持续经营价值大全11篇
时间：2023-09-05 16:37:47
持续经营价值篇（1）
一、可持续发展观与业绩评价
可持续发展的理念是既满足当代人的发展需求，又不损害后代人的继续发展，从而实现现在与未来的持续性发展。经营性事业单位的生产经营不能以牺牲长远利益为代价换取眼前的短期利益，而是要对利益相P者负起应付的责任，如环境保护、资源消耗、职工权益保护等。
业绩评价是对照评价标准，根据经营性事业单位整体目标确定评价指标体系，选择评价方法，客观、公正、准确地对经营性事业单位特定期间的经营效益和运营业绩作出综合性评价。
二、基于可持续发展观的经营性事业单位业绩评价指标体系
本文提出，基于可持续发展观的经营性事业单位业绩评价指标包括财务指标、客户指标、内部业务流程指标、学习与成长指标及社会责任指标五个核心指标。
（一）财务指标
财务评价在单位业绩评价中占有重要地位。经济增加值是经营性事业单位调整后营业净利润减去资本占用的机会成本后的余额，经济增加值的创新性理念是单位的账面盈利（即会计利润）超过资本成本的部分才是真正为股东创造的价值，账面盈利低于占用资本成本的，实质在减少股东收益。
本文以经济增加值替代账面盈利作为经营性事业单位业绩评价的财务指标，聚焦于经营性事业单位是否创造价值，突出可持续发展理念，使得具体业务与经营性事业单位价值创造逻辑统一、有机结合。
本文将财务指标细化为五个一级评价指标及十六个二级评价指标。具体如表1所示。
（二）客户指标
经营性事业单位只有以满足客户需求、降低客户成本、增加客户利润为经营宗旨提品和服务才能提高自身持续获得发展的能力。客户指标应包括市场营销能力、客户满意度及客户盈利能力等。本文将客户指标细化为三个一级评价指标和八个二级评价指标。具体如表2所示。
（三）内部业务流程指标
内部业务流程指标指的是对单位业务流程进行开发、部署和管理来实现财务和客户目标的过程。本文认为内部业务流程指标划分为三个一级评价指标和八个二级评价指标。具体如表3所示。
（四）学习与成长指标
学习与成长指标是一个基础性框架，主要目标是确保经营性事业单位创造长期的成长和改善，与单位能否实现整体目标息息相关。员工应该强烈地关注持续流程改善以为客户提供更加优质的服务。本文将学习与成长指标划分为三个一级评价指标和八个二级评价指标。具体如表4和表5所示。
（五）社会责任指标
持续经营价值篇（2）
一、财务可持续增长理论的几种主要观点
(一)销售可持续增长
在研究可持续增长时,美国经济学家Robert C.Higgims教授将公司可持续增长率定义为“在不需要耗尽财务资源情况下公司销售可能增长的最大比率”。而另一位财务学家J.C.VanHorne教授则定义为保持与“公司现实和金融市场状况相符合的销售增长率”。可见,西方经济学界一般将可持续增长定义为销售收入的可持续增长率。他们认为一个公司销售收入的增长在公司内部管理效率和外部市场环境不变的情况下取决于公司资产的增长,而公司资产的增长必须等于公司负债和股东权益增长之和。因此若不考虑公司内部管理效率和外部市场环境的变化,没有增加新股筹集资金且不改变公司财务政策,则公司的销售增长率应等于资产的增长率和公司权益的增长率。
根据前述可持续增长的含义,不妨作如下具体假设:
假设1,公司资产随销售成正比例增长(资产周转率不变);
假设2,净利润与销售额之比是一个常数(销售净利率不变);
假设3,公司股利政策既定(留存收益率不变);
假设4,资本结构既定(产权比率或资产负债率或权益乘数不变);
假设5,公司发行在外的股票股数不变(公司通过留存收益获得股权资金)。
因此:销售可持续增长率(SGR)=(不发行新股条件下)股东权益增长率=ROE
×R÷(1-ROE×R)=PATR÷(1-PATR)
P―销售净利率;A―资产周转率;T
―期末权益乘数;R―留存收益率;ROE―权益净利率。
可见:1.销售可持续增长主要是从企业的生产经营过程入手探讨在经营效率和财务政策相对稳定条件下企业能够实现的最大的销售增长。
2.它强调了资本投资决策对经营效率的影响,认为只有提高了经营效率才能从本质上提高企业销售可持续增长的水平,财务政策的安排依附于经营效率的提高。
3.销售可持续增长反映的是企业规模的可持续增长,企业规模的增长不代表企业价值的可持续增长。
4.销售可持续增长的源泉是企业经营过程中提供的稳定可靠的会计利润及其对应的现实的现金流量。
(二)EVA可持续增长
经济增加值(EonoomicValueAddde,简称EVA)由美国斯腾斯特管理咨询公司于1982年提出,是近几年为国内外理论界所推崇的企业业绩评价指标。该指标秉承了早期经济学家提出的经济利润概念,认为只有在企业创造的利润能够弥补其权益资本和债务资金成本时,企业才能真正实现盈利。
EVA=(ROIC-WACC)×TC
ROIC―资本投资收益率;WACC―加权平均资本成本;TC―投入的全部资本。
EVA是引导价值创造的有效指标。只有当一个企业的投资收益率超过其所有的资本成本,才证明它是真正有利润的。因此,EVA是管理系统中的核心,有利于企业文化的再造。如果企业仍然局限在传统会计中,那么时常会出现账面有利润,但实际上企业没有现金流,企业也并不创造价值的情况。EVA消除了不同部门多目标的混乱。企业将EVA指标分解成若干指标,在这些指标的压力下,各部门的管理者都会为了维护自身利益,自发地节约资源,降低成本,注意资源配置的效率,从而统一了企业杂乱的目标与计划。EVA可持续增长水平能够从根本上与公司目标股东财富最大化和企业价值最大化保持一致,创造更多的股东回报。换言之,EVA可持续增长的管理是企业价值的增长管理,是将管理层利益、股东利益和企业价值创造绑定在一起的管理,这样将会影响企业所有价值链的增长管理行为。
可见:1.EVA可持续增长主要是从企业的价值创造活动入手,探讨在资源利用效率和资源配置政策相对稳定条件下企业能够实现的最大的价值增长。
2.它强调了价值创造过程或者是价值链对资源利用效率的影响,认为只有提高了财务资源的使用效率才能从本质上提高企业价值的可持续增长水平,财务资源配置依附于财务资源使用效率的提高。
3.EVA可持续增长反映的是企业价值的可持续增长,企业价值的可持续增长反映企业的核心竞争能力,与企业的财务目标是一致的。
4.EVA可持续增长的源泉是企业价值创造过程中提供的稳定可靠的经济利益。
二、价值链理论及其与财务可持续增长的关系
迈克尔・波特教授在其著作《竞争优势》中提出,企业的竞争优势来自于企业组织内部的战略机会,“来自于企业在设计、生产、营销、交货等过程及辅助过程中所进行的许多相互分离的活动”。这些活动中的每一种都对企业的相对成本地位有所贡献,且奠定了差异化的基础。他认为每一个企业都是由设计、生产、营销、交货以及对产品起辅助作用的各种活动的集合,而所有这些活动都可以用价值链表示出来。基于此种认识,波特首次提出了价值链的概念,将其作为一种寻求确定企业竞争优势的工具。为了深刻理解价值链必须认识到:价值链分析的基础是价值,而不是成本;价值链是由各种价值活动构成的,即由基本增值活动和辅增值活动构成;企业的价值链是体现在价值系统的更广泛的一连串活动之中的一部分,该价值系统还包括供应商价值链、渠道价值链和买方价值链;一条基本价值链可以进行再分解,如作为基本增值活动的市场销售就可再分为营销管理、广告、销售队伍管理、销售业务、促销等活动;价值链的各环节之间是相互关联、相互影响的;在同一产业中,不同的企业具有不同的价值链,对于同一个企业而言,在不同的发展时期,会有不同的价值链。波特教授的“价值链”理论的重大意义在于,明确揭示了企业与企业的竞争不只是某个环节的竞争,而是整个价值链的竞争,是整个价值链的综合竞争力决定了企业的竞争力。当你和其他企业竞争时,不是某一项活动的竞争,而是企业内部整体活动在进行竞争。价值链理论的思想内涵――价值链思想是基于价值观念的一种管理思想,是将企业的经营活动作为一个整体去管理,或者说是对企业增值链进行管理。
由价值链理论可知:
一是企业的价值增值过程,最终表现为财务增长过程。按照经济和技术的相对独立性,创造价值的过程可以分为既相互独立又相互联系的多个价值活动,这些价值活动形成一个独特的价值链,一条完整、高效的价值链将是各种价值活动的有机结合,并极大地提高企业潜在的财务增长能力。
二是价值活动是企业所从事的物质和技术上的各项活动,不同企业的价值活动划分与构成不同,价值链也不同,每一项价值活动都会对企业最终能够实现多大的增长造成影响。价值链在经济活动中是无处不在的,上下游关联的企业之间存在行业价值链;企业内部各业务单元的联系构成了企业的价值链,各业务单元之间也存在着价值链联结。一个企业的价值链和它所进行的各项价值活动的方式反映了其财务增长的战略和实施增长战略的方法。
三是虽然同一产业的企业具有类似的价值链,但竞争企业之间的价值链却往往有所不同,而竞争企业价值链之间的差异则是竞争优势的关键来源。基于价值链的财务可持续增长有其自身特有的内涵及特征,它反映了企业从战略的高度对经营效率和财务政策的选择。
三、价值链理论框架下财务可持续增长理论的统一性
从价值链的视角来看,两种增长理论均属于企业价值链的环节,只不过销售可持续增长强调的是价值链中关键的产销环节,而EVA可持续增长强调的是企业整体财务资源对企业价值创造过程的影响。因此,两种增长理论具有同一性,具体表现在:
第一,从资本投资效率来看,推动销售可持续增长的企业的经营效率(销售净利率×资产周转率=资产收益率)与推动EVA可持续增长的资本投资收益率(ROIC)均反映了企业的核心竞争力。企业的经营效率和资本投资收益率通常是指企业在一定时期内获取利润或现金流量的能力以及企业资产周转的能力,它是企业营销能力、收取现金能力、降低成本能力以及回避风险等能力的综合体。从企业的角度来看,企业从事经营活动,其直接目的是最大限度地获取利润和现金流量并维持企业持续稳定的增长。因此形成良好的营销能力、较强的回避风险能力,降低成本,提高利润,有利于企业的成长。核心能力是企业独有的,能为消费者带来特殊效用,使企业在某一市场上长期具有竞争优势的内在能力资源。企业本质上是一个能力集合体,能力是对企业进行分析的基本单元,而企业的核心能力是企业长期竞争优势的源泉,积累、保持、运用核心竞争能力是企业的长期根本性战略。企业核心能力对企业增长的影响主要有以下方面:首先,经营能力高的企业能够通过有效组织生产经营活动来降低经营成本,增加企业的利润,从而增强企业的成长性。投资能力表现为企业能否把有限的资金投入到能够最大限度增加现金流量的项目中。投资回报率等于资金成本的投资项目,不会给企业带来额外的现金流量;只有投资回报率高于资金成本的项目才能增加现金流量,因此投资能力强的企业能够不断发现增加企业价值的现金流量,从而保证企业持续增长。
第二,从融资结构来看,融资结构也是基于价值链财务可持续增长原理研究决定企业增长速度的重要方面。从销售可持续增长看,融资结构的影响通过财务政策的指标来体现,并通过权益乘数来表现;而EVA可持续增长中融资结构反映在加权平均资本成本中。通常情况下企业的可持续增长速度是与负债率、债务成本相关的,由于负债融资享受免税待遇,投机性资本结构有利于普通股从公司财产和收益膨胀中获取大量的利益。而引入了信息非对称的现代资本结构理论认为,虽然负债水平的适度增加可以借助税收优惠、参与约束、激励机制、信号传递等作用路径提高企业价值,但负债超过一定限度则会由于过度投资或者投资不足、破产概率的增加而导致企业价值的下降,因此,资本结构存在一个最优区间。可见,两种增长理论均认为企业的融资活动,一方面要确保及时获得发展所需的资金;另一方面则要确保合理的融资结构,充分发挥债务的财务杠杆作用并使企业的资金成本保持在最低水平,从而提高企业的可持续增长率。
第三,从股利政策来看。在销售可持续增长模型中,如果其它变量保持不变,则留存比率越大,即股利支付率越小,公司的增长率就越高。从EVA模型来看,股利政策将影响到企业内源资金的结构,进而影响到企业加权平均资本成本,股利政策同时也决定了企业再投资的规模,这些都最终影响到企业EVA价值创造过程。站在价值链更高层次来看股利政策,会影响价值链中各独立企业的财务可持续增长率,进而对整个价值链的财务可持续产生影响。在很多情况下管理层不会以能使股东财富最大化的方式管理企业,而是更多地把企业的资源用到自利性消费中,即企业存有大量现金时会过度投资。这种情况下只有通过分配较高的股利将经理层自由控制的现金限制到最低限度,才能最大程度地避免经理层投资于净现金流量现值为负的项目,从而高股利政策起到了减少成本的作用。另一方面,单个股东监督经理行为要承担全部成本,却只能按所持股份的比例获得收益,这种成本――收益的不对称使得股东“搭便车”现象盛行,如果有类似于债权人的企业利益相关者对企业进行监督,股东的财富就会增加。因此,高股利政策可能通过改善企业的资本结构,增加债权人对企业的监督,以此降低股东的监督支出。
【参考文献】
[1] 油晓峰,王志芳.财务可持续增长模型及其应用[J].会计研究,2003(6):48-50.
