资本市场主要特点大全11篇

资本市场主要特点篇（1）

 

一、我国社会主义市场经济的产生及发展 

（一）市场经济的基本特征。 

市场经济是以市场作为资源配置的基础性方式和主要手段的经济，它是一切商品生产发展到社会化大生产阶段所必需的资源配置方式。市场经济具有平等性、竞争性、法制性、开放性的特征。从市场经济作为经济手段这个意义上说，没有姓“社”姓“资”的制度属性的区别。由于人类物质资料的生产总是在一定的生产关系下进行的，社会资源的配置与是在一定的社会制度下实现提，因而市场经济体制又不能脱离一定的社会条件而独立存在，它总是存在于一定社会制度之下并同该社会基础制度结合在一起。实践证明，市场经济可以在不同的社会制度下存在，它可以为资本主义所利用，也要以为社会主义所利用。 

（二）我国社会主义市场经济的产生及发展。 

早在1979年邓小平就指出：“说市场经济只存在于资本主义社会，只有资本主义的市场经济，这肯定是不正确的。社会主义为什么不可以搞市场经济？这个不能说是资本主义。我们是计划经济为主，也结合市场经济，但这是社会主义的市场经济。1985年，邓小平指出：“社会主义与市场经济之间不存在根本矛盾”。1992年春，邓小平在南方谈话中进一步指出：“计划多一点还是市场多一点，不是社会主义与资本主义的本质区别。计划经济不等于社会主义，资本主义也有计划；市场经济不等于资本主义，社会主义也有市场。计划和市场都是经济手段。”邓小平这些关于社会主义市场经济的思想，从根本上解决了把社会主义与市场经济对立起来的思想束缚，对我国经济改革产生了极大的推动作用，成为我们党制定改革方向和目标的基本理论依据. 

三十多年前邓小平提出的社会主义市场经济的设想以及后来的实践，是重要的历史性尝试。在这之前，社会主义国家基本上都是单一的计划经济，资本主义国家基本上都是单一的市场经济。虽然列宁很早就提出过搞混合经济的设想，但没有来的及实施。而邓小平不仅提出了在社会主义国家搞市场经济的设想，还在我国进行了长期全面的实践，这不仅给我国带来了多年经济高速增长和一系列的社会问题，还为认识和建设具有中国特色的社会主义提供了正反两方面的宝贵经验。同大多数新生事物一样，邓小平社会主义市场经济的设想是不完善的，有些实践也是盲目的。用他自己的话讲，是摸着石头过河。许多问题，如怎样将国企推向市场，国企要不要搞股份制、要不要搞破产、三农问题如何解决、金融体制如何改革，等等都没有现成的答案。 

（三）我国社会主义市场经济的基本特征。 

社会主义市场经济也是市场经济。作为市场经济，它本身没有姓“社”姓“资”之分。但是，市场经济又总是与各国特有的历史条件和社会基本制度结合在一起，因而又具有自身固有的特点。我国社会主义市场经济是与社会主义公有制、中国共产党的领导、共同富裕的奋斗目标紧密相联系的，与以私有制为基础的资本主义市场经济形态有根本的不同。我国社会主义市场经济是与社会主义基本经济制度结合在一起的,在国家宏观调控下使市场在资本配置方面起基础作用的经济体制或经济运行方式。社会主义市场经济，是把市场经济与社会主义制度相结合，它不仅具有市场经济的一般规定和特征，同时又是与社会主义基本制度相结合的市场经济。社会主义市场经济具有平等性、法制性、竞争性和开放性等一般特征，社会主义市场经济除了具有现代市场经济的一般特征外，还具有其特殊性，即与资本主义市场经济有根本区别的基本特征。社会主义市场经济以公有制为主体的市场经济，以按劳分配为主体,以共同富裕为目标的市场经济，是社会主义国家宏观调控下的市场经济。 

资本市场主要特点篇（2）

一、资本市场的概念

在西方经济学中，资本市场理论是最有争议的一个领域。由于资本工具的复杂性、实践性和多变性，导致人们对资本市场的认识很不一致。于是对资本市场概念的界定有着很大的差异，人们几乎可以在任何角度使用它们，并且在不同的场合赋予它们不同的内涵。根据多数人的理解，资本市场，是指长期资金市场，经营一年以上中长期资金的借贷业务，它是长期资金融通的场所，在我国称作长期资金市场。它由中长期银行信贷市场、股票市场、债券市场、基金市场、保险市场、融资租赁市场等共同组成。股票市场和债券市场又统称为证券市场，证券市场是资本市场中最活跃、最具创新性与影响力的组成部分是金融市场的重要组成部分。

国内学术界一般认为，资本市场是转让资本财产（以货币形式表现的资本物品）的市场，实际上就是资本生产要素市场，显然，资本市场是期限在一年以上的各种资金交易关系或融通活动的总和。关于资本市场的内涵与外延，学术界还有以下几种观点一种观点认为，资本市场是以融通长期资金为目的的有价证券发行和交易关系的总和。与此相适应，资本市场不仅包括股票市场和债券市场，而且还包括非证券化的产权交易市场及其他一切筹措和运用中长期资金的市场和中介机构。另一种观点认为，资本市场主要由股票市场、债券市场和产权市场三大子市场所组成。还有一种观点认为，资本市场不仅包括短期资本市场，而且要发展长期资本市场（主要是证券市场）不仅包括商品资本市场，而且要发展人才智力资本市场（主要是劳动力市场和企业家市场）不仅包括有形资本市场，而且要发展无形资本市场主要是高科技和专利市场）特别是要发展产权市场，这是进行资本经营的关键。最后，还有学者指出，资本市场属于金融市场的别称，货币市场以及银行信贷市场也应包括在其中，笔者倾向于多数人的看法，认为超过一年以上的融资和投资活动都属于资本市场范畴。

具体来说，资本市场可分为广义的资本市场和狭义的资本市场，广义的资本市场可分为储蓄市场、股票市场、长期信贷市场、保险市场、融资租赁市场、债券市场、其他金融衍生品种市场等。狭义的资本市场又称证券市场是政府公债、公司债券、股票及其衍生产品等有价证券发行与流通的场所。其中股票市场与债券市场又形成了资本市场的核心。

笔者为了更好的阐述本文观点，对资本市场采用了狭义的概念，即将资本市场的内涵界定于长期产权市场：股票市场和债券市场。

二、资本市场的特征

目前，虽然各个资本市场由于受各国和各地区的历史传统、社会制度和经济结构的影响彼此存在很大差异，但同时由于各资本市场在动作过程中，为了增强自身的竞争能力，必须不断提高管理水平、借鉴别国成功的运作和管理经验，遵循国际惯例等，所以又具备了一些共同的基本特征。对这些重要的特征加以认识和了解，是目前发展中资本市场理论研究中的重大课题，对于培育发展中国家的资本市场，具有很大的理论和实际的意义。

资本市场同一般的商品市场相比，具有以下特征：

1.市场参与主体的广泛。无论是股票市场还是债券市场，市场参与主体众多，包括证券发行人、投资者、证券交易所、证券公司等证券交易中介机构、证券咨询服务机构、证券市场监管机构等。

2.市场交易对象的特殊性。资本市场交易的对象是特殊的商品，是一种由股票、债券及其衍生品在内的金融商品。人们购买证券的目的在于获得超过当初投入资金的额外利益，即证券的价值在于能够带来投资利益。

