外汇投资理财大全11篇
时间：2023-08-29 16:35:22
外汇投资理财篇（1）
摘要 随着经济全球化的不断发展，我国资本市场的交易品种逐渐丰富，面对众多新兴的高盈利的交易品种，投资者在进行投资时要慎重选择与自己投资理财能力相当的投资方式，不能盲目进入市场，加大投资的风险。本文从外汇期权交易的理论知识入手，通过分析投资者选择外汇期权交易的原因和规避外汇期权交易风险的方法，深入探讨和分析了外汇期权交易投资理财的风险及盈利。
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关键词 外汇期权；交易市场；投资理财；风险；盈利
1 外汇期权交易投资的理论要点
1.1 外汇期权交易投资的含义
外汇期权指的是在购买期权的一方支付费用给出售期权的一方之后，在签订的合约期限内购买期权的一方可以买进或者卖出自己购买的期权来进行获利。外汇期权交易的实质其实是权利的买卖，外汇期权交易的优势是它锁定了未来的汇率，给投资者提供了一种新的外汇保值方式，投资者可以灵活地根据市场中汇率的上涨或下降浮动购买或出售自己的期权，获利的机会更多。投资者在外汇期权交易投资中只承担购买外汇期权时的支付费用就有可能在汇率变动中得到巨大的收益，而出售期权的一方只有来自期权费转让的收益，风险比购买方大很多。
1.2 外汇期权交易投资重点内容
外汇期权交易的投资风险与收益几乎在交易过程中占有相同的比重，投资者要想在外汇期权交易市场中获利，必须对外汇期权交易的特点和投资中的重点内容做到充分的了解，这是进行外汇期权交易投资的基础准备。外汇期权交易投资的特点是不管购买方是否在规定的时间按照合约办事，在这个购买过程中支付的期权费都不会退还给购买方，期权费用支付后即属于期权的卖方所有资产。但是买卖双方的权利和义务也非常的不均等，期权的购买方具有选择权，卖方要承担被选择的义务，无法拒绝购买方的选择；然而购买方只需付出一定的期权费就有可能收获巨大的利益，但期权卖方的最大收益也只限于期权费用。另外，外汇期权交易中协定的汇率以美元价格为报价标准。
2 投资者选择外汇期权交易的原因
随着我国改革开放的深化和经济全球化的影响，股票、期货等交易品种在国内资本市场中逐渐流行起来。虽然外汇期权交易属于我国资本市场中近年来新兴的一种交易品种，很多人对它的了解并没有比对股票和期货的熟悉程度高，但是外汇期权交易还是吸引了很多投资者。
究其原因，主要有以下几个方面。
2.1 投资者的个人认知和爱好
由于国内资本市场中，股票市场在2007 年开始投资者人数暴增，之后就进入好几年的连续熊市，流失了很多投资者。随着近一年股市的好转，很多投资者都选择进入股票市场，想要分一杯羹，但是牛市并不持久，近期大盘大幅振荡，涨涨跌跌之后基本又处于萎靡状态，对股民来说每天都像在坐过山车，一大部分新进的股民被套牢，大量的资产投资都付之东流，虽然还有一部分股民想要继续留在股票市场中等待奇迹的发生，很多人面对这种鸡肋行情已经默默地淡出了获利机会变少的股票市场转而投入其他交易市场。外汇期权交易与期货交易相比没有那么高的风险，于是很多投资者根据个人对投资理财和外汇期权交易的认知和自身的兴趣爱好选择进入外汇期权交易市场。
在国外，外汇期权交易投资理财的方式受到了很多普通投资者的欢迎，比如在日韩等国家，很多家庭主妇早已进入外汇期权交易市场进行投资理财，这已经成为非常大众化的现象，但是目前国内比较流行的还是股票和期货，外汇期权交易这一投资方式还不为大多数人所了解。但是仍然有很多投资者已经开始大胆地尝试，因此研究外汇期权交易投资理财的风险并对其控制和规避显得尤为重要。
2.2 外汇期权交易的价格优势
很多投资者选择外汇期权交易的最大的原因就在于它的价格优势，因为外汇期权交易市场每天交易量数额可达数万亿美元，这样巨大的市场交易额之下很少有出现国内股票市场中的庄家操盘现象，而股票市场中由于有庄家，很容易出现庄家用较大的资金操控大盘走势，赚取散户资金的风险。但是外汇期权交易市场中价格与股票市场的价格相比就具有更高的透明性和稳定性。
2.3 外汇期权交易的盈利模式
投资者在进行操作时，应该对外汇期权交易与投资者个人实盘外汇买卖加以区分，外汇期权交易投资的盈利模式为，当投资者根据银行的报价支付了期权费用，就可以享有在合约规定的价格内买入或卖出投资理财产品的权利，这样的盈利模式具有巨大的优势，就是不单纯以美元汇率的某一种变化而盈利，即美元汇率上涨和下跌都为投资者提供了可以赚取利润的空间，不像股票市场交易中股民基本上只能通过等待股票上涨后赚取买入价和现价的差额利润。在外汇期权交易中只要投资者能抓住汇率浮动的时机，就有可能赚取一定的收益。
外汇期权交易另一个吸引投资者的特点就在于，投资者可以在可控和可接受的风险之内以小博大，一般情况下只需投入与其他金融品种相同数额的资金，就有可能获得比普通交易中更多的收益，这样的高利润是一个巨大优势，十分适合想要在交易市场中利用较少投资成本赚取大量财富的投资者。
3 外汇期权交易投资风险规避及盈利方法
外汇期权交易市场对投资者的进入要求很低，比如在招商银行缴纳数百元就可以开户，但是在国内交易市场中期权交易并不是很普遍，大多数人都不敢进入外汇市场，很多进入投资者也只是处于刚刚进入外汇市场进行摸索的阶段，还有一些进入市场的投资者因为不熟悉外汇期权交易的特点对其投资风险程度评价过低，其实外汇期权交易的投资风险还是很高的。
因此虽然外汇期权交易投资有着低投入、高收入的诱人优势，但是投资者们不应存在侥幸心理，经过知识储备之后，不做任何实践准备和风险预防工作就将自己的资金盲目投入外汇期权市场中，这是非常不理智的投资行为。投资者可以参考以下方法进行外汇期权交易投资中的风险规避，争取在外汇市场中盈利。
3.1 进入市场之前的模拟交易训练
进入外汇期权交易市场之前，投资者最好先进行一段时间和足够多次数的模拟交易训练，熟悉外汇期权交易的交易规则和风险，巩固自己在之前进行的理论知识储备，为自己以后的实际交易操作打下良好的基础，减少投资亏损的风险。目前有很多手机软件都是专门为外汇期权交易爱好者开发的，投资者可以下载安装这些软件，每天抽出一定的精力模拟操作进行交易，了解市场的节奏并及时获得金融市场的最新资讯，不能闷在书本里或者单纯看一些交易专家的评论，要自己亲身体验一下外汇市场的交易特点，并根据这样的模拟训练考虑自己是否适应这样的交易方式，能否在外汇期权交易市场中立足和盈利。在进行过模拟交易训练之后，投资者再根据自己的实际资金额度和交易水平等情况，量力而行，选择是否要进入外汇期权交易市场进行真实的投资。一旦进入市场，就要有长期钻研外汇期权市场规律和投入大量精力的准备，不能因为困难就轻易地放弃。
3.2 正确认识外汇期权交易的风险
外汇交易市场是错综复杂的，单凭模拟交易训练是远远不够的。投资者在进行真实的选择时，要正确认识外汇期权交易的风险，不要因为过于恐惧而不敢下单。投资者要认识到，外汇期权交易的风险高，但是可控，亏损的最大数额不会超过购买期权时支付的期权费用，不需要缴纳保证金或其他费用。同时，投资者一定要慎重选择外汇保证金交易和期货交易，目前在国内资本交易市场中，外汇保证金交易因为风险过大还属于非法交易的范畴，因为在外汇保证金交易中，如果投资者做错方向且仓位过重就需要缴纳保证金，如果不能及时上缴就面临着被强行平仓的风险，甚至损失更加惨重。相比之下外汇期权交易的风险是可控的，属于合法交易品种的范围。
3.3 根据实际选择外汇期权交易方式
投资者在进行外汇期权交易理财时，要选择符合自身实际情况的交易方式。外汇期权交易中主要的变化来自于以美元为基准的其他货币汇率变动，而汇率变动又受到各种政治因素和经济因素的影响，波动的范围和频率都不容易确定，这正是外汇期权交易的利润机遇，同时也增加了外汇期权交易的风险。
举例来说，如果投资者进行进出口贸易或者在日常生活或工作中有其他外汇收付的需要，当投资者选择外汇期权交易以后，既能够保证汇率发生不利变动时投资者的经济不受损失或减少损失，又能够在汇率发生有利变动时获得相当的利益。例如，如果一个投资者进行的是美国进口贸易，2 个月后他需要支付一笔欧元货款，并且在2 个月之后或者在这2 个月之间欧元的汇率肯定会有所变化，但是至于是上升还是下降投资者是无法预见的。针对这种情况，建议投资者购买欧元的买进期权，这样2 个月之后，如果欧元汇率上升了，美元汇率下降，这时他就可以按照2 个月前签订的合约中约定的汇价和数量行使买入的权利；反之，如果2 个月以后的欧元汇率下降了，美元汇率上升，投资者就可以选择不履行签订的合约，按照合约中约定的汇率从2 个月之后的市场买入欧元，这样就可以在英镑汇率下跌之后获得好处。反之，如果投资者进行的是美国出口贸易，2 个月后会收到其他人支付的欧元货款，根据当前的政策形势他能肯定的是2 个月后欧元汇率会发生大幅的变动，但欧元的汇率到底是上升还是下跌无法确定，这种情况下，不管投资者是否在远期外汇市场卖出，都会困扰这个投资者，因为如果2 个月后欧元汇率下跌而他没有卖出就会承担货款损失，自己的出口利润降低甚至大量的亏损；如果2 个月后欧元汇率上升而他已经卖出又不能赚取欧元升值的出口利润。投资者可以选择进行外汇期权交易投资，买入外汇卖出期权，只需要支付期权费用就可以解决这一问题，减少欧元汇率改变为自己带来的收益困扰。
外汇期权交易中的双向开仓交易方式是比较建议有经验的投资者选择的交易方式，因为这种交易方式中投资者有双向的准备，也就有了双向的机会，投资者将资金分成两部分投入，不至于冒着孤掷一注的风险，拥有看跌期权以后还可以购买看涨期权，是比较安全的，盈利方式更灵活，不受汇率的单方面波动影响，但是双向开仓交易方式对于投资者对交易时间的把握和交易者对看跌看涨期权的价格处理都有着比较高的要求，一般投资者在这样的价格变动中很难找准机会下单获利，因此投资者在双向开仓交易方式中需要保持良好的价格和收益计算思维，在价格的跌跌涨涨中看准时间平仓盈利。
3.4 总结经验找到投资盈利的机会
要想真正在外汇期权交易市场中立足并适应这个市场的规律生存下来，甚至赚取大量的财富，投资者必须总结经验，找到适合自己的交易方式。天上不会掉馅饼，外汇期权交易市场中也不会有免费的盈利。很多有经验的投资者都是在一次次的失败和成功中跌跌撞撞得到了最终的稳定收益。其实只要进入资本交易市场，无论你选择了哪一种交易方式，都要有正确的投资态度和心理准备。
一般投资者刚开始进入外汇期权交易市场时，一定会经历一个阶段，在投资的初期投资者大部分时间都在研究大盘和看书、看电视，免不了听别人讲很多，看别人怎么操作，简单地认为交易的次数越多获利就越多，一旦有任何价格浮动都会想要立即下单，但是在外汇期权交易中最重要的就是耐心、细心和毅力，盲目的增加交易的次数反而会加大外汇期权交易投资的风险，做赔本的买卖。但是不论在刚开始的交易过程中遇到怎样的困难，投资者都不能轻易放弃，要懂得总结经验教训，抓住机会，提高自己的成功率和交易水平。