[2] 贺胜军.价值链可持续增长生成机理研究[J].财会通讯,2008(10):121-128.
[3] 倪丽敏,黄建新.浅论基于EVA的绩效评估[J].江苏商论,2003(6).
持续经营价值篇（3）
一、财务可持续增长理论的几种主要观点
(一)销售可持续增长
在研究可持续增长时,美国经济学家robert c.higgims教授将公司可持续增长率定义为“在不需要耗尽财务资源情况下公司销售可能增长的最大比率”。而另一位财务学家j.c.vanhorne教授则定义为保持与“公司现实和金融市场状况相符合的销售增长率”。可见,西方经济学界一般将可持续增长定义为销售收入的可持续增长率。他们认为一个公司销售收入的增长在公司内部管理效率和外部市场环境不变的情况下取决于公司资产的增长,而公司资产的增长必须等于公司负债和股东权益增长之和。因此若不考虑公司内部管理效率和外部市场环境的变化,没有增加新股筹集资金且不改变公司财务政策,则公司的销售增长率应等于资产的增长率和公司权益的增长率。
根据前述可持续增长的含义,不妨作如下具体假设:
假设1,公司资产随销售成正比例增长(资产周转率不变);
假设2,净利润与销售额之比是一个常数(销售净利率不变);
假设3,公司股利政策既定(留存收益率不变);
假设4,资本结构既定(产权比率或资产负债率或权益乘数不变);
假设5,公司发行在外的股票股数不变(公司通过留存收益获得股权资金)。
因此:销售可持续增长率(sgr)=(不发行新股条件下)股东权益增长率=roe
×r÷(1-roe×r)=patr÷(1-patr)
p—销售净利率;a—资产周转率;t
—期末权益乘数;r—留存收益率;roe—权益净利率。
可见:1.销售可持续增长主要是从企业的生产经营过程入手探讨在经营效率和财务政策相对稳定条件下企业能够实现的最大的销售增长。
2.它强调了资本投资决策对经营效率的影响,认为只有提高了经营效率才能从本质上提高企业销售可持续增长的水平,财务政策的安排依附于经营效率的提高。
3.销售可持续增长反映的是企业规模的可持续增长,企业规模的增长不代表企业价值的可持续增长。
4.销售可持续增长的源泉是企业经营过程中提供的稳定可靠的会计利润及其对应的现实的现金流量。
(二)eva可持续增长
经济增加值(eonoomicvalueaddde,简称eva)由美国斯腾斯特管理咨询公司于1982年提出,是近几年为国内外理论界所推崇的企业业绩评价指标。该指标秉承了早期经济学家提出的经济利润概念,认为只有在企业创造的利润能够弥补其权益资本和债务资金成本时,企业才能真正实现盈利。
eva=(roic-wacc)×tc
roic—资本投资收益率;wacc—加权平均资本成本;tc—投入的全部资本。
eva是引导价值创造的有效指标。只有当一个企业的投资收益率超过其所有的资本成本,才证明它是真正有利润的。因此,eva是管理系统中的核心,有利于企业文化的再造。如果企业仍然局限在传统会计中,那么时常会出现账面有利润,但实际上企业没有现金流,企业也并不创造价值的情况。eva消除了不同部门多目标的混乱。企业将eva指标分解成若干指标,在这些指标的压力下,各部门的管理者都会为了维护自身利益,自发地节约资源,降低成本,注意资源配置的效率,从而统一了企业杂乱的目标与计划。eva可持续增长水平能够从根本上与公司目标股东财富最大化和企业价值最大化保持一致,创造更多的股东回报。换言之,eva可持续增长的管理是企业价值的增长管理,是将管理层利益、股东利益和企业价值创造绑定在一起的管理,这样将会影响企业所有价值链的增长管理行为。
可见:1.eva可持续增长主要是从企业的价值创造活动入手,探讨在资源利用效率和资源配置政策相对稳定条件下企业能够实现的最大的价值增长。
2.它强调了价值创造过程或者是价值链对资源利用效率的影响,认为只有提高了财务资源的使用效率才能从本质上提高企业价值的可持续增长水平,财务资源配置依附于财务资源使用效率的提高。
3.eva可持续增长反映的是企业价值的可持续增长,企业价值的可持续增长反映企业的核心竞争能力,与企业的财务目标是一致的。
4.eva可持续增长的源泉是企业价值创造过程中提供的稳定可靠的经济利益。
二、价值链理论及其与财务可持续增长的关系
迈克尔·波特教授在其著作《竞争优势》中提出,企业的竞争优势来自于企业组织内部的战略机会,“来自于企业在设计、生产、营销、交货等过程及辅助过程中所进行的许多相互分离的活动”。这些活动中的每一种都对企业的相对成本地位有所贡献,且奠定了差异化的基础。他认为每一个企业都是由设计、生产、营销、交货以及对产品起辅助作用的各种活动的集合,而所有这些活动都可以用价值链表示出来。基于此种认识,波特首次提出了价值链的概念,将其作为一种寻求确定企业竞争优势的工具。为了深刻理解价值链必须认识到:价值链分析的基础是价值,而不是成本;价值链是由各种价值活动构成的,即由基本增值活动和辅助性增值活动构成;企业的价值链是体现在价值系统的更广泛的一连串活动之中的一部分,该价值系统还包括供应商价值链、渠道价值链和买方价值链;一条基本价值链可以进行再分解,如作为基本增值活动的市场销售就可再分为营销管理、广告、销售队伍管理、销售业务、促销等活动;价值链的各环节之间是相互关联、相互影响的;在同一产业中,不同的企业具有不同的价值链,对于同一个企业而言,在不同的发展时期,会有不同的价值链。波特教授的“价值链”理论的重大意义在于,明确揭示了企业与企业的竞争不只是某个环节的竞争,而是整个价值链的竞争,是整个价值链的综合竞争力决定了企业的竞争力。当你和其他企业竞争时,不是某一项活动的竞争,而是企业内部整体活动在进行竞争。价值链理论的思想内涵——价值链思想是基于价值观念的一种管理思想,是将企业的经营活动作为一个整体去管理,或者说是对企业增值链进行管理。
由价值链理论可知:
一是企业的价值增值过程,最终表现为财务增长过程。按照经济和技术的相对独立性,创造价值的过程可以分为既相互独立又相互联系的多个价值活动,这些价值活动形成一个独特的价值链,一条完整、高效的价值链将是各种价值活动的有机结合,并极大地提高企业潜在的财务增长能力。
二是价值活动是企业所从事的物质和技术上的各项活动,不同企业的价值活动划分与构成不同,价值链也不同,每一项价值活动都会对企业最终能够实现多大的增长造成影响。价值链在经济活动中是无处不在的,上下游关联的企业之间存在行业价值链;企业内部各业务单元的联系构成了企业的价值链,各业务单元之间也存在着价值链联结。一个企业的价值链和它所进行的各项价值活动的方式反映了其财务增长的战略和实施增长战略的方法。
三是虽然同一产业的企业具有类似的价值链,但竞争企业之间的价值链却往往有所不同,而竞争企业价值链之间的差异则是竞争优势的关键来源。基于价值链的财务可持续增长有其自身特有的内涵及特征,它反映了企业从战略的高度对经营效率和财务政策的选择。
三、价值链理论框架下财务可持续增长理论的统一性
从价值链的视角来看,两种增长理论均属于企业价值链的环节,只不过销售可持续增长强调的是价值链中关键的产销环节,而eva可持续增长强调的是企业整体财务资源对企业价值创造过程的影响。因此,两种增长理论具有同一性,具体表现在:
第一,从资本投资效率来看,推动销售可持续增长的企业的经营效率(销售净利率×资产周转率=资产收益率)与推动eva可持续增长的资本投资收益率(roic)均反映了企业的核心竞争力。企业的经营效率和资本投资收益率通常是指企业在一定时期内获取利润或现金流量的能力以及企业资产周转的能力,它是企业营销能力、收取现金能力、降低成本能力以及回避风险等能力的综合体。从企业的角度来看,企业从事经营活动,其直接目的是最大限度地获取利润和现金流量并维持企业持续稳定的增长。因此形成良好的营销能力、较强的回避风险能力,降低成本,提高利润,有利于企业的成长。核心能力是企业独有的,能为消费者带来特殊效用,使企业在某一市场上长期具有竞争优势的内在能力资源。企业本质上是一个能力集合体,能力是对企业进行分析的基本单元,而企业的核心能力是企业长期竞争优势的源泉,积累、保持、运用核心竞争能力是企业的长期根本性战略。企业核心能力对企业增长的影响主要有以下方面:首先,经营能力高的企业能够通过有效组织生产经营活动来降低经营成本,增加企业的利润,从而增强企业的成长性。投资能力表现为企业能否把有限的资金投入到能够最大限度增加现金流量的项目中。投资回报率等于资金成本的投资项目,不会给企业带来额外的现金流量;只有投资回报率高于资金成本的项目才能增加现金流量,因此投资能力强的企业能够不断发现增加企业价值的现金流量,从而保证企业持续增长。
第二,从融资结构来看,融资结构也是基于价值链财务可持续增长原理研究决定企业增长速度的重要方面。从销售可持续增长看,融资结构的影响通过财务政策的指标来体现,并通过权益乘数来表现;而eva可持续增长中融资结构反映在加权平均资本成本中。通常情况下企业的可持续增长速度是与负债率、债务成本相关的,由于负债融资享受免税待遇,投机性资本结构有利于普通股从公司财产和收益膨胀中获取大量的利益。而引入了信息非对称的现代资本结构理论认为,虽然负债水平的适度增加可以借助税收优惠、参与约束、激励机制、信号传递等作用路径提高企业价值,但负债超过一定限度则会由于过度投资或者投资不足、破产概率的增加而导致企业价值的下降,因此,资本结构存在一个最优区间。可见,两种增长理论均认为企业的融资活动,一方面要确保及时获得发展所需的资金;另一方面则要确保合理的融资结构,充分发挥债务的财务杠杆作用并使企业的资金成本保持在最低水平,从而提高企业的可持续增长率。
第三,从股利政策来看。在销售可持续增长模型中,如果其它变量保持不变,则留存比率越大,即股利支付率越小,公司的增长率就越高。从eva模型来看,股利政策将影响到企业内源资金的结构,进而影响到企业加权平均资本成本,股利政策同时也决定了企业再投资的规模,这些都最终影响到企业eva价值创造过程。站在价值链更高层次来看股利政策,会影响价值链中各独立企业的财务可持续增长率,进而对整个价值链的财务可持续产生影响。在很多情况下管理层不会以能使股东财富最大化的方式管理企业,而是更多地把企业的资源用到自利性消费中,即企业存有大量现金时会过度投资。这种情况下只有通过分配较高的股利将经理层自由控制的现金限制到最低限度,才能最大程度地避免经理层投资于净现金流量现值为负的项目,从而高股利政策起到了减少成本的作用。另一方面,单个股东监督经理行为要承担全部成本,却只能按所持股份的比例获得收益,这种成本——收益的不对称使得股东“搭便车”现象盛行,如果有类似于债权人的企业利益相关者对企业进行监督,股东的财富就会增加。因此,高股利政策可能通过改善企业的资本结构,增加债权人对企业的监督,以此降低股东的监督支出。
【参考文献】
[1] 油晓峰,王志芳.财务可持续增长模型及其应用[j].会计研究,2003(6):48-50.