3.市场投资种类的多样性。为了繁荣资本市场，增强资本市场的投资功能，资本市场的投资方式是多样化、灵活化的，既可以进行现货交易，也可以进行期货交易、期权交易、股票指数交易等。

4.资本市场的国际化趋势。随着资本在国际间流动趋势逐步加大，资本市场的国际化趋势越来越明显。如证券市场，无论是交易规则、交易对象的趋同性，还是证券市场参与主体范围的对外开放，均表明各国证券市场之间的联系日益密切，资本市场的国际化趋势日益明显。

5.管理严格，运作规范。完善的资本市场都拥有独立、健全的证券管理法规，实行严格的市场管理体制，并借重于政府与法律的力量，创造了一个公平、合理、有序的竞争环境。这主要表现在两个方面：其一，对证券市场的各个环节和方面即从发行市场、流通市场和中介组织都实施严格的管理，达到切实保护投资者的目的。其二，每一个环节都是明确的管理重点。在对发行市场的管理方面，管理的重点是“公开性”，管理当局要求发行公司必须如实公开自己的基本情况以利于公众监督。具体措施是实行证券发行注册制：在对交易市场的管理方面，偏重于强调交易行为的公正。

资本市场主要特点篇（3）

中图分类号:F83文献标识码:A 文章编号:1672-3198(2010)06-0190-02

1 创业板市场及其相关概念阐述

1.1 创业板市场基本概念

创业板市场又称“二板市场”,其作为对证券市场特定创新形式和组成部分的称谓,是一个与主板市场相对的概念,而且都是在主板市场发展到一定规模和达到相当成熟度之后才出现的。从世界范围来看,主板市场是指己有充分发展的、由证券交易所经营的包括股票、债券、金融期货等交易在内的证券市场,如美国的纽约证券交易所、日本的东京证券交易所、英国的伦敦证券交易所,以及我国的上海证券交易所和深圳证券交易所等;而创业板市场则是指主板市场之外专为高成长性中小型新兴公司提供筹资途径、以促进高科技产业发展为主要宗旨的创新股票市场,如美国的Nasdaq、欧洲的Easdaq、新加坡的sesdaq以及我国香港创业板市场(GEM)、台湾店头市场(OTC)等。

1.2 创业板市场的特征

同主板市场相比较,创业板市场的特点主要表现在以下几个方面:

第一,面向新兴企业,注重增长潜力。创业板市场作为服务于中小企业和新兴公司的创新股票市场,其设立的目的就是为具有增长潜力和发展前景的中小型高科技公司提供募集资金的渠道,促进高科技产业的发展。这类公司往往具有科技含量较高、战略计划较好、主营业务比较鲜明,其股票上市后,因概念独特、成长性高、发展潜力大而最能得到投资者的认同和市场的追捧。

第二,适当降低上市标准,严格公司管制。既然把新兴企业作为其主要服务对象,创业板市场就必然要适当降低上市标准,对公司的资本规模、经营期限和盈利记录的要求都要降低。

第三,强化信息披露,降低公司负担。创业板市场由于风险相对较高,奉行严格的以信息披露为本的监管理念,针对创新股票市场上市公司的特点,规定发行人在上市时和上市后持续做出准确、及时和完整的信息披露。上市后,要增加信息披露的时点和频度,除了披露季度报告之外,要求公司加强对涉及技术、科技人员等非财务信息的披露,并细化关联交易、资金投向等方面的信息披露。监管理念上以信息披露为本,有利于让投资者根据信息自行承担风险。

第四,高风险的市场,成熟的投资者。与主板市场相比,创业板市场作为创新股票市场,是一个投资风险更高的市场,因为在创业板市场上市的公司往往是规模较小的不很成熟的新兴企业,主营业务大都属于新兴行业并处于初创阶段,缺乏盈利业绩,所面临的技术风险、市场风险、经营风险均较相对成熟的大企业高,运作失败、破产倒闭的概率比主板市场要高。正因为投资风险高的特性,创业板市场更强调“风险警示,买者自负”原则,主要针对成熟的个人投资者和专业的机构投资者,即寻求高投资回报、愿意承担高风险、熟悉投资技巧的个人和机构。

2 股票市场操纵行为及其相关概念阐述

2.1 市场操纵的概念与分类

证券市场操纵行为,有多种不同的概念界定,较为通用的概念是把操纵行为定义为是任何单位或个人以获取利益、减少损失为目的,利用其资金、信息等优势或者操纵市场,影响证券市场价格,制造证券市场假象,诱导或致使投资者在不了解事实真相的情况下做出证券投资决定,扰乱证券市场的行为。

Allen和Gale(1992)将市场操纵分为有三种类型:基于行动的操纵、基于信息的操纵和基于交易的操纵。

2.2 我国证券市场操纵行为的特征

从1990年、1991年上海证券交易所和深圳证券交易所相继成立以来,中国证券市场通过近二十年的努力,取得了突飞猛进的进展,证券市场的融资功能越来越显著。但是,不容乐观的是,伴随着证券市场的发展,各种违法违规现象也在不断滋生,大大小小、形形、查处或尚未查处的各类案件层出不穷,这其中就有不少的操纵市场案件。吴敬琏先生就曾提出“中国股市更象一个,而且很不规范,做庄、炒作、操纵股价可以说是登峰造极”的一番话,反映了我国证券市场的严重投机性和不规范性。操纵市场行为大量存在于我国证券市场中,突出表现为以下几个特点:

(1)市场操纵的主体人主要是机构投资者,包括证券公司、内部人和投咨询公司,其中以证券类公司和内部人为主。这里,证券类公司包括信托司、基金管理公司和证券公司;内部人包括大股东、关联方(主要是收购方)。

(2)操纵的类型主要是交易操纵和信息操纵,行为操纵非常少。

(3)操纵的主要方式是连续买卖、合谋、洗售、对敲等。

(4)操纵者利用多个账户,其中主要是个人账户,并持有大量股票进行操纵。

(5)操纵者所受的处罚以罚款、没收非法所得为主,并且罚款数额非常低。此外,操纵者所受的处罚还包括警告、取消或暂停执业资格和市场禁入等。

(6)多数操纵行为伴随其他违规事实发生,主要是超比例持股。另一类相伴随的主要违规事实是利用银行资金炒股。还有证券公司为客户融资买入证券,利用清算规则漏洞,证券公司以个人名义开设股票账户,伪造银行凭证和内幕交易。

总之,我国目前股票市场中的操纵行为非常复杂。证券公司应该负有一定的责任,他们或者自己就是操纵者,或者为操纵提供了方便。依靠证券公司自律是防范操纵的最重要途径,但是迄今为止很少出现过因证券公司的检举、揭发、协助而发现、查处的操纵案例。同时,操纵行为还与我国现行的金融体制、政策有着很大的关系。

2.3 我国证券市场操纵行为现状之成因

2.3.1 投资者结构不合理,机构投资者规模偏小

近年来,随着机构投资者特别是证券投资基金的快速发展,投资者结构有所改善。但总的来说,中国证券市场的投资者结构不合理,机构投资者整体规模偏小,发展不平衡。与境外成熟市场同类型机构投资者相比较,目前中国股票市场上的各类机构投资者持股期限普遍较短、交易比较频繁,短期投资行为比较明显。个人投资者尤其是中小个人投资者比例偏高。

