业税负，加速资本折旧力度，增加对中小企业贷款规模和担保力度，适当放松《劳动合同法》对企业在劳动力成本上的约束，限制基础性产品的价格(以大中型国有企业的损失为代价)，以降低广大中小型企业的成本；在长期方面，应该完善经济环境、破除垄断等，为企业创造公平竞争的环境等。在收入方面，短期主要是加大政府的支出力度，尤其是大幅度增加民生工程的支出，发放非替代性的消费券等；在长期方面，应努力消除各方面的二元化现象，缩小分配上的两极分化，建立公平公正的社会秩序，建立健全社会保障体系，解除人们消费上的后顾之忧，并将收入分配重心由政府和垄断集团等向民众转移。

应特别指出的是，各界都认为我国的基本经济面比较健康，因而会先于其他国家进入复苏。笔者认为，这种乐观的依据是不牢靠的。一个内需乏力而严重依赖外部需求的经济体，是不可能先于外部环境的好转而全面复苏的。虽然我国实施了强有力的扩张政策，但面对急剧下降的出口和明显萎缩的消费与民间投资等，其作用是有限的，难以扭转经济运行的趋势。更主要的是，我国还是世界经济规则的接受者，不仅不能像美欧等发达国家那样对外转嫁危机，而且要分担它们危机的部分损失(目前情况是美国“吃药”，全球“买单”)。所以，从各方面看，那些认为我国基本面好于欧美发达国家并率先复苏的乐观认识，都是缺乏客观依据的。为此，必须做好应对各种困难的充分准备。

①本文的各种数据资料，主要来自国家统计局网站(包括“统计年鉴”、月度资料和季度数据等)和海关网站的“统计数据”。

②这种情况说明，政府对房地产不救市，而直接进行经济适用房和廉租房开发建设投资的思路是对的。这种投资可以直接带来产出和就业的增加，而前者则只是救了开发商，但不会对产出和就业产生影响。

③假设经济体系封闭，工资是劳动者的唯一收入，且消费倾向小于1，那么就整体而言，企业不仅不可能从就业者身上获得利润，而且一定会出现亏损。因为，企业的付出大于收入。只有从失业者身上，企业才可能获得利润(失业者的消费支出构成企业收入，而成本为零)。参考文献：

[1]杨文进，警惕经济衰退的征兆――当前经济形势分析上海经济研究，2005，[6]。

[2]杨文进，从周期关系看当前的经济形势及其趋势j，统计研究，2004，(8)。

宏观经济形势分析篇（2）

    从宏观环境来看,中国经济目前正处于实现平稳增长的关键时期。由于中国经济面临的通胀压力较大,并且调整经济结构的难度日益增加,因此中国将稳增长、抑通胀和调结构确定为宏观调控的主要任务。与之相适应,中国需要在维护宏观经济稳定的基础上对宏观调控政策进行积极的改革,促进中国经济又好又快发展。

    (一)当前中国宏观经济形势。

    当前中国宏观经济形势具有几个方面的特点:一是采取有效措施,在2010年逐步消除全球经济危机的不利影响,并实现了较为显着的经济发展,具体表现为:首先,中国的宏观经济由低谷转入回升阶段,并驶入稳定发展的轨道。其次,内生性的增长机制已经成为中国经济增长的主要驱动力。其三,2010年中国出口的增长势头有所恢复。这些经济发展成果的取得,是促进今后中国经济发展有利的基础条件。二是中国经济处于“十二五”这些都是我国经济发展所取得的成果,也是当前及以后我国经济发展具有的基础及优势。其次,我国的经济发展当前还有一个非常好的发展机遇,那就是“十二五”开局为我国的经济发展注入了新的活力,为我国经济发展模式转变及经济结构战略性调整创造了诸多有利条件。具体来说在“十二五”规划中有以下几个方面为我国的经济发展带来了机遇和有利条件:一是“十二五”规划中的七个战略性新兴产业发展规划可以进一步优化我国的产业结构;二是“十二五”规划中的区域经济协调发展新布局为我国的经济发展实现快速增长创造了条件;三是逐步拓宽了民间投资领域逐,对投资环境进行了不断优化;四是收入分配改革为居民收入增长加快提供了体制性保障;五是就业的增加和收入分配的改善为我国经济发展继续保持繁荣稳定提供了保障。

    (二)当前中国经济发展存在的急需解决的问题与矛盾。

    中国经济在发展过程中表现出了显着的发展不平衡、发展不协调及发展不可持续的矛盾。首先就是我国的通胀预期还存在,通胀压力甚至有增强的趋势。虽然说当前的总体物价基本平稳,但是我们要看到在多种影响因素综合作用下,诸多抑制和推动物价上涨的因素在2011年的中国经济发展中仍然还是存在。其次,令世人瞩目的房地产市场调控仍然面临着严峻的挑战。虽然在去年2011年房地产市场调控政策相继推出后,市场上的商品房销售价格有走向平稳的趋势,但是随后的房地产市场又有了继续反弹上涨的态势。出现这样的情况的一方面是因为房地产市场发展长效调控机制缺失,另外一方面最主要的还是地方政府财政收入对房地产的过分依赖,这就导致了房地产调控目前来看还主要依靠的是短期的行政措施,所以调控效果是非常不理想的。最后,信贷高增长的同时,贷款难问题也同时存在。当前的货币信贷增长可以说还是非常迅猛,一直都运行在高位。但是我们又看到很多的中小企业发展又遇到了资金短缺的问题,这样就出现了一方面信贷宽松,另外一方面贷款又难同时存在的问题。所以当前的货币政策宏观调控有很大的阻力和困难。

    二、当前我国宏观经济调控路径的选择。

    为了保持我国经济的平稳健康发展,当前必须在保持中国宏观经济运转相对稳定的同时大力推行更多的合理科学的宏观调控政策,增强中国经济发展的协调性和可持续性。

    (一)当前我国宏观经济的调控首要任务就是要继续加强通胀预期管理。

    首先,当前必须要大力扶持农业生产,确保粮食供应充足,要对农业产品市场运行机制和市场规则加以大力监管,以便防止炒作投机,同时避免以农产品为主的生活必需品的价格快速上涨,确保价格稳定,另外还要对国际市场大宗商品及农产品等价格变动高度关注,以便能及时采取有效应对措施缓解输入型通胀带来的压力。其次就是要适度提高存款利率,要对信贷规模进行合理控制,进一步加快利率市场化改革的步伐,要采取有效措施来促进合理均衡汇率的形成。最后就是要通过采取法律及必要的强制行政手段来积极完善市场监管体系,对市场过度投机行为加大打击和监管力度。

    (二)优化财政支出结构,确保我国经济稳定增长。

宏观经济形势分析篇（3）

2006年是实施“十一五”规划的开局之年。从上半年的情况看，宏观经济运行总体平稳，保持了增长比较快、效益比较好、价格比较稳的良好局面。这一成绩的取得，是坚持以科学发展观为统领，坚持改革开放，认真落实各项宏观调控措施的结果。分析上半年宏观经济形势，总结宏观经济工作的经验，可以为全年经济社会发展取得更大成绩、确保实现“十一五”时期经济社会发展预期目标奠定基础。

经济发展总体形势良好

统计数字显示，今年以来我国经济增长速度平稳较快，企业效益继续改善，城乡居民收入增长较快，市场价格基本稳定，国内外需求比较旺盛，经济发展总体形势良好。具体表现在以下几个方面：

经济平稳较快增长。GDP在连续3年增长10％左右的基础上，今年上半年增长率又达到了10.9％。拉动经济增长的三驾马车――消费、投资和净出口都保持着较快增长：今年上半年全社会消费品零售总额现价增长了13.3％，全社会固定资产投资现价增长了29.8％，外贸进出口总额增长了23.4％，为全年国民经济的较快增长创造了条件。

新农村建设稳步推进。建设社会主义新农村的各项政策得到逐步落实，农业结构调整取得积极进展，农业综合生产能力进一步提高，夏粮获得丰收，全年农业生产有望继续取得好成绩，为经济社会的持续稳定发展奠定了良好基础。

在生产较快增长的同时经济效益进一步提高。1～5月，全国规模以上工业企业（全部国有企业和年产品销售收入500万元以上的非国有企业）累计完成增加值31,748亿元，同比增长17.0％；实现利润6294亿元，比去年同期增长25.5％。工业经济效益综合指数178.31，比去年同期提高13.87点。

国家财政税收形势较好。前5个月财政增收超过5000亿元，增长率高达22.8％,为促进经济社会和谐发展提供了有力保障。

居民收入水平继续提高，民生状况进一步改善。上半年城镇居民人均可支配收入和农村居民人均现金收入的增长幅度都超过了10％，全年城镇新增就业的目标已经完成过半，对各项社会事业发展的投入力度不断增大。

市场价格基本稳定。虽然经济增长速度较高，但价格总体水平保持稳定，今年上半年全国居民消费价格同比上涨1.3％，属于相当温和的水平。投资品价格上涨幅度与居民消费价格上涨幅度的差距进一步缩小，也为中长期保持总体价格水平稳定创造了一定的有利条件。

经济生活中存在的问题值得关注

在充分肯定成绩的同时，也应清醒地看到，当前经济生活中还存在着一些突出矛盾和可能影响经济社会发展全局的重大问题。主要是:投资增长偏快，货币供应量偏高，对外贸易顺差偏大，房价上涨过快，以及能源消耗过多、环境压力增大等。它们有的是长期以来已经存在但尚未得到有效解决的，有的是近年来随着形势的变化而新出现的，需要我们高度重视、积极解决。

与消费需求增长相比，固定资产投资增长幅度仍然偏高，投资增长仍然存在反弹压力。2006年1～5月城镇固定资产投资同比增长30.3％，高于去年同期水平近4个百分点。从投资的月度增长数据看，城镇固定资产投资呈现出一定的增速反弹态势。2005年我国经济面临的一个重大问题是产能过剩，其直接原因是2003年部分行业特别是上游产业部门的过度投资。产能过剩会造成相关产品价格下跌，库存上升，企业利润减少，亏损增加；企业经营状况的恶化可能增加银行坏账，加大潜在的金融风险和社会就业压力。然而，2006年以来，产能过剩问题似乎并没有出现严重后果，表面上看，工业快速增长，企业利润也有较大幅度上升。这是因为，目前过快增长的投资吸收了一些原来过剩的产能，在很大程度上掩盖了产能过剩问题。但投资增长速度明显高于消费需求增长速度的状况如果不能得到扭转，不仅不利于保持“合理的投资与消费的比例关系”这一经济结构调整战略任务的实现，而且可能引致新一轮更为严重的产能过剩。

与生产增长速度相比，货币信贷增长速度仍然偏高。目前货币总量增长较快，2006年5月末，广义货币供应量M2余额同比增长19.1％，增幅比上年同期高4.4个百分点，连续12个月超过央行设定的预期目标。狭义货币供应量M1余额同比增长14％，增速比上年同期高3.6个百分点。货币供给的过快增加造成信贷的过快增加，截止到5月末，全国金融机构人民币贷款余额21.16万亿元，同比增长16％，增幅比去年同期高3.6个百分点。全部金融机构新增贷款约为1.78万亿元，同比多增了7939亿元，而央行全年的信贷投放指标仅为2.5万亿元，前5个月就达到了全年计划的71％。

M1和M2两个层次货币供应量的增长率仍延续背离的趋势。M1和M2增长率的差异,主要是由于存款结构的变化，构成M2主体的银行存款的增长率远远高于构成M1主体的活期存款增长率。此外，基础货币增长率的逐渐回升，也成为M2增长率快速上升的一个重要原因。我国贸易与资本项目的“双顺差”导致国内基础货币大量投放，加大了货币供给的压力。在人民币升值预期下，尽管个人、企业、商业银行持汇额度和头寸均有所放开，但市场主体多倾向于短期结汇。“双顺差”不断转变为外汇储备，中央银行需要以外汇占款的形式大量投放人民币资金，扩大了人民币供给。货币供给的增长又通过商业银行的存贷款机制转化为货币信贷的增长。2005年“宽货币、紧信贷”的金融格局，在今年一季度转变为“宽货币、宽信贷”。

“双顺差”继续扩大，对外贸易不平衡压力加大。上半年我国外贸出口增速为25.2％，仍高于进口增速3.9个百分点，顺差达614亿美元，同比增长54.9％。贸易顺差大幅度增长进一步加剧了对外贸易不平衡。贸易顺差激增的原因在于：国际经济形势较好，国内生产能力过剩，企业出口愿望强烈。前些年投资累计形成的加工生产能力现在逐步释放，使得国内市场竞争加剧，迫使企业努力扩大出口。而我国出口中加工贸易比重大，较少受国内限制因素的制约，只要存在外部需求，加工贸易出口就可快速增长。此外，出口退税政策等也刺激了经济对外需的过度依赖。而近两年国际市场初级产品一直处于高价位，特别是近期国际油价再度暴涨，致使进口成本上升，在一定程度上降低了进口需求。过大的贸易顺差，一方面造成贸易摩擦大量增加，人民币升值压力加大；另一方面也反映出国内需求某种程度的不足。经济对外依存度高也加大了经济增长的风险。造成贸易不平衡的根本原因,在于我国在国际分工中的特殊地位，因而短期内迅速调整、实现贸易平衡的难度很大。从长期来看，应通过提高自主创新能力，转变外贸增长方式，努力实现贸易平衡。

房地产行业中存在的问题需要高度重视。房地产业是我国国民经济重要的支柱产业，房地产业的健康发展有利于国民经济的稳定运行，有利于全面建设小康社会目标的实现。在现阶段，房地产业中存在的房价上涨过快问题,不仅直接影响中低收入阶层的基本住房需求，而且对宏观经济的稳定构成潜在威胁。由于目前房地产企业的资金基本来自金融机构，买房者的资金大部分也来自按揭贷款，在房价上涨过程中一旦资金链条断裂，就可能引发房地产危机和金融危机。当前的房地产问题突出表现为市场化过度以及低收入家庭住房保障严重不足。国内外的经验告诉我们，中低收入阶层的住房特别是低收入家庭的住房,应被视为“准公共物品”，需要政府承担住房保障的责任。帮助中低收入阶层解决住房问题，是调控房地产价格水平重要且有效的措施。

此外，能源消耗过多、环境压力增大的问题也很突出，需要我们更加重视调整经济结构和转变经济增长方式，更加重视节约资源和保护环境，努力从体制机制上解决问题。

宏观经济形势分析篇（4）

从1997到2004年间，中国白酒产业逐渐从中低端产品到高端产品过渡，很大一部分过剩产能被剥离出来，当前正处于黄金增长期。产品结构的变化，中低端产品的产能被剥离出去，实现了从中低档酒向高端酒过渡，相应的提价带来的效应使白酒产业规模在增长。

在烈性酒的消费上，全球消费最高的国家是英国，烈性酒在整个酒水消费中的比重占到了18％～25％，在大部分国家，比如日本，烈性酒在整体酒水消费中的比重占到了10％以上，与目前我们国家的白酒消费水平比较吻合，可以预计，中国白酒的消费量进入了一个平稳的阶段。

现在是最好的时候

用两组数据进行分析：人口结构的变迁是引领白酒消费最重要的因素。白酒消费最主要的人群年龄在35～44岁之间，这个人口结构的比例在2005年到2015年之间会保持增长。以日本为例，在35～44岁之间的人群，人口比例在增长或保持较高水平的时候，对烈性酒的消费呈现出高增长的态势，当35～44岁这一人群，人口比例呈下降趋势的时候，烈性酒的消费量也在下滑。目前，我国35～44岁这一人群的人口结构最有利于白酒消费。从2015年之后，随着中国人口结构调整进入下一个阶段的时候，很可能会面临白酒消费的下滑，白酒的销售也会出现下降。目前的形势是消费量在平缓的增长，消费价格也在增长，带动着整个产业规模的增长。我们预期在未来的5～8年内，中国的白酒行业会继续增长，到2015年的时候会出现变化。

未来中国白酒产业是波动式增长

白酒产业最典型的一个特征是政务消费引领商务消费，商务消费再引领个人消费。政府GDP增长带动固定资产投入的增长，随之也会带动白酒消费的增长。白酒消费量和白酒消费的规模跟全社会的固定资产成正比关系。我们看到，随着GDP增长以及中国固定资产投入的增长会带动白酒消费的继续增长。从未来看，中国经济会进入一个持续波动的状态。过去的3～4年中国经济都在持续高速增长，未来3～4年中国经济可能要经历迂回曲折的过程，处于波动状态。在波动的时候，就意味着白酒企业在经济的高峰期可以高额盈利，在整个经济的低谷期，也会面临着严峻的考验。所以，随着中国市场经济的日趋波动，白酒产业在未来将呈现波动式的增长。