[2] 贺胜军.价值链可持续增长生成机理研究[j].财会通讯,2008(10):121-128.
[3] 倪丽敏,黄建新.浅论基于eva的绩效评估[j].江苏商论,2003(6).
持续经营价值篇（4）
持续经营指的是进行一切会计工作，其共识是，以企业的生产经营活动，在可以预见的将来，将会长期地按它现时的目的方向，持续不断地经营下去。
随着社会经济的发展，会计的作用越来越重要。在现代社会，会计的特点是主要用货币量度对经济过程中占用的财产物资和发生劳动耗费进行系统的计算、记录、分析和检查。会计人员借助这些手段，充分了解企业的资金占用情况和劳动耗费水平，并利用会计资料，分析得失，追究经济利益高低的原因；趋利避害。从一个特定的岗位管好一家企业的生产经营。同时，为在更大的范围内，如一个地区、一个产业部门或一个国家管好经济提供必要的资料。
我国财政部在制定我国会计准则时，从我国会计实践的经验出发，研究比较了国际和各国、各地区的准则。在《企业会计准则》中明文规定了我国会计的基本前提。
会计的前提是指一般在会计实践中长期奉行，无需证明便为人们所接受，是从事会计工作、研究会计问题的前提条件。
其中，作为财务会计的一个前提条件，部分人认为持续经营这一提法有片面性，认为这只见到营业而见不到停业。而事实上。这种说法是不正确的。持续经营是绝大多数企业所处的正常状况，这样的领土主体，其所有的资产将按照预定的目标在正常的生产经营过程中被耗用、出售，它所承担的债务也将如期偿还。对于持续经营的企业，投资者需要通过其现在的财务状况与过去一定时期的经营成果，来预测其未来的财务状况与经营成果。据以作出投资决策。
持续经营作为一种假设、一种预见，却也是一个唯一可行的办法，为会计人员所广泛接受。持续经营假设是指如果不存在明显的反证。一般都认为企业将无限期的经营下去。这里的“反证”指那些表明企业的经营将在可以预计的时刻结束，如合同规定的经营期满、企业资不抵债而濒临破产清算。之所以要对企业的持续经营作出假定，一个主要的原因是，如果缺乏这项假设，会计核算的许多原则如权责发生制、划分收益性支出与资本性支出等将不能够应用。另一个原因是企业在持续经营状态下和处于清算状态时所采纳的会计处理是不同的，如对固定资产在持续经营下可以采纳实际成本法，而在清算状态下则只能够采取公允价值如市价、评估价值等；对于持续经营下在财务报表中存在的一些本期支出，但收益期间延伸至以后各期间的预付性费用，如待摊费用、长期待摊费用等在清算状态的财务报表中将不复存在，主要是因为它们并不代表任何的支付能力。
持续经营假设的存在，是由于在市场经济条件下，作为会计主体假设为会计的核算规定了空间范围，而持续经营则为会计的核算作出时间的规定。从每一个企业的历史看，确实没有一个企业能够无限期地存在下去，然而，企业究竟在何时关停并转，又难以预料。竞争和其他经营风险，是市场经济中不可避免的现象。经营不善或市场的意外变化，经常威胁着企业，严重时，就会使其经营终止进行清算。在这种情况下，会计如何提供信息为其会计主体服务呢?从企业的主观愿望看，除少数企业有预定经营目标或有经营期限，如房地产开发项目公司，一旦实现了预定的开发项目就将撤销外。一般都在争取长期连续经营，不断发展壮大自己．尤其是现代化生产和经营，客观上也要求连续，这都为持续经营假设提供了客观依据。在持续经营的假设下，企业在会计信息的收集和处理上所使用的会计处理方法才能保持稳定，企业的会计记录和会计报告才能真实可靠。如果没有持续经营的假设。一些公认的会计处理方法将缺乏其存在的基础。如企业在持续经营的假设下，企业对它所使用的固定资产应按照实际购建成本记账，并按固定资产在经济上的可用年限，按照其价值和使用情况，采用某一种折旧方法计提折旧。对于其所负担的债务，如银行借款、应付债券，企业可以按照规定的条件偿还。而在企业终止清算的情况下，企业资产的价值则必须按照实际变现的价值计算，企业的债务只能按照资卉变现后的实际偿还能力清偿。采用某一种折旧方法计提折旧。对于其所负担的债务，如银行借款、应付债券，企业可以按照规定的条件偿还。而在企业终止清算的情况下，企业资产的价值，则必须按照实际变现的价值计算。企业的债务只能按照资产变现后的实际偿还能力清偿。
在企业的经营过程中，企业管理层应当对企业持续经营能力进行评估，需要考虑的因素包括市场经营风险、企业目前或长期的盈利能力、偿债能力、财务弹性以及企业管理层改变经营政策的意向等。评价后对企业持续经营能力产生严重怀疑的，应当在附注中披露导致对持续经营能力产生重大怀疑的不确定因素。持续经营企业的会计核算应当采用非清算基础，例如资产按成本计价就是基于持续经营这一假设或前提的。然而，在市场经济条件下，优胜劣汰是一项竞争原则。每一个企业都存在经营失败的风险，都可能变得无力偿债而被迫宣告破产进行法律上的改组。一旦会计人员有证据证明企业将要破产清算，持续经营的基本前提或假设便不再成立，企业的会计核算必须采用清算基础。
持续经营价值篇（5）
会计假设或称会计假定，是指会计人员面对着变化不定的社会经济环境所作出的一些合乎推论的收集、加工处理会计信息所依据的基础观念，其对会计核算内容和会计数据的取舍起决定作用。会计假设描述了会计运行必须所处的经济、政治、社会及法律环境，它的确定对于会计理论研究和会计实践都起到了不可估量的作用。传统的会计假设因其与财务报表的目标一致而得到普遍接受，但是价值链会计的目标已经有了明显的差异；如果说传统会计的目标是为了创造企业利润最大化，那么价值链会计的目标是为了实现企业价值增值最大化。所以，随着企业经营理念的改变和信息理论、网络技术的发展，传统会计假设已经无法完全适应新兴的价值链会计。因此本文着重探讨网络经济环境下的价值链会计假设。
一、会计主体假设的开放性
会计主体假设是会计假设的基石。会计主体假设的主要作用在于规定了会计应处理的交易、事项的空间范围，从而规定了会计管理的内容与边界。传统的会计主体假设虽然并不必然与企业法律主体相一致，但仍然局限于某一企业内部或企业的联合体。
随着信息技术的迅猛发展，尤其是网络技术的出现，使得企业之间的联系变得更为便捷和紧密。企业与企业之间可以利用网络技术建立动态联盟，众多企业相互联合形成一个合作组织，形成虚拟企业，更有效地向市场提供商品和服务，完成单个企业不能完成的市场功能，增强竞争能力。尤其是20世纪90年代以后网络公司的出现，更突破了联合公司间空间和时间的间隔，而且分合迅速，联合、协作方式多样，使传统会计主体假设中所强调的单个的、独立的企业实体不能适应计算机网络上各独立法人企业组成的临时联盟体的新情况。而基于价值链管理理念的价值链会计正是在此背景下应运而生的。因为价值链会计管理的视角向外拓展到企业外部的价值链联盟，所以价值链联盟应该成为一个重要的会计主体，否则，就无法从价值链联盟这一更广的范畴来进行会计管理。与此同时，企业将管理视角向外拓展的目的是为了更好地对本企业进行管理，以实现本企业的价值增值最大化，所以核心企业应是主要的会计主体。这样，价值链会计模式下的会计主体是一种层次性的主体：第一个层次是核心企业，第二个层次是价值链联盟。价值链联盟是指各个相互依存的企业通过供、产、销方式形成的一个利益关系体，包括供应商、核心企业、服务商与顾客，同时也应包括竞争者，因为通过对竞争者的相关信息分析，能够促使核心企业制定相应的发展战略与对策。价值链会计核算与管理的是价值链联盟系统内的价值链，用以反映价值链各个环节的价值增值情况。管理当局可以据此制定相应的决策，以达到价值链之间的协调一致，使企业整体价值增值达到最大化。需要说明的是，进行价值链分析的目的不是为了使价值链的各个环节都实现价值增值最大化，而是为了使企业整体价值增值最大化，因为局部最优并不一定能导致整体最优，有时候往往会牺牲某些环节的利益。
这种会计主体是开放性的，它突破了传统会计以单个组织作为会计主体的狭隘性与局限性，只要是价值链能触及到的地方都被纳入会计核算与管理的范围，这适应了当前开放性的经济环境，企业在进行决策时具有了更广阔的视野。
二、“虚拟公司”严重冲击持续经营假设
持续经营假设是假定会计主体在可以预见的未来不被清理，不会停业。这是一种理想的假设状态。也只有在这一前提下，企业资本才能正常循环周转，所有资产也将按照预定的目标在正常的生产经营过程中被消耗、售卖。
由于网络的广泛应用，“虚拟公司”的兴起与发展将对“持续经营假设”提出最直接的挑战。作为存在于计算机网络之中的临时性联盟体，时而膨胀，时而缩小，还有可能立即解散，使得资产的历史成本计价、费用与收入的按期配比变得不能切合实际。这对相对稳定的持续经营假设提出了挑战，使企业对主体自身以及外部关联企业持续经营状态的估计和假定都面临考验。此外，持续经营的静态观受到了来自许多动荡不定因素的挑战。因此，基于信息环境下价值链会计所描述的主体是持续经营和非持续经营并存的情况。由于价值链会计主体是整个价值链上的所有企业，这些企业可能是现实主体，也可能是虚拟主体，它们的经营可能在缺乏反证的情况下是相对持续的，也可能是短期的，甚至就某个企业集团本身而言，它可能发生企业整体持续经营而某个分部关闭、解散的现象。所以，价值链会计应采用持续经营和非持续经营并存的假设。
三、会计分期更强调实时控制
会计分期的目的是将持续经营的生产经营活动划分为一个个连续的、相等的期间，按期编报会计报告，从而及时向各方面提供有关企业的财务状况、经营成果和现金流量的信息。传统的财务会计期间分为年度、半年度、季度和月度，这种会计分期在新经济时代已不能满足信息使用者随时利用会计信息及时做出决策的需要。
当今时代，产业竞争空前激烈，信息传播、处理和反馈的速度大大加快，企业要想在这样的环境下保持并提高核心竞争力，立于不败之地，必须建立全面、实时的价值信息系统，始终使管理决策和控制活动建立在实时、可靠的信息基础之上。而且，价值链联盟会计实体对会计信息的要求也朝着多元化、多层次方向发展，价值链上的各方需要及时进行信息交换。因此，价值链会计要以实时评价、实时控制为核心，沿着事前预算管理、事中实时控制和事后考评管理开展全方位、全过程的会计管理。应用信息技术确立会计实时控制观，再造会计流程，动态、及时、多样地披露价值信息。