总而言之，外汇期权交易的优势吸引了大量投资者进入外汇期权交易市场，为投资者带来机遇的同时也带来了很多挑战。投资者要在交易市场中保持冷静的头脑和健康的交易心态，不能盲目地投入过多资金增加投资规模，万事都有度，要善于把握自己的投资节奏，在成功和失败的经验教训中不断总结，获得更多的利润和回报，增加自己的财富。
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外汇投资理财篇（2）
中图分类号: F830.49 文献标识码: B文章编号: 1006-1770(2009)010-054-04
现阶段,人民币还没有实现资本项下的可自由兑换、资本市场还没有允许外资自由进出的背景下,居民个人还是主要通过境内的中外资银行办理外汇理财业务(QDII)。一般而言,外汇理财业务主要有两种:交易类和理财产品类,除此之外还有通过本币人民币结算,挂钩外币形式的特殊人民币理财产品。
对一名普通投资者而言,任何一种投资都必须考虑收益性、流动性和风险性三者之间的平衡,寻求收益的最大化。同样不同类型的外汇理财产品,也必须针对自身的投资特性和风险偏好程度,对投资过程中可能出现的风险进行规避和控制。
一、交易类外汇理财
交易类外汇理财业务主要包括投资B股市场、外汇实盘买卖、期权买卖等,直接运用自有外汇资产进行投资交易。其中通过各大银行的外汇交易平台进行的外汇宝业务,俗称个人炒汇业务是个人外汇交易的主要形式。
顾名思义,外汇买卖就是通过各种外汇相互间汇率的波动,通过在不同交易币种间的买入卖出转换,实现外汇资产的增值盈利。这种理财方式需要投资者通过对外汇市场的走势进行判断,包括对国际宏观经济发展的各种因素进行考虑,因此从事外汇买卖的投资者基本属于比较专业的投资者。
显然,炒汇的风险是很高的,首先最直接的风险就是汇率风险,特别是在当前世界经济处于低潮阶段,美元汇率持续走低,其他主要经济体货币汇率也出现大幅波动,例如2008年上半年投资澳元的投资者还在为赚澳元升值收益而兴奋,但下半年澳元、欧元等外币汇率大幅跳水,汇率损失高达40%。因此如何控制好汇率风险是炒汇者需要高度重视的。
其次,外汇买卖带来的间接风险就是利率风险,由于各国货币的利率不同,因此在各种外汇之间转换时必须考虑利率风险带来的潜在损失,特别是从高利率货币转换为低利率货币时。当前零利率的货币政策盛行,日元、美元、欧元等主要货币的存款利率普遍处于极低的水平,如果炒汇者选择这几种货币作为目标币种的话,需要把潜在的利息损失风险事先进行评估。
通过上面的分析,对于一个普通投资者而言,除了运用自身的专业知识和从外部获取的各种经济信息进行综合判断,指导外汇买卖的决策外,采取必要的措施控制风险也是理性的投资措施。
首先必须事先确定一种目标货币,无论如何反复操作,最终的外汇盈亏只能反映到这种货币,这样既能比较清晰地锁定收益/亏损,操作上也比较简单。自人民币汇率改革以来,经过3年多的持续升值,目前人民币对美元的汇率稳定在6.8至7的区间内,因此锁定美元作为目标货币是一种比较合理的选择。
其次应避免同时买卖一个经济区的货币,例如同时买卖英镑和欧元,由于一个经济区的经济特性很相似,汇率波动的走势趋同,为避免汇率风险放大,尽量持有不同地区的货币进行投资,这样可以适度中和汇率波动的风险。
最后,由于汇率和利率之间具有因果关系,利率高的货币相对比较坚挺,利率低的货币较疲软,利用手中的软币种转换成硬币种也是一种不错的选择,可以同时抵御汇率和利率两方面的风险。但是,需要注意的是当一种货币处于降息通道的时候,即使其利率水平较高,此时的投资决策也应特别谨慎。
二、外汇理财产品
同上述交易类外汇理财不同,通过银行购买的外汇理财产品不需要投资者自身对投资决策作出判断,而完全由产品事先设计的条款以及银行专业投资人员来指导投资行为。主要也分为两类,即固定收益的外汇理财产品和外汇结构性理财产品。
(一)固定收益类产品
固定收益的外汇理财产品主要挂钩的标的资产或者投资方向为外汇债券,在同等期限条件下,其收益高于相同币种的外汇存款收益,而且产生损失的风险也几乎没有。但是受金融危机的影响,各国央行纷纷降息,致使固定收益类的外汇理财产品的收益空间日渐萎缩,国内不少银行已陆续停止发售固定收益类的外汇理财产品,且大多以短期产品为主,收益水平更低。因此投资者可以在充分考虑到汇率风险的前提下,尽量转换成较高利率水平的外汇,可以选择购买固定收益理财产品或者索性以银行存款的形式保值。
此外由于固定收益类的外汇理财产品一般不允许提前赎回,投资者必须充分考虑资产的流动性风险,在汇率急剧波动的阶段,可以选择期限较短的理财产品以防范风险。
(二)结构性产品
外汇结构性理财产品的投资范围和挂钩的衍生品比较广泛,可以挂钩大宗商品、境外上市的股票价格或指数、对冲基金和黄金石油等标的。可以分为静态和动态两种,静态就是产品发行后设计结构就不发生变化;动态则会针对市场情况作相应的投资调整。目前结构性产品会设定一个最低保本额,保本额上的浮动收益取决于产品挂钩标的的表现。
和固定收益类产品相比,结构性产品的收益风险很大,出现很高的收益或者零收益,甚至负收益都有可能。而且目前银行的结构性外汇理财产品设计越来越复杂,普通投资者很难看懂产品设计的条款和可能发生的投资风险。虽然保本条款的设定确保投资者免受本金大幅缩水的风险,但是投资结构性外汇理财产品必须考虑以下几方面风险。
1.收益风险
结构性外汇理财产品是跨市场操作的,其投资标的同国际市场利率、汇率、股票价格或指数、黄金等商品价格挂钩。银行一般会将到期的收益水平取决于挂钩标的的实际表现(观察值),有单边挂钩,双边挂钩两种方式。单边挂钩就是只有当挂钩投资标的的价格全部上涨或全部下跌才能获得收益;而双边挂钩则和价格波动的绝对值挂钩,具体可以采取取最大值、最小值或加权平均等方式来确定观察值。此外银行有时还会预先设定一个波动区间,无论是单边还是双边方式,当实际观察值落在这个区间内或超出这个区间时,投资者才能获得收益。
这样来看,任何一款结构性理财产品,要获得预期的收益还是很困难的。例如中国银行一款和H股红筹股挂钩的理财产品,期末3只股票的价格均上涨110%,才能获得23%的到期收益率,否则实际收益率只有3%。又如恒生银行的一款挂钩香港恒生指数的外汇理财产品,由于观察期内的指数超过了银行限定的波动区间,最终的投资收益为零。
相对而言,采取双向挂钩方式的收益风险比单向挂钩方式要小,由于双向挂钩产品到期收益只与挂钩资产价格的波幅绝对值有关,和实际波动方向无关,在观察期内,只要价格有波动,则无论涨跌都可以获得收益。例如花旗银行一款挂钩5只港股的涨跌双赢结构型产品,取观察期内5只股票最小波幅的平均值确定投资者的到期收益,只要这几只股票在观察期内有波动,就一定可以获得收益。
2.赎回风险
有些外汇理财产品银行有权终止合同,银行往往会选择对自己不利的时机终止合同,而这时恰恰是投资者获得高收益的时候。目前我国各银行对于提前终止权的设定主要有两种形式:一是银行在支付收益时可以提前终止该产品,客户没有提前终止产品协议的权利。如果想要提前终止产品协议需缴纳一定的违约金:二是根据客户投资产品的金额大小,客户拥有提前赎回的权利。
3.流动性风险
由于大部分外汇理财产品不允许投资者提前终止合同,必须持有到期,因此如果在投资期间出现财务困境,将会导致投资者现金周转困难。此外,由于流动性的限制,如果持有期间市场利率出现持续上升,而理财产品的收益率却不同时上升,也会导致产品的实际收益水平下降。
4.信息披露风险
投资者往往忽视外汇理财产品的条款说明,或者由于条款披露内容专业晦涩而轻信银行销售人员的解释。很多外汇理财产品在销售时宣传的收益是一定时期的总收益,总收益与年化收益是有区别的,而银行有权提前终止合同,投资人或许得不到预期的收益。另外虽然银行会在产品说明中披露最不利的收益情况或无保底收益,但投资者往往会被预期高收益率所迷惑。特别是关于本金条款的信息披露,涉及本金收益由谁兑付,归还本金有无其他附加条件,如果到期后本金和收益的支付人是信托公司,这会增加风险,一旦信托公司破产,不要说投资收益,就连本金也很难保障。
此外有些外汇结构性产品设计复杂,投资者根本无法通过理财产品说明书的条款内容及时查询相关投资标的的情况及其他相关信息,导致投资者只能依赖银行定期投送的产品对账单了解产品实际投资收益状况,由此影响投资者的投资决策。
5.汇率挂钩风险
这类风险主要是与汇率挂钩的外汇理财产品有关。这些产品虽能给客户带来较大收益,但是如果判断不好汇率的波动方向,不仅会使自己的收益下降还会遭受货币贬值的损失。特别是有些挂钩小币种货币汇率的外汇理财产品,对普通投资者而言,就更无法判断其准确走势,汇率波动的风险更大。例如交通银行一款挂钩三种篮子货币的外汇理财产品,分别同美洲货币篮子(巴西里尔、阿根廷比索、墨西哥比索)、亚洲篮子货币(印尼盾、印度卢比、菲律宾比索)、欧洲篮子货币(土耳其里拉、波兰兹罗提、俄罗斯卢布)在观察期内对美元、日元和欧元的汇率表现的最大值来确定到期收益率。由于这几种货币属于非主要外汇币种,投资者很难进行预期,收益为零的风险很大。
此外,如果购买外汇理财产品的币种选择外汇本币的话,还必须考虑持有期间其相对人民币的汇率波动风险,由于我国还没有针对人民币汇率的远期外汇产品,普通投资者无法对冲人民币汇率风险,因此投资者可以尽量兑换成人民币或者选择以人民币定价的外汇理财产品。
三、风险控制的措施
通过以上的分析,我们可以充分认识到无论是进行外汇买卖实盘操作还是购买外汇理财产品,都不同于人民币理财业务,具有很高的风险。国际外汇市场的波动比较频繁,直接操作外汇买卖具有很高的风险,通过银行专业投资而购买的外汇理财产品风险就低一些,其中固定收益类理财产品的风险就更低。当然风险是和收益相关的,高风险高收益,反之亦然,作为一名普通投资者在选择具体的投资产品前,应充分了解可能面临的风险,预先做好控制措施。
首先,应充分了解自身的风险承受能力,事先熟悉所计划投资的产品特性,两相对比后制定合理的投资计划。切忌盲目跟风,不能只看产品收益率的高低和时间的长短,而应综合考虑投资的收益性和风险性。风险承受力低的,可采取银行定期存款或固定收益类外汇理财产品;承受能力较高的,可购买结构性的外汇理财产品,具备专业知识的还可以尝试进行外汇买卖交易。
中国银监会也下发过一系列文件,强调“商业银行在向客户销售理财产品前,应按照‘了解你的客户’原则,充分了解客户的财务状况、投资目的、投资经验、风险偏好、投资预期等情况,建立客户资料档案;同时,应建立客户评估机制,针对不同的理财产品设计专门的产品适合度评估书,对客户的产品适合度进行评估,并由客户对评估结果进行签字确认。”