中国白酒产业是一个中等竞争强度的产业

中国白酒企业的数量在逐年递减。数据统计，1998年时，中国的白酒企业有1400多家，到现在只剩将近900多家，这个说明整个白酒产业在不断进行调整。调整的背后，是茅台、五粮液、泸州老窖、水井坊等知名白酒品牌在中高端市场销售额的快速增长。2006年的数据显示，这四家企业当年的销量只占当年白酒总销量的8.8％，收入和利润所占的比重分别达到了15.4％和13.4％。这在一定程度上说明了白酒产业在不断增值，产业结构在增值的过程中，整个产业内的销售收入和利润都在上升，这进一步肯定了产业增长的大趋势。所以说，中国白酒产业是一个中等竞争强度的产业。

在一个中等竞争强度的产业里，白酒企业应该关注两个方面：一是追求产品的优化。茅台、五粮液和国外像轩尼诗这样的知名烈性酒品牌相比，差距还很大，产品的发展空间也很大。中国经济的增长会带动白酒产业需求和消费量的增长，高端白酒市场规模不容小视，高端酒的提升空间很大。另外一个就是白酒板块在股市的表现。自年初以来沪深两市指数反弹高达50％，食品饮料行业反弹幅度4铴，高端白酒板块只有30％。白酒板块在股市中的表现应该引起白酒企业的关注。

白酒企业三个方向

多元化

白酒企业最典型的特征是现金流充裕，负债率很低，这为多元化提供了坚实的基础。随着产权利益的改革，要么多元化，要么成为多元化的一部分，会是未来发展的一种趋势。

平台化

宏观经济形势分析篇（5）

中图分类号：F123 文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2015）02-0059-06 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2015.02.14

在经济增长速度换挡期、结构调整阵痛期和前期刺激政策消化期“三期叠加”的背景下，2014年宏观经济面临较大下行压力，全年GDP增长率在为7.4%，略低于7.5%的经济增长目标，延续了2010年以来我国经济下滑趋势。一是经济增速连续跌破下限。进入2014年，我国第2季度GDP增速跌至7.4%，第3、4季度则继续下滑至7.3%，基本打破了2012年以来我国经济运行的区间，全年经济增速创24年新低。二是经济增长的三驾马车尽显疲态。2014年2月，我国出口出现了-18%下滑，之后继续维持低位震荡，全年进出口增长2.3%，其中出口增长4.9%，进口下降0.6%;固定资产投资增速从30%已经回落到15.7%，其中，扣除土地购置款的房地产投资2014年11月以来已经进入负增长;消费虽然取资成为我国经济增长最重要的拉动力，但消费需求也保持着一个逐年下滑的态势，全年社会消费品零售总额扣除价格因素实际增长回落到10.9%。三是物价水平持续走低。2014年居民消费价格比上年上涨2.0%，其中2014年9月CPI跌破2%，连续4个月运行在2%的下方，11月和12月分别为1.4%、1.5%，创下近年来的新低。四是经济发展预期有所恶化。2014年7月份以来，中国制造业采购经理指数（PMI）从51.7%的高位回落到12月的50.1%，已经靠近经济强弱的分界点50%。经济增长动力明显不足，反映企业生产经营活动预期的指数从3月就一路下滑，从3月的62.7跌至12月的48.7。在2014年宏观经济在增速回落的过程中同时表现出一些可喜的变化。一是需求结构出现新变化，消费拉动力增强;投资结构改善，民间投资开始发力。二是第三产业占比超过第二产业，经济呈现服务化态势;经济增长的就业吸纳能力提升，“中低速增长、高就业”格局初现。三是中小企业快速发展，新兴产业加速发展;城乡收入差距缩小，城乡关系更趋协调。正如2015年中央经济工作会议指出的：“目前我国经济运行仍面临不少困难与挑战，经济下行压力较大，结构调整阵痛显现，企业生产经营困难增多，部分经济风险显现。” 2015年是新常态统领中国经济工作的关键年份，也是经济结构转型的重要年份，这一年将面临经济增长速度、增长动力、经济结构、发展方式等全方位的转型切换。一方面是中国经济之前的经济发展方式力量在逐渐弱化，另一方面中国经济新的常态的经济驱动力还没有强大起来，再加上美元升值、全球贸易政策变动等不确定的外部环境增强[1]，总体看，2015年中国宏观经济将面临三大风险和六大挑战。

一、2015年中国宏观经济面临的三大风险

（一）发展速度换档的风险

改革开放以来，在人口红利、全球化红利、城镇化红利的推动下，我国经济进入高速增长时期。1978―2007年均增长率高达9.8%，受2008年国际金融危机影响，我国经济增长速度瞬间急速下滑，从2007年14.2%的高峰滑落至2013年的7.7%和2014年年均经济增速的7.4%，2008―2014年比1978―2007年低一个百分点。顺应经济增速的下滑，中央政府做出了“增长速度换档期”的判断。增长速度换档切换是客观经济规律作用的结果，也是我国经济发展阶段的内在反应，但是在切换的过程中也存在换档的风险，这一阶段经济增长容易陷入停滞，近期我国增长速度连续跌破7.5%的下限，出现继续探底的趋势，预计2015年上半年我国经济增速会进一步下滑，突破7.5%～8%的区间波动，这一风险值得警惕。

（二）发展动力置换的风险

从旧的发展方式向新常态过渡，一个重要内容是经济发展动力的转换，但转换过程如果发生动力断档，那将会给经济造成断崖式下跌的风险。当前依靠要素投入为核心的增长动力在弱化，新的创新驱动的动力机制还没有培育起来;依赖投资、进出口来拉动经济增长的动力在减弱，新的以消费为主的推动力还在上升;旧的支柱产业在衰退，新的战略性产业虽然蓬勃发展但其主导性、牵引力还没有充分发挥;旧的经济增长点在多年发挥作用后在削弱，新的经济增长点小荷才露尖尖角。发展动力一旦青黄不接，经济可能出现失速风险。

（三）发展体制转轨的风险

不可否认，过去多年来，在赶超型的经济模式中国政府发挥了重要的作用，也形成了推动经济增长一套行之有效的方法。我国政府很早就意识到这套体制的缺陷，开始推动经济发展方式转变，由于2008年国际金融危机的冲击，在应对国际金融危机的过程中，我国过度依赖高投资和进出口的问题更加突出，出现了大起大落的经济增长方式。但在经济“新常态”要求下，发展驱动力要从投资、出口转移到创新上来，让市场起决定性作用，更好发挥政府的作用，经济体制转型势在必行。体制转轨过程中，经济增长的动力程度差异较大，从而加剧了整个宏观经济形势的波动程度，这种体制转轨对宏观经济产生的波动很可能使经济发展出现断层，从而影响发展速度，而2015年恰恰是这样一个关键时点。

二、2015年中国宏观经济面临的六大挑战

（一）宏观调控效用递减

2014年我国面对经济持续下滑，通过微刺激来稳定经济增长，避免了大水漫灌，但连续刺激也出现了边际刺激效应递减。根据中国人民银行数据统计，近几年贷款对经济增长的贡献在下降。2003年到2007年，人民币贷款增速提高1个百分点，经济增速提高0.73个百分点;2008到2014年，人民币贷款增速提高1个百分点，经济增速提高0.47个百分点。基于投资在稳增长中的重要作用，我们计算社会融资对资本形成的作用，2002年1元社会融资贡献的资本形成为2.27元，2008年下降到1.98年， 2014年进一步下降为1.68元。这意味着通过增加社会融资来扩大投资的边际成本在增加，随着增量资产产出率的上升，等量投资的GDP贡献率在下降，这些都增加了2015年经济刺激的难度。

（二）金融“融而不通”带来的融资约束

金融是实体经济发展的血脉，血脉如果不通，实体经济也很难有好的表现。近年来金融领域仍然存在融而不通、结构异化、脱实入虚、企业融资成本高企等现象，对2015年经济发展不利，具体表现在以下方面：

1.金融总量增速下滑。货币增速连续下滑，2014年M2同比增长12.2%，低于中国人民银行年初13%的目标。M1的增长速度更低，2014年仅增长3.2%。M2和M1增速之差已经扩大到9个百分点，意味着货币流动性下降，表明人们消费信心降低，投资信心趋弱。贷款同比增速是2005年12月以来的最低水平。2014年社会融资规模为16.46万亿元，比上年下降4.8%。货币发挥作用具有时滞，2014年连续出现的货币信贷和社会融资总量低增长将会制约2015年的经济发展。

2.货币流通速度降低。从M2与GDP之比来测算，2002-2008年货币流通速度一直保持在0.61-0.67的水平，2009年以来则连续下降，2014年已经下降到0.52，这意味着同样的GDP需要更多的货币来实现。

3.融资成本高居不下。据统计，2014年我国贷款基准利率为6%，在11月22日贷款基准利率才下调至5.6%，远远高于美国的3.25%、欧元区的2.43%、日本的1.246%和英国的0.5%，高于全球主要经济体。根据调研，现在中小企业的资金成本平均在15%左右，甚至20%。

4.货币金融资源配置出现严重问题，突出表现在金融与工业经济的背离，中小企业融资难与大企业融资便利，国有企业融资便利与非国有企业融资难。我们一直在鼓励金融资源更多向中小企业与创新型企业配置，但目前金融体制下金融资源却更多向大型国有企业、地方政府和房地产领域配置。2014年上半年在市场化程度很高的债券市场上，国有企业和城投平台发行债券合计占比高达87.63%，而民营企业仅占5.47%。金融体系存在的这些问题不是一朝一夕就可以解决的，将对2015年的经济发展形成较强的融资约束。

（三）房地产行业新常态化后的低增长

房地产一直是推动中国经济增长的重要力量，由于受刚性收入约束和库存销售双重压力，房地产投资很难出现20%以上的高增长，受市场力量的自身调节，未来房地产行业投资增速进入低速增长区间，行业竞争倒逼市场出清，房地产市场出现了市场力量主导的自我调整。截至2014年11月，商品住宅施工面积50.49亿，商品住宅待售面积5.72亿平米，两者合计56.21亿平米，而过去5年年均商品房销售面积9.8亿平米，即使未来没有新开工建设，消化这56亿平米的供应就需要6年左右的时间。随着保障房建设加快，住房登记制度实施、房产税等将挤出部分存量房，这都增加了潜在供应。从需求面看，我国人口拐点正在出现，20～49岁的购房人口总量在2015年将达到高峰，随后进入下降通道，城镇化速度也有所减缓，2014年城镇化率已经放缓到1.04%，国内民众对房产的投资性需求在2015年将减弱。房地产开发企业对地产的投资意愿也有所下降。2001―2013年13年间，全国房地产开发投资年均增长速度高达25%，其中住宅投资年均增长速度为19%。2014年全国房地产开发投资增速（1-11月同比增长11.9%）、全国房地产开发企业土地购置面积增速、全国商品房销售面积及销售额增速、全国房地产开发企业本年到位资金增速以及房地产开发景气指数等指标全面回落，预计2015年全国房地产开发投资增长速度还将回落，房地产投资将从超高速增长逐步降落到中低速增长区间，房地产行业逐步回到理性、常态、均衡的状态，适度、中低速、可持续发展将成为房地产行业的新常态。

（四）全球价格下行将给经济增加通缩风险

从国际上看，现在主要经济体基本处于低通胀环境，有些经济体正在滑向通缩。美国2014年12月份生产者物价指数（PPI）月率创下3年来最大跌幅，欧元区PPI已经从2013年7月持续17个月负增长，11月CPI下滑至0.3%。在原油价格不断下跌的情况下，欧元区通胀仍然有继续走低的可能。日本的物价虽然在安倍经济学的推动下走出通缩，但目前仍然处在一个较低的通胀水平， 2014年11月日本消费者物价指数CPI为2.7%，但如果扣除4月份上调消费税的影响，其CPI仅有0.7%。全球低通胀环境通过国际贸易影响到中国的价格水平。从国际大宗商品价格来看，近期国际油价大幅下跌，连带铜、铝、铁矿石等大宗商品价格下跌，对于大宗原材料严重依赖进口的中国来讲，大宗商品价格持续下跌使得中上游部门的通缩愈演愈烈，2014年全年工业生产者出厂价格比上年下降1.9%，12月份同比下降3.3%，价格下跌将传导到下游消费品领域。展望2015年，有几个因素会对价格走势形成负面影响，增加通缩风险。一是国际大宗商品价格下跌带来的输入性通缩风险，2014年下半年以来石油价格暴跌将通过中上游部门向下游部门传导，这种传导效应将在2015年上半年出现;二是PPI连续负增长传导到消费品价格领域导致CPI继续走低;三是在美元升值背景下，人民币兑美元价格稳定导致人民币贸易指数持续上升，货币升值带来输入性价格下跌风险。在我国债务规模持续扩大的背景下，通缩将使债务人处于一个更加艰难的环境，2015年要防止生产和价格、通缩和债务的恶性循环。

（五）就业出现阶段性萎缩

充分就业是各国宏观调控的主要目标，2008年国际金融危机后，我国把就业和经济增长的下限联系起来，提出稳增长是为了保就业。近几年经济增长速度虽然持续下滑，但是就业展现出很好的态势，从2009―2014年，每年新增就业人数都在1000万人以上，但有数据表明就业市场上的岗位需求实际上是在下降的。从2012年以来，各年度第三季度的招聘人数在持续下降，2012年为461万，2013年448万，2014年为420万。2014年度相对招聘指数（报告期需求人数/往年同期需求人数的平均值×100）为101，处于2009年以来最低水平，特别是2012年以来持续下降，说明当前人力资源市场用工需求增长趋势在减弱。由于制造业升级和工业4.0等的冲击，未来制造业可能会转移出大量的就业人口，这部分人口可能会对我国就业形成巨大的压力。这意味着2015年我国将从原来第二、第三产业共同吸纳第一产业对外转移就业人口转变为第三产业单独吸纳第一、第二产业对外转移就业人口，压力之大值得关注。

（六）企业“三座大山”的压力持续发酵

当前国内企业由于产能过剩、成本过高、债务过重的三重压力。首先，产能过剩是我国经济发展中老生常谈的问题，也是当前经济面对的突出矛盾。发改委披露2013年上半年我国工业产能利用率为78%，随着经济增速逐阶下滑，产能利用率预计也会进一步下降。这意味着针对当前需求，2014年我们有20%以上的产能过剩。其次，成本过高则在近几年一直威胁企业的利润。2014年1-10月，规模以上企业成本从年初85.18/百元增加到86.02/百元，这将意味着大多数企业认为未来6个月的成本与去年同期相比会上升。产能过剩导致企业价格竞争，收入减少;成本过高导致企业支出增加;一增一减之间企业利润减少，盈利能力下降，投资收益率也随之下降。第三，债务过重也成为当前企业面临的突出问题。债务过重一方面表现在企业负债水平高，企业债务规模迅速扩大，杠杆率就会快速上升，据统计2012年我国非金融企业部门的杠杆率为106%， 2013年进一步增至109.6%，这一数值远高于德国的49%、美国的72%、日本的99%，企业部门的杠杆率和经济周期密切相关，经济增速下滑，导致2012―2014年企业的杠杆率再度上升[2]。债务过重另一方面表现为债务成本高，从我们调研中发现，由于过高的融资成本，国内有很多民营企业陷入了债务黑洞和债务链条，形成了新时期的三角债。

三、2015年中国宏观经济展望：平衡稳增长与调结构

面临宏观经济的三大风险和六大挑战，我们对2015年的经济增长持谨慎态度，2015年稳增长的压力将更大。同时2015年是全面深化改革的关键之年，中央提出要“再接再厉、趁热打铁、乘势而上，推动全面深化改革不断取得新成效。”稳增长、调结构、促改革之间的关系进一步面临考验[3]。为此，中央经济工作会议提出“关键是保持稳增长和调结构之间平衡”，我们认为2015年宏观经济政策的重点和难点就在于如何实现稳增长与促改革、调结构之间的平衡，其政策要点在于两方面：一方面短期内通过稳增长为深化改革和结构调整打造稳定的宏观经济环境;另一方面长期内围绕促进发展这一根本推进重大改革，激发企业活力。

（一）服务改革这一主题稳定经济增长

当前不仅要从发展的角度来看待稳增长，更要从改革的角度来看待稳增长，稳增长要致力于为重大改革和结构调整创造一个稳定的宏观经济环境。当前经济增长跌破底线的风险越来越大，要采取更加积极的政策防止经济跌破底线和陷入通缩。

1.实施灵活稳健偏宽松的货币政策。近些年，我国一直秉持稳健的货币政策，但每年在稳健的总基调下有所差异。我们建议2015年央行在执行货币政策时采用更加灵活稳健偏宽松的货币政策，除了传统货币政策工具调节货币的流动性。总理在达沃斯表示我国未来的货币政策不会大水漫灌，建议央行适当增加反周期货币政策的实施，在常规的货币政策仍然有空间的情况下，注重预调、微调，更好的实行定向调控。