2.3.2 股票融资的实际成本低

在成熟市场,股权融资的成本最高,所以上市公司习惯优先使用自有资金、银行信贷资金,然后才考虑债券融资,最后才是股权融资。在我国,虽然股权融资的理论成本要大大高于债务融资的理论成本,但是在现实经济生活中,我国企业股权融资的实际成本却大大低于债务融资的实际成本。因此,我国相当多的上市公司把发行股票当作最便宜的融资手段,热衷于圈钱游戏。为了提高增发股票的价格,往往会在二级市场上操纵股价。

2.3.3 单边的市场机制

A股市场截止到本文完成时还是只有做多才能赚钱,单边市场内在机制决定了投资者的行为,这是使得市场容易产生高估的主要原因。一个完整的市场是买卖自由的,我们的市场现在只是买股票比较自由而且受到欢迎,所以平衡就不容易形成,市场一致向上的力量就很容易把价格推到极高的高度,然后再转入下一个周期的循环。这也为市场操纵者提供了方便。鉴于即将推出的股指期货和融资融券业务的展开,这种单边市场机制有望得到改善。

3 创业板市场操纵行为的特殊性

3.1 创业板市场操纵行为的特点

与创业板市场的特点相对应,创业板市场操纵行为也呈现出于主板市场的不同的特征:

(1)更容易利用高科技概念进行炒作。由于在创业板上市的公司都是具有成长性的高科技含量的题材股,市场操纵者能够利用新的市场热点拉高股价而牟利。

(2)更容易“控盘”。针对创业板上市公司的流通股本通常都比较小,这就更便于操纵者利用较少资金对某只或几只股票进行控盘或联合“坐庄”。

(3)更容易逃脱监管。在市场操纵者与监管部门博弈的过程中,操纵者能够更好的利用创业板市场本身的特点规避监管部门的监管。

3.2 对创业板开板以来上市公司表现的分析

2009年10月30日,酝酿十年的中国创业板市场,迎来首批28家创业板上市公司,迈出了多层次资本市场的重要一步,困扰监管层和投资者的创业板泡沫也随之而来,高市盈率、高换手率和高波动率等三高绝症与生俱来,依附在从发行到交易环节,管理层启动了创业板新一轮扩容,但这并没有达到稀释的效果,发行平均市盈率进一步上升到80倍以上。

由图1对同时期(2009年10月30日―11月13日)主板(中小板)和创业板上市公司IPO首日股价及市盈率的对比可以看出,创业板股票在市盈率与主板市场基本相同的情况下上市首日涨幅明显高于主板市场,说明创业板市场的投机气氛更浓烈。

图1 主板上市与创业上市首日表现比较2009年12月25日,第二批上市的创业板8只股票亮相,但其首日涨幅表现却无法与首批28只的疯狂相比,全日涨幅没有一只股票超过一倍。这是在首批创业板上市遭疯狂炒作之后,监管部门已明确表示将加大对创业板的监管,继续完善创业板发行和风险管理制度,这让市场对炒作创业板多了一份警惕。

证监会主席尚福林表示,今后一个阶段,证监会将继续完善创业板发行和风险管理制度,完善一级市场价格形成机制,而且证监会创业板发行监管部日前也正式成立,首度明确创业板监管机构职能。

同时2009年12月25日,中国保监会公布《保险资金运用管理暂行办法(草案)》,并向社会公开征求意见。在这份《草案》中,市场关注的创业板和ST股票被列为了保险资金的投资。

由图2可以看出第二批上市的公司受市场追捧的热情明显减弱。

图2 IPO首日股价涨幅比例4 结论

从创业板自身的稳定运行、健康发展和预期制度功能充分发挥的角度出发,创业板不仅要密切监控和坚决打击市场操纵行为,也要注意创业板本身存在的风险因素,包括市场价格过度波动,流动性不足,二级市场价格系统性高估等风险。真正把中国创业板市场发展成为中小型企业重要的融资渠道,完善我国多层次资本市场的结构.

资本市场主要特点篇（4）

一、引言

一个功能良好的资本市场能为国家的经济发展提供原动力。高新技术产业的发展，创新能力的提升，经济增长内生力的打造都需要强大、完善的资本市场提供有力支撑，这一点从美国、加拿大近几十年经济的发展和高新技术产业的飞速发展，及其世界经济领先地位的确立可以得到有力的佐证。美国、加拿大资本市场是世界上比较发达的国家，总体来看，发达国家资本市场体系代表着国际资本市场的发展趋势。近年来，中国的资本市场在经济快速发展、人民币升值、股权分置改革和国资改革等多重因素重叠作用下，迎来了前所未有的历史性繁荣发展和加速创新阶段。在经济全球化的背景下，立足中国资本市场发展现状，积极借鉴和吸取美国、加拿大资本市场建设的有益经验，优化中国资本市场体系建设，发挥资本市场在实施自主创新战略中的重要作用，这些对加速中国资本市场的国际化进程具有现实指导意义。本文重点比较分析美国、加拿大资本市场结构、资本市场主要融资工具等方面的特点和差异，并结合中国资本市场发展现状，谈谈对加速中国资本市场国际化进程的启示。

二、美国资本市场结构与特点分析

1、美国资本市场概述

美国股票市场出现于18世纪末，股票交易分为场交易和场外交易。场交易在股票交易所完成，美国至今已经拥有7个主要的交易所，它们是纽约股票交易所（NYSE）、美国股票交易所（AMEX）、费城股票交易所（PHLX）、亚里桑那股票交易所（ASE）、芝加哥股票交易所（CHX）、太平洋股票交易所（PCX）和波士顿股票交易所（BSE）。其中，城股票交易所（PHLX）、亚里桑那股票交易所（ASE）、芝加哥股票交易所（CHX）、太平洋股票交易所（PCX）和波士顿股票交易所（BSE）属于地方性的交易所，受理地区公司的上市申请。美国证交所1998年与美国证商协会合并，成为了该协会下的子公司，但仍然独立运作。美国股市场外交易的主体是美国证商协会（NASD），协会成立于1937年，是美国最大的券商自律组织。自律机构（Self-Regulatory Organization）是一种类似于行业协会的组织，对于加入协会的成员制定各种规定，以提高整个行业的管理水平。但这些规定并非具有法律强制力。在美国证商协会的努力下，诞生了著名的全美证券商自动报价系统，即那斯达克交易系统。

2、美国资本市场结构

经过300多年的发展，美国形成了世界上最发达的资本市场。美国资本市场是一种层次分明、结构合理、风险分散、多重覆盖的金字塔式结构。根据各市场面向对象、影响范围、服务条件等的不同，可将美国资本市场分为三个层次。

第一层是全国性市场，以纽约证券交易所（NYSE）为代表，主要为成熟企业提供上市融资服务，对入市企业标准有严格的要求。

第二层是创业板市场，主体是纳斯达克全国资本市场（NASDAQ）和纳斯达克小型资本市场（NASDAQ Small Cap Market）。全国资本市场有严格的财务、资本、管理等要求，面向成熟型公司。小型资本市场的要求相对较低，面向规模较小的、处于成长期的新兴公司。NASDAQ市场有灵活的跃迁机制，成长期的企业在小型资本市场获得一定程度的发展后，符合相关标准，可以顺利地进入全国资本市场。同时，为了保证资本使用效率，NASDAQ也对上市公司的经营做出了要求，不满足市场要求的企业将被迫摘牌，退入低一级的市场。