四、计量手段的多元化
货币计量假设是指对企业发生的交易必须采用统一的计量单位进行计量，它解决的是计量工具问题。会计具有的量化特征对计量工具的选择具有严格要求。现代意义上的财务会计一直以货币作为计量单位，这或许是历史的选择。但是，这一计量单位具有其自身难以克服的缺陷：一方面是以货币作为计量单位隐含着币值稳定假设，但在现实生活中，币值稳定假设是不成立的；另一方面是传统会计只确认能用货币进行计量的经济事项，而对于量化程度不高的其它经济事项则置之不理。
持续经营价值篇（6）
会计主体假设起源于经营主体的概念，其形成与经济组织的独立有直接联系。在商品经济发展到一定程度时，出现了大量以盈利为目的的经营组织－独资或合伙企业，如意大利文艺复兴时期的康美达合营公司，15世纪英国从事海外贸易的冒险性公司都是合伙组织，它们客观上要求会计将企业视为独立于业主之外的经济实体，将业主个人的经济活动与企业分开。因为在上，独资和合伙企业不独立法人，它们的资产和负债仍被视为业主或合伙人的财产和债务，业主、合伙人对此承担无限责任。所以，会计上必须假设企业是一个独立的实体，会计关注的中心是企业而不是业主、合伙人。
持续经营假设。我国《企业会计准则》第五条：“会计核算应当以企业持续、正常的经营活动为前提”。即假定每一个企业在可以预见的未来，不会面临破产和清算，因而它所拥有的资产将在正常的经营过程中被耗用或出售，它所承担的债务，也将在同样的过程中被偿还。若企业不能持续经营，就需放弃这一假设，在清算假设下形成破产或重组的会计程序。
持续经营假设产生股份公司的创建。17世纪英国的海外贸易逐渐发展成为连续不断的过程，需要永久性资本，把企业视为持续经营。1600年成立的东印度公司起初每次航行都作为一次独立的冒险活动，发行有限期的股票，结束后进行清算。但是船舶、贸易站和其它长期资产从一次冒险活动结转到下一次非常麻烦。1613年东印度公司开始出售为期四年的认股单，并逐步发展为拥有永久性资本的持续经营公司。可以说，股份公司的出现使持续经营观念具有法律效力。18世纪产业革命的生产使这一观念得到发展，到19世纪被制造商们广泛采用后，持续性就以的形式出现了，成为构建会计的一大假设。
会计分期假设。我国《企业会计准则》第六条：“会计核算应当划分会计期间，分期结算帐目和编制会计报表”。这一假设规定了会计对象的时间界限，将企业连续不断的经营活动分割为若干较短时期，以及时提供会计信息，是正确收入、费用和损益的前提。
会计分期假设是由持续经营假设产生的。15世纪商业是一系列不相关的冒险活动，会计报表只在一个主要项目结束后才加以编制，一般不需要会计报告期间，当企业的生命经过多次冒险活动而连续存在下来时，到清算期再编制报表就不实际了。特别是18世纪产业革命带来的会计信息及时性要求，企业出现了趋势：在较短的间隔期内编制报表，最后形成了一种编制年度报表的基础。18世纪70年代就开始采用在每年业务经营的淡期结束的会计年度。因此说，公司的持续经营导致了会计报告的定期性。
货币计量假设。我国《企业会计准则》第七条：“会计核算以人民币为记帐本位币。业务收支以外币为主的企业，也可以选定某种外币作为记帐本位币，但编制的报告应当折算为人民币反映”。这一假设规定了会计的计量手段，指出企业的生产经营活动及其成果可以通过货币反映。它暗含了两层意思，即币种的唯一性和币值的不变性。
尽管会计产生于货币之前，但自货币出现之后，它就成为会计记录资产和债务的计量工具。古代会计只反映商品的变动，公元前630年，希腊人发明了铸币，开始采用货币作为通用的计算单位，但以实物数量反映实物资产，以货币单位反映货币财产，而且不同城市的货币混记在同一会计帐簿中。11～14世纪随着西欧经济的发展、贸易量的不断增加，商业交易开始按货币单位来记帐，并延续到今天。
二、
假设的设立是为了引申出相应的会计原则，如：
持续经营假设可说是最重要的假设，它是资产计价的最重要基准，衍生了成本、折旧、资本保持等会计原则。它使会计的重心转向了未来，资产计价应依据公司的长期收益能力，除非资产价值的变化对持续经营价值产生影响，否则就没有必要对资产进行再估价。加上币值稳定假设，历史成本就成为资产价值的一种重要形式；固定资产的购置是为了长期使用，应采用折旧的形式，按使用期限将固定资产的价值分期转为费用；由于股份公司必须保持资本完整，才能确保经营的连续性，而为保全资本，只能从累计利润支付股利，又导致了精确区分资产和费用的必要。
会计分期假设首先为持续经营提供了技术上的可行性，其次产生了本期与非本期的区别，会计信息是否可比、会计是否一致等。会计分期以定期收益，使成本需要与收入配比；又由于企业在某一较短时期，各项资产和权益的变动与现金的收入和支出是不相吻合的，导致了两种不同的会计处理基础，即收付实现制和权责发生制。而企业在持续经营假设下，需要采取权责发生制确认收入，考虑应计和递延费用，以精确计量利润。
三、不足
上述四项会计假设的观念早在19世纪就已经形成，而的变化又不断丰富了它们的内涵，或者证明了它们的局限性。并且有的假设其局限性是自身造成的，如会计分期假设，因为会计期是人为划分的，存在很大的主观性，影响了会计信息的质量，使会计信息有明显的估计性和不确定性。
会计主体假设一般指企业本身，随着集团公司的出现，母公司和子公司各为独立法人，为了合并编制财务报表反映整个集团的财务状况，会计主体假设发展为合并个体，再扩展又可以是一个国家或地区，如政府的国民帐户核算体系。而今信息造就的网上公司更突破了会计主体原有的空间范围，因为网上公司属于虚拟公司，并以人力资源和知识产权为其主要资产，会计主体假设由此扩展为企业实主体和虚主体，并引出虚主体如何建立会计程序，提供会计信息的新课题。
现行的持续经营假设其运用一直是不充分的。20世纪初，迪克西就指出资产按持续经营假设估价时，对流动资产和固定资产不严加区分会引起原则性错误，流动资产应按可变现净值计价；后来，哈特菲尔德也对持续经营进行了全面剖析，得出：如果持续经营是资产估价的关键，由于固定资产不是为销售而购进，其售价是不相关的，可以按历史成本计价；存货的存在是为了销售，则应在资产负债表上反映其售价；1981年佩顿更发展了持续经营的含义，主张按资产的市价而不是成本记录。总之，上的持续经营假设仅仅排斥了清算价格，要求按使用目的对资产计价，即对固定资产按历史成本计价，对流动资产按变现净值计价。而现行的持续经营假设强调对所有的资产按历史成本计价，这种观念的形成有其历史原因。20世纪20年代，大多数国家通货膨胀已很明显，稳健主义阻止了对流动资产按变现净值计价的做法，那时开始占支配地位的收益实现原则又为历史成本提供了理论依据：任何较高的计价会产生未实现的收益。最后，政府的所得税法等强化了保守的资产计价观点，使得持续经营假设被不完整地运用于会计实务中。
而过去被持续经营排斥的清算前提，在今天则被频频运用。一浪又一浪地公司合并、重组，使任何环境下的企业必须具有资产迅速变现的能力，才能迅速改变其产品和业务经营，不仅流动资产应按变现价值反映，固定资产变现价值也决非不相关的。尤其是20世纪后期以来，全球正进入知识经济时代，商务产生了网上虚拟公司，由于知识以思维的速度更新、扩散，网上公司的经营活动面临着空前的风险，并呈现短暂性，而不是永久经营。因此，以持续经营为假设的传统会计的主流地位渐渐受到了以非持续经营为假设的清算会计的挑战。
货币计量假设引起的争议最大。首先，以货币计量不能表现诸如员工素质、产品质量、企业的市场竞争力等信息，使信息局限于货币性和定量性的。而在当今知识里，知识和企业员工越来越成为公司最重要的资产，因此早在20世纪60年代开始出现了人力资源会计，不过必须指出的是，虽然人力资源会计将会计信息扩大到定性的信息，但它是以人力资产的成本可以和实物资产一样用货币计量为假设的。事实上，货币的出现强化了货币计量这一假设，会计信息本质就是数字化的货币性信息；其次，由于20世纪初通货膨胀的出现，特别是二战后，持续的通货膨胀遍及全球，动摇了作为成本前提的“币值稳定”假设。因为会计报表上以现时价格计量收入，却以历史成本计量费用，在通货膨胀的情况下，则不能正确地计量收益，由此产生了物价变动会计和现时成本会计。它们与传统的历史成本会计之争在于币值变动引起资产价值的变动是否会产生收益，历史成本会计的维护者如利特尔顿认为物价变动自身是不能产生收益的。而且近十年来，西方国家的物价上涨指数普遍回落到50％以下，已可不必考虑通货膨胀的，同时自20世纪70年代中期各国放松了对利率、汇率的管制后，面对随时变动的货币市场，企业采用衍生工具，如远期、期货、期权等回避货币变动的风险，这使币值稳定的假设仍然具有现实意义。
四、
通过以上可以看出，会计假设不是一成不变的。由于它们本身是会计人员在有限的事实和观察的基础上作出的判断，随着经济环境的变化，会计假设也需要不断修正。在通货膨胀时代，对币值稳定假设的否定产生了物价变动会计或现时成本会计；在信息时代，会计主体假设的外延被扩展。持续经营假设不再适用所有企业，对清算会计的运用渐增。当货币计量假设不足以满足人们对信息的需求，人力资源会计应运而生。衍生金融工具显示人们为保持币值稳定而作出的努力。
持续经营价值篇（7）
二、国有电力企业经营绩效评价体系
选取的基本指标具有较高的综合性，以全面了解国有电力企业的各项能力水平；作为补充，修正指标的选取则兼顾到EVA这一新考核指标以及对国企发展管理方面的考虑。其中净资产EVA率以股东价值的创造为标准来衡量企业全部净资产的获利能力，考虑了权益资本的机会成本，更严谨准确地反映企业经济效率，故设计净资产EVA率作为财务效率状况的修正指标之一，检验净资产收益率这一基本指标。希金斯和拉巴波特可持续增长率分别从会计和现金流口径直观展现企业在现有经营管理水平和财务政策下所具备的增长能力，互为支撑，能更加准确地衡量企业的可持续发展能力。经营EVA指数（经营现金净流量与EVA的比率）则反映企业价值创造的现金保障能力，辅助企业现金流状况的评价。
三、上海电力经营业绩评价