2.实施更加积极有力度的财政政策。一是加大结构性减税力度，激发企业活力。营业税改增值税自2013年在全国推广以来，2014年铁路运输、邮政电信业纳入， 2015年，营改增将改革范围扩大到建筑业、房地产业、金融业和生活服务业等领域，在企业困难加大的背景下，政府可以适时启动结构性减税，增加企业利润，帮助企业渡过困难时期。二是扩大公共支出，初步构建福利社会基础。根据国际货币基金组织的研究，通过减少政府和国有企业的盈余，每增加1%的财政支出，并平均用于教育、健康和养老，将使消费占国民收入的比重提高1.2%。2015年实施更加积极、有力度的财政政策，加大对符合经济结构调整和创新驱动方向的政府性投入，加大对社会保障的支出，织好社会政策的托底网。将以公共支出的适度增加促进引导合理消费的制度建设。三是创新投融资方式，积极推进公私合营（PPP）平台。据统计从1990年到2009年，欧盟近1400个项目是通过PPP实现的，价值2600亿欧元。2015年我国新预算法为地方政府债务管理套上预算监管的“紧箍咒”，未来地方财政资金能够用于基础设施的部分不会有太大的增加，依据PPP模式，以政府出资和公共资源为依托，采取市场化方式运作，鼓励更多的公私合作平台项目，使民间资本、政府部门、社会组织在市场原则下互利合作，不仅可以解决建设资金问题，还可以改善国家治理体系，增强社会凝聚力。四是适度利用地方债，有序化解债务风险。中央经济工作会议提出“要高度关注风险发生发展趋势，按照严控增量、区别对待、分类施策、逐步化解的原则，有序加以化解”。目前地方政府债务风险虽总体可控，但大多数债务未纳入预算管理，脱离中央和同级人大监督，局部存风险隐患。新预算法第35条和第94条，从举债主体、用途、规模、方式、监督制约机制和法律责任等多方面做了规定，从法律上解决了地方政府债务怎么借、怎么管、怎么还等问题。如何防范地方债务风险是2015年财税改革的重点，要进一步健全债务扎口管理机制，严控新增债务。继续扩大自发自还试点省份范围，启动专项债券发行工作，健全地方政府债券市场化定价机制，强化对地方政府举债的市场化约束，维护投资者权益和市场信心。

（二）围绕发展这一根本推进重大改革

从经济发展的角度来看，2015年应尽快推进使市场在资源配置中起决定作用的各项改革，推进更好发挥各类企业积极性的改革，推进资本、土地、技术、劳动力等各项经济增长要素相关的改革，使各项要素、各个主体能够释放新的活力来推动我国在30多年的高速增长后仍能保持可持续的中高速增长。

1.加快推进市场化改革。积极稳妥从广度和深度上推进市场化改革，大幅度降低政府对资源的直接配置，推动资源配置依据市场规则、市场价格、市场竞争实现效益最大化和效率最优化。要进一步推进简政放权，按照权力清单、责任清单、负面清单明确政府和市场的边界;抓住现在低通胀的时机，尽快推进水、电、气、油等价格改革，把凡是能由市场定价的都交给市场;强化政府市场监管职能，着力清除市场壁垒，消除妨碍全国统一大市场建立的各项地方规定，建立统一开放的国内大市场。

2.加快推进国有企业改革。企业是经济发展的主体，企业自主经营、公平竞争是市场在资源配置中发挥决定性作用的基础。当前对地方财政的改革将使地方政府渐次退出经济建设领域，企业在经济发展中主力军的作用将更加突出，为此必须通过改革培育一个自主经营、公平竞争、结构合理的企业体系。通过加快国有企业改革，尽快制定中央层面的国有企业改革方案，明确国有企业功能定位，强化激励约束机制，分类施策，提高企业市场化、国际化水平。

3.加快金融体制改革。要更好发挥市场在金融资源配置中的决定性作用，为此要稳步推进利率、汇率等金融价格改革，通过建立存款保险制度，为利率市场化创造良好条件;推进金融机构改革，适当增加金融机构主体，促进金融机构间的有效竞争，以竞争推动金融机构完善对实体经济的服务;加快资本市场发展，创新资本市场融资工具，加快推进注册制改革，鼓励企业更多从资本市场获得资金。要在金融领域中更好发挥政府作用，为此要完善政策性金融体系，加强对金融服务薄弱领域的金融覆盖，发展普惠金融。加快推进外汇管理体制改革，为中国资本实现全球资源配置创造条件，为此要提升对外投资便利性，建立支持企业走出去的金融服务体系。

4.加快土地管理制度改革。土地在经济发展中承担着多重角色，既是农业生产的重要生产资料，又是工商业发展落地的载体，还是部分人群的资产，也是地方政府重要的收入来源，因此，要按照土地不同的角色和职能进行分类设计。要进一步完善农村土地经营权流转政策，建立公开规范的土地流转市场，通过市场配置土地使用权，鼓励适度规模经营，发展现代农业。推动农村集体经营性建设用地入市，降低经济发展中的土地成本。探索试点农村宅基地管理制度改革，赋予农民更多的宅基地用益物权，增加农民财产。

5.加快科技创新体制改革。首要的是形成激励创新的体制机制。创新的主体是人才，要完善职务发明、技术入股等相关规定，让创新人才在创新中得到应有的回报。创新的主力军是企业，要完善知识产权保护，使企业创新得到最大化利益;完善财税、金融、贸易政策，支持鼓励企业创新。其次是形成创新驱动发展的体制机制，使创新真正面对市场，面对经济发展主战场。深化科研院所改革，能放则放，能推向市场的就推向市场。发挥市场在科技资源配置中的决定性作用，以市场来形成企业和科研院所之间的合作关系，建立公开透明的技术交易市场，让技术走向市场，同时也让市场来引导技术创新。

（三）抓住企业这一关键激发其发展动力

企业是经济发展的主体，当前国内大量企业因产能过剩、成本过高、债务过重而喘不过气来，很多企业既没有生产动力，更没有扩大再生产的能力，帮助企业消减三座大山的压力，激发企业活力乃当前稳定经济增长甚至为未来保存增长活力的当务之急。

1.打通国内国外两个市场消化企业产能。过剩产能的消化一方面通过淘汰落后产能来实现，另一方面通过市场需求的扩大来消化。从市场需求看，一方面可加大力度开发国际市场需求，就我国基础设施建设相关产业链而言，目前仅亚洲地区基础设施投资需求的缺口就达到8万亿美元，通过建立可行的融资方案，这些潜在需求可以转化为现实需求，从而为我国相关产业提供巨大的市场空间。另一方面要深挖国内市场潜能，减少区域市场壁垒，通过打造无障碍的统一国内市场来消化过剩产能。

2.依法推进企业破产清算，消融企业债务链条。根据我们在地方的调研，很多债务链的形成并扩散一个重要的原因是该破产的企业没有破产，导致其债务雪球越滚越大，形成了数量众多的僵尸企业。僵尸企业的存在拖垮了债务企业，也拖垮了债权企业，不如迅速破产清算掉，这样债务企业的企业家也能轻装上阵，重新出发，而债权企业也能够拿回部分债权资金，结算自己的债务。

3.以“少取”、“减负”激发企业活力。在此关头，我们认为政府应当承担起责任，从现实来看，政府对企业的支持基本思路是 “多予少取”。多予，意指给资金、给项目、给行业准入、给补贴;少取则是实施结构性减税，减少企业负担。

2015年是我国全面深化改革的关键之年，在中央提出“新常态”的判断后，我国将不再片面追求经济增长速度，预计2015年我国在设定经济发展目标时，将进一步淡化经济增长速度，换之以弹性目标和发展区间进行管理，采取预调、微调等宏观调控手段予以应对。面对经济增速下滑，中央将坚持不进行大规模刺激，而是采取预调、微调等宏观经济管理手段予以应对。这种变化有助于进一步提高我国经济增长质量和经济发展效率，实现稳增长与调结构之间的平衡，从而推动全面深化改革不断取得新的成效。

参考文献：

宏观经济形势分析篇（6）

我们判断明年我国经济发展很可能会好于今年，经济增长率大概在8.5%左右。其基本依据是：

1、经济的内在增长趋势不断增强

1—10份我国经济呈现V型反转和保持快速增长的基本事实，使我们有理由相信我国经济已经具有了较强的抗风险能力。从宏观政策层面来看，这是财政、金融政策性支持为经济恢复快速增长创造了条件。但更深层次的原因则是我国经济内在增长趋势在不断增强，主要体现在以下几个方面：

首先，消费结构升级和产业结构调整良性互动。消费结构升级加速，以“吃穿用”为主的消费结构正在加快向“住行”为主的消费结构转换，特别是去年以来，居民对汽车、住房、通讯等新兴耐用产品的消费力在明显提升。在消费结构升级的推动下，住宅业、通信业、汽车制造业、旅游业等行业加快发展，对经济增长的贡献不断增强。其次，民间投资的自主性增强。今年以来，企业自筹、外资、国内贷款增长明显快于预算内资金，前三季度，预算内资金同比仅增长2.1％，回落46.7个百分点；而自筹资金同比增长49.0％，加快21.2个百分点；国内贷款、自筹资金和其他资金所占比重则由1998年的85％左右上升到目前89.9％。这说明政府主导因素在不断减弱，投资的自主增长机制进一步改善。第三，居民消费预期和企业家投资预期快速回升。三季度，企业家信心指数为129.6，分别比二季度和去年同期提高14.3点和7.3点，接近今年一季度创下的近年最好水平；消费者信心指数由6月份的88.6点回升到9月份的93.1点。这些数据表明，消费者和企业家对未来经济走向预期良好。第四，工业增长速度和效益同步提高。10月份，全国规模以上工业完成增加值3753亿元，同比增长了17.2%；1-10累计共完成工业增加值32728亿元，比上年同期增长16.7%。1至10月，工业企业盈亏相抵后实现利润总额6472.8亿元，同比增长46％。大多数行业利润继续增长，极大地提高了企业的投资意愿和投资能力。

2、经济发展的外部环境会有所好转

今年下半年，美、日、欧三大经济体都有经济复苏迹象，明年世界经济发展仍然具有一些不确定因素，但总体上不可能比今年更差。

美国经济在带动世界经济复苏方面依然扮演着关键角色。最新统计显示，今年第三季度美国经济增长率按年率计算达到7.2％，创近20年来的最高季度增长记录。特别是，前两年迟滞美国经济复苏步伐的企业固定资产投资已恢复了增长势头，第三季度增幅达到11.1％，明显高于第二季度的7.3％。消费者信心指数也从10月份的81.7点上升至11月份的91.7点，达到了一年来的最高水平。大部分机构判断，美国经济已经开始实质性复苏。

连续多年低迷不振的日本经济最近也显示出了好转的迹象，今年7－9月期GDP按照年利率换算增长了2.2％，连续七个季度出现实际增长率的正增长，复苏的基础进一步增强。在美国和亚洲经济复苏的带动下，欧元区经济今年下半年也开始有起色，预计明年增长率可望达到1.8％。发达国家经济复苏步伐加快也使得发展中国家经济增长的前景更加光明，今年发展中国家的经济增长率预计可达5％，明年将提高到5.6％

基于这些，国际货币基金组织等主要国际组织对明年世界经济增长率和贸易增长率的预测均高于今年。因此从总体上看，明年世界经济发展会进一步好转，2004年我国经济发展的外部环境会比较宽松。

3、宏观调控措施已初见成效

从9—10月份的情况来看，在国家有效宏观调控下，前阶段经济运行中出现的部分行业投资增长偏快、信贷投放过多等过热苗头也得到了初步的遏制。

投资增长快、消费增长慢的状况有所改善。10月固定资产投资同比增长22.6％，比上月减慢3．9个百分点，与年初以来30％以上的高增长相比明显有所放慢。部分行业投资增长过猛的现象也有所缓解。相对而言，消费在三季度初步摆脱“非典”影响后进入正常增长阶段，10月份当月增长10.2％，是今年以来增长最快的月份，也是今年增长速度首次达到两位数的月份。投资减速和消费提速的趋势开始显现。

信贷投放过多的局面得到初步控制。针对前三季度特别是上半年货币投放过多、信贷增加过猛等情况，下半年以来，中央银行采取了一系列重要的调控措施，包括加大对房地产贷款的管理、上调存款准备金率1个百分点、加大公开市场操作力度、加强“窗口”指导等，应该说，其积极效应已经开始逐步显现。在三季度贷款多增态势开始减缓的基础上，10月份金融机构人民币各项贷款仅增加616亿元，比前三季度平均每月增加贷款2700多亿元的水平相比明显减少，同时也是今年以来首次出现的贷款比去年同月少增的月份。

这些成效有利于改善经济发展不协调的状况，有利于保持宏观政策的连续性和稳定性，有利于明年经济持续健康快速的发展。

4、国内的体制和政策环境将进一步改善

十六届三中全会在一些重大理论问题上的创新，保证了政治和经济的稳定，为明年的经济发展创造更好的国内环境。

全会明确提出，要清理和修订限制非公有制经济发展的法律法规，放宽市场准入，允许非公有制企业进入法律法规未禁入的基础设施、公用事业及其他行业和领域；非公有制企业在投融资、税收、土地使用和对外贸易等方面,与其他企业享受同等待遇。这些政策措施的出台和实施,将进一步增强民间投资活力。

全会还要求，2004年国家在增加农民收入、保护和提高粮食生产能力等方面采取更直接、更有力、更明确的综合性政策措施。这将有助于农民减轻负担、扩大消费。同时，明年国家有望出台一系列促进收入增长、改善消费环境的政策措施，如个人所得税改革等，这将在很大程度上促进城市消费的持续增长。

综合国际国内因素，总体上看有助于明年经济继续走高，如果没有重大突发事件发生和“硬着陆”式的调控政策出台，我们预计明年我国经济形势会在今年的基础上继续走好。从三大需求看，受消费结构升级和物价上涨的推动，消费增长率预计将恢复到10％以上，高于今年水平；在货币政策保持稳定的情况下，投资将继续较快增长，但会略低于今年的增长水平，达到25％左右；由于出口退税率下调和出口基数较大等原因，预计明年出口增长率将回落到15％左右。综合定性分析和宏观经济计量模型预测结果，明年我国GDP增长率可望达到8.5%以上。

二、当前物价上涨不会导致全局性的通货膨胀

今年以来,我国物价整体呈上升趋势。1—10月居民消费价格总水平（CPI）同比上涨了0.8％，10月份当月上升1.8％。1-10月份，全国工业品出厂价格同比上涨了2.3%，10月份当月上涨1.2%。伴随CPI上涨的是GDP、投资和货币供应量快速增长，情形与1992—1994年的通货膨胀时期“似曾相识”，国内外对于我国是否会发生新一轮通胀争论激烈。我们认为，由于客观条件的变化，当前局部性的物价上涨不会导致全局性的通货膨胀。

1、国民经济发展的总环境决定了发生1992－1994年那样高通胀的可能性很小

与90年代初期相比，我国经济发展的总环境发生了明显改变：

（1）供给能力大大增强。1992－1994年的过热主要伴随基础产品的短缺，因为那一时期基础工业仍然比较薄弱，当时出现的原材料紧张、电力紧张、价格上涨都是由这一状况造成的。但从21世纪90年代中后期开始，短缺经济时代结束，基础产业能力有了巨大提高；一般产业的生产能力出现了普遍过剩，中国主要产品设备利用率不会超过80％。更为重要的是，供给增长的基础改善，资金、劳动力、技术等要素条件都可以支持供给能力较快增长，供给弹性大大提高了。

（2）市场主体更加成熟。企业对市场需求变化的反应速度比1992年要快得多。今年以来钢铁、建材、电力等一度出现了紧张情况，在市场讯号的引导下，相关供给加速扩大。同时，个人的消费心理也更加成熟，消费失态有很大矫正，抢购行为不太容易发生。

（3）国际价格约束明显。我国经济国际化程度扩大，可贸易品比重增大，国内物价与世界物价关联度大大增强。尽管明年世界经济会缓慢回升，但国际生产能力总体过剩的状态不会改变，国际市场的通货紧缩趋势仍将维持并对我国国内市场价格上涨产生制约。

（4）政府的宏观调控能力增强，能及时出台一些预控措施，预防经济过热。这些变化决定了发生1992—1994年那样物价持续快速上涨的可能性大大降低。

2、主要农副产品价格上涨不会拉动价格的全面上升

毫无疑问，粮价上涨会带动物价总水平出现一定程度的提高。首先，粮价上涨会直接带动食品价格的上涨。其次，粮价及食品价格上涨还会间接带动其它商品生产成本的提高，造成其它商品价格的上涨。但是从目前我国经济的总体状况看,我们认为,这次粮价上涨,不太可能引领新一轮通货膨胀。