其次,购买外汇理财产品,应充分了解该产品的挂钩资产情况和交易规则。不同的挂钩资产,其波动风险差别很大,一般来说,汇率市场要比黄金市场的波动幅度大得多,所以投资者选择以黄金指数为相关标的物的外汇理财产品遭受损失的风险就较小;资本市场要比货币市场更容易造成剧烈波动,挂钩资本市场工具的理财产品所潜在的风险水平就比挂钩货币市场工具的理财产品要高。
2007年5月10日中国银监会办公厅下发《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》,规范外汇理财产品的投资范围,明确限制“不得投资于商品衍生类产品,对冲基金以及国际公认评级机构评级BBB级以下的证券”。虽然如此,作为普通投资者而言,任何投资行为都切忌盲目冲动,偏听偏信,事先应充分了解产品披露的任何信息,特别是对投资者最不利的情况,然后再做判断,以避免前段时间香港居民投资雷曼兄弟迷你债血本无归这样的事件发生。
再次,投资者在选择外汇理财产品前,还应权衡自身的流动性需求与投资收益之间的矛盾。对于近期财务状况不佳的投资者而言,应尽量选择流动性较高的产品或者具备提前赎回条款的理财产品,期限上以短期为主,当然这必然会损失一部分高收益的机会。
最后,任何涉及外汇的交易,汇率风险是最大的风险,也是无法回避的风险。机构投资者可以通过对冲和远期交易规避汇率风险,作为普通的投资者而言,不具备这样的交易手段,因此可以尽量选择以本币作为交易结算的外汇理财产品,以规避本币和外币之间的汇率波动而导致的风险;采用外币结算的理财产品,应首先确定一个目标币种,便于投资者及时锁定收益或止损,具体选择上,应以宏观经济较好或者利率较高的外币作为目标币种,尽可能地减小汇率波动带来的风险。
任何风险控制的措施都只能回避部分的风险,外汇理财又是比较高端的投资行为,高风险在所难免。更何况现在的外汇理财产品设计的复杂程度和专业化条款令专业投资人士都难以搞清产品背后的运作机制,更遑论普通投资者。只有事先做足功课,冷静客观地分析自身的财务状况,全面了解产品的特性和风险,才能充分享受到外汇理财所带来的财富增值的快乐。
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外汇投资理财篇（3）
中图分类号：F830.73 文献标识码：A 文章编号：1003-949X(2007)－04-0053-02
外汇是一种金融资产，投资者选择它，是因为它能为投资者带来某种收益。在选择持有一国货币还是持有另一国货币时，首先是考虑哪一种货币带来的收益最大，这种收益是由其金融市场的利率所决定的，受该国的政治稳定程度、宏观经济水平和政府货币政策等因素的影响。
1994年至2005年7月21日，我国一直实行有管理的浮动汇率制度，实际采取了钉住美元的相对固定汇率制，2005年7月21日我国根据变化的国内外情况，刘汇率制度进行改革，宣布实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。2005年11月24日，国家外汇管理局公告，在银行间外汇市场引入美元做市商制度，并决定2006年初推出即期询价交易方式。为深化外汇管理体制改革，2006年4月14日国家调整了六项外汇管理政策。自我国实行汇率改革以来，人民币稳步升值，面对人民币升值与国家外汇管理政策的调整，老百姓投资外汇的热情空前高涨，希望投资外汇获得丰厚的回报，但是缺乏对外汇市场的认识和新出台外汇管理政策的深刻理解，投资外汇又面临着很大的风险。老百姓该如何购买外汇理财产品，如何防范投资风险，本文探讨了中国个人外汇理财发展之现状，问题以及提出相关的投资建议。
一、我国个人外汇投资理财现状
目前，我国外汇市场上，可用于个人外汇交易的币种以美元、日元、德国马克、港币等为主，起存门槛较低，有最初的10000美元，1000美元到最近的100美元。大约超过五成的外汇投资者对美元进行投资，近六成外汇投资者用于外汇交易的金额在2000美元或2万港币以上，交易金额在2000美元或2万港币以下的占40％。这说明投资者将大量外汇资会投资于外汇市场，他们对外汇交易市场的前景充满信心。但是我国一直实行严格的外汇管制政策，人们普遍对个人外汇买卖市场认识不深，投资者缺乏对市场环境、交易的运作及相关外汇知识的了解。银行根据国际外汇市场行情进行报价，由于受国际上政治、经济等因素的影响，汇价处于剧烈波动之中，因而无论进行个人实盘外汇买卖还是购买外汇理财产品均存在一定的风险，外汇理财产品其实质是投资者投资衍生产品市场从而获得高于外币储蓄存款的收益，因而受利率和汇率的波动影响较大。早期的外汇理财产品主要是个人外汇结构性存款，近年来受人民币汇率改革、美联储不断加息、本外币存款存在较大利差等因素影响，商业银行外汇理财市场口趋活跃、品种正逐步丰富。凭借股市和金市的高温，一些银行纷纷推出了一批与石油、股指、金价、利率等多个专业指标挂钩的外汇理财产品。如中国建设银行的“汇得盈”，中国银行的“汇聚宝”，中国农业银行的“汇利丰”和工商银行的“汇财通”等，绝大多数银行都承诺，如果达到条件，最高收益会突破10％，甚至更高，外汇理财产品的收益率也大幅提高。
二、外汇理财产品的类型和特点
各家银行的外汇理财产品实际上都是一种结构性存款。高收益率是这类产品吸引客户的关键所在，同前外汇产品的年收益率在2％―6％之间。根据银行承诺收益率的方式，我们可以将外汇理财产品分为收益固定型产品、与利率挂钩的结构性产品、与汇率挂钩的产品、与利率期间挂钩的产品四种类型：
个人外汇理财产品具有一下特点：
风险性。外汇理财产品突破了我国现有的利率管制，给客户固定或浮动的预期收益，或两者的组合收益。浮动利率的外汇理财产品，取决于国际市场的变化。浮动利率的外汇产品有可能高于外汇存款利率，但也有可能低于外汇存款利率，甚至为零。
保本性。个人外汇理财产与外汇存款的相似之处是能够保证本金的安全，有些行推出得到外汇理财产品是用客户的外汇定期存款的部分或全部利息买入制定市场的金融衍生工具或期权，客户在到期日获得100％的本金保障之余，还有机会获取较普通定期存款更高的投资汇报，特别是固定收益的外汇理财产品较为明显。
大众化。相对于外汇结构行存款，期权交易等外汇产品而言，个人外汇理财产品突出了大众化。而个人外汇理财产品的起存点低，投资门槛低，适合普通外汇持有者。
不对称性。客户与银行拥有的权利不对称。就外汇存款而言，存款的期限由客户自由选择，而绝大部分外汇理财产品，银行拥有提前中止产品期限的权利，而客户没有。在这种情况下，客户除面临信用风险，市场风险，操作风险，法律风险外，还承受了资金流动性风险，即使客户有中止权的外汇理财产品，也体现“高收益，高风险”原则。
三、外汇理财产品的风险分析与防范
1.法律风险
个人外汇理财产品是金融企业与投资者之间的信托法律契约。银行在推销外汇理财产品时，客户经理往往只强调“最高收益率”，银行给出的收益率仅仅是“预期”的收益率，也就是说有这种高收益的可能性但这并不能代表投资者所能获得的真实收益率，一方面，银行承诺的高收益往往附加了许多限制条件，另一方面银行本身面临着很大的风险，大部分外汇理财产品的交易中止权掌握在银行，银行作为交易者要承担国际市场交易风险，同时还要承担投资风险。一旦国际市场出现大幅度的波动而银行又没有预测到，就会产生损失，客户的收益率就不可能达到。因此，投资者购买这类外汇理财产品时要细读其中的条款，防止法律风险。
2.期限风险
绝大部分外汇理财产品，银行拥有提前中止产品期限的权利，购买这类外汇理财产品的客户一般不得提前赎回，因此在时间上投资者应该考虑产品的期限风险，如果银行将提前中止权交给了客户，这就需要客户了解国际金融市场，具备相关的国际金融知识，并且拥有一定的风险防范能力，在国际市场发生变化的情况下有效的实施提前中止权，减少经济损失。
3.市场风险
外汇理财产品主要投资于国际金融市场的外币结构性存款、货币掉期、高等级债券、欧洲商业票据、拆放境外同业等产品，也存在较大的市场风险。目前外资银行推出的理财产品，有的与香港红筹股挂钩，有的与新兴市场债券挂钩，有的与商品指数以及国际市场黄金、石油挂钩。目前，美国联邦储备基金利率已达4.5％，且市场普遍有进一步上升的预期，随着美元与人民币利差的进一步拉大，许多商业银行通过各利汇率、利率工具，投资境外衍生产品以提高资产收
需率和资产配置效率的意愿比较强烈，一旦市场出现大的逆转，外币理财市场将面临较大的风险。由于我国商业银行缺少自己的产品模型和对冲技术，大部分产品都是依靠外资银行设计、报价、风险对冲，缺乏自主创新能力，也存在一定风险。因此客户要选择信誉好的理财产品。
四、对个人外汇投资者的几点建议
下而根据中国外汇市场的现状笔者提出一下几点投资建议：
1、做好外汇新政下的理财规划
首先是积累一定的外汇投资经验，掌握了一定的投资技巧，如果进行外汇投资，要计算外汇投资收益率是否能够大于人民币理财投资收益率加上人民币升值带来的收益。如果前者大于后者可以尝试进行外汇方面的投资。如果持有人存款的目的是用于投资，包括教育投资(如留学费)，结汇就没有很大的必要。
2、购买固定收益的外汇理财产品
购买固定收益的外汇理财产品就如同将美元存入银行一样，客户承受的风险相对较小。随着美联储连续加息，美元理财产品的收益也是水涨船高。
需要注意的是，购买这类外汇理财产品的客户一般不得提前赎回，因此在时间上投资者应考虑对于美元的流动性的需求，虽然期限较长的外汇理财产品的预期收益率较高，但随着存款利率的上升，客户美元投资的机会成本也随之上升，外汇理财产品的投资优势就相应的减弱。
3、选择挂钩收益的外汇理财产品
外汇投资理财篇（4）
一般而言，外汇理财是指机构或个人为实现既定的财务目标，借助各种可供选择的金融工具或资金管理方案，优化外汇资源配置的一种经营管理活动，它具有结构性、多样性、专业性、差异性等特征。外汇理财发展的动因包括：社会财富的增加和外汇资产的增长；经济对外开放度的提高；价格的波动性；金融业的激烈竞争促进了外汇理财产品和服务的供给；科技进步和高新技术的推动等。人们常常将外汇理财同有关金融概念相混淆，有必要加以区分。
外汇理财不等于外汇投资。投资是指暂时放弃即期消费的价值，以获取未来更大价值的一种经济活动，注重的是如何“钱生钱”；理财更多关注的是财务规划、财富积累和保障。投资的目标是实现资产保值和增值，依据是对市场趋势的判断和把握；理财的目标是实现公司价值的最大化，需要综合考虑公司的各种资源和约束，以及战略目标、财务需求、风险偏好、资产负债、收入支出等各种因素。所以，外汇理财包含外汇投资，但外汇投资只是实现外汇理财目标的重要手段。
外汇理财不等于金融工程。金融工程是指现有金融产品的标准化应用，开发新的金融产品，发现现有产品的新用途，设计出能产生增值效应的新经营策略等，强调的是金融活动的产品化和工程化，以及解决金融问题的工艺流程；外汇理财往往要运用金融工程原理来设计财务解决方案，但目的在于实现公司价值的最大化。