上海电力股份有限公司（上海电力）是由中国电力投资集团公司控股的大型发电公司，主要经营范围为电力、热力的生产、建设和经营。公司成立于1998年6月4日，并于10月29日在上海证券交易所正式挂牌交易。本文以上海电力2007年～2011年的财务数据为基础，运用本文设计的指标体系，从财务效益、资产运营效率、偿债能力、可持续增长能力以及现金流状况全面评价公司近几年的经营业绩。
对净资产收益率这一指标则采用杜邦分析体系进行因素分解。结果显示，销售净利率是净资产收益率变化的最重要因素，与这几年上海电力的利润情况密切相关。另外，资本结构的调整也是其关键因素，尤其是2008年，公司权益乘数达到峰值，此时的财务杠杆进一步扩大了风险，使得净资产收益情况受损更为严重。尽管总资产周转率对该指标的影响并不明显，但变动幅度明显，可见上海电力的资产利用效率有很大的提升空间。
净资产EVA率实际上是对净资产获利能力一种更为严谨的描述，EVA本身考虑了资本成本，在一定程度上消除了会计政策的干扰因素，更能准确反映企业经营业绩。借由EVA对收益情况进行检验，是本文所构建经营业绩评价体系的一大特色。图2展示了两个指标之间的相关性，同时，也反映上海电力净资产的股东价值创造能力明显不足。尽管除2008年外，公司均实现了一定程度的资产收益，但从EVA来看，除2007年略大于零之外，其他四年都是负值。这说明，在净资产波动上升的情况下，公司并未很好地为股东带来利益，反而是在毁损股东财富。
相比主营业务收入增长，两种模型下的可持续增长率都存在出入，尤其是拉巴波特可持续增长率的差异巨大，这主要是因为该模型计算的可持续增长率将现金流量考虑在内，而希金斯模型则没有。拉巴波特的可持续增长率讲求的是适度投资理念，上表波动的负值GL表明公司的投资计划不稳定，且没有有效实施与准确安排现金流量，导致可持续增长能力受损。
比较主营业务增长率和希金斯可持续增长率可以发现，除2007年GF略高于G之外，其他四年G都处于GF的上方，尤其是2008年和2010年出现了较大的差距。这说明公司总体的增长速度已经超越了财务资源的承受能力，存在增长过快的现象。2008年公司虽然实现了销售收入的快速增长，但煤炭成本价格上涨，出现了严重亏损。这无疑对公司持续发展产生了巨大影响，GF唯一一次出现了负值。随后公司通过发行25亿元的债券来扩大负债融资规模，以适应公司高速发展下的资金需求，2009年可持续增长率大幅上升，且与实际增长率之间的差距缩小。但在2010年二者再次出现严重偏离的情况，说明单纯依靠负债调整资本结构已经难以达到协调的目标。
近五年来，拉巴波特模型下的可持续增长率一直处于负值，2008年出现了非常明显的低谷值。可见上海电力现有自由现金流量尚不能满足日益扩大的投资需求，GL显著低于G的状况暗示管理者盲目扩张下的公司将在不久的将来出现非常严重的资金短缺，甚至出现增长性破产。在进行投资决策时应提倡适度投资，考虑企业发展过程中预期将产生的现金流，这样才能从根本上为发展提供动力。
综合三个增长率之间的相互关系，可以发现盲目增长和扩张虽然暂时维持了较高的收入增长率和资产增长率，但并不能从内质上提高财务可持续增长水平，可能会引起现金流量的紧张和资金断流等问题，这说明此时的收入增长其实并不能带来股东价值的增加，也不能带来更多的现金流，实际上反而是对企业价值的毁损，不具有可持续发展性。
四、结论
EVA和可持续增长率都有助于树立企业管理层关注公司发展和价值上的长期性，为股东创造价值，而不是毁灭价值。本文所设计的国有电力企业经营业绩评价指标体系将二者的优点巧妙结合，通过EVA与相关财务数据的比率分析，对原有财务指标进行补充的考核分析；而可持续增长率则将企业价值创造的动态过程展现出来，提倡企业的协调发展。总体来说，该指标体系能够综合评价国有电力企业价值创造能力的水平及可持续性，为新形势下公司的发展动向提供决策参考。
持续经营价值篇（8）
1.自由现金流量模型的建立
1.1 企业自由现金流量
企业自有现金流量是指企业经营活动中产生的现金流量扣除税收、必要的营运资本增加和净经营性长期资产总投资后，所剩下的可支付给投资人的现金流量。
1.1.1 税后经营净利润
税后经营净利润指企业不包括金融损益（如财务费用、公允价值变动损益、金融资产的投资收益和资产减值损失）的营业利润减去实付企业所得税后的金额。债权投资收益和金融资产的资产减值损失不列入经营收益，而股权投资收益和经营资产的资产减值损失虽是经营活动中产生的，但其不具有持续性，因此可以忽略。此外利润表中的营业外收支项目是企业的偶然损益也无持续性，在评价企业自由现金流量时也可忽略。由此其计算公式可推导为：
税后经营净利润=息税前利润×(1-T)
=(营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用) ×(1-T)其中:T为企业所得税税率
2.1.2经营营运资本
经营营运资本=经营性流动资产―经营性负债
经营营运资本增加=期末经营营运资本―期末经营营运资本
经营性流动资产指经营活动中占用的流动资产。但不包括超过经营周转所需的货币资金（即超过企业最佳现金持有量的部分），因为该部分现金用于非经营性项目，所以在计算经营性流动资产时应剔除。
1.1.2净经营性长期资产总投资
净经营性长期资产总投资是指用于购置长期经营资产的支出减去长期经营负债的增加额。净经营性长期资产增加的计算公式如下：
净经营性长期资产增加=固定资产增加+无形资产增加+在建工程增加+长期待摊费用增加+合并价差增加
1.2 加权平均资本成本的确定
企业从不同来源得到的资本成本是不相同的，应采用加权平均资本成本作为折现率将未来期间的自由现金流量进行折现计算企业的价值。
加权平均资本成本是以各种不同资本来源占全部资本总额的比重为权数，对各种不同来源资本的个别资本成本进行加权平均计算得到。计算公式为:
WACC=B/V×Kb×(1-T)+S/V×R
其中：B-负债的市场价值S-股权资本的市场价值 V-企业市场价值
Kb-税前债务成本 R-股权资本成本
1.2.1 确定企业目标资本结构
企业资本结构指企业负债和股权的构成及其比例关系。企业可根据市场价格确定资本结构要素的价值。一般地，债务资本的市场价值与账面价值相差不大，可直接以账面价值确定。对于上市公司的股权资本的市场价值，可按照每股股票市场价值与发行的总股数的乘积确定。
1.2.2确定债务资本成本
影响债务成本的因素主要有货币供求状况与利率水平、企业的违约风险及债务的税收效应。一般地，货币供给大于需求，企业信用等级较高，企业所得税税率水平较高，则负债资本成本较低。该类企业的债务资本成本Kb可采用中国银行公布的长期基准贷款利率确定。由于负债税收效应导致的债务税后资本成本=Kb×(1-T)
1.2.3确定股权资本成本
股权资本成本通常可采用马科维茨在投资理论上提出的资本资产定价模型来确定。该模型认为股权资本成本等于无风险收益率加风险溢价，其计算公式为：
Rj = Rf +β( Rm - Rf)
其中：Rj―第i 种资产的预期收益率 β ―系统风险Rf―无风险收益率
Rm―市场收益率 (Rm - Rf)―市场风险溢价
1.3未来自由现金流量的估算
基于自由现金流量的企业价值评估是以企业连续经营为假设前提的，因此需要预测企业无限期的现金流量。通常将预测时间分为预测期和后续期。实务中详细预测期通常为5~7年，因为竞争均衡理论认为，一个企业不可能永远以高于宏观经济增长的速度发展下去，也不可能在竞争的市场中长期取得超额利润。
1.4企业价值的估算
在预测期内详细预测企业的未来自由现金流量，并用加权平均资本成本将其折现确定预测期内企业价值。其计算公式为：
n
预测期内企业价值=∑FCFFt(1+g)t／（1+WACC）t
t=1
后续期内企业价值可采用永续增长模型确定，其计算公式为：
∞
后续期企业终值=∑ FCFFt(1+g)t／（1+WACC）t=FCFFn×(1+g)/(WACC-g)
t=n+1
后续期企业现值=后续期终值/(1+WACC) n
其中g 为现金流量增长率，在稳定状态下其值与销售增长率相同，而根据竞争理论和事实验证，绝大多数可持续经营的企业，其销售增长率大体上等于宏观经济的增长率，大约为7%。
n
持续经营价值篇（9）
一、引言
与现金持有量影响因素的丰硕研究成果相比，现金持有量与公司经营业绩、价值关系的研究屈指可数，研究者如mikkelson and partch（2003）、pinkowitz and williamson（2004）、schwetzler and reimund（2004）、faulkender和wang（2005）对pinkowitz and williamson（2004）分别从业绩表现、股东评价的角度，对公司持有大量现金的经济后果进行研究，但得出的结论却不尽一致。国内研究者陈雪峰、翁君奕（2002）对1999年实行配股的公司进行研究后发现，现金富余公司的现金持有量越多，公司业绩则越差，获得了公司持有大量现金服务于管理者个人私利的证据。顾乃康等（2006）从股东评价的角度对上市公司现金持有的价值进行了研究，发现我国上市公司所持现金的市场价值存在折价，其边际价值仅为0.5-0.6元。彭桃英、周伟（2006）研究发现，超额现金对未来几年的经营业绩呈现出正面影响，结果支持了权衡理论的观点。姜宝强等（2007）采用样本分类回归、对比检验的方法，研究了上市公司超额现金持有与企业绩效、价值之间的关系。从国内的研究来看，研究者要么对暂时性获得的大量现金进行分析，要么从股东评价的角度研究现金持有对公司价值的影响。与以往研究不同的是，本文将以持续性持有高现金的公司作为研究对象，分析现金持有与公司经营业绩之间的关系，以期从新的视角来阐释高现金持有对公司经营业绩的影响。
二、理论分析与研究假设