首先，在城乡居民消费支出中，用于食品消费的支出所占比例尽管仍然最高，但同上一轮通货膨胀高峰期的1993至1995年相比，这一比例已经下降了10个百分点以上，食品价格上涨对居民消费价格水平的影响力已经减弱。

第二，90年代以来我国的工业生产结构已经发生了较大的变化，工业生产与农产品原料的关系明显减弱，以农产品为原料的轻工业占工业增加值的比重仅为24.6％，比80年代明显下降。

第三，这次粮食价格上涨是由夏粮减产和秋粮收成不佳引发的。但根据有关部门提供的信息，我国目前的粮食库存依然较为充足，通过调节库存完全能够弥补粮食缺口，价格上涨幅度可以控制在一定范围内。

最后，尽管由于多种因素的影响，今年世界粮食产量有所下降，世界小麦和大米等价格都有所上升，但目前主要粮食品种的国内价格仍高于国际价格，这将会对国内粮价的上涨起到一定的抑制作用。

3、部分商品的价格上涨也不会引发价格的全面上升

其一，当前的CPI的上涨是由部分商品引起的。国家统计局的数据表明，今年前三季度，除了食品和服务价格上涨较明显之外，其余商品价格多为下降。由于食品和能源价格会受到一些异常因素的影响而产生大幅波动，并模糊消费价格的真实变动趋势，因此剔除了食品和能源消费价格的“核心消费价格指数”（核心CPI）被认为是衡量通货膨胀的最佳指标。应用这个指标来看，9月份我国的核心CPI增速依然落在负区间；10月核心CPI有所上涨，但增速仍然小于1%。这也说明，当前居民消费价格的持续上升是缺乏内生性的。

其二，商品供过于求的局面没有改变。据国家商务部市场运行调节司与中华全国商业信息中心对2003年下半年600种主要商品全国市场供求情况进行了排队分析：供过于求的商品473种,占排队商品总数的78.8%；供求基本平衡的商品127种,占排队商品总数的21.2%；没有供不应求的商品。许多商品由于供过于求或产品更新换代,价格出现不同程度的下降。

其三，消费需求仍有很强的制约。社会保障机制的脆弱、收入增长缓慢与收入差距扩大并存导致近年来平均消费倾向和消费率不断下降。当前，消费增长和投资增长的差距进一步扩大，弱消费需求对物价上涨的制约还很强。

在这种背景下,部分商品价格上涨对价格总水平的带动作用就不会像短缺经济时期那样强了。

4、经济发展存在比例不协调也构成了物价上涨的制约条件

一是投资和消费增长的失衡。近年来，我国经济增长明显地由投资主导，而消费需求对经济增长的拉动作用减弱。今年以来，这一现象有扩大趋势。前三季度固定资产投资增长速度为7 年来同期的最高点，而社会消费品零售总额的增长为近3 年来同期的最低点；投资率在进一步上升，而消费率还在下降。

二是沿海和内地发展失衡。今年上半年，长三角和珠三角两地区GDP占全国的比重为30.5%，比上年提高了2.5个百分点；实现出口1225亿美元，占全国的64.4%，比上年提高1.4个百分点；到位注册外资占全国的比重达到65%。当前经济加速主要是沿海地区经济的加速，这些地区进一步主导经济增长，东西部差距和城乡差距继续扩大。

三是中小企业增长偏慢。目前企业生产的增长主要靠大型企业的拉动，为数众多的小型企业则缺乏活力。前三季度规模以下工业企业增加值同比增长不足8%，远低于规模以上工业增加值16.5%的增长水平。

这些差距制约了经济的全面过热，也制约了物价全面上涨。

5、我国经济还有增长空间

从理论上说，只有实际产出超过潜在最大产出时才会出现价格全面上升。而我国目前比较公认的潜在经济增长率在8％－10％之间，所以中国经济增长速度的常态应该是连续四到六个季度在9％左右波动。那么，我国现在的增长速度还不会导致物价全面上涨。

从实际情况来看，我国的市场供给对市场需求的反映大大加快。如今年钢铁、建材、电力等一度出现了紧张情况，在市场讯号的引导下，相关供给加速扩大，很快就上去了。在供给能很快跟上需求时，或者说，经济增长还有空间时，物价不可能全面上涨。

总之，我们认为对明年我国的物价水平会保持上升态势，但不会出现全面的通货膨胀，而将在一个合理的区间（1—3％）内运行。

三、宏观政策将会在继续支持经济增长同时调整力度和结构

制度设计与当时的宏观经济形势分不开的。如94年财政体制改革，与93年经济过热是直接相关的。另一方面，财税体制改革又会为中近期的财政政策提供最有力的体制基础，为财政政策发挥作用提供条件。所以，有必要从十六届三中全会的《完善市场经济体制若干问题的决定》（以下简称《决定》）来理解明年的宏观经济政策，要关注财税和金融体制改革对宏观政策的影响。

1、财税体制改革总体上会减轻税负

从《决定》来看，收入方面改革对财税政策影响是：总体上对各类经济总主体的税负要减轻，有利于经济的发展。

1、按照简税制、宽税基、低税率、严征管的原则，稳步推进税收改革，将形成总体上的减税负的积极财政政策效果。根据国家统计局公布的数据测算，2002年我国税费总体负担占GDP的25.1％，虽然低于发达国家的30％的平均水平，但却大大高于发展中国家16％－20％的水平，简税制、宽税基、低税率、严征管将有利于减轻企业负担。

2、统一各类企业税收制度，将有利内资企业发展。现在除流转税外，还有一些税种和税制不统一，据有关研究机构（天则经济研究所在其宏观经济报告中）披露，统一内外资企业所得税，可能将外资企业所得税从15％提高到24％，将内资企业所得税从33％降到24％。但此举需要人大常委会做出立法修改。如果明年实现，将对内资企业有较大地刺激作用。

3、增值税由生产型改为消费型，将推进企业投资尤其是推进高科技企业发展。实行生产型增值税，与考虑控制投资膨胀有关系。企业设备投资越多，税负越重。其对扩大投资、设备更新和技术进步有抑制作用。同时，造成基础产业和高新技术产业税负重于其它产业。近几年，消费和投资不足成为主要矛盾。转型将有利于企业扩大投资，尤其利于新增固定资产较多的企业。增值税由生产型转为消费型，将要缩小税基，现行税率不变情况下，所有企业的税收负担都有不同程度降低；当然，国家财政收入相应减少。明年增值税能否转型，或按什么方式和途径转型，这会对财政和企业有直接影响。据有关专家（杨卫华教授）估计，如果增值税转型后，在不允许把原有固定资产纳入增值税抵扣范围的前提下，国家财政将减少收入200亿－400亿元。但从今年税收收入情况看（前三季度已达到1.5万亿元，预计全年将超过2万亿元），国家财政有此承受力。

4、创造条件逐步实现城乡税制统一，对支持农业发展有一定促进作用。农村税费改革的进一步方向，是根据我国三农特别是农民收入情况逐步用现代税收制度替代现行的农业税制，近期可能取消农业特产税，这对减轻农民负担有一定作用。

5、出口退税机制改革，将对明年出口有较大影响，进而也会使财政政策具有了一定的遏制经济过热的作用。今年出口大增既是好事，但增得太快会通过结售汇渠道逼使我多发货币。就这个角度而言，明年出口下降会减少因结售汇带来的货币供给量，这就使通货膨胀因素失去持续的力量。

2、财政支出方面的改革将会扩大改革所需的财力，而减少投资需求的财力

《决定》提出健全公共财政体制，明确各级政府的财政支出责任，这将进一步推进财政支出管理体制的改革：解决事权过多、财力不足的矛盾，除做好收入征管这个老题目外，关键要改革支出。今后的基本思路是，财政要为社会提供公共产品，保障国家政权建设、科技、教育、社会保障、农业、生态等重点领域和项目的支出需要。不属公共产品的就不要提供。建立公共财政，要把老百姓纳的税，用在老百姓身上，不能成为政府投资国有企业去变成国有资产。这对今后经济的发展是有好处的。

支出改革和明年形势走势，可能会使国债发行规模有所减少，而且重点会有较大变化，会更多地投向农村、社会发展及西部落后地区。

关于积极财政政策 “淡出”的时间，我们曾提出 “七上八下十走平”的设想：1997年到2004年，这是积极财政政策向上的时间，然后就要平滑下行，三年中国债和赤字要相应下降，到10年时要实现年度的财政收支平衡。这个趋势是很可能的。

3、货币政策将在金融改革中保持稳定

1、《决定》对金融改革的论述，基调还是在促进经济与防范风险中寻找一个结合点，这就是“稳健”的含义，因此，货币政策只能是稳健的，不可能有新的变化。比如，《决定》中提出要“健全金融风险监控、预警和处置机制，依法严格实行市场退出制度。强化金融监管手段，防范和打击金融犯罪。增强监管信息透明度并接受社会监督”。但同时又强调了“处理好监管和支持金融创新的关系，鼓励金融企业探索金融经营的有效方式”，使人感到了《决定》既强调金融监管，也希望金融机构能在支持经济发展中发挥作用。

《决定》中反映出的这种更多强调调控和监管倾向，可以说，是与今年二季度出现的信贷扩张过快引出的一种担心分不开。今年以来M2从5月始月月增长20%，支持了经济增长，但自身增长过快，也引发了房地产过热和结构性矛盾，加大了潜在金融风险。因此，控制货币信贷过快增长，既要防止通货膨胀，也要治时通缩。下半年以来，央行采取多种措施调控货币增长过快并初见成效，信贷高增长已初步控制。但同时也要防范新的信贷萎缩，因此，要注意政策的稳健。

2、《决定》又一次强调要稳步推进利率市场化，反映出货币政策中更多要强调借助市场力量来进行调控。《决定》提出要“建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率”。这反映出对货币政策形成机制的市场化倾向。利率市场化和完善人民币汇率形成制度，是非常重要的。多年来，我国金融调控主要是信贷管理，缺乏利率这一中心参数，因此，调控时经常要借用行政办法。在经济转轨中，多次出现这种情况，即我们控制住了贷款规模却没能控制住货币供给量。究其原因一是直接的行政办法已控制不住投资规模，因而也控制不住货币需求量过速的增长；二是货币供给量中的相当部分是由不受贷款规模控制的非银行金融机构贷出去的。这种现象将会随着计划经济向社会主义市场经济转轨而更为突出。必须承认，市场利率是调节货币供求关系的重要宏观政策工具。利率的变动，既受资金供求决定，又影响资金供求。商品价格市场化后没有实现资金市场化，作为最重要的资源——资金，就没法参与改变产业失衡和商品总供求结构性失衡的资源重组过程，金融调控也没法利用利率这一最重要的信号和杠杆。

明年人民币利率预计将基本稳定，加息或减息的建议都不会轻易轻易采纳。这将反映的是是货币政策在利率上的保持稳定的态势。

3、《决定》强调完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，反映出对明年货币政策是以稳应对变化的思路。这是一种改革汇率体制的提法。因为合理均衡水平，是市场供求的结果，而不是行政管理的结果。汇率形成机制合理性，比汇率水平高或低本身更为重要，更具有决定性作用。汇率的市场形成，也将对金融调控提供有力的信号和杠杆。

明年汇率水平更强调均衡水平上的基本稳定。均衡表现在三个方面：一是外贸收支平衡，这是最关键的，这也意味着减少贸易顺差。美元最近有所上升，美国对我升值压力有所缓和，但我们也要扩大进口，要力求实现贸易平衡。二是资本项下的平衡，在引进外资进来同时，也扩大对外投资的规模。《决定》指出，要在有效防范风险前提下，有选择、分步骤放宽对跨境资本交易活动的限制，逐步实现资本项目可兑换。今后我们要追求国际收支平衡，而不是双顺差。三是结售汇发放人民币与央行投放票据回收人民币要平衡。现在外储备3600多亿，对增发人民币起了很大推动作用。在人民币升值还有预期，外储备还会增加。因此，要通过发放央行票据等对冲措施，来回收人民币。

宏观经济形势分析篇（7）

中图分类号:F120　文献标志码:A　文章编号:1673-291X(2010)03-0006-05

一、国内生产总值概况及数据分析

国内生产总值(GDP)指按市场价格计算的一个国家或地区所有常驻单位在一定时期内生产活动的最终成果。国内生产总值一般有三种计算方法:支出法、收入法和生产法。其中支出法是从最终使用的角度反映一个国家或地区一定时期内生产活动最终成果的一种方法,包括最终消费支出、资本形成总额及货物和服务净出口三部分。这三部分就是俗称拉动经济增长的“三驾马车”。

根据国家统计局公布的数据,截至2009年9月,中国的GDP总额为217817亿元人民币,同比增长7.7%;其中社会消费品零售总额89 676亿元,同比上升15.1%;全社会固定资产投资总额155 057亿元,同比上升33.4%;对外贸易累计出口8466.5亿美元,同比下降21.3%。在国际上,中国2008年GDP总额仅次于美国和日本,居世界第三位,人均GDP以3315美元居世界第106位。

(一)第一驾马车:消费

2009年1-9月社会消费品零售总额是89676亿元,占同期GDP的41.17%。我们先看看有关消费的经济指标:

1.社会消费品零售总额。自2008年1月金融危机爆发以来,社会消费品零售总额连续几个月处于低迷状态,受中外各国经济刺激政策的影响,从2008年年中缓慢上升,到年末。也就是中国的农历春节,传统的消费习惯带动了社会消费品零售总额出现一个阶段性的高潮,但随着春节的结束逐步下降。2009年初,国家推出了宏观调控政策,如四万亿投资、十大产业振兴方案等,所以与2008年相比,总体情况有所缓和,经济回暖、收入上升等因素甚至使2009年10月的社会消费品零售总额比春节期间还要高。整个消费市场出现了走出疲软、缓慢上升的良好势头。

2.消费者物价指数CPI。消费者物价指数即CPI fConsumer Price Indexl,是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标,通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。如果消费者物价指数升幅过大,表明通胀已经成为经济不稳定因素。

从图1中可以看出,2008年4月至2009年2月期间,CPI总体呈下降的趋势,自2009年3月起,CPI显示LH较缓慢的上升势头。其原因主要有以下两点:(1)货币供应量加大,前三季度净投放现金2 569亿元,同比多投放965亿元,新增货币供应量(M2)逐月呈上升态势。(2)信贷投放量加大。前三季度人民币贷款增加8.67万亿元,同比多增5.19万亿元。仅9月份当月人民币各项贷款增加5 167亿元。上述两因素。通过乘数的作用会导致物价呈现出抬头的趋势。

3.生产者物价指数PPI。生产者物价指数即PPI(PreducerPrice Index)是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数,是反映某一时期生产领域价格变动情况的重要经济指标。根据价格传导规律,PPI对CPI有一定的影响。社会整体价格水平的波动一般首先出现在生产领域,然后通过产业链向下游产业扩散,最后波及消费品。虽然CPI与PPI不具备直接的可比性,直接相减缺乏理论上的根据,但CPI大致反应了居民消费品的价格变动趋势,而PPI反映了工业品的价格变动趋势,以工业品为原料的居民消费品的价格总体呈上升趋势,从图l中是不难看出的。这初步证实了在社会消费品零售总额增加的情况下,物价也呈上升趋势。扩张性的财政政策与货币政策目前已经埋下了物价上涨的种子。

4.消费现状的原因分析。(1)中国百姓的消费心理和消费习惯与西方不同。中国有句俗语叫做“勤俭节约是中华民族的传统美德”,还有“新三年,旧三年,缝缝补补又三年”等等,从这里面不难看到传统中国人的消费意识和消费心理。通常,即使最穷苦的家庭,有了收入也不敢一分不剩地花掉,老一辈的人即使在去世前也想着该给儿女留下些什么。这就奠定了中国人在危机来临时应对的基础,即使在经济危机最严重的2009年初,也看不到有人流离失所。(2)现行的社会保障制度制约了消费的增长。城市化步伐在加快,但相应的社会保障体系并未同步健全,供房的压力、子女上学的压力、赡养老人的压力,这些都迫使人们不敢花钱。例如,中国现在实行的是“九年制义务教育”,即使不算择校费,九年也只能是到了初中毕业,高中及大学的花销对家长来说不可小觑;养老问题目前是个大问题,在农村尤为突出;再加上现在的医疗保障不足的情况,作为家中支柱的中年人就更不敢花钱了,所以几乎家家都有储蓄。但是应该指出,储蓄的增加制约了消费,导致了这些年我们一直在喊的“拉动内需”拉而不动。而同时期美国的消费是要占到GDP的70%左右甚至更高。(3)中国的消费呈畸形化趋势。根据凯恩斯的消费理论,不管哪个国家,普通人的边际消费倾向高些,而富人的边际消费倾向低些,但不管哪个国家,消费均主要由普通人拉动的,换句话说,如果一个国家贫富两极分化太严重的话,这个国家的消费则很难拉动。例如,在金融危机中,全世界奢侈品狂跌14%,仅今年第一季度奢侈品平均跌幅就达到了10%。但作为中国较富裕省份的广东省,仅丽白广场一处奢侈品消费便狂涨了20%,价值十几万、几十万的名表的销售涨90%以上。畸形的社会消费结构,只使部分富人受益,绝大多数人需求的下降导致了社会总体消费水平的下降。