外汇理财不等于外汇风险管理。外汇风险管理主要针对长期外汇融资、长期外汇投资、利润分配和外汇营运资本管理中的不确定性，尽管是外汇资金运作的一个突出问题，但不是全部。从业务内容看，外汇风险管理是外汇理财的一个分支和重要组成部分。
外汇理财不等于外汇产品交易。企业开展外汇理财时，常常要买卖外汇产品。但外汇产品交易仅仅是外汇理财的一种手段，外汇理财强调的是为实现某一理财目标，既指对单个外汇产品的使用，更包括对多个外汇产品特性的组合使用，如结构性外汇产品；既含标准化产品的交易，更有针对实际问题的金融策略和非标准化的解决方案。
发展现状
目前，我国金融机构的外汇理财产品主要分为四类：
固定收益率的产品。这并非指在投资期内固定不变，而是说该产品的收益率不与其他指标挂钩。
与利率挂钩的结构性产品，主要与LIBOR挂钩。银行与客户约定，在一个期限内（如3年），第一年是比较高的固定利率，第二年和第三年的利率则依赖于其挂钩的利率水平，用一个固定收益率减去挂钩利率。
与汇率挂钩的产品。这种产品是一种结合外币定期存款与外汇选择权的投资组合产品。银行与客户约定，如果利息支付日的实际汇率在客户预期的参考汇率范围内，则按预先订立的较高利率计息；如果利息支付日的实际汇率超出客户预期范围，则按照预先约定的较低利率计息。因此，投资者只有在对将来汇率变化预期比较准确的情况下，才能获得较高收益。
与利率期间挂钩的产品。该产品与LIBOR挂钩，存款期限可以是M年，预先规定一个区间。在投资期内，LIBOR利率超出这个区间的日期不产生利息收入，所以落入该区间的天数越多，产生的利息越多。上述产品主要都是外汇结构性存款产品，它主要将客户收益率与市场状况挂钩，可与利率、汇率、信用主体等挂钩，也可根据客户的不同情况量身打造。产品特点在于：存款本金有保障，对市场判断准确时可获得高于一般性存款的收益率，期限、支取条款、付息方式等根据客户要求灵活安排。结构性产品设计一般要运用如下原理：利用远期曲线来设计产品，既包括利用远期曲线水平，还包括利用曲线的形状进行产品设计；利用期权工具来组合产生混合衍生工具，期权种类越多，组合出来的混合产品必然成倍增长；利用不同资产合成新的混合衍生产品。
与此同时，金融机构代客境外理财业务得到了发展。一是商业银行可在国内发售外币理财产品，以客户自有外汇进行境外理财投资；也可以向投资者发行以人民币标价的境外理财产品，统一办理募集人民币资金的购汇手续。二是符合条件的基金管理公司等证券经营机构可在一定额度内集合境内机构和个人的自有外汇，用于在境外进行的包括股票在内的组合证券投资。三是拓展了保险机构境外证券投资业务，符合条件的保险机构可购汇投资于境外固定收益类产品及货币市场工具，购汇额按保险机构总资产的一定比例控制。与此同时，保险公司也积极进行保险产品和QDII产品连结的试点。
存在问题
外汇理财的内容有限。真正的公司外汇理财涉及如何合理地进行外汇投融资和风险管理，企业最需要的是量身定做的理财方案；而目前的外汇理财只是传统存贷款业务的拓展，以结构性外汇存款为主，配以机场等场所的贵宾服务、生活紧急援助服务、外汇交易点数下浮、免费担保申请信用卡、及时传递外汇／证券／保险／房产信息、参加各种论坛和培训、酒店和机票的预订、商店购物的折扣及组织团购等，这些附属服务只能算是向高端客户提供的“超市模式”的零散服务，并不能有效解决客户财务方面的核心需求。
缺乏专业化的外汇理财人员。目前，银行理财中心的工作人员对外一般都统称为理财师，但实际上，外汇理财是专业性和综合性很强的行业，从业者不仅应具备扎实的专业知识、娴熟的投资理财技能、丰富的理财经验，还要了解国内外金融市场运行等相关领域的情况。
外汇理财的市场定位不清。一些银行为拓展外汇理财业务，都会向前来进行理财咨询的客户提供投资建议，客户表面上得到一份理财规划书，实际上却是一份产品推销书，显然“文不对题”；一些金融机构仅仅将理财服务作为锁定客户群、尤其是稳定优质客户的一种手段。而真正的外汇理财是以客户需求为中心，具有相对独立性，绝不是金融产品营销的附属物。
外汇理财的服务对象狭窄。外汇理财并非只为有钱人服务，相反，越是资金不充裕，越应当进行合理的财务规划，使之能发挥最大功效。但目前的外汇理财对象局限于高端客户，即所谓的贵宾理财。
对外汇理财产品的风险提示不够。外汇理财产品从一出现，就成为商业银行新的兵家必争之地，纷纷推出名目繁多的理财产品，设立各种理财中心，甚至盲目攀比产品收益率和承诺高保本收益率。一些银行客户经理在推销理财产品时，不对外汇理财产品风险予以足够提示和说明，造成产品售出以后，收益情况因市场因素影响未能达到客户预期，引发纠纷，影响到外汇理财在客户心目中的形象。
对策建议
首先，牢固树立正确的外汇理财理念。就企业而言，外汇理财是根据公司的成长过程，匹配相应的现金流，实现现金流现值的最大化。特别要克服对外汇理财的一些片面认识，应看到：随着企业外汇资金存量的增加，仅仅赚钱是不够的，还要善于打理外汇财富；外汇理财不是“财大气粗”者的专利，外汇少的企业也需理财，只不过理财方案不同而已；外汇理财不等于外汇投资，客户之所以选择理财产品和理财服务，是希望理财师能帮助他们实现财务目标和生活目标，而不仅仅是追求投资回报率。
其次，准确定位外汇理财业务。外汇理财业务究竟是作为传统信贷业务的补充，还是作为一个融合外币资产负债和中间业务的独立品种，这种策略选择的不同会明显影响到外汇理财的发展方向。若为前者，它侧重于审慎发展的经营理念，外汇理财业务应在不影响原有业务经营的前提下，提供辅的服务，给客户更多选择，银行的投入和风险较低；后者则是基于差异化竞争策略，主动引导客户的投资倾向，逐步改变银行的资产负债结构和收入结构，属于银行经营策略的较大调整。从外汇理财的内在属性和发展规律看，银行应选择后一种策略。
外汇投资理财篇（5）
外资银行的理财产品近期受欧债危机波及意大利的影响，市场波动剧烈。国庆后国内四大行均下调了外币存款利率，也加大了外资银行理财产品的发行难度。以上因素可能影响汇率，时逢年关，投资者更应审慎配置，巧度年关。
现在很多投资者都认为自己手中的美元资产在贬值。不少手头有美元、港币的投资者纷纷跑到银行结汇兑换人民币。赵先生是一位热衷于外汇投资人士，现在他手里有一笔美元，看着周围人都去做结汇，要不要把自己手中的美元换回人民币成了他的困扰。
其实，结汇的确是投资者规避外币资产贬值的一种常规手段，但盲目结汇却并不可取。是否把手中的美元兑换成人民币，关键要还得看两者之间的投资、理财利差的大小。拿人民币固定收益型理财品的收益率作比较，目前国内人民币理财品收益一般在3%左右，而美元结构性存款的收益已达5.3%，且更多是半年期产品，流动性更强。
在人民币升值的背景下，无论是美元或港币，用来投资浮动收益型结构性理财产品都最有赚头。事实上，银行目前可供居民选择的外汇结构性理财品“花式”也不少，几乎各家银行都在开卖外汇结构性理财品。投资者最好选择购买一些与美国股市、港股挂钩的保本理财品，既可本金无忧，又能参与分享股市的高收益。
理财专家认为，从目前走势来看，人民币升值趋势并没有停止，因此，投资者并不是非结汇不可，持有外汇找对理财“路径”，保值、增值空间无疑将更充裕。建议像赵先生一样持有美元的投资者不要轻易兑换手中的美元。
短线投资为宜
外汇投资理财篇（6）
一、外汇理财收益率的影响因素
外汇理财之所以能作为个人理财的重要形式，原因是其产品比银行储蓄有更高的收益率。银行推出的理财产品种类繁多，根据不同的起息日、期限和期权设置等方面的不同，理财产品的收益率也存在着很大差异。这些差异的具体表现在以下五个方面：
1、理财产品的期限直接影响着投资的回报率。
如2010年这一经济危机重灾年，美元和港币的利率变化比较频繁，美元仍处在升值的区间，连续的升息使得基准利率上升了2%，在当时，这种情况意味着投资者美元投资的收益率提高，但伴随着存款利率的升高这种优势也相对减弱了。
2、伦敦同业拆借利率是投资回收率的标尺。
同期的伦敦同业拆借利率在一定程度上可以作为外汇理财产品高标准的收益率。市场上很多的高收益率产品都是反向挂钩或者期限长的产品。
3、标的物变动对收益率有直接影响。
如与利率、汇率的挂钩和与基金等标的物的挂钩，这些标的物正向和反向的变动直接决定着收益率的高低。所以在利率、汇率上升的时期，投资者应该考虑正向挂钩的产品，反之亦然。
4、投资者要留意理财产品的利率观察区间。
相关的理财投资产品只有在利率观察区间才可以得到好的收益。利率超出利率观察区间时，银行会按最低收益支付，这将直接影响着投资者的收益。投资者应该选择有比较大的利率观察区间的产品，从而稳定自己的投资回报率。
5、提前终止权的归属问题也影响理财收益率。
提前终止权可以由银行拥有也可以归个人拥有。银行拥有提前归属权时理财产品的收益率相对较高，但投资者的获利选择时间较短，缺乏主动性。投资者拥有提前终止权时收益率较低，但相对自由。
二、外汇理财风险分析
投资是一种投机行为，是有风险的，规避风险成为投资者能成功获利的重要手段。外汇理财存在风险是由市场经济的不确定性决定，在经济全球化这一大环境下外汇理财风险表现在以下四个方面：
1、市场风险。
主要包括汇率风险和利率风险。汇率对外汇理财的影响主要体现在用不同货币进行交易时，由于汇率的不定期波动造成的经济损失。汇率是通过货币和时间两个因素构成外汇风险的，这种风险只能通过不同货币的兑换才能体现，同一货币不存在外汇风险。投资者投资和清算日期的长短也影响投资风险，时间越长，风险越大。利率风险是通过市场利率的不确定性造成投资者损失的。当市场利率上升时可能造成投资者对预期收益和预期成本的错误估计，从而出现预期收益高于实际收益和预期成本低于实际成本的情况。
2、法律制度和行业道德风险。
外部的法律环境变更和行业人员的职业素质低下造成的风险。国际经济的不景气会造成国内和国际相关法律制度的变更，法律风险影响着外汇理财，金融特性的外汇理财产品受法律风险的影响更为明显。行业道德风险存在于所有行业，外汇理财行业也不例外。如一些金融机构为了获得高利润，向外宣传的产品信息不实，夸大投资回报率，给投资者带来不必要的损失。
3、信用风险。
包括投资者的信用风险和金融机构的信用风险两部分。投资者信用风险主要表现在投资者资金来源不实，或交易期间资金不足造成的风险，因此银行等金融机构会承担相应的法律责任和财产损失。银行要通过和境外相关金融机构的合作来赚取利润，境内外的制度差异和该机构的信用情况也会对银行是否成功获利带来风险，银行利润的缩水也会为投资者带来投资风险。
4、其他风险。