第三层是区域性证券交易所，主要包括芝加哥证券交易所、太平洋交易所、费城股票交易所、波士顿股票交易所和国际证券交易等。

三、加拿大资本市场结构与特点分析

1、加拿大资本市场概述

加拿大目前主要的交易所包括：多伦多证券交易所（TSX）、多伦多创业交易所（TSXV）、蒙特利尔交易所和温尼伯期货交易所（WCE）和加拿大CDNX证券市场。其中，多伦多证交所是加拿大最大的主板市场。创业交易所则类似于美国的那斯达克。蒙特利尔交易所主要以期权交易为主。温尼伯（Winnipeg）在历史上是加拿大最大的货物集散地，所以温尼伯交易是以期货交易为主。加拿大CDNX证券市场，1999年11月29日温哥华与阿尔伯特证券交易所的合并标志着加拿大创业交易所（CDNX）正式启动。

2、加拿大资本市场结构

第一层是加拿大的TSX主板市场，具有153年的历史，是世界第七大、北美第三大证券交易所。TSX适合于有着优良业绩的成熟公司或具有良好产业化前景的先进技术型公司，很多在TSX上市的公司也同时在纽约交易所上市。第二层是TSXV多伦多交易所的创业板市场，具有100年的历史，它是全球最大的创业板市场，TSXV适合于有一定业绩或经营历史并希望筹集一百万到五百万加元资金的企业。TSXV的前身温哥华证券交易所素以矿产勘探行业融资而闻名于世，近年来又被公认为协助各类新兴产业――诸如高科技、制造业、生物医药、电脑软件、国际互联网网络开发领域的证券交易所，其入市门槛较低。TSXV的另一个职能是向其他几家交易所输送新生力量，每年都有一定数量的上市公司在TSXV“毕业”进入到规模更大的股票交易所。

从以上对比分析可以看到，美国和加拿大资本市场的世界领先地位，部分是源自其信息披露制度，因为这样就能够使支持决策的信息更加容易获得。一系列重要研究表明，会计信息与投资者购买和出售决策息息相关。因此，会计信息和国内证券市场的发展的关系，对旨在为国家的经济增加更多资本流入的发展中的资本市场来说，是一个相当重要的政策问题。

四、美国、加拿大资本市场主要融资工具

尽管融资工具种类繁多，从本质上讲可以分为股权融资和债权融资。美国、加拿大资本市场除了发行股票以外，还提供了更为广阔的融资空间。其融资工具包括以下几种。

1、股权融资

（1）普通股与私募。普通股可以分为首次公开发行（IPO）和增发等不同的方式。私募在美国不需要美国证交易委员会批准，私募对象是机构投资者、富有的个人投资者和美国以外的海外投资者。美国证交易委员会对私募金额没有限制性的规定。如果公司准备进行无限额私募，资本的私募者需要对投资者提供相关的审计文件和其他详细的财务报告。根据规定，私募的投资者获得的股权在一年内不得在市场出售，但是可以进行私下之间的交易转让。

（2）优先股。优先股也属于股权融资的一种，但更具有一些债券的特点。例如，股息固定，不因企业的经营状况而改变。企业在破产清算时，对剩余资产，优先股比普通股享有优先的要求权。在美国、加拿大资本市场上优先股的种类很多，包括可转换优先股、可赎回的优先股、有特殊保障条款的优先股。这些优先股的设计完全是针对投资者的某些特殊要求。

2、债权融资

债权融资对于美国和加拿大公司来说不仅获得了资金，同时支付的利息还可以享有抵税的作用。这也是美国和加拿大公司在设计融资方案时非常重视的一个因素。公司发行债券必须取得Moody和标准普尔的信用评定。实际上美国、加拿大的投资银行家们在不同的时期都可以创新出符合投资者需要的债券种类，以满足融资者和投资者的需求。

3、资本库模式（Capital Pool Company，CPC）

加拿大多伦多证券交易所（Toronto Stock Exchange， TSX）面向全球开放的资本库模式。这是针对中小企业专门设计的一种上市方式，是TSX独有的融资方式，非常巧妙地解决了金融机构与中小企业间在成本、风险、利润等方面的两难处境。相对于其他融资方式，CPC方式风险小、成本低、时间短，是一种较为成熟的融资方式。CPC方式体现这样一种理念：在一个有成长前景的公司中，高素质的领导层是重要的资产，他们知道如何找到所需要的人，整合公司所拥有的资源，将创新的技术、构思转化为生产力，并以此吸引到风险资本的投入。CPC方式融资本质上可以概括为“企业通过与上市的资本库公司合并，从而获得上市资格”。具体程序是：先由有资信记录的专业投资人在加拿大注册成立一家上市公司（资本库公司），交由专业人士组成的管理小组去开发一项预期有发展前景的项目，该CPC公司成立之初就可以通过首次公开发行上市（IPO）实现初次融资，从而形成资本库公司雏形。资本库模式能够帮助上市公司吸引大量具有丰富金融市场经验的投资者。TSX对CPC公司董事会成员的组成有十分严格的规定，要求必须包含投资的相关行业上市公司高层管理、行业内专家、专业律师、会计师等。

【参考文献】

[1] ：中国的目标是建立一个成熟的资本市场[N].中国证券报，2008-4-17.

[2] 尚福林：资本市场又好又快发展五大思路[N].上海证券报，2007-1-13.

[3] 屠光绍：资本市场五大热点[N].上海证券报，2006-9-12.

[4] 尚福林：着力解决资本市场结构性机制性问题[N].金融时报，2006-11-27.

资本市场主要特点篇（5）

一、市场的运行机制分析在证券投资市场中,从需求的角度看,我们首先面对的问题是我们投资的目的是什么,是什么决定了我们本论文由整理提供投资的行为。无论是短、中、长线投资,还是技术炒作或基本面投资反映的都是一种投资理念,反映了市场对整个证券市场,相关行业及个股的定位问题。因此,综合来看,这个投资需求的产生来自于从基本面分析出的一个投资理由主要包括公司的成长性,主要方面在行业特征、发展速度,公司的持续发展情况及技术面的投机理由。而在市场中,由于资本对利得的追逐,表现为对不同基本面的板块的供需状况有异,这种投资理由的系统化就逐渐会形成一定的投资理念,以指导投资者进行稳健投资,这就成为市场建立对不同股票的定价模型的基础。而这种定价方式具有萌发、发展、高潮、到崩溃的运行特性,本身就是在矛盾中运行。这种运行方式基本上近似于资本七义国家经济危机的运行过程,因为二者都是由其逐利本性所决定。

因此,在市场投资理念的分析和关注成为成功投资的关键点之二。比如,在市场中由于网络科技股的重新定价反映了对高速成长而没有实际收益的股票的一种理念变化,这种思维的变化最终影响了生物基因类股票的重新定位。而现在市场中开始的水泥加鼠标的运行模式,这种方式的定价又怎样来合理确定股价,公司的这种变化,生产力的这种变化,公司运行内容的变化对公司的成长有什么影响,这都是值得分析和关注的。这种影响、变化对公司的竟争力的影响会在资本市场上产生怎样的一种变化,市场理念的不断萌发、发展、讨论,争辩将会使资金在股票的技术面有反映。由于理念是在不断的变化中,不同的操作思维将会给它以不同的定价。因此,作为一位中小散户应尽量成为不知不觉者,追随市场主流资金的流动趋势。在国外市场就是对不同股票的定价机制的产生,在我国市场就是不同板块的资金流向,运行趋势。这点的关键是强调技术面的重要性。