上市公司究竟出于何种动机持有高额现金？不同的理论得出了截然不同的解释，权衡理论认为，公司持有高额现金是为了避免外部融资的高成本、是出于预防性动机的需求，是为股东利益最大化服务的。也就是说，一方面，公司持有大量现金可以减少外部融资所发生的直接成本与间接成本；另一方面，在公司存在投资需求而外部融资又发生困难的情况下，其还可以避免公司放弃有利的投资机会而给公司造成的损失。总之，持有大量现金是有利于公司业绩增长与公司价值提高的。但自由现金流量理论以及理论却认为，公司持有大量现金是服务于公司管理者个人私利的，其会出于扩大企业帝国、增加在职消费、免受外部资本市场监管的目的，而持有大量现金或者将其投资于净现值为负的投资项目上，最终结果是有损于公司经营业绩提高与公司价值增长的。基于以上理论分析，笔者提出以下两种竞争性的研究假设：
h1：持续性持有高现金的公司会对其经营业绩产生正面影响；
h2：持续性持有高现金的公司会对其经营业绩产生负面影响。
三、研究设计
（一）样本与数据来源
为了体现公司持有高现金行为的持续性，笔者选取了1998年至2005年连续5年持续性持有高现金的公司作为研究样本，选取的标准为：将上市公司每年的现金持有量（现金占总资产的比例）按4分位数划分为2个组，进入第4分位数的公司作为高现金持有公司；进入第1分位数的则作为低现金持有公司；在1998年至2005年中，连续5年处在第3分位数的公司（持续性持有高现金的公司）作为本文的研究样本。为了进行对比分析，笔者还选取了1998年至2005年中，首次进入第4分位数的公司（确认为高现金持有公司），在其后的5年中，至少有1年处于第1分位数的公司（非持续性持有高现金的公司）作为对照样本，来对比分析两者经营业绩的差异。另外，笔者还按照惯常的处理办法，剔除了金融类上市公司、存在缺失值的样本，经过这样的处理后，共得到了42个研究样本和32个对照样本 ①。
（二）变量设计
1. 经营业绩。
（1）原始指标的选取。
我们从各个不同角度选取了有代表性的几个指标作为初始变量，来综合反映公司的经营业绩，这些指标之间存在一定的相关性，而且都是指标越大越好，所以在进行数据预处理时，不必对数据进行正向化处理。原始变量的选取如表1所示：
（2）综合得分的计算。
在计算综合得分前，笔者先对数据进行了适应性检验，因为并不是所有的数据都适合做主成分分析，只有满足条件时，才能进行主成分分析。对原始数据所做的适应性检验中， 2004、2005各年的kmo值分别为0.614、0.776，均大于0.5，两年的巴利特球体检验的值分别为2 287.2、3 132.5，显著性水平均为0.000，小于0.01，说明两年的数据均适合做主成分分析。最后通过计算，笔者获得了2004年与2005年经营业绩的综合得分函数：
f2004= 0.442×f1+0.167×f2+0.148×f3+0.125×f4
f2005= 0.530×f1+0.160×f2+0.125×f3+0.091×f4
在此基础上，笔者计算得出了各样本公司经营业绩的综合得分。
2. 超额现金持有量。
通过对现金持有量影响因素的分析，笔者确定了对目标现金持有量产生影响的公司规模、现金替代物、财务杠杆、公司年龄、资本性支出、债务期限结构和银行债务7个因素，笔者将现金持有量对这些因素进行回归以后，得到的残差即为公司的超额现金持有量 ②。
3. 控制变量。
由于有证据表明，公司治理结构是影响公司经营业绩的重要因素，所以笔者引入了公司治理结构变量作为控制变量。由于公司治理结构变量涉及到第一大股东的持股比例、管理者的持股比例、董事会规模、独立董事所占比例、监事会规模、国有股与民营股等诸多因素，为了避免同时引入这些因素而引起多重共线性，笔者采用了主成分分析方法，计算得到了公司治理结构变量的综合得分，以此综合反映公司的治理状况。
（三）模型构建
performancei=β0+β1abnormali+β2performancei,t-1+β3
persisi+β4govnancei+β5 (govnance×dummy)i+β6（abnormal×persis）i+εi
其中，performancei代表第i个公司2004年、2005年的经营业绩；abnormali为公司的超额现金持有量；performancei,t-1代表公司以前年度的经营业绩；persisi 代表公司持有高现金的持续性，如果连续5年持有高现金则取值为1，如果5年中，至少有1年为低现金持有量，则取值为0；govnancei代表公司的治理结构变量；dummy代表公司超额现金持有量的方向，其值为正数时，取值为1，反之，取值为0；εi代表随机扰动项。
四、实证结果分析
笔者采用多元回归的分析方法，对回归模型进行了回归，结果如表2、表3所示。
表2的回归结果表明：1.超额现金持有量对公司的经营业绩产生了负面影响，且3个模型中都在10%的水平上显著，这说明公司超额持有超过正常值的现金，就会对公司的经营业绩产生不利影响；2.公司上一年的经营业绩与本年的经营业绩正相关，且在所有的模型中，都在1%的水平上显著，说明公司的经营业绩存在一定的持续性。3.公司治理结构变量与公司的经营业绩正相关，但并不具有统计上的显著性，这也许是因为公司的超额现金持有已经部分反映了公司治理结构的因素，因为，笔者研究发现公司治理结构会间接作用于公司的现金持有量，其会通过公司的投资政策、融资政策以及股利政策来间接影响现金持有量，它通过影响现金持有的方式来影响公司的经营业绩。4.超额现金持有与持续性特征交叉项的回归系数为负，并在5%的水平上显著，说明持续性持有超额现金公司的经营业绩与非持续性公司相比，其业绩表现较差，说明持有超额现金的时间越长，就越有可能产生管理者滥用自由现金流的行为，从而对公司的经营业绩产生不利影响。
表3的回归结果表明：1.超额现金持有量与公司的经营业绩存在负相关关系，不利于公司经营业绩的提升，但回归系数并不具有统计上的显著性。2.公司上一年的经营业绩与本年的经营业绩正相关，在所有的模型中都具有统计上的显著性，这再一次说明了公司的经营业绩具有延续性，公司上一年经营业绩的好坏会直接影响到公司次年的经营业绩。3.公司治理结构变量与经营业绩正相关，但并不具有统计上的显著性，这或许与笔者采用主成分分析的方法计算的综合得分作为衡量公司治理结构变量的指标有关，因为它是一个综合指标，综合得分高低与公司治理结构的好坏并不存在直接的关系，它只是作为控制变量出现，并不是笔者关注的重点。4.公司现金持有量的持续性与公司经营业绩之间表现出正相关的关系，但在统计上并不显著。
综合以上实证结果可以发现，超额现金持有量与持有高现金的持续性仅与2004年的经营业绩显著正相关，但与2005年的经营业绩却不显著相关，这表明其对经营业绩的影响仅限于次年，持续时间较短。
五、进一步分析
为了使研究进一步深入，笔者需要对两组公司的现金使用情况进行研究。笔者将从经营活动、投资、融资三个方面来进行分析，投资从投资总额、投资的各个构成项目两个角度来进行分析，融资则从支出总额、偿还的债务支出两个角度来进行分析。接下来，笔者还将比较研究样本与对照样本的资产增长率和主营业务收入增长率，研究两者是否存在成长差异。笔者希望通过以上分析来洞察持续性持有高现金的公司与非持续性持有高现金的公司是否在投资行为与融资行为上存在显著差异。
笔者分别对两组公司2004年的现金使用情况进行了平均值检验与中位数检验，检验结果如表4所示。
表4的对比结果表明：1.持续性公司经营活动现金流出总额的平均值比非持续性公司高出0.363，并在10%的水平上显著，而中位数则高出0.463，并在5%的水平上显著，说明两者在经营活动上的现金流出存在显著差异。2.持续性公司投资支出的平均值比非持续性公司高出0.03，但中值却比其低0.002，但两者在统计上都不显著。但将投资总额进行细分后，笔者发现，两者的投资支出构成却有所不同，非持续性公司的投资主要是用于构建固定资产、无形资产等资本性支出，而持续性公司却主要是用于其他投资支出。3.持续性公司筹资支出的平均值与中位数分别比非持续性公司低0.089、0.053，而其中偿还债务的支出的平均值与中位数分别低了0.089、0.106，但是在统计上不显著。4.持续性公司的主营业务收入增长率比非持续性公司低，平均值低0.259，中位数低0.341，且两者都在5%的水平上显著。笔者还对2005年的情况进行了分析，结果与2004年的情况相差不大。
六、研究结论
本文从高现金持有的持续性特征入手，分析了该特征对公司经营业绩的影响，并通过现金流出分析了产生这一差异的内在原因，综合前面的多元回归分析结果，可以得出以下结论：
1.高现金持有公司确实存在着滥用自由现金流的行为，这主要表现为公司的超额现金持有量与公司的经营业绩负相关，超额现金持有量越大的公司越有可能引发管理者的滥用行为。
2.持续性持有高现金的公司与非持续性公司相比，更有可能滥用自由现金流，因为持有大量现金的时间越长，管理层为了逃避股东的监管，更急于将其快速消散。
3.公司的经营业绩具有延续性，公司当年的经营业绩会受到上一年经营业绩的影响。
4.高现金持有的持续性对公司经营业绩的影响仅限于次年，持续性不强。
而现金使用的分析则表明：持续性持有高现金的公司在经营活动与投资活动中支出的现金远远大于非持续性公司，但其筹资活动的现金支出却比非持续性公司低许多。这说明，2004年与2005年持续性公司将大部分现金用于经营与投资活动，而非持续性公司则将大部分现金用于筹资活动，并主要用来偿还以前年度的债务。同时，非持续性公司的主营业务收入增长率远远高于持续性公司，这表明非持续性公司在自身资金存在困难的情况下，主要是靠举债来实现其业务增长的；而持续性公司在自身增长受限的情况下，将大量的现金用于经营活动，却没有实现相应的收入增长，这再一次说明了持续性持有高现金的公司存在着滥用自由现金流的行为。
【主要参考文献】
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[5] mikkelson, w. and m. partch, 2003, do persistent large cash reserves hinder performance? journal of financial and quantitative analysis 38, 275-94.