首先，提前终止权的归属存在风险。金融机构执行提前终止权时可能对投资者造成一定损失，而投资者施行提前终止权时可能会让金融机构提高投资者的投资成本。其次，存在流动性风险。如投资股票债券时，在下跌时不能及时的抛出，卖出的难度大，变现难度增加造成损失。再次，政府的直接干预。如买卖本国货币、提高本币利率和控制本币外流等。最后一些突发事件也影响着外汇理财投资。如美国的金融风暴造成了全球经济不景气，造成美元贬值等情况，直接造成了投资者对美元和相关产品投资热情的下降。
三、金融机构和投资者规避风险的措施
外汇理财的风险要得到有效控制，不是单一方面努力就能办到的。金融机构和投资者要正确认识自身不足，从内部找原因并结合我国市场经济的大环境制定出确实可行的理财方案。
金融机构面对理财风险应采取的措施：1、加强自身体制建设，建立内部的控制机制。首先，金融机构要加强后台的保障能力，建立有效的技术支持平台，为自身提供强大的资源保障。其次，金融机构要明确相关的法律和制度问题，挺高从业人员的职业道德素质，确保产品信息的准确性，保证投资者的合法权益。最后，金融机构要建立完善的预警机制，对国际市场汇率的变动做出准备的预测，确保投资者投资产品的交易通畅，保证外汇理财服务的持续性、准确性。2、提高内部机构和人员的风险意识。要求金融机构相关从业人员拥有准确识别外汇风险的能力，把风险控制贯彻到整个理财业务过程中去。
投资者面对理财风险应采取的措施；1、投资者要充分了解自身的投资能力和风险承受能力，对目标产品的内容要做到详细了解，制定完善的投资计划。在购买外汇理财产品时要了解产品的品牌、收益率和期限，要选择具有丰富经验的金融机构，确保投资的安全性。投资那些在自己承受范围内的产品，不要存着的心理去投资，一个工厂工人和一个千万富翁的承受能力是不一样的。2、外汇汇率的变动对外汇理财的影响是最大的，投资者要合理的选择外汇币种。我们通过汇率的确定与否要做出不同的选择。汇率相对稳定的情况下，投资者要尽量买高利率的币种，而在汇率不稳定的时候就不要把钱都投在一种币种上了，要衡量汇率和利率的比重，做到适当投资。3、投资者要明确投资产品的流动性是否良好，对资本少、承受能力低的投资者要选择流动性好利率观察区间短的产品，不过这样在安全的情况下会损失一些收益机会。4、注意标的物的选择。理财产品的不同标的物，其存在风险差别较大，所以选择具有稳定标的物的理财产品会降低投资的风险。投资货币市场比投资资本市场的风险小的多。
任何投资都具有风险性，我国市场化进程的加快，使得一些国外的投资方式流入国内，造成了国内投资市场混乱的局面。投资者在认清自身实力的同时，要全面了解理财产品的性能和风险，做到与金融机构的有效沟通，在增强自身经济实力的同时，为我国建立良好的投资秩序出自己的一份力。（作者单位：云南师范大学商学院会计学院）
参考文献
外汇投资理财篇（7）
目前我国采取有浮动的固定汇率体制，央行对外汇资产进行统一管理，企业进口、对外投资、归还国外债务、外资企业利润汇出等均需要兑换外汇，因此必须保持一定的基本外汇储备量，否则将导致支付危机。
一、我国央行外汇储备的管理现状
（一）我国央行外汇储备现状及所蕴含的风险
外汇储备是保障一国汇率体制稳定、国际贸易平衡、国际清偿支付的必要措施。二十世纪六、七十年代各国的外汇储备还处于相对短缺时期；直到八十年代，世界各国特别是发展中国家外汇储备增长迅速，1993 年末日本外汇储备首次超过美国达956 亿美元，居世界第一；此后至2006 年2 月底，日本长期位居世界外汇储备首位。而1996年我国外汇储备规模突破 1 000亿美元大关，2006年10月超过了10 000亿美元，取代日本居世界第一。截至2011年6月末，我国外汇储备余额为31 975亿美元，同比增长30.3%，稳居世界第一。
需要注意的是，巨额的外汇储备可能面临着巨大的汇率风险。近几年来，我国外汇主要资产美元对各种主要货币贬值约20%，由此产生的损失近数百亿美元。同时，外汇储备的增加将挤压货币政策的实施空间。由于外汇占款的增多要相应扩大货币供应量，增加了通货膨胀的压力，央行为了降低高外汇储备对国内物价水平的影响，须通过回笼现金或提高利率等方式减少货币供给，但是却增大了本币的升值压力。然而，央行为了降低这一本币升值压力，须通过降低利率等方式增加货币供给，进一步加剧了通货膨胀，导致央行货币政策的内外目标产生冲突。此外，高外汇储备在外汇市场中显示为外汇供给大于需求，容易造成本币升值预期。
（二）有关学者和主管部门对我国外汇投资的研究和规划
我国学者对我国的储备/进口比率、储备/短期外债比率、储备/外债余额比率进行了研究。一些学者运用引入偿债需求后的阿格沃尔模型计算了我国1990-2002年适度外汇储备值，研究结果显示，在1996年前，我国外汇储备实际值低于理论值；1997年后则高于理论值，且差距逐渐增加；至2002年高出理论值1 137.212亿美元。一些学者从外汇储备运用途径进行了分析，包括从整合和利用外汇资源角度提出相应的管理手段。针对这一问题，著名经济学家刘纪鹏、金岩石于2009年提出了应“化虚为实、减债持股、外储内用”；曾担任国家税务总局副局长的许善达提出应创建我国的“马歇尔计划”，向非洲、亚洲和拉丁美洲国家提供贷款，提高这些地区的生活水平，形成其对中国产品的需求以取代美欧顾客；中国央行副行长胡晓炼在G20的一次会议上提议应建立一只超主权财富投资基金，把一部分外汇储备投资到发展中国家，令这些国家充当全球经济复苏和增长的新引擎。
结合我国的实际情况和国际经验，2007年央行首次建议可从五个方面入手拓宽多元化、多层次的外汇投资方式：（1）组建市场化运作的政府外汇投资机构，依照法律经营外汇，有偿使用、接受监管、保值增值。（2）大力拓宽中国企业和居民的对外投资渠道，鼓励投资于境外股票、基金、基础性商品等金融市场，提高外汇投资收益。（3）发挥比较优势，通过对外直接投资新建企业的方式促进产业链的转移，加速国内产业结构优化升级。（4）支持民间部门利用国际市场稳定资源供给和投资于先导性产业。（5）中国商业银行股份制改革已取得阶段性成果，应从全球视角定位商业银行的发展方向，实施金融企业“走出去”战略。
（三）我国外汇管理体制的重大突破
2007年9月，中投公司的正式挂牌成立标志着我国外汇管理体制的重大突破。中投实行政企分开、自主经营、商业化运作，在可接受的风险范围内，将目标设定为实现长期投资收益的最大化。该公司由国务院直接牵头组织，国务院副秘书长出任董事长。但是，中投自从诞生之日起就承担了巨大的成本压力。在当前金融风暴肆虐之际，中投的几次海外投资均面临着巨额浮亏，存在巨大不确定风险。此外，中投在管理、投资方向、信息披露、人才甄选等方面也面临着不少问题。在如何借鉴海外先进经验，形成符合中国外汇储备管理目标的投资策略，为高额外汇储备寻找出路，解决我国流动性过剩问题等方面，中投公司任重道远。
二、代表我国外汇储备投资的主权财富基金投资现状
近10年来，各国央行外汇储备管理的一个新趋势是逐步开始对股票、新兴市场国家主权债等风险资产进行投资。根据瑞士银行对70多个央行的统计，截至2008年6月，已有18个国家央行开始投资股票，16个国家央行投资新兴市场国债，具体运作通过主权财富基金的方式进行。迄今为止，主权财富基金规模约3万亿美元，累计超过40家主权财富基金，在机构投资者中，市场规模高于对冲基金和私募基金。从投资回报来看，根据美国知名咨询机构Cambridge Associates对60家机构投资者的统计，大部分资产规模超过10亿美元的机构投资者中5-10年长期实际回报约为5%-6%。
20世纪90年代以来，能源价格不断攀升，全球经济失衡。鉴于我国央行持有高额外汇储备，管理层成立了以中国投资公司为主的四大主权财富基金，这些基金机构与外汇管理局共同管理我国巨额的外汇储备，在成立之初就确立了商业化运作的模式。次贷危机爆发后，全球经济萎靡，大量金融机构倒闭，欧债危机蔓延，全球主权财富基金至2010年亏损约达15%-30%。笔者以我国中投公司为例，将其对外披露的部分投资信息整理如表1。
由于中投公司是代表国家作为主权财富进行的投资运营行为，投资金额巨大，主权财富基金的进出容易引起市场波动乃至市场过激反应，而且如果对主权财富基金投资项目披露过多，也容易引起其他基金及国际游资的跟风或抗衡，将造成不必要的损失。因此，我国中投公司的商业运作投资状况的透明度相对较低，这样就存在一个较大隐患，没有公众和整个社会的监督，粉饰报表、隐瞒损失或收益的概率就会大大增加，如何有 效地对其进行防范就成为了一个较为棘手的问题。
三、主权财富基金财务报表粉饰行为的防范
（一）中投公司财务报表披露及投资组合分布
笔者认为，财务报表的粉饰是在资产负债表、利润表和现金流量表等主要报表的基础上，进行重新综合的排列组合，隐匿、消除和调整其中一个或多个科目，从而达到企业期望的目标。主权财富基金财务报表粉饰行为的防范是目前亟待解决的一个重要问题。中投公司的相关负责人曾公开声明，中投公司2010年年度财务报告的合并财务报表按照中国财政部颁布的《企业会计准则》编制，该准则已实现了与《国际财务报告准则》的实质趋同。中投公司的独立审计师对其合并财务报表进行了审计，并出具了无保留意见审计报告。中投公司编制的财务报表符合企业会计准则的要求，真实、完整地反映了中投公司2010年12月31日的财务状况以及2010年度的经营成果和现金流量等有关信息。中投公司公开披露2010年的主要财务报表资料如表2所示（单位：美元），其会计年度为公历1月 1日至12月31日，以美元为记账本位币。
中投公司全球投资组合分布为：截至2009年12月31日，现金、现金产品和其他投资占32%、股权投资占36%、固定收益投资占26%、另类投资占6%；截至2010年12月31日，现金、现金产品和其他占4%、股权占48%、固定收益占27%、另类投资占21%，其中另类投资包括私募股权基金和对冲基金等。此外，截至2010年12月31日，中投公司全球组合分散投资中固定收益部分的类型分布为：政府机构债券投资占9%、政府债券投资占38%、资产支出债券投资占12%、公司债券投资占32%、其他结构性产品占9%。
（二）防范措施
通过对中投公司财务报表披露的信息以及投资组合分布进行分析，笔者认为可采取下列具有针对性的防范措施。
1.完善金融市场的相关法律体制。虽然粉饰财务报表的原因是多方面的，但是要从根本上进行防范，必须完善相关的法律法规，适度约束中投公司的权利、权限。这是由于中投公司本身代表着国家进行投资理财，由于投资环境和背景的特殊，其投资信息披露的透明度受到了很大程度的限制，导致其投资运作过程缺乏社会和公众的及时监督。
2.完善业绩评价机制。企业业绩的考核与管理层的利益息息相关，因此为了防范粉饰业绩行为的发生，应建立合理的收入分配机制，将管理层的收益与企业的长远发展相挂钩，同时在实践中不断摸索出一套适合中投公司实际情况的奖惩体系，在保障利益的同时建立相应的约束机制。该业绩评价机制能够防止管理层将财务报表粉饰归咎于成本压力激增、计算方式欠妥或公众固有偏见等原因。即一套具有可操作性的评价约束机制是防止粉饰报表发生的理想方式之一。