5.消费小结。通过对上述与消费相关的指标的分析,我们初步可以得出如下结论:经济出现缓慢回暖,温和的通货膨胀或已开始出现,居民收入水平上涨有限,百姓依然在捂着口袋消费,因此消费对GDP的推动作用短期内是有限的。

(二)第二驾马车:投资

本文所指的投资主要指固定资产投资。截至2009年9月,全社会固定资产投资已经达到155057亿元,同比增长了33.4%。但是需要注意到的是,其中有133177亿元是城镇固定资产投资,众所周知,城镇才是国家信贷投向的重点区域,下面我们的分析,也同样以城镇投资为出发点。

从图2可以看出,城镇固定资产投资数额整体呈上升趋势,同时,财政支出与银行信贷投放量也呈上涨趋势。其中在2008年8月到10月,城镇固定资产投资数额与新增贷款情况拟合较好;而2009年4-9月,城镇固定资产投资变化趋势与信贷投放的变动趋势到了几近完美的程度。

1.中央财政和地方财政对GDP的拉动作用。从图2中可

以看到,整个2008年财政支出与城镇固定资产投资基本呈同一变动趋势,这在一定程度上说明了救市初期,财政支出在城镇固定资产投资中是占相当的比重的。就数据而言,前三季度累计,全国财政收入51518.87亿元,同比增长5-3%。同时期全国财政支出45202.78亿元,同比增长24.1%。在不考虑政府转移支付的条件下,财政支出占同时期GDP的20.76%强,占城镇固定资产投资总额的33.94%强,财政支出对经济的拉动作用不言而喻。2009年,中央财政多次出现赤字情况,但是比较值得注意的是,1月、9月财政出现赤字的时候正是图2中城镇固定资产投资增加幅度较大的时候,也就是说,中央为了拉动GDP的增长,已经不计预算盈亏了。

2.银行信贷对GDP的拉动作用。在此轮金融危机中,中央虽然提出了四万亿人民币的救市措施,但政府真正掏出的资金不足一万亿,余下的部分要由地方政府、银行信贷和民间资本在“中央投资的带动下”投入到经济当中去。2009年1-9月,信贷投放量共计8.67万亿左右,占同时期GDP的39.88%。但银行信贷资金在投放方向上,也出现不少问题,例如,相当多数资金投向了地铁、马路等“拉链工程”。成了“一锤子买卖”,另有部分资金仍然涌向外贸等产能难以消化的行业,甚至2009年房地产业中迅速崛起的不少“地王”,身后都有着银行信贷的影子……产能过剩、难以可持续发展等行业占据了太多的银行信贷资金,短时间内对GDP的拉动作用较强,但长久以来难以形成GDP的可持续性动力。

3.民间资本对经济的拉动作用。2009年,民间资本的投资到底有多少,其中又有多少投入了制造业,这个不得而知。也没有现成的数据可查。但可以做一个粗略的估算,将城镇固定资产投资总额减掉各级政府的支出总额,再扣除银行信贷的投放,其形状大致如图3所示:

应该承认,该图形较粗略。只能大致反映民间资本投资情况,2009年第一季度之前,民间资本投资是负值,民众对经济增长的信心不足。2009年初国家的四万亿投资等救市方案出台后,居民和企业的信心得以增强、投资开始增加。就绝对量来说,图3民间资本投资数额最高的是8月份,投资额为8751.88亿元,与同时期城镇固定资产投资总额17593亿元相比,仅占49,75%,比率偏低。民间资本投资的低迷导致了我国的制造业面临窘境。2007年以来,国家曾七次提高利率,五次提高法定准备金率以遏制流动性过剩,但却忽视了紧缩性的货币政策会导致制造业借贷困难加剧的问题,民间资本在缺乏好的投资对象的情况下纷纷撤离,造成了制造业生存压力的加大。

4.宏观经济的“挤出效应”。挤出效应指政府支出增加所引起的私人消费或投资降低的效果,这个效应用来分析今天中国的经济现状应该说是再合适不过了。按照上面的分析,金融危机中,政府为了维持GDP的高增长,通过财政或信贷等方式投资于全社会的固定资产投资。虽然GDP增长了,但是在增长过程中,财政支出和信贷支出通过隐性的利率增长“挤出”了相当多的民间资本,而民间资本对一个国家经济的健康发展显然是不言而喻的。

5.投资小结。扣除财政支持和信贷投放因素,第二驾马车本身对GDP的拉动作用有限,尽管实现保8%的增长率困难不大,但依赖信贷支持和财政支出带动投资增长的模式显然是难以形成可持续的发展动力。动力应该来自制造业的良性发展和民间对制造行业的资本输入,这些都是目前的投资环境和投资现状所欠缺的。

(三)第三驾马车:出口

1.现状。在CDP的核算中,我们用的是净出口,也就是出口减进口的数额。今年的前三季度,中国对外贸易累计出口8466.5亿美元,同比下降21.3%;进口7111.7亿美元,同比下降20.4%;累计贸易顺差1354.8亿美元,同比减少26%。2009年1-7月出口降幅平均达到了创纪录的20%。从图4可以看出,中国的进出口总额自2008年年中有所下降,在2009年初降到最低,之后又缓慢回升,净出口即贸易顺差的数额在进出口的绝对数额相对较低的2008年11月至2009年1月达到峰值,之后缓步下降,直到今天仍没有恢复。而同时期2009年19月累计出口总额占GDP的比重也仅为26.55%,在以往经济比较正常的年份,这个数据要占到30%甚至更高。就现状来说,2008-2009年,几万家经营纺织、服装和玩具的出口型企业倒闭,这里包括中国最大的玩具加工厂、位列全球第三的广东省东莞市合俊玩具厂,从这个角度上说,本次经济危机对中国的影响是十分巨大的。

2.原因分析。(1)金融危机中,外国居民购买力的下降带来中国出口的下滑甚至出口企业的倒闭,同时危机也培养了欧美人民的储蓄意识,这种意识可能会引起中国未来的出口进一步减少。例如,根据美国最新公布的数据,其居民储蓄牢已经由过去的0上升为7%了。(2)西方国家有意识保护本国的产业和就业机会也带来中国出口的下滑例如,商务部新闻发言人姚坚2009年11月7日在天津举行的、“2009年中国国际贸易学会暨国际贸易发展论坛”上说,目前全球35%的反倾销调查和71%的反补贴调查针对中国的出口产品,今年前三季度,有19个国家对中国产品发起88起贸易救济调查(其中反倾销57起,反补贴9起,保障措施15起,特保案7起),涉案总额达102亿美元。“特别是美国,与中国的贸易磨擦在增加”。由此看来,贸易保护主义已经成为阻碍我国H;口增长的源头之一。(3)劳动力低成本的优势正在降低。因为人民币升值、劳动者收入提高、劳动法要求的各种保障也在提高等原因,劳动力低成本优势正在逐步降低。据报道,阿迪达斯公司高层表示,鉴于中国工资水平提高,为降低生产成本,准备将部分产品的生产及采购从中国转移出去。耐克、彪马等国际鞋业巨头也准备效仿阿迪达斯,而美世咨询一项凋查指出,中国的劳动力成本是高于印度的,该公司的报告中提到,在所调查的中国42种职位中,95%的基本工资成本要高于印度,经理层和专业人员的收入甚至为印度同等职位的两倍以上。

3.出口小结。随着劳动力低成本优势的丧失,出口对经济的拉动效果越来越差,而且这种状况,因为国外储蓄意识的提高、中国劳动力成本上升等原因,有可能是不可逆的甚至是永久的。

(四)三驾马车小结

表1是三驾马车在不同的年份对GDP的贡献情况。2005年以来,最终消费支出在GDP中的比重变化不大,资本形成呈上升趋势,而出口在稳定了三年(2005--2007年)后的2008年、2009年出现了较大滑坡。与2007年对比,消费的增长显然尚有较大空间;资本形成能否持续以高比率增长难度较大。那么,在未来的发展中,如何才能让GDP以更加健康和持续地维持以往的高增长才是迫切需要解决的问题。

二、对策与建议

(一)消费

众所周知,美国等发达国家的消费对经济的拉动作用占

GDP70%左右甚至更高。而中国的消费仅占40%左右,如何将中国从制造大国转变为消费大国,这是促进中国经济良性增长的关键。总理也曾提出,目前中国“最大的问题是内生的动力和活力不足”,而这个“动力和活力”显然来自于消费。而消费之中,尚有巨大的潜力可挖。举例来说,在2009年前三季度的89676亿元的全社会消费品零售总额中,县及县以下的消费额仅占31.96%,但这部分人口却占了中国13亿人口的60%以上,如何挖掘这部分人的消费潜力,笔者提出以下观点:

1.推动城市化建设,促进农民和农村消费观念的转变。城市化的发展至少有以下优点:其一,消化存量房源,带动新一轮的房地产投资热潮,拉动GDP的进一步提高;其二,促进消费,托动经济健康发展。农民不是不愿消费,而是不敢消费。因为农民还有以下几大问题没能解决:(1)养老问题。相当多的农民仍然具有养儿防老的思想,依靠子女生活在农村仍占主流。如果能用“鼓励一部分人先富起来,以先富带动后富,最终实现共同富裕”的思维,先将部分农民纳入社会养老保障中去,再逐一扩展,农村和农民的消费是可以提高的。(2)医疗。尽管部分农村已经在推广农村合作医疗保障,但其力度显然尚不能足以让农民不增加储蓄或不储蓄。如果能将医疗进一步改革,扩大医保覆盖范围,也可以带动消费的增加,(3)自耕地和宅基地的资本化问题。自耕地和宅基地的资本化将决定农民是否愿意离开土地而进入城市,能否给予农民清晰的产权,将决定他们在城市化过程中对经济增长的推进力度。(4)变外出务工的农民工为所在城市的市民,中国有九亿的农民,其中外出打lT的农民和家属共计4亿左右,这部分人相当多数已经熟悉和习惯了城市生活,建议率先从他们做起,将他们变为市民,以带动消费的增加。

2.扩大城市中产阶级的比重。据不完全统计,美国中产阶级的比重占人口的80%左右,新加坡更是达到了90%,而中国尚不足1、5。在党的十七大报告中也曾明确提出,要扩大中等收入阶层人口的比重。因为他们才是社会消费的主力军。

3.改革收入分配制度,扩大居民收入的比重。根据国家统计局公布的数据,中国目前的劳动报酬收入仅占GDP的40%左右,比世界平均数低15%,因此分配制度改革也势在必行。来京参加“2009年诺贝尔奖获得者北京论坛”的英国经济学大师理查德・波茨曾提到,中国现在变得越来越富裕,但老百姓的生活水平还有待进一步提高。消费水平上去了,将比其他经济政策更有助于促进经济平衡。所以,他也建议中国人的工资水平应该提高。

4.加大医疗、养老的投入比重,培养能够提高消费率的消费环境。我们要培养的消费环境,除了消费,ON、消费意识外,各种抑制消费的隐性因素也应消除,如城市中养老、医疗等报销比率的提高,房价的下调等等。

(二)投资

1.在就业形势较严峻的今天,自主创新是维持竞争力和提升产业结构的核心要素。在2009年的经济救市方案中,产业结构创新在4万亿的救市方案中占比较少,仅占4%。大量资金投向公路、机场等可以大规模地吸收劳动力,刺激消费的行业。但是可能会忽视这样一点:这些产业是可持续发展的吗?它能否带来失业人口的稳定、持续减少呢,它能否使消费的增加也是可持续性的呢?除此以外,中国每年大约有630万大学生毕业。毕业即失业已经成为不少学生和家长的隐忧,而这些大学生有多少能去建地铁、修马路呢?因此建议放手支持民间资本,鼓励和刺激新兴产业出现,鼓励自主创新以提升产业结构,吸收更多的有技术、有文化的人员就业。自主创新才是经济持续和稳定发展的动力源泉。

2.劳动力低成本优势正在逐渐降低,要在国际竞争中取胜,应提升人力资本优势和创新优势。我们的劳动力的低成本优势正在逐渐消失,低成本的劳动力密集型企业必须要转型,我们需要提升的是人力资本而不是劳动力的数量。那怎么提升人力资本呢?建议改革目前代加工业的现状,延伸产业链,除代加工外,延伸到设计、物流、仓储、广告、市场、销售、推广等等方面,成为整个链条中的99%甚至100%,将各个环节升级换代,人力资本和创新的结合才能更好地促进经济增长。

3.国家政策支持和信贷投向应向民营制造业倾斜,创造健康投资环境。民营资本是经济健康发展的必备要素,也是经济中内生的力量所在,更能引领未来社会的产业升级与产业创新,建议国家通过投资补贴、银行信贷等方式重点支持民营制造业的发展,以使经济实现可持续性增长。

宏观经济形势分析篇（8）

（一）农业生产稳定，农民增收形势比较严峻

2008年，粮食总产量达到52850万吨，比上年增产2690万吨，增长5.4%。粮食总产和单产双双创历史最高水平，为宏观经济乃至整个社会的稳定提供了基本保障。预计2009年粮食产量保持稳定的可能性较大。

近几年农民增收的一个主要来源是农民外出打工收入的增长。春节之前，外出务工劳动力回流问题已经显现。根据农业部最近几次的调研，返乡农民工的数量约占外出农民工总数的10%左右。在当前形势下，农民外出打工收入增长可能会大打折扣，甚至出现下降。这有可能导致2009年农民增收的速率降低，甚至停滞。

（二）工业生产有所复苏，企业利润大幅下降

2009年1―2月规模以上工业增加值同比增长3.8%，按可比天数计算增长5.2%；2月份当月同比增长11.0%，自去年10月以来增速首次高于10%，工业生产有所恢复。

1―2月，我国国有企业实现利润为1217.7亿元，同比下降了43.7%，这一降幅比去年同期增加了43.3个百分点。其中，中央企业累计实现利润为1059.6亿元，同比下降了33.3%；地方国有企业累计实现利润为158.2亿元，同比下降幅度高达72.5%。其中，电力、交通、钢铁、有色行业在今年1―2月都出现亏损，而石油和汽车等行业的利润也都延续了去年大幅下降的趋势。煤炭企业的利润虽然保持增长，但增速已经明显放缓。

（三）消费品市场状况良好，消费增长平稳

今年1―2月份，全国的社会消费品零售总额20080.4亿元，同比增长15.2%，比去年同期回落了5个百分点。考虑到1―2月份居民消费价格指数同比下降0.3个百分点，涨幅比去年同期回落8.2个百分点。如果剔除价格的因素，社会消费品零售实际增长率仍高于2008年各月的实际增长水平，表明消费品市场状况仍比较良好。中国人民银行2009年第一季度全国城镇储户问卷调查结果显示，一季度城镇居民一度高涨的储蓄意愿明显回落，消费和投资意愿回升。

消费需求增长的稳步提速，不仅对于防止经济过快下滑起到了重要缓冲作用，而且进一步缩小了消费与投资增长速度的差距，有助于经济发展方式逐步由主要依靠投资和出口拉动向消费、投资、出口协调拉动转变。

（四）固定资产投资仍保持快速增长,房地产投资增幅下滑

1―2月，城镇固定资产投资10276亿元，同比增长26.5%。其中，国有及国有控股完成投资4486亿元，增长35.6%，固定资产投资仍保持快速增长。通过扩大投资拉动内需是当前宏观调控不可或缺的一个重要方面，对当前保持经济稳定增长十分重要。

2008年，我国房地产市场步入新的调整期。今年1―2月，房地产开发完成投资2398亿元，增长1.0%，增长幅度较低，相对上年同期降低了31.9个百分点。由于房地产产业链较长，而且是此轮经济扩张的支柱产业，它的周期性调整，对固定资产投资增长速度以及GDP增速带来较大负面影响。近期，中央和地方政府相继出台了大批关于促进经济增长、稳定房地产市场的政策措施，这些政策的累积效应将逐步显现。预计2009年房地产市场继续向下的空间有限。

（五）出口贸易增速降幅巨大，外贸形势日趋严峻

据海关统计，今年1―2月我国外贸进出口总值2667.7亿美元，比去年同期（下同）下降27.2%。其中出口1553.3亿美元，下降21.1%；进口1114.4亿美元，下降34.2%。贸易顺差438.9亿美元，增加59.6%。2月份当月我国外贸进出口总值为1249.5亿美元，比去年同期下降24.9%，略好于上月的同比下降29%。其中，出口649亿美元，下降25.7%，较上月的同比下降17.5%有较大程度恶化；进口600.5亿美元，下降24.1%，低于上月的同比下降43.1%。