二、投资理念的转变在上述三方面的关系中,是每一个方面都需全面的了解,自己必须成为这样的一个全才吗不是这样的。实际上基本面决定市场面,决定了技术面。因为任何新的投资理念的兴起都需要基本面的支撑,都需要从基本面的变化来找到其提出、变化的根据。基本面分析的弱点在于其只能够提出一只股票是否有介人或卖出的价值。应该说,从其本身延伸出的投资理念是能够站住脚的。其价值在于判断未来公司所在行业、所在公司的整体业绩水平、成长性水平,从而决定公司股票价格应该相对升高业绩提升还是下跌业绩下跌,决定波段操作介入的时机。市场面反映了基本面的基本特性及其变化趋势。同时也是技术面层面对一类个股的定位的原则性基础。这种定价相对具有一定的稳定性。在中国的股票市场,即在资本市场不发达的国家由于没有一个较为理智的投资群体,其投资理念都是源自成熟市场而来。但两个市场由于其所处位置的不同,参与者、机制、环境都不一样。一般来讲,对不成熟市场显得投机性强,个股的波动幅度加大,这是其本身投资理念的不成熟的反映。因此,波段操作显得相当重要。在成熟市场由于不同定价模型的产生都会是一个相对缓慢的,渐进的过程,有一定的连续性。其发展经历如同上所分析的四个阶段。的运行基本上证实了这种变化。在这里加强基本面分析,加强市场投资理念的确定,长线持有,在一种理念发生转变之时卖出,可获得最大收益。因此,它分析的关键是市场对不同生产类型的公司的定价是如何。特别是对新兴产业的定价争论,确立、转变等值得重点关注。

其缺点是理念的形成是不断争论的过程,只有市场才是真正的裁判员在我国股票市场其关键市场理念的主要问题是由于其本身不能够建立起有效的股票定价机制。每一种投资理念的变化由于来的草率泊来品,市场本身属于一个和世界金融市场完全不一样的异类。由大量的资金堆砌成的高市盈率的市场按照经济一体化、全球化的运行趋势来看,融入世界金融大市场是必然的事。在全球主要的股票定价趋势情况下,它的发展方向将会是向低市盈率发展。因此,在加入后的年时间对我国股票市场而言,并不是大发展的时期,而是规范的时期,时间长、力度大、影响深远。我国股票市场不具备长期投资的价值。在转型时期我国股票市场将会呈现怎样的运行格局种种本论文由整理提供投资理念会怎样变化,这对市场的板块有何影响,值得分析。其相同之处从市场的层面来看,首先由于不同行业的成长生不一样,其定价应不一样,而市场对该类股票在其基本面不发生较大改变之前的定价可从同一板块、同行业的同类个股的总体市盈率来得到一个较为合理的市盈率标准。

因此,从这点出发,对于由于公司新项目投产或资产重组后业绩得到改善的个股将重新定位。这种分析的原理在于既然大家对该行业持这样一种评价体系,当出现“低评”的个股时将会对该类股票不断买进。这种方法是投资于个股,中短线持股为宜。当然,当某一类个股由于宏观面的好转出现业绩的提升,成长性加快,从而在该公司股价的市场定位方面将相应发生变化。投资理念的短期主要功能仅在于追随成熟市场的变化。解释不成熟市场的原因。由于不成熟市场存在种种不合理的现象,因此,这种市场的一种定价功能就是把不合理的东西合理化。比如提出小盘科技股票倍的市盈率。提出倍的市盈率是正常的。但是这种主要用于解释一种现象的理论本身就不具有起理论基础的稳定性,逻辑上的不严密,因而在指导实践上将显得滞后在现在我国股票市场对股票的定价采用的方式主要是什么。是市盈率法则不是。因为在我国市场不能够建立有效的股票定价模型,因为对股票价格定价的市场原因是以成长性为表象,在资金的推动下、技术面的判断才成为一个股票股价的主要定价基础,表现为现在流行的是比价效应和板块的联动效应。个股炒作看重题材的力度主要涉及业绩方面的题材。要分析其不变化趋势,首先得从长本期来看由于其最终会回归合理化,因此,短期投资理念的生命周期更短,变化更频繁。我国股票的整体来讲是缺乏投资价值,缺乏外国大资金介入的价值。

资本市场主要特点篇（6）

1.教材分析

《市场配置资源》是人教版高中政治必修一经济生活第4单元《发展社会主义市场经济》第9课《走进社会主义市场经济》第2节的教学内容，从理论上说，我国改革开放后确立的市场经济，是在社会主义制度下进行的，与资本主义市场经济存在根本区别，为此必须明确社会主义市场经济的基本特征；

2.教学目标

知识目标

2.1说出社会主义市场经济的含义、国家宏观调控的手段、目标；

2.2记住社会主义市场经济的基本特征；

2.3能够针对宏观经济运行问题，提出合理的对策，从社会主义国家的宏观调控角度证明社会主义制度的优越性。

能力目标

培养学生观察经济生活的能力、综合分析问题的能力和理论联系实际的能力。

情感、态度与价值观目标

通过学习社会主义市场经济的基本特征，感受社会主义制度的优越性，坚定走中国特色社会主义市场经济道路的信念；通过学习国家的宏观调控，感悟社会主义能够实施强有力的宏观调控，认同国家宏观调控的重大举措。

3.教学重点难点

重点：宏观调控的必要性；社会主义市场经济的基本特征。

难点：在具体运用中国家宏观调控三种手段的区别。

4.学情分析

学生平时对这一框题的内容有所接触，但知之不深，因此会感兴趣，会产生一种深入求知的欲望，通过对前几课知识的学习，又为本框题的学习打下了基础.高一学生独立思考能力不断增强，开始留意的关心身边的社会生活.因此要充分调动学生这种分析问题的主动性，积极性，逐渐培养他们解决实际问题的能力.

5.教学方法

情景讨论法、小组探究法、分析讲授法、活动启发法。

6.课前准备

热点材料搜集与整理

导学案的印制

7.课时安排：1课时

8.教学过程

预习检查、总结疑惑

检查落实了学生的预习情况并了解了学生的疑惑，使教学具有了针对性。

情景导入、展示目标

案例分析：邓小平在南巡谈话中指出："计划多一点还是市场多一点，不是社会主义与资本主义的本质区别。计划经济不等于社会主义，资本主义也有计划；市场经济不等于资本主义，社会主义也有市场。"

学生讨论：邓小平的上述讲话说明了哪些经济学道理？

教师分析：市场和计划是资源配置的两种基本手段。市场经济作为资源配置的一种方式，资本主义可以用，社会主义也可以用。也就是说，市场经济可以有资本主义市场经济和社会主义市场经济之分。那么我国社会主义市场经济有哪些基本特征呢？这就是我们这节课要学习的内容。