3.强化会计从业人员及注册会计师的道德标准和惩罚力度。为了完善会计制度，我国先后颁布了诸如《会计法》、《企业会计准则》等多项相关法规和制度，在一定程度上保证了会计信息的真实性和完整性，但因其自身具有灵活性，为企业提供了发挥的空间。为使会计从业人员及注册会计师能够抵制利益的诱惑，一方面需要加强诚信教育，在全社会树立人人以编造假账为耻的风气；另一方面应加大惩罚力度。同时，政府和会计自律组织相互协助，法律底线和道德底线相互支持，营造出清廉的会计环境。
4.提高造假成本。为营造诚信的社会环境，必须强化对于造假行为的问责，提高造假者职业、社会、舆论及心理等各方面的成本，使得劣币驱逐良币的现象得到缓解。在一个尊重个人诚信的社会里，造假具有极高的风险，一个理性、健康的代表政府形象的主权财富投资主体自然了解应如何取舍。
（注：本文系江苏省教育厅高校哲学社会科学基金资助项目“中国央行外汇储备投资管理风险研究”的阶段性成果，项目编号：2012sjp790031；南京人口管理干部学院基金资助项目“中国央行外汇储备投资管理研究”的阶段性成果；项目编号：2011c03）
参考文献：
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外汇投资理财篇（8）
中图分类号:F830.92文献标识码:C文章编号:1006-1770(2006)09-030-03
中国人民银行2006年7月14日统计显示,到6月末我国外汇储备余额为9411.15亿美元,同比增长32.37%。中国外汇储备自2006年2月底就已超过日本,跃居世界第一位。据日本财务省数据显示,截至2006年6月底日本外汇储备达8648.8亿美元。因此我国9411亿美元的外汇储备额仍为世界第一。我国外汇储备自1996年末首次突破1000亿美元以来,就一直处于迅速增长的趋势(见表1)。外汇储备充裕,有利于增强我国的国际清偿能力,提高海内外对中国经济和中国货币的信心,也有利于应对突发事件,防范金融风险,维护国家安全。然而,巨额的外汇储备对资源的合理配置与资金的使用效率提出了更高的要求。因此有必要构建更为市场化的储备管理体制。本文通过对世界主要国家储备体系的简要介绍和比较,给出了中国应如何改善其外汇管理体系的政策建议。
一、新加坡、挪威:多层次的储备管理体系
新加坡和挪威的储备管理体系,是由财政部主导或财政部和中央银行共同主导,由政府所属的投资管理公司进行积极的外汇储备管理的多层次储备管理体系。
1.新加坡的储备管理体系
新加坡的外汇储备管理采用的是财政部主导下的新加坡政府投资公司(GIC)+淡马锡控股(Temasek)+新加坡金融管理局(MAS)体制。新加坡实行积极的外汇储备管理战略,所谓外汇储备的积极管理,就是在满足储备资产必要流动性和安全性的前提下,以多余储备单独成立专门的投资机构,拓展储备投资渠道,延长储备资产投资期限,以提高外汇储备投资收益水平。20世纪70年代以来,由于新加坡经济增长强劲、储蓄率高、以及鼓励节俭的财政政策,新加坡外汇储备不断增加。新加坡政府在对经济前景进行评估之后,确认国际收支平衡将保持长期盈余。为了提高外汇储备的投资收益,政府决定改变投资政策,减少由新加坡金融管理局投资的低回报的流动性资产,允许外汇储备和财政储备投资于长期、高回报的资产。
新加坡金融管理局(MAS)即新加坡的中央银行,是根据1970年《新加坡金融管理局法》于1971年1月1日成立的。MAS持有外汇储备中的货币资产,主要用于干预外汇市场和作为发行货币的保证。新加坡外汇储备积极管理的部分,由新加坡政府投资公司(GIC)和淡马锡控股负责。1981年5月新加坡政府投资公司(GIC)成立,GIC主要负责固定收入证券、房地产和私人股票投资。它的投资是多元化的资产组合,主要追求所管理的外汇储备保值增值和长期回报。淡马锡控股是另外一家介入新加坡外汇储备积极管理的企业。淡马锡原本负责对新加坡国有企业进行控股管理,从上世纪90年代开始,淡马锡利用外汇储备投资于国际金融和高科技产业,至今公司资产市值达到1003亿新元。
就对外汇储备积极管理而言,发挥主导作用的为新加坡财政部。GIC与淡马锡所管理的不仅仅是新加坡的外汇储备,也包括了新加坡历年累积的财政储备(主要由GIC管理)。GIC和淡马锡都为新加坡财政部全资拥有。
2.挪威的储备管理体系
挪威外汇储备的管理采取的是财政部和挪威央行(NorgesBank,以下简称NB)联合主导下的挪威银行投资管理公司(NBIM)十挪威银行货币政策委员会的市场操作部(NBMP/MOD)体制。挪威也实行外汇储备积极管理的战略,挪威是世界第三大石油净出口国,随着石油收入的快速增长,挪威于1990年建立了政府石油基金。外汇储备的积极管理被提到议事日程上来。
财政部对石油基金的管理负责,但石油基金的管理运作被委托给挪威央行。就财政部而言,其责任主要在于制定长期投资策略,确定投资基准,风险控制,评估管理者以及向议会报告基金管理情况。而挪威央行则是按照投资要求具体进行石油基金的投资操作,以获取尽可能高的回报。
成立于1998年的NBIM,是挪威央行下属的资本管理公司,它的成立奠定了今天挪威外汇储备积极管理的基本架构。它不介入一般的银行业务,其主要任务是履行其作为投资管理者的职能,发挥其作为机构投资者的优势,对外汇储备进行积极管理。2000年NBIM进行了小规模的指数和加强指数投资。从2001年起,一些组合已经开始投资于股票,2003年开始,又投资于没有政府担保的债券,从而使基金资产组合更加多元化,投资的持有期限较以前也有所延长。挪威央行货币政策委员会的市场操作部主要负责外汇储备的流动性管理,其职能类似于中国国家外汇管理局的储备管理司。
除上述国家外,韩国也建立了财政部+韩国银行+韩国投资集团(KoreaInvestmentCorp.)这种多层次的储备管理体系。
二、美国、日本:双层次的储备管理体系
美国和日本采取由财政部和中央银行共同管理外汇储备的管理体系。
1.美国的储备管理体系
美国的储备管理体系由财政部和美联储共同进行,美国的国际金融政策实际上是由美国财政部负责制定的,美联储则负责国内货币政策的决策及执行。在外汇储备管理上,两者共同协作,以保持美国国际货币和金融政策的连续性。事实上,从1962年开始,财政部和美联储就开始相互协调对外汇市场的干预,具体的干预操作由纽约联储银行实施,它既是美联储的重要组成部分,也是美国财政部的人。从20世纪70年代后期开始,美国财政部拥有美国一半左右的外汇储备,而美联储掌握着另一半。
美国财政部主要通过外汇平准基金(theExchangeStabilizationFund)来管理外汇储备。其管理过程是:1.早在1934年,美国《黄金储备法》即规定财政部对ESF的资产有完全的支配权。目前ESF由三种资产构成,包括美元资产、外汇资产和特别提款权,其中外汇部分由纽约联储银行,主要用于在纽约外汇市场上投资于外国中央银行的存款和政府债券。2.ESF在特殊情况下还可以与美联储进行货币的互换操作从而获得更多的可用的美元资产。此时,ESF在即期向美联储出售外汇,并在远期按照市场价格买回外汇。3.ESF所有的操作都要经过美国财政部的许可,因为财政部负责制定和完善美国的国际货币和国际金融政策,包括外汇市场的干预政策。此外,美国《外汇稳定基金法》要求财政部每年向总统和国会就有关ESF的操作做报告,其中还包括财政部审计署对ESF的审计报告。
美联储主要通过联邦公开市场委员会(FederalOpenMarketCommittee)来管理外汇储备,并与美国财政部保持密切的合作。其管理过程是:1.美联储通过纽约联储银行的联储公开市场账户经理(theManageroftheSystemOpenMarketAccount)作为美国财政部和FOMC的人,主要在纽约外汇市场上进行外汇储备的交易。2.美联储对外汇市场干预操作的范围和方式随着国际货币体系的变化而变化。这可分为三个阶段,第一阶段是布雷顿森林体系时期,联储更多的是关注黄金市场上美元能否维持平价,而不是外汇市场。第二阶段是1971年之后,浮动汇率制度开始形成,美联储开始积极干预外汇市场,当时的主要手段是和其它国家央行的货币互换方式。第三阶段是1985年《广场协议》之后,美联储对外汇市场的干预很少使用货币互换,而是采取直接购买美元或外汇的方式进行。
2.日本的储备管理体系
日本财务省在外汇管理体系中扮演战略决策者的角色。日本的储备管理体系由财务省负责,根据日本《外汇及对外贸易法》的规定,财务相为了维持日元汇率的稳定,可以对外汇市场采取各种必要的干预措施。而日本银行根据《日本银行法》的规定,作为政府的银行,在财务相认为有必要采取行动干预外汇市场时,按照财务省的指示,进行实际的外汇干预操作。
日本银行在外汇管理体系中居于执行者的角色。一旦开始进行对外汇市场的干预,所需资金都从外汇资产特别账户划拨。当需要卖出外汇时,日本银行主要通过在外汇市场上出售外汇资产特别账户中的外汇资产来实现;当需要买进外汇时,所需要的日元资金主要通过发行政府短期证券来筹集。通过大量卖出日元、买进外汇的操作所积累起来的外汇资产又构成了日本的外汇储备。日本银行的外汇市场介入操作通常在东京外汇市场上进行,如有必要,日本银行也可向外国央行提出委托介入的请求,但介入所需金额、外汇对象、介入手段等都仍由财务大臣决定。日本银行主要通过金融市场局的外汇平衡操作担当,以及国际局的后援担当两个部门来实施外汇市场干预。其中外汇平衡担当负责外汇市场分析及决策建议,并经财务省批准,而后援担当则负责在财务省做出决定后,进行实际的外汇交易。
除了美国和日本采取双层次外汇储备的管理体系以外,世界上还有许多其它国家和地区也采取同样的管理体系,如英国、香港等。
三、中国:单一层次的储备管理体系
我国的外汇储备管理体系是由央行依据《中央银行法》,通过国家外汇管理局进行储备管理,实际上是由央行独立进行战略和操作层面的决策,在储备管理体系中财政部没有发挥主导作用,也没有成立专门的政府投资公司进行外汇储备的积极管理,因此属于单一层次的储备管理体系。各主要经济体的实践表明,存在由财政部决策、央行执行的双层储备管理体系;和由财政部主导或财政部和中央银行共同主导,并且建立政府所属的投资管理公司进行积极的外汇储备管理,这种多层次的储备管理体系。
目前由央行独立进行战略和操作层面的决策当然会带来灵活性,但也会带来弊端。一是使得汇率政策和货币政策之间的冲突无法避免,央行从2002年开始发行票据对冲外汇占款,目前央行票据占外汇储备的比重已从2003年的19%上升到2005年第一季度的近90%,央行货币政策日益严重地受到汇率政策的牵制,往往难以取舍。二是巨大的储备规模决定了其运用必须实现国家战略目标,而单纯从央行角度进行相关决策,缺乏达到和实施上述战略的基础。因此,我们应该借鉴国外储备管理的经验,不断完善我国的储备管理体系。