商务部最新的一份企业调查报告显示：2009年一季度的出口形势十分严峻。一是大多数企业预计今年一季度出口将持平或下降。二是2008年第四季度企业在手订单急转直下，有63%的被调查企业的在手订单同比有所下降，降幅为20%。三是企业成本上升的趋势有所放缓，利润下降更为明显。

鉴于金融危机向全球实体经济的冲击仍在加深，2009年我国外贸形势依然严峻，预计全年进口和出口将出现负增长。

（六）物价持续走低，凸显通货紧缩压力

2009年2月份，CPI同比下降1.6%，6年来首度出现负增长；PPI下降4.5%，降幅比上月扩大1.2个百分点。未来一段时间内，需要密切关注物价走势，在防止通缩的同时又要注意刺激经济增长措施可能产生的通胀因素。

（七）货币供应量持续充裕，贷款大量增加

2009年2月末，M2余额为50.71万亿元，同比增长20.48%，比上月末高1.69个百分点；M1余额为16.65万亿元，同比增长10.87%，比上月末高4.19个百分点；M0余额为3.51万亿元，同比增长8.28%。

2月份金融机构人民币各项贷款余额33.06万亿元，同比增长24.17%，增幅比上年末高5.44个百分点，比上月末高2.85个百分点。在发达国家银行体系大规模去杠杆化和收缩信贷的形势下，我国银行体系能够保证信贷规模具有一定幅度增长，缓解企业在不利条件下的财务困难，体现了我国银行体系长期稳健经营和国家宏观调控的实际效果。

（八）财政收入延续下滑趋势，财政收支压力继续增大

2009年1―2月，全国财政收入10239.84亿元，比去年同期减少1315.55亿元，下降11.4%。其中，中央本级收入5168.41亿元，下降20.2%；地方本级收入5071.43亿元，下降0.1%。财政收入延续了去年4季度以来的下滑趋势。2009年，在积极财政政策的大背景下，政府投资力度可能继续加大，财政收支压力进一步增大。

二、国际形势分析及其对我国经济的影响

（一）2007年美国次贷危机引发的全球金融危机是大萧条以来最严重的金融危机

首先，此次金融危机是首次在经济全球化、金融全球化背景下爆发的金融危机，影响波及范围超出了1950年代以来任何一次危机。其次，此次金融危机是全球经济失衡长期累积的产物。上世纪90年代以来全球化进程加快，一方面，发展中国家以出口为导向的制造业竞相发展，投资与产能过剩问题严重、价格下跌，同时一些发展中国家，如东欧、印度为了实现快速增长，严重依赖政府赤字；另一方面，发达国家制造业纷纷向低成本国家转移，为了维持国内消费增长、支持反恐战争，美国的国际收支和财政收支状况长期恶化，由此形成了全球经济的结构性失衡。再次，此次危机所造成的损失大大超出预期，据亚洲开发银行估算，金融危机爆发以来，全球金融资产价值的下降已逾50万亿美元，相当于一年的全球经济总产出。

（二）2009年全球经济增长继续下行

世界银行和国际货币基金组织等国际机构最新预测数据显示，2009年世界经济将下降0.5―1%，出现60年来的首次负增长。其中，发达国家经济将下降3%至3.5%；而新兴和发展中经济体的情况略好，今年将增长1.5―2.5%。全球贸易量将大幅度减少。各主要贸易国的出口增速已急剧下滑，甚至出现大幅萎缩。根据世界贸易组织（WTO）预测，2008年世界贸易增长率约为4%，比2007年下降1.5个百分点；2009年世界贸易将出现负增长。此外，全球面临着巨大风险。金融危机影响范围日益扩大，加速向新兴市场蔓延。虚拟经济对实体经济影响加深，使全球商品活动减弱，威胁国际贸易与资本流动。大幅振荡的国际油价等都威胁着未来几年国际经济增长的可持续性。

三、2009年第二季度及上半年主要宏观经济指标预测

2009年一季度是我国经济最困难的时期，经济增长仍将持续回落的状态，但回落的幅度不大。预计GDP增长6.2%，第二季度GDP增速开始回升，上半年GDP增长将达到7.0%。（主要预测结果见表1）

四、当前需要重视的几个问题

（一）充分估计困难，做好中长期应对准备

第一，此次金融危机的严重性决定了其调整可能需要一个较长的时间，各国将把主要精力用于调整本国经济，贸易保护主义会重新抬头，这些因素可能造成全球化进程的停滞。

第二，美国金融危机对其国内消费增长影响巨大，而其恢复有待于资产价格的稳定和形成新的经济增长点。从目前情况看，这两方面条件的形成可能需要较长时间，因此此次危机的恢复需要较长时间。

第三，改革开放30年来，我国经济取得了年均9.8%的长期快速增长。但与此同时也积累了不少问题，特别是长期形成的粗放型经济增长方式和结构性矛盾尚未根本改变。对经济发展中这些长期积累问题的调整与我国本轮经济周期连续多年上升后的周期性调整，都要求适当放缓经济增长速度。

（二）正确认识外需问题

这次国际金融危机对我国外需下降的影响，要比亚洲金融危机冲击时大得多,但并不是说完全丧失外需。近年来,中国出口商品的竞争力被削弱了,由此导致我国在主要出口市场上的份额受到影响。日本贸易振兴机构（JETRO, 2008）的调查数据显示，2008年一季度，日本进口增长了22.7%, 其中，从美国和欧盟进口分别增长了10.2%和10.3%； 从东亚14个经济体进口增长了12.9%（ 从东盟10国进口增长25.6%），但从中国进口只增长了9.7%。数据显示：2008年1―8月份，美国进口增长速度还保持在12%，但来自中国的进口增长却只有6%。相反来自巴西的进口增长20%、来自俄罗斯进口增长50%、来自印度的增长10%。日本市场也是如此，进口增速为28.6%, 从中国进口只增长了13%，而印度则是23.1%, 来自巴西和俄罗斯的进口总额也在上升之中。同时，中国企业在美国市场的份额，2007年是16.9%，而2008年1―10月份已经下降到10%。可见并非外需下降，而是我国出口商品竞争力下降，但是竞争力下降却被误判为外需下降。

从理论上说，只要有竞争力，即便市场需求下降，不仅不影响增长速度，甚至还可以扩张市场份额。最明显的例子是服务外包。2008年受金融危机影响，美国有43%的公司计划削减IT方面的开支，金融行业49%的信息技术部门都计划削减预算，许多企业不愿上新的外包项目，欧美和新兴市场国家的金融服务外包的发展将在一定时期内不同程度减速或下滑。2008年1―2月，金融业价值2000万美元以上的大型外包合同数量从130份减少到大约100份，而合同总金额也从180亿美元下降到110亿美元。然而，这并没有影响到中国服务外包的快速增长的趋势。根据统计，中国2008年1―8月份，服务外包出口合同执行额超过48亿美元，比上年全年的20.94亿美元增长了91%以上。这说明，外需下降并不绝对导致出口速度减缓，关键是出口产品是否有竞争力。

（三）重视地方和社会投资配套机制问题

我们模拟了在一些基本假定条件下，外需受到不同程度冲击下实现经济增长保八的投资方案（见表2）。

结果表明：2009年要应对在外需困难情况下通过投资增长实现“保八”目标，全社会固定资产投资额大体应在21―23万亿元之间，名义增长率大体在24―32%之间的范围内，实际增长率大体在22―26%的范围内。这样的投资增长力度应该是很大的。2008年我国全社会固定资产投资的名义增长率为25.5%，但实际投资增长率仅为15.3%。以实际增长率为准，这意味着在消费增长与去年持平，外需增长为零甚至为负的情况下，2009年的全社会固定资产投资增长应比2008年至少要高出6个百分点以上，才能确保2009年“保八”目标实现。而如果消费增长也同时降低的情况下，则要求2009年的全社会固定资产投资增长应比2008年可能要提高10个百分点。由此可见，仅靠政府4万亿扩大内需的投资来带动总体投资增长，难度是很大的，在当前形势下，必须进一步努力增加投资。

扩大内需措施和产业振兴的规划实施能否有效地实现短期保增长、长期扩内需和调结构的预期政策目标，关键在于落实中央扩大内需的投资激励措施。目前我国的投融资体制决定了中央政府的投资规划基本可以迅速贯彻和实施。这样，扩大内需措施和产业振兴规划实施能否有效地实现预期政策目标的关键就在于落实地方和社会投资配套机制。但是，目前中国的地方和社会缺乏有效的市场化配套投融资机制。现行《预算法》等法律限制地方政府实行赤字融资、发行债券、市场借贷，因此地方政府只能依靠规费、土地批租收入、国有企业产权转让收入和税收返还等预算外资金以及国债和地方政府专项基金等方式配套投资。企业和社会融资渠道相对简单而且缺乏市场化利率指导投资收益。如果没有配套政策和措施来引导和确保地方政府和社会投资到位，那么，中央投资一方面可能不足以引导实现保增长、扩内需等预期政策目标；另一方面可能还会威胁中央政府的财政收支平衡和可持续性，以及在长期内抑制居民消费能力。

此外，还特别需要高度重视的是，不能为了短期内刺激经济增长的需要，就又回到粗放的、低效率的投资模式上去，绝对不能为了尽快上项目就乱投资。理论与实践经验都表明了，经济增长与投资有紧密的联系，经济增长的模式与效率同投资的模式及效率存在着高度的相关性。因此，如何有效地发挥投资对经济增长的积极作用，特别有效提高投资对经济增长潜力的作用，对转变中国经济增长方式乃至经济发展方式都是至关重要的问题。

（四）密切关注产能过剩可能重新抬头

在2003―2007年的经济高增长周期中，我国经济整体呈现产销两旺的态势，企业赚钱很容易，只要产品生产出来了就不愁没有市场，生产资料特别是原材料价格上涨很快，产能过剩问题不那么突出。

在这一轮经济上升周期，我国GDP的增长速度均保持在10%以上，然而全社会固定资产投资的增长速度却保持在20%以上（23.9%到27.7%之间），是GDP增幅的两倍多，而同期最终消费支出即使按照当年价格计算，其增长速度也仅在10%上下，最高的2007年也不过16%。固定资产投资的增长意味着新的产能不断投放到市场中去，而固定资产投资增速与GDP增速以及最终消费之间10%以上的缺口，意味着释放的产能大量的被出口消化掉了。随着出口需求增长的急剧下降，很多产业的产能过剩将重新出现。为了扩大内需，国家提出4万亿的投资计划，其中有一些过去不能批或者缓批的项目匆忙上马，这4万亿投资如果不能合理引导，很有可能进一步加剧某些行业的产能过剩。

五、政策建议

（一）力争实现“保八”增长目标，注重经济增长的协调性和长期可持续性

“保八”是我国经济增长阶段的要求。我国正处于工业化快速发展时期，产业结构升级是这一时期增长的主要内容，这也是我国现阶段经济增长长期高于发达国家的原因所在。发达国家是在产业结构未发生大幅度变化基础上的增长，其增长主要来源于各个产业整体生产率的提高，这种增长的深层基础是生产要素微观效率的改进。而对于通过结构转变实现增长的我国来说，增长来源大部分是生产要素从低生产率产业向高生产率产业转移的结果。这种增长从产业整体角度看，既不会表现为产业工资总体水平的提高，也不会带来产业总体利润率的提高，而只是表现为转移出的那部分生产要素的生产率的改变。因此，我国8%的增长率很可能只相当于发达国家1―2%的增长率，为了从微观层面保证各产业的运行,我们必须保持比发达国家更高的增长率。“保八”是保证就业增长的需要。保增长才能保就业，保就业才能保民生。我国目前每年城乡有上千万的新增就业人口。保GDP增长之所以重要，说到底，是因为它能够创造更多的就业岗位。而解决就业问题不仅是一个涉及面广泛的民生问题，而且关系到社会稳定。“保八”是财政增收的需要。财政支出的增长具有刚性，为了保持财政收支的基本平衡，财政收入必须有相应增长。

在保增长、扩内需、扭下滑的同时，还要加快经济发展方式转变、推进经济结构战略性调整、提高经济增长质量和效益。这两方有矛盾的一面，但又有相互促进、相互交叉的一面。转方式、调结构、提质量和增效益有利于提高经济增长的协调性和长期可持续性；而保增长、扩内需、扭下滑，可以为转方式、调结构、提质量和增效益提供必要的市场需求基础和物资、资金的供给支持。两方要有机结合起来，既可应对当前国际金融危机的冲击，又可解决我国经济增长中长期存在的问题，提升国民经济整体素质和国家整体竞争力。

（二）要在优化投资结构的基础上适时加大投资力度

落实科学发展观、转变经济发展方式，重点在于改善投资方式，调整投资结构，提高投资效率，要在优化投资结构的基础上实现投资适度地快速增长。一方面，要引导、鼓励增加民间投资，建立有利于中小企业信贷的金融政策环境。另一方面，要加大政府财政性的公共投资，并充分利用好财政的公共投资，完善社会保障制度，提高财政在民生方面的支出比例，促进国民收入分配结构合理调整。政府积极加强民生工程建设，才能改变居民收入与支出预期，释放居民消费潜能，扩大居民消费能力，从而改变拉动内需单纯依靠增加投资的方式，实现投资消费双拉动，并从根本上解决投资偏高消费偏低这一结构失衡的深层次矛盾。

（三）采取各种政策措施，挖掘消费增长潜力

消费水平的高低，最终取决于收入水平和对未来预期。首先，必须扩大就业，就业才能创造新价值，才能增加总体收入。因此，国家要继续实行再就业工程，进一步制定相关优惠政策，营造良好的创业环境；积极鼓励居民创业，鼓励发展个体、私营经济，尤其是鼓励发展第三产业，以扩大就业。其次，通过税收与转移支付这两个手段，建立起财富的二次分配体制，调节过高收入，保障最低收入，缩小居民收入差距。再次，扩大“家电下乡”的服务范围，增加对农民的购物补贴。最后，增加公共教育卫生服务，扩大覆盖面，加快城市保障性住房建设，提高基本生活保障水平。

（四）采取更强有力的措施促进出口，稳定外需

正确使用出口退税的政策杠杆。刺激出口增长的路径依赖是上调出口退税率和放松出口退税政策，但是这种惯性选择要考虑财政合理负担和出口退税政策的准确定位，不可滥用，否则也会导致不良后果。对出口贸易的救助，要特别考虑调整人民币汇率，这既是减轻财政压力的有效办法，也是保持出口贸易合理增长的需要。此外，进一步改善对外贸易环境，在进出口管理、通关便利化、进出口税收、外汇管理等方面，采取必要措施，支持优势企业和产品出口，鼓励金融机构增加对中小出口企业贷款，拓宽外向型中小企业直接融资渠道，制定适当的财税金融政策，激励企业开展自主创新，培育一大批具有自主知识产权、自主品牌和国际竞争力的拳头产品，促进出口产品结构优化和质量效益改善。

（五）积极主动利用经济增速减缓时期价格涨幅同时减缓的条件，调整经济结构，转变经济发展方式

第一，抓住机遇，大力推动经济发展方式转变。经济危机在对经济体造成损害的同时，也是经济体被迫进行强制调整的过程，也是孕育产生新机遇的过程。改革开放的历史经验表明，每一次大的外部冲击都是中国经济调动资源、促进体制改革、培育新增长点，从而推动中国经济迈上新台阶的重大机遇。

宏观经济形势分析篇（9）

(一)经济回落的速度放缓

我国经济增速在一季度达到反危机政策刺激下快速回升的短期高点(11.9％)之后，二季度出现预料之中的回调，GDP当季同比增长10.3％，比上季下降1.6个百分点，季节调整后的环比增速也下降；7月份多数指标回落速度放缓。

工业增加值增速6月份比5月份回落2.8个百分点，7月比6月回落0.3个百分点，回落速度是放缓的。1―7月份固定资产投资增速比上半年回落0.6个百分点，7月份社会消费品零售总额增速比6月份回落了0.4个百分点。回落都不大。

(二百五)回升向好转向稳定增长的关键时期

同比增长率　一季度　二季度　7月份

GDP 11.9％ 10.3％ 上半年11.1％

工业增加值　19.6％ 15.9％ 13.4％

全社会投资　25.6％ 24.8％ 1-7月份24.9％

消费品零售 17.9％ 18.5％ 17.9％

出口 28.7％ 40.9％ 38.1％

进口 64.6％　44.2％ 22.7％

CPI 2.2％ 2.9％ 3.3％

我国今年前高后低的运行态势，不仅仅是去年基数逐季抬高的滞后影响，也是我国政府主动把握总量刺激政策力度和加强结构调整政策力度，促使我国经济从危机应急状态尽快向运行正常化方向发展的结果。我国开始进入由政策刺激的快速回升期逐步向自主增长主导的稳定增长期过渡，