教师：展示本节课的学习目标，强调重难点。学生：在教师的指导下对照目标，理解学案的有关要求，已经布置学生们课前预习了这部分，检查其预习情况解决疑惑。

合作探究、精讲点拨。

1．社会主义市场经济的基本特征

（1）社会主义市场经济的含义

社会主义市场经济是与社会主义基本制度结合在一起的，是市场在国家宏观调控下起基础性配置作用的经济。

（2）社会主义市场经济的基本特征

坚持公有制的主体地位

以共同富裕为根本目标

能够实行强有力的宏观调控

2．加强宏观调控

（1）社会主义市场经济为什么要进行宏观调控？

弥补市场调节的不足

社会主义性质（公有制与共同富裕）决定

（2）我国宏观调控的目标是什么？

促进经济增长，增加就业，稳定物价，保持国际收支平衡。

（3）我国宏观调控的手段有哪些？它们的关系如何？

国家运用经济手段、法律手段和必要的行政手段，实现宏观调控的目标。宏观调控应该以经济手段和法律手段为主，辅之以必要的行政手段。

社会主义市场经济含义

回顾：（1）什么是市场经济？

（2）社会主义的基本制度是什么？

含义分解

与社会主义的基本制度结合在一起；

市场在资源配置中起基础性作用；

需要国家的宏观调控

延伸：资本主义市场经济与社会主义市场经济比较

资本主义市场经济：生产资料私有制为基础；两极分化。

社会主义市场经济：生产资料公有制为基础；共同富裕。

能够实行强有力的宏观调控

原因：一是公有制决定了人们根本利益的一致性；二是中国共产党是社会主义事业的领导核心。这是资本主义市场经济所不具备的。

注意区别：无论是资本主义市场经济还是社会主义市场经济，都需要宏观调控；不同的是，社会主义市场经济能够实行强有力的宏观调控。

宏观调控的手段

概念区别：经济手段：运用经济政策和计划，如财政政策、货币政策、五年规划等法律手段：制定和运用经济法规，包括经济立法、经济司法活动等

行政手段：采取强制性的行政命令、指示、规定等

反思总结，当堂检测。

教师组织学生反思本节课的主要内容（参照板书），进行总结。

设计意图：对本节课的内容进行小结，学生的概括过程也是检验学生对本节课理解程度的过程。再次明确学生是学习的主体，并能够发现，问题解决问题。

发导学案、布置预习。

1、同学们把优化丛书上相关的知识做一做，以巩固今天所学的知识点。

2、请同学们根据我们发下去的导学案把下一框的有关知识点预习一下。

设计意图：学以致用，理论联系实际；布置下节课的预习作业，并对本节课巩固提高。

9.板书设计

社会主义市场经济

社会主义市场经济的基本特征

1、含义

2、基本特征

加强宏观调控

1、必要性分析

2、宏观调控的含义

3、宏观调控的主要目标

资本市场主要特点篇（7）

二、中英美三国多层次资本市场比较

（一）英国多层次资本市场体系结构及特点 英国多层次资本市场按上市标准高低和区域不同将英国资本市场分为四个层次：（1）英国主板资本市场。伦敦证券交易所历史悠久，不仅是英国主要的证券交易所，更是吸收欧洲资金的主渠道。目前，伦敦证券交易所自身就拥有三个层次的资本市场，分别是主板市场（Main Market）、技术板市场（Tec Market）和创业板市场（Alternative Investment Market，AIM），有来自许多不同国家的公司挂牌交易，众多的投资银行和证券经纪商会员参与市场交易。伦敦证券交易所不仅仅有股票交易，还提供多元化的产品和服务，比如交易所交易商品（ETCs）、备兑权证（Covered Warrants）、债券（Debt Securi-ties）、房地产投资信托基金（REITs）等。（2）英国创业板资本市场。英国创业板资本市场――伦敦交易所创业板市场（AIM），虽然由伦敦证券交易所主办，附属于伦敦证券交易所，但是其属于正式的市场，有AIM专属管理团队，独立运行，交易所仅提供基础设施。主要为英国及海外其他国家新型高科技高成长性企业提供融资，所以在上市标准上没有制定最低标准，也没有对上市公司经营年限及规模的要求，仅要求上市公司指定一名经纪人和保荐人。在交易制度上采取的是做市商和竞价相结合的方式。（3）英国三板资本市场。英国三板资本市场即为上市公司股票交易市场Off-Exchange，OFEX，为更初级的中小企业提供融资服务。它是由在伦敦证券交易所登记在册且具有良好经营记录和信誉的做市商JP Jenkins公司管理，专为中小企业提供的专门交易未上市公司股票的市场交易平台。OFEX属于非正式市场，比AIM市场进入标准更低、层次也更初级。（4）英国区域性资本市场。英国区域性资本市场指曼彻斯特、伯明翰、格拉斯哥、利物浦和都柏林等地方性资本市场，其主要是为地方性股票交易提供场所，同时也可买卖伦敦交易所挂牌的股票。

（二）美国多层次资本市场体系结构及特点 美国资本市场经历了200多年的发展，已具备丰富的资本市场理论，形成了完善的资本市场体系，分析其资本市场结构对我国资本市场的建设有重要借鉴意义。美国已形成场内外交易相结合、全国性与区域性市场相协调、各层次资本市场良性竞争的发展模式，其多层次资本市场主要包括主板市场、创业板市场、场外交易市场和区域性产权交易市场四个层次：（1）美国主板资本市场。美国主板资本市场俗称“一板”，是指以纽约证券交易所（The New York Stock Exchange，NYSE）为核心的全国性证券交易市场，包括纽约证券交易所（NYSE）、美国证券交易所（American Stock Exchange，AMEX）和纳斯达克市场（The National Association of Securities Dealers Automated Quotations，NASDAQ）中的全球精选市场（NASDAQ Global Select Market，NASDAQ GSM）和全球市场（NASDAQ Global Market，NASDAQ GM）。主板市场对上市公司的要求比较高，上市标准也高。在主板市场上市的多是知名度高的大企业，其具有高收益、低风险和成熟性良好的稳定性特征。（2）美国创业板市场。美国创业板市场也称作“二板”，以美国纳斯达克市场（The National Association of Securities Dealers Automated Quotations，NASDAQ）中的资本市场（NASDAQ Capital Market，NASDAQ CM）为核心。纳斯达克市场本身就有三个板块组成，包括纳斯达克全球精选市场（NASDAQ GSM），纳斯达克全球市场（NASDAQ GM）和纳斯达克资本市场（NASDAQ CM），其中纳斯达克全球精选市场（NASDAQ GSM）和全球市场（NASDAQ GM）的上市条件并不比纽约证券交易所条件低，某种程度上，纳斯达克本身就是一个兼具主板、二板甚至三板的综合性的多层次资本市场。NASDAQ市场注重公司的成长性和盈利性，在纳斯达克上市的企业几乎都是具有高风险、高回报的高科技型中小企业，这和纽约证券交易所明显不同。（3）美国场外交易市场。美国场外交易市场（OTC）俗称“三板”，包括场外市场行情公告板（或电子公告板）（Over the Counter Bulletin Board，OTCBB））和粉单交易市场（Pink Sheets）。OTCBB是由全美证券商协会（National Association of Securities Dealers，NASD）管理的电子报价系统。它不是证券交易所，也不是挂牌交易系统，不具有自动执行交易功能，只能提供实时报价服务。与纳斯达克市场相比，其进入标准更低些，只要有三名以上的做市商愿为该证券做市，不管该企业盈利和规模大小，都可以进入到场外交易市场流通。粉单交易市场（Pink Sheets），主要为未上市的公司证券提供交易报价服务，是由私人（全美报价事务公司）建立管理的全美行情局。粉单市场上的证券比场外交易市场上的证券信誉等级要低，在粉单市场挂牌的企业比在场外交易市场挂牌的企业受到的监督要少，不必向美国证券商协会（National Association of Securities Dealers，NASD）和美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission，SEC）披露财务信息与任何报告。（4）区域易所市场。美国区域易所市场即地方性柜台交易市场，包括费城证券交易所（PHSE）、辛辛那提证券交易所（CISE）、太平洋证券交易所（PASE）、芝加哥期权交易所（Chicago Board Option Exchange，CBOE）和中西部证券交易所（MWSE）等。