持续经营价值篇（10）
随着全球经济一体化的不断深入，区域产业的竞争已经从过去的人才与技术的竞争形势中跳脱，地域也不再对这种竞争产生制约，因而区域产业的竞争已经在全球范围内变得更加激烈。现代市场营销理论与方法对于提高区域产业的竞争力具有重要的作用。现如今越来越多的地区对于区域产业市场营销的理解不断深入，不断对区域产业市场营销问题进行探索，积极构建区域产业市场营销理念体系。本篇论文就针对区域产业市场营销理念体系的建立进行论述，本篇论文对区域产业市场营销理念体系建立的前提，区域产业市场营销的本质问题及如何构建区域产业市场营销临安体系的问题加以论述。
1 建立区域产业市场营销理念体系的前提。
目前越来越多的地区在发展区域经济时意识到现代市场营销的理论与方法对于促进区域经济发展的作用，因而引进市场营销理论与方法帮助区域经济发展，建立区域产业市场营销理念体系就非常有必要，但是要明确一个前提，就是发展循环经济，实现可持续发展。
从发展的本质上来说，现代市场营销与区域产业市场营销之间的区别在营销范围与进行营销的主体之间的差别，单纯的就其本质而言，这两者是相一致的。在现代市场营销理论中，进行市场营销的主要目的是发展循环经济，使人类社会能够可持续发展。这就需要企业不断地进行产品、技术的开发创新，将目光放在全球市场中，为企业选择、制定及实施有利于发展的、保障企业持续经营的营销战略。在这个过程中发展循环经济，实现可持续发展是现代市场营销理论的灵魂所在。区域产业市场营销从本质上来说与现代市场营销是一致的，因而发展循环经济，实现可持续发展也是区域产业市场营销的最终目的。这也就说区域产业市场营销的概念是主体进行的长远的、可持续发展的一切营销活动。在这个过程中主体要通过对新产品、新技术的开发创新来为社会创造新的价值，树立新的生活标准，不断提高区域内人们的物质文化水平。在制定营销战略时还要充分考虑全球经济一体化的背景，将眼光放在全球市场上，在全球的范围内进行产业资源配置，以保证区域产业所需的资源成本最小化以达到最大化效益，这样再通过现代化的管理方法才能保证区域经济的可持续发展。
所谓循环经济的概念是美国经济学家K·波尔丁首先提出的，又称物质闭环流动型经济，这是一种将依赖资源消耗型的经济增长模式转换成依赖生态型循环发展经济模式的模式。而可持续发展的概念则是在上个世纪80年代后期出现的，它的含义指的是既满足当代人的需求，又不对后代人满足其需求的能力构成危害的发展。也就说当代人在发展自己的经济时要注重对大气、海洋、森林、土壤等自然环境资源的保护，这样才能让后代人保留适合生存的环境。因此在进行区域产业市场营销时应当将可持续发展作为营销战略制定的重要前提。
2 发掘区域产业市场营销本质的重要性。
2.1 可以为区域产业市场营销理念的建立提供理论支撑。
构建区域产业市场营销理念体系要以发展循环经济、实现可持续发展为前提。这个前提对于区域产业市场进行营销活动具有非常重要的指导作用，也是区域产业市场发展的核心理念。就企业方面来说，核心理念的概念是由两个部分来构成，核心价值与核心目的。对于区域产业来说核心价值指的就是主体的价值观的一种体现形式，而核心目的指的是除了经济利益之外追求的目标。曾有经济学者对世界上知名的区域产业作了分析研究，发现这些区域产业仅仅是将盈利作为追求的目标之一而不是其追求的唯一目标，更不是最重要的目标。同时这些区域产业都拥有并认同的核心理念，区域产业在进行经营活动时就将这个核心理念作为一种指引。这也就表示区域产业市场营销理念应当与区域产业的核心理念保持一致，这个核心理念更应该体现人类生存的基本价值。因此在构建区域产业市场营销的核心理念时应当以与人类社会可持续发展相一致为标准，也是未来区域市场营销理论发展的主要方向，具有营销和改变人类生活的重要作用。而区域产业市场营销的本质则是包含了区域产业市场营销主题所具有的核心价值与核心目的，因此发掘区域产业市场营销本质可以为区域产业市场营销理念的建立提供必要的理论支撑，可以说是区域产业构建出适合的市场营销理念的关键。
2.2 可以为区域产业的管理者评估区域产业市场营销活动提供主要依据。
发展循环经济、实现可持续发展是构建区域产业市场营销理念的前提，循环经济、可持续发展也是区域产业市场营销的本质。
在对区域产业市场营销活动进行评估时，区域市场营销的本质就成为评估的主要依据。人类的发展离不开需要，可持续发展是当前公认的人类社会的最佳发展方式，而循环经济的发展模式可以帮助人类真正地实现可持续发展。
循环经济发展模式是一种将人类、自然资源与科学技术融合成一个整体的经济发展的模式，在循环经济发展模式中“减量化、再利用、循环化”是其主要的原则，是一种与可持续发展相适应的经济发展方式，也是对传统的粗放式的经济增长完全相悖的一种经济发展方式。在区域产业中，企业是营销的主体，是人类可持续发展的执行者。他们面临着巨大的挑战与压力，而发展循环经济需要大量的资金投入与技术资源的支持，但是当前我国的实际情况中很多区域产业并没有形成发展循环经济、实现可持续发展的观念，而区域产业要想真正地实现可持续发展引入循环经济模式是实现这一目标的必然要求。
2.3 可以为区域产业的管理者把握市场提供新的角度。
随着全球经济一体化的不断深入，区域产业之间的竞争已经不单单都是技术与人才的竞争，也不受地域的影响，越来越多的跨国企业的产生就说明了这一点。当前的区域产业之间的竞争主要是取决于营销主体对于客户需求情况的把握。由于当前全球经济一体化的不断深入，市场的范围已经是全球范围的市场。如何把握这个市场的动向，真正了解客户的需求成为决定区域产业竞争情况的关键。发掘区域产业市场营销的本质能够为区域产业的管理者把握市场提供新的角度，以利于区域产业的竞争。
2.4 可以为区域产业市场营销战略的建立提供新的思路。
发掘区域产业市场营销的本质对于区域市场营销理念的构建是一个重要的前提。构建区域市场营销战略要以发展循环经济、实现可持续发展为前提，在区域竞争时要将眼光放在全球市场中，真正地发挥区域核心价值与核心目标的作用。在对区域市场营销战略进行构建时发觉区域产业市场营销的本质可以为其提供新的思路，避免企业在进行市场营销活动时出现短视的现象。美国市场营销学家就认为核心营销理念能够为企业如何进行市场营销活动提供切实的解决办法，也就是说对区域产业市场营销本质的认识可以为区域市场营销战略的建立提供新的思路。
3 构建区域产业市场营销理念体系的对策。
在区域产业市场营销过程中，区域产业内的各个企业是进行营销的主体，也是区域产业市场营销职能实现的关键，企业整体的营销绩效对于其余产业营销绩效有直接的影响。这就要求区域产业的管理者要对区域产业的价值问题进行深入的分析思考，要对区域产业存在的理由进行解析，这是关系到区域产业能否实现可持续发展的主要环节，也是区域产业能否长久经营的重要的前提条件。
对于区域产业市场的发展而言，区域产业市场营销理念体系是区域产业发展的指引，它的存在是要说明区域产业存在的意义，区域产业发展的方向与发展的目的，同时也说明了区域产业具有的特点和功能，这些都是区域产业在发展时必须明确的内容。对区域产业市场而言，区域产业市场营销理念体系作为区域市场发展的主要指导，为区域产业的发展提供了依据与方法，对于区域产业的发展具有至关重要的作用。
在构建区域产业市场营销理念体系时首先要明确区域产业市场营销体系的构成，在区域产业市场营销体系中区域产业市场的愿景、作用及发展的核心价值观念是其主要的三个部分。这三个部分可以说是区域产业市场营销理念体系的灵魂和关键。其中区域产业市场的愿景指的是要明确区域产业发展的目标，要清楚自己发展到什么程度，这是一个既可以实现又具有一定难度的目标，它代表的不仅仅是当前区域市场发展的重点，还要对未来的发展进行合理的期盼。一般而言，实现区域产业价值的最大化是区域产业市场营销体系中基本的愿景，这个愿景既是从区域产业的实际利益的角度出发，又是对区域产业社会价值的一种彰显。区域产业市场营销理念体系的作用是要明确区域产业存在的价值与意义，这个意义不单单是经济上的意义，更重要的是其对社会的意义。这是回答区域产业为什么而存在的一个部分。区域产业对于社会的意义应当体现在其对于社会责任的承担情况，不同发展阶段的区域产业对这方面的认识有不同的程度，而制定区域产业市场营销发展理念体系的时候，将区域产业市场应当承担的社会责任融合进来，将会使以往区域产业对于社会责任的承担从无意识转变为有意识，这对于提高区域产业的形象具有重要的作用。区域产业市场营销体系中的核心价值观念是对区域产业存在方式的诠释，它是区域产业市场营销主体做认可并遵守的一个价值标准，具有非常重要的引导作用，也会区域产业市场营销理念的一种深刻的体现形式。在区域产业经济发展与构建区域产业市场营销战略时核心价值观念是实现区域市场营销理念愿景与作用的主要因素，在区域产业市场发展的过程中，区域产业市场营销理念体系是指导区域产业经济发展的核心思想，是区域产业管理者制定发展战略的主要参考资料。在区域产业市场的管理者制定区域产业发展的战略时不可避免地要对区域产业存在的价值、意义及其所承担的社会责任进行深入的思考。美国的著名竞争战略学家迈克尔·波特曾经在他的著作中，研究国家竞争优势时要以产业为其基本的单位。也就是说一个国家竞争优势的体现不是一两家公司，而是纵横交错的产业集群，这个观念也说明了区域产业市场对于国家竞争力的营销。而区域产业市场的营销水平对于区域产业的发展有着至关重要的作用。在构建区域产业市场营销理念体系时要坚持以市场的需求为导向，对区域产业竞争的优势加以培养，这是提高区域产业竞争优势最恰当的方法。
参考文献。
[1] 王曼莹。论现代市场营销的本质[J].北京：北京工商大学学报（社会科学版），2006（5）。
持续经营价值篇（11）
1 可持续经营审计1999年7月1日,《独立审计具体准则第17号———持续经营》正式实施,它在第6条中指出“注册会计师应当保持应有的职业谨慎,合理运用专业判断,充分考虑在可预见的将来持续经营假设不再合理的可能性”。但是具体审计准则并没有指出注册会计师应该采用什么方法来判断被审计单位是否缺乏持续经营能力[2]。就目前而言,中国可持续经营审计虽已在审计计划、审计实施和审计报告阶段中进行,但在实践中,对可持续经营能力审计的重视不够,实施力度不大,审计的重点主要停留在对财务指标的评价和分析上。近年来,经营环境的快速变革使企业面临着激烈的竞争,企业经营者已意识到,为使企业能够获得长期、持续的竞争优势,保持其稳定的可持续发展,绝不能仅只观察当前财务成果的好坏,还必须重视影响企业长期财务业绩的驱动因素,包括员工的能力和积极性、优良的内部生产经营、企业核心能力和创新过程等内部管理效率,市场份额、客户的忠诚和满意程度等外部市场环境,注重公司增长与公司内部资源、财务政策及外部环境之间的有机协调,强调公司的协调增长和可持续增长。与之相对应,信息时代的企业,若对其可持续经营能力的审计仅局限于财务表面,只会给出令人误解的信号而为时代所抛弃。
2 平衡计分卡评审模式1992年美国的robert s.kaplan与david norton在《哈佛商业评论》上发表了题为“平衡计分卡:良好的业绩评价体系”的文章,首次提出了“平衡计分卡”(the balanced scorecard)的概念[3]。平衡计分卡是一个综合评价企业长期战略目标的指标评价系统,它由财务、客户、内部经营过程、创新与学习4个相互联系的方面组成,为每一方面设计适当的评价指标,赋予不同的权重,可以形成一套完整的业绩评价指标体系。平衡计分卡4个方面的内容和指标如下:
2.1 财务方面财务方面的指标直接和公司业绩相衔接,能体现股东利益。财务指标对概述可计量经济后果的已发生方案是有价值的,能反映出公司的策略、业绩对净利的提高是否有帮助及有多大帮助。因此平衡计分卡把财务性业绩指标作为重要考核指标,具体包括获利能力的指标、资产周转效率指标、偿债能力指标、股利政策指标和现金流量指标等。