初步分析。当前增速回落大体有三分之二是去年基数的影响。三分之一是政府主动加强和改善宏观调控政策的预期结果。针对部分城市房价过快上涨、能耗强度一季度的不正常反弹和地方政府投融资平台公司不规范运作等短期突出问题和经济回升中粗放型增长势头卷土重来的结构性矛盾。国务院出台了一系列落实中央经济工作会议精神的具体政策，这些宏观调控政策在4-7月份得到较好落实并取得积极成效。

二、当前经济运行中的几个两难选择

我国面临的国内外环境仍然错综复杂，制约经济平稳运行的矛盾和问题不少，在未来宏观调控政策选择方面，两难选择问题增多。

(一)节能减排形势异常严峻，对“十二五”的发展格局影响较大

2006―2009年累计单位GDP能耗降幅达15.69％。今年一季度高耗能行业生产加快导致万元GDP能耗反弹3.2％，4-5月份工业用电量增幅分别高于工业增加值增幅7.8和5个百分点。

今年是执行“十一五”规划的最后一年，也是完成“十一五”规划万元GDP能耗下降20％左右的约束性目标的决战之年。要如期完成目标，下半年的节能任务相当艰巨。

1　节能减排形势异常严峻

当前，部分地方对高耗能行业的投资热情居高不下，前6个月有色金属等行业固定资产投资增幅仍然很高，有些地方“十二五”时期仍然规划建设许多高耗能投资项目。从高耗能行业的生产和投资动向看，未来我国二氧化碳减排任务非常艰巨。

2009年9月，国家主席在联合国气候变化峰会上提出，争取到2020年非化石能源占一次能源消费总量的比重达到15％左右。同年12月，总理在哥本哈根气候变化大会上向全世界宣布，到2020年，我国单位GDP二氧化碳排放比2005年下降40％-45％。任务压力也很大。

2　节能减排工作力度加大

针对一季度情况，国务院出台了一系列政策：一是加大力度淘汰落后产能。今年计划关停小火电机组1000万千瓦。淘汰落后炼铁产能2500万吨、炼钢600万吨、水泥5000万吨、电解铝33万吨、平板玻璃600万重箱、造纸53万吨。国务院5月通知指出，要确保落后产能在今年第三季度前全部关停。二是“国十条”给房地产降温带动产业链下游相关产业降温。三是取消406种产品出口退税。发出高载能产品限制出口的重要政策信息导向。四是取消对高耗能行业优惠电价。五是停止部分行业新增产能投资项目审批、核准。

3　高载能行业6-7月份减速已经扭转节能形势

5、6月份，六大高耗能行业生产增速明显放缓。分别比上月减缓2.1和4个百分点，并带动工业用电量增速放缓。5月份，全国工业用电量同比增长23.3％，增速比上月回落2.2个百分点。6月份全社会用电量同比增长14.14％，增速较上月下降6个百分点。重工业用电量为2223亿千瓦时，环比5月份下滑了0.8％。6月份，钢铁、有色、化工等生产增速连续放缓，带动工业增加值同比增速(13.6％)比上月回落2.8个百分点。

2010年上半年，能源消费同比增长11.2％，国内生产总值同比增长11.1％。以此测算，单位GDP能耗同比上升0.09％，与上年同期基本持平。

(二)下半年价格趋势

1　连续出现各种极端天气，上半年农产品价格上涨明显

目前，我国几乎所有工业制成品供过于求，唯有农产品处于供求紧平衡状态，自然灾害对个别农产品的影响会导致其价格大幅波动。

今年以来，我国先后出现了西南大旱、北方低温、南方暴雨等极端异常天气，直接影响农业生产，粮食稳产难度加大。农产品价格呈现出结构性上涨。近期棉花、小麦、大蒜、绿豆等价格涨幅较大。给农产品价格稳定带来了负面影响。

2　7月份可能是全年CPI的最高点

7月份，CPI同比增长3.3％，环比上涨0.4％。在7月份同比增长3.3个百分点中。2.2个百分点是由翘尾因素形成的，新涨价因素1.1个百分点。食品价格上涨对新涨价因素的贡献在70％左右。国际小麦等粮食的减产。国际粮价上涨对国内市场会产生一定的刺激，工资成本和生产资料价格上涨。在一定程度上可能会传导到居民消费价格。但8月份翘尾因素1.7个百分点，9月份1.3个百分点，下半年翘尾影响逐步减弱。

3　影响居民消费价格下行的因素很多

第一，经济增长速度适当的回调。上半年重工业增长19.4％，轻工业增长13.6％。7月份，重工业增长13.3％，轻工业增长13.5％，预示工业还会减速。第二，非常重视从货币源头管理通胀预期，7月末M2增长17.6％，比上个月末回落0.9个百分点，接近全年目标。第三，先行指标：工业品出厂价格7月份比6月份回落了1.6个百分点，原材料、燃料、动力购进类价格回落了2.3个百分点，它们对CPI的传导压力明显缓解。第四，6月份，全国70个大中城市房屋销售价格环比首次出现下降.7月份环比

持平。部分城市房地产价格上涨的势头得到了初步遏制。

4　国际上对价格趋势分歧很大

国际避险资金持两种态度：一种是通缩派，选择美国国债：一种是通胀派，选择黄金等投资品种。目前通缩与通胀尚难定论。这是现在股市、期货市场趋向不明的主要原因之一，无方向可选择。既没有大牛市的基础，也没有大熊市的基础，小幅震荡是年内特征。

最近，俄罗斯停止出口粮食使国际市场粮食价格出现波动，但国际粮食库存处于高位，不支持粮食价格大幅持续上涨。

(三)货币政策乃至宏观经济政策方向选择两难

1　国内外环境不确定因素较多，必须警惕预料之外的减速因素

下半年，刺激政策边际效应递减、基数抬高、库存回补趋于结束等因素会导致经济增速出现预料之中的放缓。同时。当前国内外环境中不确定因素增多，必须警惕预料之外的减速因素。

国际金融危机发生后，世界各国政府积极出台经济刺激政策，并积极开展国际经济政策协调与合作，这次国际联手应对国际金融危机的行动已经取得明显成效。各国政府经济刺激政策和企业出于通货膨胀预期而回补库存是推动世界经济大幅回升的两大动力。

政策刺激和库存回补能带来经济回升，但经济复苏的物质基础使企业又开始新一轮大规模固定设备更新投资，世界经济不会在旧的产业结构基础上实现复苏，要真正出现实质性的经济复苏必须有新能源、生物医药等战略新兴产业来带动。

目前经济学界根据统计规律归纳总结的周期性波动主要有以下四种长、中、短期波动。

第一种是以科技创新和新兴产业兴替为主要波动机理的康德拉季耶夫周期。目前，世界上多数经济学家的共识是上一轮信息技术革命对经济增长的刺激“红利”已经退潮，新一轮科技革命还没有取得重大突破，世界经济正处于康德拉季耶夫周期下降阶段。

第二种是美国经济学家库兹涅茨提出的一种与房屋建筑、房地产业发展相关的经济周期，这种周期平均长度为20年，被称为“库兹涅茨”周期，也称建筑业周期。众所周知，各国刚刚经历了一轮房地产泡沫破灭带来的金融危机，我国房地产从1999年房改后也经历了连续11年的建筑周期上升期，今年下半年和明年可能要经历“库兹涅茨”周期的调整期。

第三种是以企业固定设备更新投资和投资收益率波动为主要机理的为期约10年的朱格拉周期。目前，世界上传统产业的产能严重过剩，新兴战略性产业没有取得重大科技成果的突破，大规模产业化应用的新兴产业设备投资机会还没有出现，世界经济正处于朱格拉周期下降阶段，今年上半年和明年还不会出现世界性企业新一轮固定设备更新投资高潮。

第四种最短的周期是以存货调整为主要机理的一种40个月(3 4年)左右的基钦周期。“去库存化”和“库存回补”往往会造成市场需求(特别是投机性需求)的大幅波动，从而引起经济增速的大幅波动。这次国际金融危机后已经经历了一轮“去库存化”和“库存回补”的短周期波动，去年下半年开始“库存回补”基钦周期的上升期也已经结束。

从以上四种周期规模看，世界经济正在结束各国政府联手救市政策带来的经济快速回升“药效期”，今年下半年和明年可能处于四种周期下降期的重叠阶段。

2　外需在四季度可能明显减弱

大规模财政刺激政策导致部分发达国家债务规模急剧上升。希腊等部分国家债务违约风险凸显，对国际金融市场造成严重冲击，公共债务危机可能会在未来较长一段时间困扰发达国家的经济发展。

欧洲债务危机给欧洲乃至全球经济复苏带来了较大不确定性，全球各经济体大都面临着巨额财政赤字和公共债务压力，被迫执行紧缩财政的计划，将导致下半年世界经济增速放缓，从而影响到我国外需回升势头。

3　转方式、调结构的政策效果的不确定性

节能减排、房地产市场调控、规范地方政府投融资平台等有利于促进经济长期向好、优化结构的政策，短期内会在一定程度上抑制需求。

如何兼顾解决短期突出矛盾和推进中长期结构优化问题，给宏观调控决策提出许多两难选择的难题。

(四)2010年中国经济增长率前高后低

在外部环境复杂多变、政策边际效应递减、库存回补阶段基本结束、上年同期基数抬高等因素作用下，我国经济增速继续稳步回调。初步预测2010年中国经济增长有望保持在9.5％左右；四个季度分别为11.9％、10.3％、9.2％、8.3％。

任何一个国家危机后刺激政策退出或者不再加码都会有短期的“阵痛”，出现一定程度的同比、环比减速很正常，反而是刺激政策依赖症带来的高速增长不利于长期可持续发展。我国在一揽子计划总体力度不减的同时，对房地产、产能过剩行业和地方投融资平台的局部政策微调是与加大对民间投资鼓励政策和新兴战略性产业支持政策同时推出，中央对短期突出问题和长期结构性矛盾的解决都是在保持经济平稳较快发展的前提下进行的。我国不存在部分发达国家财政政策被迫过早退出的经济风险，因此，对今年四季度和明年一季度真正的“后低”出现要有心理准备。

(五)适当降低对经济增长速度的预期值

考虑到危机后低碳化发展的世界投资潮流和二氧化碳排放的硬约束，大家必须适当降低对经济增长速度的预期值，我国主动将经济增速减缓到一个可承受的适当水平，比依靠产能过剩行业盲目投资推动的高增长更有利于平稳健康发展，更有利于掌握经济主动权。要防止出现西方国家“碳关税”制度推出前我国“十二五”前期经济大起，一旦西方国家推出“碳关税”制度就出现“十二五”后期大落的被动局面。

(六)利用市场倒逼机制加快经济发展方式转变

这一时期，硬要与经济周期性规律对抗去追求经济增长高速度，政策代价过大，顺势减速并利用市场倒逼机制加快经济发展方式转变才是明智之举。对经济增长速度的把握，可考虑当前以稳定政策为主基调，不要急于退出刺激政策以守住速度底线，今年下半年增长速度略低于上半年，明年略低于今年但不低于8％是应该可以接受的。

三、稳定总量政策和优化调结构政策是当前宏观调控政策的最佳组合

2010年中国经济不冷不热，没有通货膨胀，也没有通货紧缩，总量政策没有必要做大的调整，稳定政策是下半年经济政策的基本取向。

(一)政策稳定要求

积极的财政政策和适度宽松的货币政策基本取向不能变，一揽子计划落实的力度不能减，调结构转方式的工作不能松。

稳定政策要求落实政策必须全面、平衡。宏观政策要加强协调，区分轻重缓急，防止政策效应过度叠加：防止各行其是，自觉维护调控政策的统一性。货币政策既要保持金融对经济平衡较快增长的支持力度，又不能为物价上涨提供货币条件。价格走势决定负利率水平将逐步缩小，近期没有必要加息，完全可以通过数量型工具实现

M2增长17％和新增贷款7.5万亿的目标。稳速度必须在有保有控的加减法中才能实现。

(二)下半年做好三个加法

一是要对保障性住房、普通商品住房的建设从土地、资金等方面给予支持，增加合理供给，为未来房地产市场供求平衡和价格稳定奠定基础。增加供给和抑制不合理需要是房地产调控的两个方面，要全面落实。2010年4月15日，国土资源部2010年度全国住房用地供应计划。全国拟供应住房用地18.5亿平米，其中保障性住房用地2.4亿平米.占比13.2％，棚户区改造住房用地3.7亿平米，占比19.8％，中小套型商品房用地8亿平米，三类住房用地合计占比76.6％。

2010年5月19日。住房与城乡建设部与各省、自治区、直辖市人民政府主管部门在北京签定保障房建设“责任书”，以确保完成2010年保障性安居工程建设目标。根据2010年政府工作报告.2010年计划建设保障性住房300万套，各类棚户区改造住房280万套。扩大农村危房改造试点范围。

二是战略性新兴产业的发展规划和支持政策要加快出台。“新兴能源产业发展规划”不仅包含了先进核电、风能、太阳能和生物质能这些新的能源资源的开发利用，传统能源的升级变革也将成为重头，还包括洁净煤、智能电网、分布式能源、车用新能源等技术的产业化应用的具体实施路径、发展规模和重大政策举措。

统计显示，虽然近年来可再生能源总量绝对规模保持逐年上升，但是在能源消费总量中所占比例却开始呈现下降趋势。2008年我国可再生能源占一次能源消费总量的比重达到7.9％，而2009年则只占7.8％。而压住目前不断升高的能源消费总量，可行的方法主要还是淘汰落后产能，优化现有的技术，提高产能利用率，同时在一定程度上限制高用能产业。按照初步测算，新兴能源产业规划实施以后，到2015年，我国非化石能源占一次能源的消费比重将有望达到11％左右。由于清洁能源和非化石能源的快速增长，煤炭在一次能源消费中的比重可能会从2009年的70％以上下降到63％左右。到2020年将大大减缓对煤炭需求的过度依赖，能使当年的二氧化硫排放减少约780万吨，当年的二氧化碳排放减少约12亿吨。规划期累计直接增加投资5万亿元。每年增加产值1.5万亿元，增加社会就业岗位1500万个。

把节能增效和生态环保作为经济结构调整的重要抓手。节能环保产业属于战略性新兴产业，可以发展成一个大产业。我国新能源、节能环保等产业和技术已经具有一定基础。新技术、新产品、新服务方兴未艾，显示出蓬勃生机。据估算，未来5年我国节能环保产业总产值可达4万亿元。比如，我国高效电机技术水平已经较高，但绝大多数用于出口，如果对国内低效电机进行全面改造，每年可以节约1500亿度电，得到750亿元的节电效益，还可以形成1000亿元左右的增加值。

宏观经济形势分析篇（10）

中图分类号:F833文献标识码:A 文章编号:1003-9031(2010)09-0016-05DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2010.09.03

一、当前海南省宏观经济运行态势

(一)经济增速高位趋缓,第三产业贡献突出

2010年上半年,海南省实现地区生产总值1018.19亿元,同比增长19.4%,同比提升10.1个百分点,高于全国8.3个百分点,季节调整后,环比下降4.04%,比上季回落12.66个百分点。

2010年上半年,海南省三次产业分别实现增加值258.68亿元、261.04亿元、498.47亿元,同比分别增长7.1%、19.5%和26.5%,第三产业中,房地产业为128.53亿元,同比增长56.2%增势较为突出。在第三产业的强势拉动下,全省三次产业间“一一二”的经济格局初步形成。

(二)工业生产较快增长,企业经营效益回落

2010年上半年,海南省规模以上工业完成增加值167.32亿元,同比增长18.6%,同比提升16.6个百分点。其中,重工业完成增加值122.54亿元,同比增长18.9%;轻工业完成增加值44.78亿元,同比增长17.4%。工业增加值较快增长主要原因是汽车制造、纸浆、甲醇、水泥等重点行业生产经营好转,投入力度加大。

2010年1―5月,海南省规模以上工业企业实现利润45.33亿元,同比增长23.2%,亏损企业户数124户,比2009年同期减少20家;综合效益指数303%,同比提升18.9个百分点;产品销售收入453.12亿元,同比增长22.8%。

2101年以来,海南省工业企业利润增幅逐渐走低,主要原因是海南炼化利润增幅同比回落。全省利润总额增幅降低,但企业盈利面扩大,主要是由于国内外经济复苏,外部需求增多,全省重点工业行业的产品出厂价格普遍出现上涨。随着工业原材料价格上涨幅度增大①,预计未来工业企业的利润空间将会受到挤压。