（三）中国多层次资本市场体系结构及特点 我国多层次资本市场按照股票上市交易标准高低、股票流动性强弱及风险大小分为以下三个层次。：（1）中国主板市场。我国主板市场主要包括深圳证券交易所和上海证券交易所，主要为发展较成熟、规模较大的企业提供股权融资服务。属于全国易市场，采用自动化指令驱动交易制度，上市标准比较严格、条件比较高。（2）中国创业板市场。我国创业板市场包括深证证券交易所创业板，主要为高科技、高成长、高附加值的中小企业提供股权融资服务，也属于全国易市场，采用自动化指令驱动交易制度，上市标准较主板市场低。（3）中国场外交易市场。我国场外交易市场（Over the Counter，OTC）包括“代办股份转让系统”（包括三板和新三板）和地方性产权交易市场。地方性产权交易市场是具有中国特色的产权交易市场，西方国家没有产权交易市场这种组织形态。场外交易市场采取做市商制度，市场主要为那些按照规定可以公开发行但又一时不能到证券交易所上市交易的股票提供一个流通场所，为投资者提供新的投资机会。

总之，我国场外市场主要由各个政府部分主办，标准不一，市场分布不合理，定位不准确，且结构层次较单一，尚待进一步发展。

三、英美国家多层次资本市场对我国的启示

（一）完善资本市场不同层次间转板机制 确定每个层次资本市场的发展重点和目标，使之与特定发展阶段、特定发展规模的企业融资需求相对应。高层次资本市场具有高标准进入限制，上市门槛较高，只有那些规模达到一定程度。收益良好的成熟企业才能进入融资。发展潜力良好但尚未达到上市标准的优良企业可先通过低层次资本市场的“孵化”，逐步成长壮大后再进入更高层次资本市场申请挂牌。反之，那些高层次中经营不善的不良企业也将被高层次市场淘汰，打入下一层次。这种升降机制很值得借鉴，可促使好的企业由下一层次市场进入上一层次市场上市交易，差的企业也将被降级到下一层次。海外资本市场发展证明，这种科学灵活的升降转板机制不仅可以督促处于高层次市场的上市公司锐意进取，也可以鼓励处于低层次的公司积极发展，争取进入更高层次市场。科学合理的转板机制有利于提高资本市场效率，实现资本市场企业的优胜劣汰，保持资本市场的高质量。

（二）推进创业板市场的建立 因为创业板市场的定位对象主要是为中小企业，尤其是高新技术企业。创业板的发展对促进中小企业的发展有巨大的推进作用。如美国的纳斯达克资本市场就是高新技术企业的摇篮，大量创业初期的企业均利用纳斯达克市场实现融资，并超常发展，形成了一大批知名公司。创业板市场不仅促进了成长型高新技术企业的发展，也为资本市场注入新的活力，使现有资本市场更加丰富，有助于资本市场的全面发展。

（三）发展区域性资本市场 大多国家都存在区域经济发展不平衡的问题，区域性资本市场对解决发展不平衡问题，促进区域经济发展起着支持作用。地方性证券交易市场直接服务于当地中小企业，满足其直接融资需求，以灵活的政策为其服务，增加当地投资人的投资选择和居民的经济收入。

（四）大力发展OTC市场 在我国建立多层次资本市场，满足不同规模、不同发展阶段、不同融资需求企业的股权融资，就必须引入做市商制度，大力发展OTC市场，尤其是新三板市场，新三板市场被看作是“中国的纳斯达克”，主要为科技创新服务，其核心就是做市商制度。所谓做市商制度，就是引导普通投资者对他们看不懂的高科技公司、创新型公司进行合理的估值定价。无论是科技型企业还是中小型企业，都需要做市商对其进行合理定价，使其价值更加准确合理。OTC市场是多层次资本市场的最底层，是整个资本市场的基础，OTC市场既可以筹集大量资金，也可以为风险投资提供退出通道，若OTC市场发展不完善则无法在根本上解决我国企业尤其是中小企业股权融资问题，其发展程度直接决定着整个资本市场的运转效率。

（五）平衡场内外交易互动关系 建立场外交易市场与证券交易所间相互联系、相互补充的良性互动机制，明确二者间发展重点和市场定位，避免机构重复建设、效率低下和横向竞争过于激烈，使二者协调发展，形成良性竞争，增加我国资本市场活力。

四、结论

总之，海外许多国家已建立成熟完善多层次资本市场理论和运作方法体系，具备相关实践经验，这些都值得我们借鉴和学习。但考虑我国基本国情和我国市场经济发展的不完善，在借鉴国外经验的时候我们不能生搬硬套，要结合实际情况，具体问题具体分析，进行创新性研究和大胆设想，循序渐进。既要借鉴海外国家发展经验，也要发扬我国的“摸着石头过河”精神，通过对我国多层次资本市场的研究分析，针对其发展制约因素和不足之处探索制定相应改进措施，促进我国资本市场的多层次建设，形成和完善具有中国社会主义特色的多层次资本市场体系。

参考文献：

[1]徐洪才：《中国多层次资本市场体系与监管研究（第1版）》，经济管理出版社2009年版。

[2]张莹：《中美多层次资本市场体系比较》，《商情》2012年第35期。

[3]刘岩、丁宁：《美日多层次资本市场的发展、现状及启示》，《财贸经济》2007年第10期。

资本市场主要特点篇（8）

1.美国。

企业(公司)债券市场的迅猛发展是20世纪后期世界债券市场发展的一个鲜明特点。当时，美国等发达国家一般都已建立了成熟的现代企业制度，企业融资呈现出融资优序理论所描述的特征。1956-1982年美国企业内部积累资金占全部资金来源的61%，企业债券融资占23%，股票融资仅占2.7%。1970年代美国高收益债券的出现推动了美国债券市场的快速发展，2001年美国公司债券发行余额超过了商业银行贷款余额，接近上市公司股票市价总值，是股票发行额的16倍，占全部债券余额的30%，占当年美国GDP的36%。美国企业债券市场发展的主要特点是：(1)法律法规明确。美国企业债券发行和交易必须遵循的法规有1933年的《证券法》、1934年的《证券交易法》、1939年的《信托证券法案》，但这些法律要求的企业债券的发行注册都只为了信息的充分披露，而不是为了限制债券的发行。(2)必须进行信用评级。几乎所有在公开市场上发行的企业债券都要经过标准普尔公司或穆迪公司评定信用等级。一般只有被公众认可的公司才能发行企业债券，即要求希望发行公司债券的公司股票已在股票交易市场公开交易一段时间。通常，一家公司只有已在股市有记录并获得一个资信等级后才可发行公司债券。(3)公司债券市场参与各方职责明确。按照规定，债券发行人要履行信息披露职责；债券承销人必须具备美国证券交易委员会和全国证券商协会有关资质要求，必须遵守有关法律法规；债券评级机构必须对公司债券债务还款的可能性作出独立的意见。