2.2 客户方面客户方面的指标能体现顾客利益,是公司可持续经营能力的基础。公司只要更好地满足客户的需求,拥有庞大的客户群,才能创造更好的经济效益,其可持续经营能力才能得以保持。客户满意度显示了企业是否成功地满足了客户的需要,是客户方面最重要指标之一,包括客户保持率和客户取得率。另外,客户方面的指标还有代表企业在客户范围内业绩情况的市场占有率和按时交货率等。
2.3 内部经营方面只要当企业内部经营价值链的各个环节真正创造了价值,企业才有可能实现良好的财务业绩,满足客户多样的需求,实现股东价值。因此内部经营方面的指标应反映出对客户满意度和企业财务业绩的强调。主要包括体现产品质量的退货率、体现产品成本的成本降低率、体现内部经营管理的核心骨干流动率、体现产品生产的生产能力利用率和员工技术装备水平(企业固定资产净额除以员工人数)。
2.4 创新与学习方面学习与成长方面的指标能考评企业获得持续经营能力的情况,是公司可持续经营的关键。企业不断创新和学习,实现其长期的成长,才能在顾客和内部经营方面确立企业当前和未来成功的关键因素。具体的指标包括:智力资本比率(企业总资产中无形资产和人力资源价值所占的比率)、新产品收入比率、员工满意度、员工培训比率和信息系统更新程度等。平衡计分卡的4个方面并非相互独立,而是一条体现业绩和各个业绩驱动因素关系的因果链。它成功地把企业重要的财务指标和非财务指标放在一起考虑,基本反映和平衡兼顾了企业长短期目标、外部与内部目标、战略和战术目标、未来目标和现行目标等各个方面。
3 平衡计分卡对企业可持续经营能力审计的应用
注册会计师借助周密的审计计划和系统的审计程序,获取充分、适当的审计证据,对被审计单位的持续经营假设合理性予以充分关注。平衡计分卡具有从战略到财务指标、从内部到外部等综合评审的特点,因此可以将该方法用来进行企业可持续能力的评审,以克服目前可持续经营审计中只重视财务指标且执行困难的问题。美国企业实施平衡计分卡的实践表明,该方法并非只有一个标准的模式,在应用时应视具体情况确定其具体的运用方式。只有将平衡计分卡的原理和企业的具体情况相结合才能发挥平衡计分卡的功效。对于不同的企业或处于不同时期的企业,平衡计分卡中的指标应有所不同。笔者的讨论以普通的制造企业为例进行。
3.1 平衡计分卡指标体系设计指标体系的设计是结合平衡计分卡的构成、企业具体的战略目标及经营特点进行平衡计分卡4大类指标的设计,是企业评审中的关键步骤。应在以筛选拟订后突出重点地保留最关键的20个左右的指标,汇总成财务、客户、内部经营、创新与学习4个方面,形成一个能反映公司可持续经营能力的指标体系框架[4]。笔者的讨论以普通的制造企业为例,根据平衡计分卡理论和企业具体的战略目标和经营特点,参考该类企业高级管理人员、专家以及资深注册会计师的意见,认为考察企业可持续经营能力的财务指标主要由两类指标组成,即现金流量和可持续增长率指标。现金能够体现公司的生存目标,可持续增长率是在企业保持经营效益和财务政策不变的情况下能够增长的比率,由公司盈利能力(销售利润率)、营运能力(资产周转率)、财务杠杆能力(权益乘数)和股利政策(收益留存率)相互影响而致,由于构成可持续增长比率的四个指标对公司可持续经营能力的贡献有所不同,因此将这四个指标单列出来,和现金流量指标一同形成影响财务方面的指标集;非财务指标中,客户方面的指标有市场占有率、客户保持率、客户取得率和按时交货率。内部经营方面主要包括生产能力利用率、员工技术装备水平、退货率、成本降低率和核心骨干流动率。创新与学习方面主要包括智力资本比率、新产品收入比率、员工满意度、员工培训费比率和信息系统更新程度。经上步选用的各项指标及评审程序,形成了企业可持续经营审计的平衡计分卡模型
3.2 用ahp法确定评价指标的权重平衡计分卡的4个方面及其对应指标具有不同的内涵,使用平衡计分卡对企业可持续经营能力进行审计时,应根据各个指标的重要性对各个指标赋予不同的权重。但是人们对指标的重要性估计本身就存在不确定性,因此文中确定权重时使用美国著名运筹学家t.l.saaty于70年代提出的层次分析法(analyticalhierarchy process ,简称ahp)。层次分析法的基本思想是:根据分析对象的性质和研究目的,把复杂现象中各种影响因素通过划分为相互联系的有序层次使之条理化,即按照因素间的关联程度及隶属关系将因素依不同层次聚集组合,形成一个多层次的分析结构模型。并根据对具体问题的主观判断,就每一层次因素的相对重要性给予定量表示,最后利用定量分析的方法确定各因素相对重要性次序的数值,并以此进行分析研究[3]。层次分析法的步骤大体如下[5]:1)分析系统中各因素之间的关系,建立递阶层次结构,建立决策目标树。该步骤已在平衡计分卡的设计中完成。2)构造两两比较判断矩阵。层次分析法通过对元素的两两比较(采用delphi法)判断其相对重要性,并利用1—9比例标度对重要性程度赋值。首先构造总目标层与下属有联系各部分的判断矩阵,然后从上到下地建立以上一层某部分作为准则,对相应的下一层指标构造判断矩阵,目的是为了得到在总目标之下按各个指标相对重要性程度赋予相应的权值。
例如:采用德尔菲(delphi)法,对调查内容的反馈结果进行整理统计,将每一位专家对财务、客户、内部经营、创新与学习4个方面的成对比较结果进行几何平均同理,然后从上到下地建立以第2层某部分(财务、客户、内部经营、创新与学习)作为准则,对相应第3层各指标构造判断矩阵。3)层次单排序及其一致性检验一般的层次分析法的层次单排序是对判断矩阵a求解特征根,求出其中最大的特征根λmax所对应的特征向量w,经正规化后作为指标在该部分的排序权重。事实上层次分析法给出的层次中各个因素的优先排序权值从本质上来说是表达某种定性的概念,并不需要追求较高的精确度。因此,为了便于使用,可以应用更简单的近似算法———和积法。对层次单排序进行一致性检验,需要计算一致指标ci:ci= (λmax- n)/(n -1) (1)
当随机一致性比率cr=ci/ri
例如:平衡计分卡中第2层元素(财务、客户、内部经营、创新与学习)相对于第1层总目标的重要性权重计算,首先将判断矩阵的每一列正规化:b′ij= bij/∑mi=1bij(i =1,2…m) (2)b= b′ij m×n=0.208 0.120 0.266 0.2710.389 0.223 0.155 0.3730.325 0.597 0.414 0.2550.078 0.061 0.165 0.101
再将正规化后的判断矩阵按行求和: w′i=∑nj=1b′ij(j=1,2…n)得到w′1=0.865, w′2=1.14, w′3=1.591, w′4=0.405,形成向量w′=( w′1, w′2,…,w′m)t;进一步正规化wi=w′i/∑mi=1w′i,(i=1,2,…m)得到w=( w1, w2, w3, w4)t=(0.216,0.285,0.398,0.101)t即为所求的特征向量,100wi为平衡计分卡第i部分的权重。同理,可采用和积法可以简便地计算出平衡计分卡第3层元素相对于相应第2层元素的权重w*i。最后计算判断矩阵的最大特征值。由aw=1 0.536 0.641 2.6751.866 1 0.374 3.6721.56 2.675 1 2.5100.374 0.272 0.398 1 0.2160.2850.3980.101=0.8941.2081.7510.418
因此λmax=∑mi=1[(aw)i/wi]m=4.228(3)
计算一致性指标ci=(λmax-n)/(n-1)=(4.228-4)/(4-1)=0.076,查表得平均随机一致性指标为ri=1.12,从而cr=ci/ri=0.068
3.3 平衡计分卡的灰色关联度上述确定指标权重的层次分析法在建立判断矩阵时,只是将各方案的单个指标值进行比较,没有考虑指标间的相互联系。上述指标体系内各指标之间并不是相互独立的,它们之间存在相互联系的关系,从本质上讲,就是一种灰色关系[6]。因此,在评估各个指标值时,可以根据灰色关联决策的理论,以公司实际的指标向量与相对最优指标向量的关联度作为评价企业可持续经营能力的准则。平衡计分卡中的定性指标(比如员工满意度等)可以采用模糊评价法进行定量处理。假设相对最优方案为u0=(x01,x02,x03,x04),将其无量纲处理后有u0=(1,1,1,1),这样,实际的指标值x与相对最优状态u0的评价指标x0之间的关联系数为:γij=miniminj| fij-1|+ζmaximaxj| fij-1|| fij-1|+ζmaximaxj| fij-1|i =1,2,…,m;j =1,2,…,n (5)
式(5)中:ζ∈(0,1)为分辨系数,可人为确定,一般取0.5;针对例中第2层因素内部经营方面下的5个第3层评价指标,假定各个指标的实际值向量为(0.842,38.5,0.04,0.09,0.05),根据该企业自身规模、所处行业状况和主要竞争对手情况确定的最优评价指标值例中假定为(0.93,40,0.01,0.091,0.01)。生产能力利用率、员工技术装备水平和成本降低率这3个效益型指标可根据公式fij=xij/x0ij进行无量纲化;退货率和核心骨干流动率这两个成本型指标可根据公式fij=x0ij/xij进行无量纲化,得到规范化处理后的评价指标向量为(0.905,0.963,0.250,1.000,0.200)。(其中:x ij表示被审计企业该指标的实际值;x0ij表示指标xij的最优值)由miniminj|fij-1|=0,maximaxj|fij-1|=0.8和式(6),取ζ=0.5,可计算出内部经营下5个评价指标的关联系数向量r3为(r31, r32, r33, r34)=(0.808,0.915,0.348,1.000,0.333)。同理,可以计算得到财务方面、客户方面、创新与学习方面下各个指标的关联系数向量r1、r2和r4。灰色关联度的计算方式可表达为:γ′i=∑nj=1wijγij i =1,2,…,m;j =1,2,…,n(6)
根据上述3.2计算得到的第3层元素相对于相应第2层元素的权重向量w*i和第2层元素下各个指标的关联系数向量ri,利用式(6)可计算得到各个第2层元素的灰色关联度,例中内部经营方面的灰色关联度γ′3=∑5j=1w3jr3j=29.691。同理,可以计算出财务、顾客、创新与学习三方面的灰色关联度向量,得到γ′=(γ′1,γ′2,γ′3,γ′4)=(0.551,0.500,0.746,0.652)。
3.4 可持续经营能力审计的结果采用权值分配的方法来考虑指标合成中各自的作用大小或者管理决策者对其重视程度,在对评价指标进行合成时一般较为认可逻辑加权法。利用这个方法从下到上把上述各指标的灰色关联度逐步综合合成,就是企业可持续经营能力的定量审计结果γ,γ愈大,说明被审计企业的可持续经营状态愈接近于相对最优状态,可持续经营能力愈强。其表达式为:γ=γ′w (7)
层次总排序及一致性检验合格后,根据式(7)计算得出被审企业可持续经营能力的定量结果γ=(0.551,0.500,0.746,0.652)(0.216,0.285,0.398,0.101)t=62.436。4 结 语在市场竞争日益激烈的全球经济时代,企业面临着巨大的风险和不确定性,相应地,审计部门承担起越来越重的任务和越来越高的风险。将平衡计分卡这个业绩评价的新体系运用到对企业可持续经营能力的审计中,突破仅限于财务数据的原有模式,采用层次分析法解决审计中评价指标的多层性,采用灰色决策系统解决评价指标间的相互联系性,可以较好地排除数据的“灰色”成分,能有效评估企业的可持续经营能力,对审计和企业自身管理大有帮助。
但该方法在实践中的应用仍会遇到一些困难,例如,在审计中确定指标和对各指标相对重要性的调查中存在主观因素,可能存在审计独立性的问题;无量纲化的不同处理引起审计结果不可比的问题等问题有待进一步探讨和解决。
参考文献:
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