(三)入境游客增幅高于国内,旅游收入大幅增长

2010年上半年,海南省接待过夜人数1323.62万人次,同比增长15.8%。其中,国内旅游者1289.37万人次,同比增长15.1%;入境旅游者34.25万人次,同比增长15.7%。2010年6月,入境旅游者同比增幅63.1%,自金融危机以来首次超过国内旅游者增幅,也是近几年海南省入境旅游增幅最大的一个月,直接导致上半年入境旅游者增幅超过国内旅游者增幅。入境游客的增长较快,省内旅游景点住宿、饮食等价格上涨较快带来了旅游收入的快速提升。2010年上半年,全省累计旅游收入138.91亿元,同比增长29.2%。其中,入境旅游收入和国内旅游收入同比分别增长19.1%和30.3%。

(四)固定资产投资快速增长,房地产开发投资占比高企

2010年上半年,海南省城镇固定资产投资534.62亿元,同比增长43.2%,同比提升6.2个百分点。其中,第一产业完成投资6.31亿元,同比下降13.7%,第二产业完成投资85.22亿元,同比增长30.3%;第三产业完成投资449.25亿元,同比增长47.3%。其中,房地产开发投资205.33亿元,同比增长78.9%,占投资总额的36.7%,高于全国平均水平。房地产投资高位增长是推动上半年全省投资增长的主要动力。

2010年上半年,海南省在建项目(未含房地产项目)1206个,同比增加227个,增长23.2%。其中,新开工项目590个,同比增加158个,增长36.6%。新开工项目明显增加,为投资快速增长提供坚实基础。而2010年上半年,全省财务资金到位987.89亿元,同比增长94.2%,资金到位率182.68%,资金来源充裕。

(五)消费名义增速较快增长,城乡差距较大

2010年上半年,海南省社会消费品零售总额300.13亿元,同比增长19.2%,比去年同期略高0.2个百分点。按经营地划分,城镇消费品零售额266.81亿元,同比增长19.6%;乡村消费品零售额33.32亿元,实际同比增长16.2%。消费品零售额较快增长的原因主要有以下几点:一是今年以来物价上涨较快,1―6月全省商品零售价格指数累计增长3.7%;二是居民收入增长较快,消费能力增强;1―6月全省城镇居民人均可支配收入同比增长10.3%,农村居民人均现金收入同比增长15.2%;三是旅游业较快恢复,来琼旅游人数增多。

(六)进出口总额低位徘徊,利用外资降幅较大

1―5月海南省进出口总值35.6亿美元②,同比增长1.5%,其中出口8.47亿美元,同比增长33.1%,进口27.13亿美元,同比下降5.5%。与全国进出口贸易主要来自于加工贸易不同,往年海南省进出口贸易主要来自于一般贸易③。2010年以来,加工贸易大幅增长,占比开始提升:1―5月,全省加工贸易出口总值3.28亿美元,同比增长64.2%,占出口比重38.72%,拉动了出口快速增长。

2010年上半年,海南省新签利用外资协议合同36宗,同比增长12.5%,协议合同外商投资额1.17亿美元,同比增长1.2倍。实际利用外资2.03亿美元,同比下降54.9%。

(七)房地产税收支撑财政收入,民生支出保障有力

2010年上半年,海南省地方一般预算收入150.5亿元,同比增长74.5%,增幅居全国第一。房地产业累计完成税收67.04亿元,同比增长221.15%,占税收收入比重50%,比上年高20.89个百分点;增收46.17亿元,增量占税收收入增量的74.01%。2010年上半年,海南省地方一般预算支出188.77亿元,同比增长11.1%。其中,教育、医疗、科学技术、社会保障和就业等关注民生的公共服务类支出增速在两位数以上,分别增长32.2%、28.9%、85.3%、16.6%;支出比重前两位的是社会保障和就业、教育,分别完成34.95亿元和31.14亿元,占一般预算支出比重18.51%和16.5%。

上半年海南省地方一般预算收入快速增长,仅半年时间地方一般预算收入已超过2008年全年(145亿元)。一般预算支出增幅却连续5个月低于10%,上半年全省地方一般预算支出仅完成年度预算的37.7%,支出进度偏慢。

(八)居民消费价格较快上涨,上游价格指数“V"型反弹

2010年上半年,海南省居民消费价格指数(CPI)累计上涨3.8%,高于全国平均水平1.2个百分点。其中,食品类价格指数累计上涨4.6%,居住价格指数累计上涨10.0%,家庭设备用品维修服务价格指数累计上涨5.5%,对拉动CPI上涨起到较大的推动作用。

海南省生产、生活资料大都来源于内地,加上属于旅游地区,每年旅游人数是本省常住人口的三倍,直接导致了居民消费价格高于全国平均水平。受上年翘尾因素、国际市场需求逐渐回暖、生产好转以及原材料价格回升的综合影响,生产类价格指数触底快速反弹,且呈“V”型反弹态势。2010年上半年,全省农业生产资料价格指数累计上涨4.6%;工业品价格指数累计上涨8.0%;原材料、燃料、动力购进价格指数累计上涨10.2%。

(九)存贷款双双快速增长,跨省资金持续净流入

2010年6月末,海南省本外币贷款2272.3亿元,比年初增加331.44亿元,同比增长37.18%,高于同期全国平均水平15.8个百分点。除一、二月外,信贷投放月度间较均衡,上半年信贷新增量略高于去年同期。各银行之间投放进度不一,贷款增量较多的国家开发银行为129.83亿元,工商银行为43.44亿元。

2010年6月末,海南省本外币中长期贷款余额1836.3亿元,比年初增加399.8亿元,同比增长58.53%,占本外币贷款余额的80.8%,高于2009年末6.9个百分点,中长期化特征明显。短期贷款和票据融资分别比年初减少46.9亿元和23.4亿元。

2010年6月末,海南省本外币存款3910.33亿元,比年初增加734.62亿元,同比增长42.62%。其中,全省本外币居民储蓄存款1578.87亿元,比年初增加284.45亿元,同比增长29.94%。本外币企业存款1635.58亿元,比年初增加280.37亿元,同比增长47.46%。

2010年1―6月,海南省新增活期储蓄存款210.62亿元,占新增储蓄存款的74.1%;企事业单位活期存款新增170.5亿元,占新增企事业单位存款的60.8%。存款结构呈现活期化态势。

存款增长与跨省资金流入增多有关。1―6月,跨省资金流入18353.81亿元,流出17676.32亿元,净流入677.49亿元。

6月末,海南省本外币贷存比58.11%,比年初下降3.01个百分点,远低于全国平均水平;存差1631.13亿元,比年初扩大403.17亿元。银行业资金流动性较为充裕,表明银行业资产负债结构整体风险较低,信贷投放存在较大空间。

二、海南省经济运行应重点关注的问题

(一)宏观调控背景下房地产走势值得关注

自“国十条”颁布以来,海南省内购房者观望情绪加重,尽管房价依旧高涨,但房屋成交量大幅下滑,5月、6月单月全省房屋销售面积分别为53.54万平米和42.53万平方米,远低于1―4月份月均97万平方米的销售面积。

此轮房地产调控,让省内房地产市场价格过快上涨的势头得到遏制;炒房、跟风买房的形势发生扭转,市场秩序有所整顿;房地产投资和建设进度明显放缓;房地产贷款首付比例和利率提高,信贷风险有所防范,银行资产得以保护,但从调控的目标来看,预期效果还远远没有达到,当前房地产市场仍处于政策博弈的阶段[1]。

2010年上半年,房地产业对海南省经济增长贡献率20.6%,对全省税收贡献74.01%;房地产新增贷款在海南省人民币新增贷款占比42.74%。当前海南省房地产市场的调整情况仍有待观察,下一阶段应密切关注海南省房地产市场走势,提高对房地产市场的调控能力,避免房地产市场失控给海南省经济金融带来负面冲击。

(二)潜在信贷风险不容忽视

从账面数据看,银行业的经营状况趋于改善,信贷风险有所下降。但随着银行贷款特别是中长期贷款的快速增长,潜在的信贷风险不容忽视。首先,平台贷款高速扩张,地方政府债务率超全国平均水平。2008年以来海南省内项目投资进程加快,省市县级、开发区地方融资平台32家。平台贷款急剧扩张,一季度末平台贷款649.49亿元,占当期人民币贷款的33.95%。这种投资项目缺乏足够的现金流,对地方财政收入的依赖较高。2009年海南省地方政府融资平台债务率①高达108%(全国平台贷款债务率为97.8%)[2]。二是房地产贷款增长较快,少数银行房地产贷款占比较高。2010年6月末,房地产贷款余额占人民币贷款余额的21.66%,房地产贷款新增余额占人民币贷款新增余额的42.74%。其中,工商银行、建设银行、光大银行房地产贷款新增余额分别占人民币贷款新增余额的113.19%、109.53%、248.26%。三是信贷投向过于集中少数大企业。2010年6月末,海南省贷款前十大客户人民币贷款余额1020.33亿元,占海南省企业贷款的49.69%。信贷投放集中于少数大企业,使银行业对少数大企业产生依赖,一旦贷款企业经营出现问题,不良贷款将出现较大反弹。

(三)物价上涨增大经济主体负担

2010年上半年,海南省居民消费价格累计增长3.8%,高于全国平均水平1.2个百分点。下半年,海南省经济运行仍然面临国际大宗商品价格偏高带来的输入通胀压力,流动性过剩导致的旺盛需求压力,高企的工业品出厂价格向下游消费品传导的压力。这些影响因素使得短期内省内物价上涨幅度不会显著下降,物价上涨的整体压力难以在短时间内减轻,增大了各类经济主体的负担。首先,按2010年价格涨幅4%初步匡算,城镇居民人均每月生活费支出将分别增加40元,对省内人均月消费支出仅300元左右的低收入群众生活质量影响较大。居民储蓄问卷调查显示,今年一、二季度居民对物价的满意度水平分别为17.5%和19%,处于近几年来的较低水平。其次,农资价格过快上涨导致农产品生产成本增加,农民增收难度加大,且可能带来新一轮农产品价格上涨。第三,原材料、燃料、动力价格上涨使部分企业经营困难加大,对省内企业生产经营效益会产生较大负面影响。

三、2010年下半年海南省经济发展预期

(一)经济增长可望逐步回稳

当前,发达国家债务风险尚未完全释放,全球经济复苏具有不确定性。国内对新开工项目的控制渐紧,固定资产投资增速回落,部分先行指标显示经济增速有下滑迹象,外需对出口的影响可能在下半年显现。2009年下半年以来,宏观紧缩政策已基本释放,调控压力已明显缩小。综合来看,2010年下半年管理层再出紧缩政策的空间已不大。从区域经济政策的刺激到国内房地产市场调控力度的逐步加大,海南省内固定资产投资经历了一个冲高回落的过程,2010年全年经济运行也会呈现前高后低,逐步走稳的态势。基于上半年经济运行基础较好,预计全年经济增速将达到16.5%,超出年初海南省内预定9.8%的增长目标。

(二)信贷增速将有所趋缓

2010年是金融危机之后海南省经济恢复发展的一年,同时全省面临着国际旅游岛建设的机遇。支撑信贷快速增长的因素,一是当前海南省政府投资意愿仍较为强烈。目前年内全省规划的储备项目较为充足,一旦项目实施将会带来信贷资金需求。二是企业生产经营情况好转,流动资金需求将增多。据问卷调查显示:海南省工业企业经营状况预期指数为62.8%,连续四个季度回升;总体银行贷款需求指数上升为74%。三是当前银行业资金头寸比较充裕,具备较强的放贷能力。

制约贷款增长的因素主要有几点:一是政府投融资平台门槛提高,投融资平台贷款是近两年推动贷款快速增长的主要因素,其一旦收紧就会制约全省信贷增长;二是我省经济基础薄弱、实体经济相对落后,有效需求依然不足;三是房地产信贷调控政策会制约住房消费贷款及房地产开发贷款增长。总体来看,2010年下半年海南省信贷投放将有所趋缓,以全年35%的增长幅度计算,全年信贷增量500亿元左右。

(三)物价进一步上涨空间不大

2010年上半年,海南省各类价格指数均出现较快上涨。考虑上年基数较低,预计下半年物价既不会出现较大幅度降低,进一步上涨的空间较小,全年物价上涨应在4%~5%左右。

宏观经济形势分析篇（11）

一、我国宏观经济形势分析

受全球经济危机的影响，虽然我国物价水平下降，但是，从总体上而言还是呈现较高的位置，投资与消费水平逐渐提升，并且经济结构在逐渐改善。在全球进口率逐渐增加的情况下，出口比例有所减少。部分中小型工业企业的经济开始下降，在一定程度上，可以体现出我国宏观经济特征。具体表现为以下几点：

第一，在2015年的时候，我国GDP有所增长，约为9000亿元左右，同比增长了10%左右，在2016年的时候，我国GDP增长速度有所提升，从总体上分析可以得知，我国在经济增长的同时，还处于正常的位置，经济增长情况较为稳定，可以有效提升国内的经济效益。

第二，目前，我国在物价方面虽然有所提升，但是，在CPI方面的增长速度较慢，无法加快其增长速度，难以优化其发展体系，甚至会因为一些特殊原因，无法增强CPI的发展水平。例如：在全运会期间，我国能源价格与商品的价格开始下降，国家在对PPI进行统计的时候可以发现其在大幅度上升，这就导致我国CPI出现了较为严重的拐点问题。在城乡商品销售的过程中，商品的价格指数呈现直线发展趋势，多数商品都处于价格不变的范围内，或是在小范围内商品出现价格下降的现象[1]。例如：服装商品与娱乐文化设施商品等，在实际销售的时候，经常会出现价格下降的现象。在2016年的时候，我国燃料商品价格有所上升，相关部门如果不能科学应对能源原材料价格的相关问题，将会影响我国财政政策取向的正确性。在这样的情况下，如果企业不能提升CPI，将会导致整体提价情况受到严重影响[2]。

二、我国宏观经济形势下财政政策要点

在我国宏观经济形势之下，财政部门必须要做出正确的取向分析，并针对宏观经济形势的实?H情况，全面开展各类工作，确保自身的正确取向。在此期间，政府部门必须要遵循以下几点要点：

第一，在我国宏观经济形势之下，经济状态与发展趋势较为明确，是国家经济发展的重要时刻，因此，财政部门要将预防经济危机干扰作为基础，对其进行全面的分析。最为重要的就是规避房地产行业风险，改善房地产产品结构，使其可以满足现代化经济发展需求。首先，我国政府部门需要全面分析次贷危机，并利用先进的工作方式处理各类问题。其次，财政部门必须要科学调整房地产商业结构，并对各类敏感时期进行分析，一旦出现影响国家经济安全保障的问题，就要采取有效措施对其进行解决，在保证房地产贷款政策的情况下，降低房地产的价格。在此期间，不可以利用挤压房价的方式对其进行管理，规避房地产房价泡沫的问题[3]。

第二，财政部门在实际发展过程中，必须要全面分析宏观经济情况，保证在实际工作中，科学分析市场内部需求，并对外来风险进行抵制，满足我国宏观经济发展的内部需求，并对其进行全面的改善。同时，财政部门还要明确个人所得税的扣除标准，积极建设教育体系、医疗体系、养老体系等，保证可以深入落实政府部门相关补贴。尤其是一些生活困难的群体，必须要予以一定的生活补助。对于居民的发展而言，需要控制其多方面收入，提升居民的消费水平，鼓励我国东部的各类企业向着西部的方向发展，并针对转移与科研项目给予一定的奖励，吸引更多企业开展转移等活动，在提升企业积极性的情况下，优化西部的经济结构，促进我国总体经济的发展[4]。

三、制定长期的规划目标

财政部门在实际发展中，必须要根据我国宏观经济条件下，财政政策的特点与规律，对其进行积极的改革，除了要保证完成短期目标之外，还要制定属于我国经济发展的长期目标，明确财政政策取向，并对其进行有效的改革，保证可以满足现代化社会经济发展需求，逐渐提升其经济效益。具体措施包括以下几点：

第一，在财政部门政策取向明确中，必须要为中小型企业提供便利的融资渠道，利用宏观调控的方式，对实体经济进行管理，避免出现中小型企业经济断裂或是破产的现象。同时，财政部门要根据中小型企业的发展需求，对其进行全面的分析，借鉴发达国家中小型企业财政扶持项目，对自身的财政政策进行改革，利用新方式促进我国中小型企业的长远进步。

第二，我国财政部门必须要科学管理个人所得税项目，对其进行全面的改革，在保证社会公平性的情况下，缩小个人贫富差异，促进我国经济的正确发展。在对个人所得税项目进行管理的时候，财政部门必须要对其免征额度进行分析，明确财政标准，保证可以根据个人所得税的改革需求，对其进行全面的优化处理，规避各类难以解决的问题。