四、各国外汇储备管理体系对我国的借鉴
1.采取积极的储备管理战略
外汇储备积极管理的基本目标是要获取较高的投资回报,以保证储备资产购买力的稳定,这与传统外汇储备管理的流动性、安全性目标存在本质的不同。外汇储备的积极管理主要考虑资产的长期投资价值,对短期波动并不过分关注,但对投资组合的资产配置、货币构成、风险控制等都有很高的要求。尤其在中国外汇储备数量不断增加,外汇储备相对过剩的情况下,更应该学习新加坡和挪威,采取积极的外汇储备管理战略,以减少持有外汇储备的机会成本。在世界发达国家,外汇储备的一般金融资产性质越来越明显,增值已成为了一项义务,我国目前经营的原则应当迅速由“零风险、低收益”向“低风险、中收益”转移。拓宽投资领域,改革投资机制。外汇储备具有同一般金融资产性质相同的一面,在增值投资方面,我国应当积极研究储备资产的增值盈利方式,在投资领域中,不止局限于存款、债券,还可以选取一部分资产,运用国际通行的投资基准、资产组合管理、风险管理模式进入房地产、股票市场,增加储备资产的盈利能力。
2.建立统一的储备管理体制
中国外汇储备的管理是多目标多层次的。这种多层次、多目标的储备管理,除了需要统一的战略设计,也要处理好体制上的分权与集权的问题。国外的储备资产虽然归属于多个部门,如新加坡的外汇储备分散于GIC、淡马锡和MAS,但是由于新加坡政府特殊的权力结构,可以有效保证外汇储备管理分权基础上的有效集中,特别是参与积极管理的GIC和淡马锡,在新加坡政府首脑的直接掌控之下,既有明确的功能分工又有相互的密切合作,非常有利于贯彻政府的经济政策和战略意图。中国政府的结构和权力配置与新加坡不同,特别是与未来外汇储备积极管理有关的政府职能分散于若干不同的部门手中。各个部门都有不同的目标和政策,彼此之间目前的政策协调也并不顺畅。甚至在同一部门内部,尚有事权划分不清的问题。因此,要将这些部门统一在共同的使命之下,并使有关部门进行良好的合作不是一件容易的事情。如果不对现有体制进行重新的规划整合,则体制内部的矛盾,将极大阻碍管理目标的实现。
3.建立多元化的储备经营操作机构
关于中国储备体系的操作机构,目前通过国家外汇管理局来进行操作,保持了一定的高流动性。但我们仍然建议,应该通过多种渠道促成储备经营操作机构的多元化。目前急需建立中国的GIC、NBIM和中国的淡马锡。储备资产积极管理和流动性管理在操作策略和技巧上完全不同,将外汇储备积极管理和流动性管理置于一家机构之下,会使两部分管理彼此相互影响。因此,建议在外管局之外独立成立中国的GIC、NBIM,负责外汇储备在国际金融、外汇、房地产市场的积极投资。另外,到目前为止,国资委的职能还只局限于对存量资产的整合与转制,无法在国际间进行战略性商业投资。中国有必要着手组建类似淡马锡的国有资产控股管理企业,将国有资产管理委员会从对国有控股企业的商业管理中解脱出来。
参与文献:
1.者贵昌:中国国际储备的分析与研究[J],国际金融研究,2005(5)
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外汇投资理财篇（9）
关键词：外汇基金；《外汇基金条例》；外汇储备
中图分类号：F830．2文献标识码：A文章编号：1007－3492（2006）06－0018－03
一、香港外汇基金的投资回报率
2005年末，外汇基金资产值为10．689亿港元。1993年至2004年期间，外汇基金的复合年度回报率为6．7％，远高于同期的复合年度1．8％的通胀率。2005年，尽管受到美元回升及美国连番加息影响，市场投资环境不太理想，香港外汇基金实际回报率较基准回报率仍高出约0．2％，延续了7年前1999年1月采用这个度量方法以来外汇基金实际回报至少与基准回报看齐的纪录。全年获得381亿港元的投资收入，财政储备分账100亿港元。投资收入主要包括来自债券与其它投资的总回报301亿港元港股组合的估值收益及股息70亿港元其它股票的估值收益及股息205亿港元外汇估值亏损195亿港元，主要是欧元及日圆兑美元贬值所致。
香港财政司司长为2006年外汇基金投资回报设下了6％回报率的预算，预测新财政年度中，财政储备可从外汇基金收益中获得182亿港元的分账。
二、香港外汇基金运作分析
（一）《外汇基金条例》是香港外汇基金运行的法律基础
1．外汇基金设立的目的。外汇基金根据1935年的《货币条例》现更名为《外汇基金条例》设立，1992年进行修订。条例规定外汇基金的主要目的是影响港元的汇价，维持稳定健全的货币金融体系，以保持香港国际金融中心的地位为次要目的。具体而言，外汇基金的目标包括：（1）保障资本（2）确保整体货币基础在任何时候都由流通性极高的短期美元证券提供十足支持（3）确保有足够流动资金，捍卫港元汇率，以维持货币及金融稳定（4）争取投资回报，以保障资产的长期购买力。由于外汇储备是属于香港市民所积存的财富，因此保障这些储备的长期购买力也是外汇基金的投资目标。
2．外汇基金的控制及投资组合管理。《条例》规定外汇基金由财政司司长掌有控制权，主要运用于财政司司长认为适当而直接或间接影响港币汇价的目的，以及其他附带目的。财政司司长在行使控制权时，必须咨询外汇基金咨询委员会该委员会由财政司司长当任主席，其他委员则由行政长官委任。财政司司长可以政府一般收入作为抵押，为外汇基金账户在香港或其他地方借入款项，借入的尚未清还的款项总额在任何时间均不得超过500亿港元，如以外汇持有，则在任何时间均不得超过以当时汇率计算的相等数量。外汇基金或其任何部分，可以港币、外汇、黄金或白银持有，或由财政司司长投资于他在咨询外汇基金咨询委员会后认为合适的证券或其他资产。财政司司长据此可为外汇基金的账户买卖上述货币、外汇、黄金、白银、证券或资产，及在咨询外汇基金咨询委员会后订立他认为对审慎管理外汇基金而言合适的任何财务安排。
3．具体运作授权金融管理专员注。《条例》规定财政司司长按其认为适当的条款及条件，委任一名金融管理专员，财政司司长可将其权力与职责转授予金融管理专员。金融管理专员必须协助财政司司长执行其职能及财政司司长所指示的职能，执行任何其他条例赋予金融管理专员的职能并就外汇基金的运用及投资的管理向财政司长负责。
4．《条例》规定的外汇基金的费用构成。一是为外汇基金事宜包括为该基金做出投资而雇用的人员所支取的薪酬，以及与这些人员有关的其他职员费用，包括以处理外汇基金事宜为其部分职责的受雇公职人员所提供服务的薪酬或职员费用的适当部分二是根据或凭借《硬币条例》而发行的硬币，其发行及维持流通所产生的任何开支三是行政长官所批准的任何附带开支，该开支是财政司司长及咨询委员会为适当地执行其与基金运作有关连的职责而需要的。
（二）确立合理的投资组合政策和投资基准，通过专业投资管理团队保证外汇基金稳健运行
外汇基金分作两个不同的组合来管理，分别为支持组合及投资组含。支持组合持有流通性极高的美元证券，为货币基础提供十足支持。外汇基金其余的资产作为投资组合，主要投资于经合组织OECD债券及股票市场，以保障资产的价值及长期购买力。
投资基准明确了外汇基金对各国资产类别的投资比重及整体货币分配。外汇基金77％的资产分配于债券，其余23％则分配于股票及有关投资。以货币类别计，88％的资产分配于美元区包括港元，其余12％则分配于其他货币。投资基准是根据外汇基金的投资目标而制订的，并作为外汇基金长期资产分配策略的指引。自1999年至今，投资基准一直定期修改，以确保能贯彻符合外汇基金的投资目标。由于金融环境不断变化及市场极度波动，投资基准必须做出一些修订以改善外汇基金中期至长期的风险回报。
外汇基金的长期投资策略由外汇基金咨询委员会制定，日常管理则由金管局储备管理部负责。储备管理部根据外汇基金咨询委员会批准的投资指引执行这项职能，其专业投资人员对不同经济体系进行基本分析及评估市场发展趋势，然后决定不同国家资产类别的投资比重，以及入市与离市的适当时机。这些专业人员负责挑选每个市场可投资的个别证券。
（三）外聘基金经理
从2003年1月起，原来由外汇基金投资有限公司管理的香港股票组合，改由金管局管理，金管局将该组合的管理完全交由外聘基金经理负责。因为金管局认为，雇用外汇基金经理既可吸取市场上最专门的投资知识，也可利用不同的投资偏好以达到多元化目的及掌握市场知识与资讯。外汇基金雇用的全球外聘基金经理分布于13个金融中心，负责管理外汇基金约三分之一的总资产及所有股票组合。外汇基金通过增加雇用专业基金经理的数目及类型，以分散投资于不同资产类别、管理偏好及市场。外聘基金经理管理的投资组合，遵守与内部管理投资组合相同的严格管理要求及投资指引，并接受同样的投资表现因素分析。外聘基金经理管理的资产分别存放于几个主要全球托管人。
（四）强化风险管理及监察职能
外汇基金内设风险管理及监察处，负责管控外汇基金的风险，该部门负责监察投资活动所涉及的市场、价格、信贷及业务运作风险，并负责选定投资基准及评估投资表现，由内部及外聘基金经理管理的投资组合均会根据指定的投资基准评估回报。此外，该部门也进行详细的投资表现因素分析，以评估投资经理的投资管理技术，使资产分配更为有效。除了传统的风险管控工具外，该部门也采用风险值及模拟压力测试，以量化方式评估投资组合在正常及极度不利市场情况下所承受的风险。为配合外汇基金投资取向的变化，风险管理及监察处根据市场最佳标准，不断提升内部的评估及分析功能。
（五）信息披露
金融管理局每月发放4份有关外汇基金数据的新闻稿，主要是为配合金融管理局维持高透明度政策而发表的外汇基金资产负债表摘要及货币发行局账目，其中3份是按照国际货币基金组织IMF的“公布数据特殊标准”SDDS发表金融数据。一是国际储备数据，指香港的宫方外汇储备二是中央银行分析账目，指资产负债表内的指定数据三是国际储备及外汇流动性数据范本，全面反映基金组织成员的外币资产及因外币负债与承担引致该等资产流失的情况。
三、我国外汇储备的运用情况
（一）我国外汇储备注资国有金融机构的行为引发社会上诸多争议
根据《中华人民共和国中国人民银行法》第4条规定，中国人民银行的职能包括监督管理银行间外汇市场持有、管理、经营国家外汇储备、黄金储备。根据国务院“三定方案”，国家外汇管理局的主要职责中包括按规定经营管理国家外汇储备。
2003年12月国务院以外汇储备经营的名义首次批准外汇储备注资国有金融机构，国家外汇管理局分别对中行、建行总共注资450亿美元外汇储备资金，开创了一条独特的外汇储备经营之路。2005年4月，中央汇金公司又使用150亿美元外汇储备向工行进行注资。动用外汇储备注资商业银行，主要是以《中国人民银行法》第4条中“经营国家外汇储备”为依据，然而，由于目前使用外汇储备对国有商业银行的股份制改造注资问题尚未纳入法制化和程序化审批轨道，以上举动引发了广泛的争议。争议焦点主要集中于注资行为的性质、中央汇金公司的设立和运作、信息不透明等。
（二）我国的外汇储备目前仍主要用于金融资产和证券资产投资，尚无从战略角度出发的实物资产投资
目前我国外汇储备主要投资于海外高信用等级的政府债券、国际金融组织债券、政府机构债券和公司债券等金融资产，无实物资产投资。而且外汇储备中大部分为美元资产，主要是美国国债和投资美国政府支持的房地产基金公司，外汇储备随美元币值变化面临较大的市场风险。
从我国的实际情况来看，尚未开展使用外汇储备进行实物资产投资。而我国作为世界第二大原油消费国，国际油价不断上涨使得我国经济发展成本不断增加。除了原油等能源外，我国对于其他稀有金属的储备也相对落后。日本在上世纪80年代制定了储备稀有金属的相关法律，规定国家和部分企业必须储备一定数量的钒、锰、钻、镍、钼、钨、钴等稀有金属，稀有金属必须储备备够3个月到半年左右的消耗量，而日本国内的实际储备量往往都高于法律规定的数量。
（三）国家对于经营外汇储备的短期和长期规划、投资方式、收益情况等信息未能向公众公开
有人指出，外汇储备既是国外的债权，又是对公众的债务。因此，动用外汇储各的实质是动用了对公众的债务或动用了公众对外的债权。依照现代政府信息公开的基本理念，作为涉及重大公众利益的决策，需要充分尊重公众的知情权。外汇储备注资中行和建行的行动，早在2003年12月31日前就己经完成，而注资的消息直到2004年1月6日才予以公布。而注资的完整方案、决策程序、具体注资过程，甚至是注资的法律依据等信息也未公开。
（四）缺乏对经营外汇储备的监督机制
有研究认为，由于缺乏有效的储备经营监督机制，央行既是外汇储备经管管理原则的制定者又是执行者，所以在利用外汇储备对商业银行注资时，引发了对国家外汇储备经营者同时又是监管者与经营效益评估者的负面评论。有学者提出应该参照西方国家那样，由财政部来制定外汇储备的经营决策，而央行仅作为执行者的角色。
四、香港外汇基金运作的启示
当前，随着外汇储备经营体制改革不断深入，可以研究制定一部专门的《外汇储备条例》，详尽规定外汇储备经营活动的基本原则、程序、规则、法律责任等内容，将外汇储备经营改革纳入到法治进程中来。
参考文献
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外汇投资理财篇（10）
“目前,我们在发行的外汇理财产品就只有’非凡理财外汇1011期理财产品’,发售期截至13号。”民生银行的相关负责人表示,“非凡理财外汇1011期理财产品”中包括了美元、澳元、欧元等投资币种。
9月27日,中国银行推出了欧元 “七日有约――7天自动滚续理财”产品,其期限仅为7天,预期收益率为1.05%。上述民生银行的“非凡理财外汇1011期理财产品”中,投资币种为美元与澳元的理财产品,其投资期限均为4个月,预期年化收益分别为2.8%与6.9%。
根据走访,记者发现,一是在外汇市场动荡不安的情况下,银行总体上减少了外汇理财产品的发行数量,二是在当下银行发行的外汇理财产品中,短期外汇理财产品正在成为主流。此外,多位银行分析专家认为,人民币升值压力对银行外汇理财产品有一定的影响。其中,影响最大的为银行QDII产品,非结构性外汇理财产品则将得到市场的进一步热捧。
银行QDII受影响最大
“人民币升值影响最大的是银行的QDII产品,这种QDII产品是结构性的,它一般挂钩的是海外基金。”银率网理财产品分析师狄麟麟表示,客户投资QDII产品时,将人民币换成美元或者欧元等外币进行投资,投资的品种一般是一年期的。由于人民币升值,由外币换回人民币的时候,本币升值幅度超过收益率就会造成亏损。
根据相关数据,今年前8个月,222款银行系QDII平均获得2.51%的浮盈。在14家银行中,有8家银行获得平均正收益。而农业银行、工商银行、东亚银行、汇丰银行、中信银行和兴业银行旗下的QDII产品均未能够获得正收益,其中兴业银行QDII的平均浮亏达到了5.46%。
“汇率的波动,不仅会影响QDII产品的收益,也会影响到银行QDII产品的发行。”狄麟麟表示。根据银率网提供的数据,2010年1月~9月,银行新发行的QDII产品数量为零,2008年发行了4款,而2007年则发行9款,同比发行数量正在逐年递减。
上海理财专修学院院长徐建明认为,人民币汇率屡次创新高会影响到银行QDII产品。但他表示,主要还要看产品设计当中是否考虑到了人民币升值的风险,如果产品里面有体现,风险依然是可控的。因此,银行在设计理财产品时,必须对外汇结算有所考虑。
除了汇率的波动会影响银行QDII产品的发行,狄麟麟还认为,人民币的升值可能会导致客户大量结汇。“如果银行出现大量的客户结汇,一些以外币投资的外汇理财产品发行可能会受到阻碍。”
“短打”受捧
根据银率网的数据统计,从9月1日到9月29日,银行共发行172款外汇理财产品,币种包括了美元、欧元、澳元、英镑等。比起8月份发行的193款减少了21款。
其中,人民币投资的外汇理财产品为116款,投资品种涉及汇率的仅有2款。
对此,狄麟麟分析认为,9月份发行量减少可能与中秋假期有关系。不过值得注意的是,由于全球汇率的波动,银行短期类外汇理财产品正成为市场的趋势。
“现在,客户对银行外汇理财产品要求主要还是收益性与流动性。银行投资外汇市场相对来说还是比较保守,安全性其实都相差不大。渤海银行北京分行首席理财师、全国十佳理财师姜龙军分析道。
他表示,在发行的理财产品中,30天、90天甚至1天或者7天这样的短期外汇理财产品比较受市场欢迎。超过6个月的外汇理财产品受欢迎程度相对较差,并且收益性也没有得到相应提高。因此,大多数客户会选择投资短期外汇理财产品。
银率网外汇分析师马贵军也认为,“美元走弱之后,短期的银行外汇理财产品会有一个反弹。期限太长的外汇理财产品,汇率风险会相对增加,如果时间更长一点的话,利率也将为外汇理财产品收益带来风险。”
对此,徐建明建议,投资者尽量不要持有太多的外汇,可以考虑将手中的人民币换成实物或者适当做一些投资。同时,他也建议银行在设计外汇理财产品时,要更多考虑客户的投资利益。
非结构性产品渐成主流
在记者的调查过程当中,民生银行理财部门相关人员表示,其外汇理财产品的收益率基本上能够与预期年化收益持平。记者通过民生银行相关外汇理财产品公告发现,在实际收益栏与预期年化收益栏的个人或者零售收益基本上是一样的。
“银行通过将募集的外币理财资金在银行间外汇市场进行即期交易和避险交易,在资金闲置期间将理财资金进行银行同业存款、央票、银行保本保收益理财产品等低风险投资,以获取收益。”上述人员在向记者介绍本文开头提及的 “非凡理财外汇1011期理财产品”时表示。
对此,狄麟麟分析,目前银行发行的外汇理财产品中,与汇率挂钩的结构性理财产品不太多,其他非结构性产品,如投资债券、银行间市场工具、货币市场工具等产品在逐渐成为主流。
外汇投资理财篇（11）
手中有欧元的怎么办
――继续持有
也就是半年时间,欧元兑人民币由“10字头”跌进“8字头”。欧元对人民币汇率的大起大落,让持有欧元的人损失惨重。李女士因儿子去年从德国留学回来,手头积攒了1万欧元的现汇,也没怎么去打理,最近一看汇率,大吃一惊:去年12月时,1欧元现汇还能换10元左右的人民币,可现在,只能换8元多的人民币了,白白损失了约1.9万元人民币。
“就好像股票被套牢了一样,欧元现在就是这种态势。”中国银行理财专家建议欧元持有人,“由于已深度套牢,如果不急着用钱也不必急着结汇,可以等欧元反弹时再结汇,以减少损失。”
专家认为,虽然对后市走势有很多不同意见,但目前来说,无论是欧元还是英镑,只要是欧洲货币都应保持观望。因为,伴随欧元快速下跌的,还有英镑和瑞郎。自去年12月初以来,英镑和瑞郎对人民币汇率分别贬值11.23%和10.25%,手头拿了英镑和瑞郎等外币的,同样损失惨重。
欧元理财产品如何选购
――暂时不购买
由于欧元近半年以来一路跌势不改,国内发行的欧元理财产品收益也不甚理想。据统计,在上半年到期的欧元理财产品中,许多产品并未达到预定的年化收益率。
据普益财富统计,5月7日至5月27日,共有310款理财产品到期,仅有三款理财产品未实现预期收益,都是欧元挂钩产品。其中一款挂钩于欧元兑美元的产品投资期仅为18天。从产品说明书中看到,该产品设定了一个汇率区间,若投资期内,挂钩汇率没有突破区间范围,则产品获得2.5%的年化收益率,否则仅为0.1%。然而,产品投资期内正值欧洲债务危机深化阶段,欧元大幅贬值,欧元兑美元汇率跌破区间范围,因此产品到期仅获得0.1%的年化收益率。另两款未实现预期收益的欧元理财产品,期限分别是15天和31天,最终收益为0.1%和0.36%。
据了解,目前国内多家银行都已经停发了欧元理财产品。即使发行了欧元理财产品,也多是保证收益的外币理财产品,预期年收益率也不高,通常为1.25%,六个月期年收益率为2%。
因此,中国银行理财师建议大家目前不要去购买欧元理财产品。因为,目前希腊债务危机仍没有全面缓解,欧元汇率或将持续下跌,应该谨慎。
澳元理财产品怎么样
――同样要小心汇率风险
与同期收益率不尽如人意的欧元理财产品相比,澳元类理财产品成了“香饽饽”。因为澳洲央行连续加息,而且澳元类理财产品收益较高。比如某银行外币理财1010期澳元产品,投资期限为6个月,保本型产品,预计年化收益率达到4.8%。
但是,理财专家提醒,澳元理财产品收益率虽高,但其实是指其抗汇率的风险能力相对较高。即使是保本类的外汇理财产品,通常都不会保汇率风险的。比如一款产品年收益率为4%,如果汇率跌了4%,则相当于收益为零;当然,如果汇率升了4%,则相当于赚了8%。
理财专家提醒投资者,由于外汇市场波动频繁,在购买外汇理财产品时也应充分了解产品特性和相关风险,看是否适合自己,同时要避免外币汇率波动可能造成的换汇成本提高。从澳元来说,尽管澳元此前走势非常强劲,但不代表未来澳元还会持续走高,如果金融市场波动、风险加大,或者全球资源需求下降,都有可能打击到以澳元为代表的商品货币。
最后,要告诫投资者,如果目前手中持有的是人民币,就没有必要兑换成美元或者澳元去投资,以规避人民币升值的风险。况且相比人民币理财,外币理财现在不占优势。目前,银行发行的一年期人民币理财产品预期年收益率普遍高于预期收益率在2%左右的美元理财产品,况且人民币目前面临升值预期,因此持有其他外汇资产都不如持有人民币资产划算。
炒外汇――风险相对较高
目前,合法参与外汇投资的方法有几种,包括通过“外汇宝”实盘单边做多、购买挂钩汇率的结构性银行理财产品间接参与,更直接的方式则是用人民币汇兑自己所看好的外币,放做外币存款。“外汇宝”业务只要去银行柜台就可以操作,主要是根据国际外汇市场上外汇汇率的频繁波动,采取低买高卖的方式,在不同的货币间转换并赚取一定的汇差或利差,以达到保值、盈利的目的。