2.德国。

19世纪50年代以铁路为首的运输业革命启动了德国的工业化浪潮。工业革命还把德国的银行与债券市场紧密地联系在一起，形成了独具特色的以全能银行为主体的金融体系。工业化阶段完成后，德国国内产品和资本很快出现了供过于求的态势，成为商品和资本的输出大国。同时，德国金融业也出现金融机构的集中化趋势。经营银行、交易所与保险公司的股份公司数从1932年的915家减少到1938年的513家，但平均资金却增加了28%。金融机构的集中化导致了金融寡头的出现，也为政府参与银行业务提供了便利，有助于政府债券发行任务的完成。二次大战后，德国的经济体系崩溃，市场处于严重的混乱状态，银行体制也被迫实行美国式的银行制度，德意志银行、德累斯顿银行和商业银行被分解为若干金融机构。1957年后，为了国民经济发展的需要，德意志银行、德累斯顿银行和商业银行三家大银行的后继机构进行重组，恢复到战前状态，形成了欧洲大陆机构密集、效率最高的银行体系。在1950-1967年，德国实行新自由主义的社会市场经济，主张平衡赤字，债券市场总量较小。1990年代以来，德国债券市场发展较快，主要品种包括政府债券、金融债券、企业债券等。其中，金融债券规模增长较快，占据了债券市场的主体地位。而由于企业债券的发行手续复杂、成本较高，加之金融体系较健全，间接融资发达，公司获得贷款较容易，因此发行数量不大，在债券市场占据份额一直很小。1991年其净增发行债券5.58亿马克，1998年为31.18马克；1998年底，流通中的企业债券名义流通市值只有80亿马克。因此，德国企业债券市场发展的一个重要特点是：企业债券市场一直不发达，企业债券融资占整个企业融资总量不大。

3.日本。

1890年日本有了第一次的企业债券发行(发行人是OsakaRailway)。而后，日本债券市场发展迅猛。一方面由于战争频繁爆发，迫使政府债券发行急剧扩张；另一方面日本重工业化发展，特别需要大量的长期资金，企业通过发行债券筹措资金的数量越来越大。企业债券余额在大正末期(1925年)已经超过了股票发行余额，1992年是日本企业债券发展的顶峰，企业债券占整个企业融资量比重的26.2%。战后，日本债券种类逐渐增加，但是规模扩张不快。长期资金供给制和主银行制的建立，推动日本形成了以金融债券占主体的债券市场，政府债券比重不到30%，企业债券规模更小。20世纪90年代后，受日本国内经济萧条和金融危机双重打击，日本金融机构不良资产负担沉重，授信能力下降，金融债券发行量减少，而企业债发行规模急剧膨胀。到1998年后，企业债券总额超过金融债券；2002年，企业债券在债券市场总规模的占比为9.79%，金融债券仅为5.81%。日本企业债券市场发展的一个重要特点是：主银行制对企业债券市场发展的影响较大，总的来说，企业债券市场发展缓慢。

二、发达国家企业债券市场发展对我国的启示

1.一国金融制度对企业债券市场发展路径有重要影响。作为企业融资的一种方式，企业债券融资市场的发展，对原有的金融制度具有较为明显的路径依赖性。德国的全能银行制与日本的主银行制，使得企业获得银行信贷相对较为便利，甚至使得银行在很大程度上决定了债券市场的发展规模及结构，从而极大地影响了企业债券市场的发展进程、发育程度。

资本市场主要特点篇（9）

知识与技能目标

引导学生识记市场和市场经济的基本含义以及几种主要的市场，国家宏观调控的手段，资本主义市场经济的基本特征。理解以下知识：在市场经济条件下国家宏观调控必要性。从市场经济的一般特征，说明树立正确的竞争观念、法制观念的必要性。社会主义市场经济的基本特征。

初步运用所学知识分析以下问题结合我国经济建设伟大成就的事例，说明社会主义国家的宏观调控能把人民的当前利益和长远利益、局部利益和整体利益结合起来，更好地发挥计划和市场两种手段的长外，从而证实社会主义制度的优越性。明确发展社会主义和市场经济并不矛盾辩证关系。不断提高学生分析和解决问题、理解问题的能力。

过程与方法

通过设疑、质疑、解疑的过程，培养学生的逻辑思维能力-通过小组调查、问卷调查、师生互动、生生互动、研究性学习等方法，让学生明确搞活经济中华民族才能繁荣昌盛的观点，从而培养学生市场经济意识。

态度、情感、价值观目标

市场经济的特征之一是竞争性。通过本节的学习，要使学生树立为中华民族的繁荣昌盛而努力奋斗的志向。同时，通过对竞争与平等、竞争与法制、竞争与开放的关系的分析，引导学生树立正确的竞争观念。市场经济是法制经济。通过本节的学习，要使学生认识到，社会经济生活中不仅自己要学法、懂法，做守法公民，同时也要善于用法律武器维护自己的合法权益。

教学建议

关于“社会主义市场经济的基本特征”的教材分析

一、本节要求掌握的基本概念：

1．资源的优化配置；

2.市场；

3.市场经济的一股特征

4.国家宏观调控的含义、手段、主要任务。

二、本节的基本观点：

1.市场经济是实现资源优化配置的一种有效形式；

2.国家宏观调控的必要性。

三、本节的重点、难点：市场经济的一般特征；在市场经济条件下，国家宏观调控的必要性。

四、对“市场经济的一般特征”的讲解，要注意对每一特征讲解的侧重点：

l．市场经济平等性的含义、原因、要求；

2．市场经济竞争性的含义、原因、作用；

3．市场经济法制性的含义、原因。应如何贯彻落实？

4．市场经济开放性的含义、原因。我们应怎么办？

关于第二节的重点难点分析

（一）商品经济与市场经济的关系

1、从时间上讲，商品经济出现在先，市场经济是商品经济发展到相当阶段的产物。商品经济出现，必然出现商品市场，但只有商品经济发展到社会化大生产阶段，才出现以市场作为资源主要手段的市场经济。

2、商品经济侧重强调的是经济形态的性质，与之相对应的是自然经济，而市场经济侧重强调的是实现资源配置的方式或手段，实质是以市场在资源配置中起基础性作用的商品经济，与之相对应的是传统的计划经济。

3、商品经济是市场经济存在和发展的基础，没有商品经济和商品经济的发展，就不可能出现市场在资源配置中起基础性作用的要求和方式，市场经济又是商品经济发展的趋势和客观要求，当商品经济发展到社会化大生产的阶段，必然要求以市场作为资源配置的主要方式，在这个意义上说，市场经济就是社会化的商品经济。

（二）市场的作用与价值规律的关系

1、商品经济中的价值规律的作用及发生作用的表现形式与市场有着密切的联系。市场是商品交换的场所，市场与商品交换活动在时间空间范围上是一致的，没有商品经济就没有市场，因而，价值规律也就是市场经济运行的基本规律。

2、市场对资源的配置是通过价格波动的形式来实际的。通过市场价格的波动传递的信息，引发生产者和经营者的竞争，优胜劣汰，实现资源的优化配置、通过市场价格的波动传递的信息，协调生产与需求，实现资源的合理配置。

3、市场对资源的优化配置，合理配置实质就是价值规律对生产资料与劳动力在社会生产各部门的分配的调节作用。而这一调节作用又是通过价值规律的刺激商品生产者提高劳动生产率作用，导致价值规律优胜劣汰作用的结果来实现的。

关于“社会主义市场经济的基本特征”的教法建议

“市场经济的一般特征”既是本课的重点、难点，又是需要理解的知识。所以，首先应该对每个特征的知识点做到心中有数。可以通过图表进行记忆。

市场经济的一般特征与前面学的价值规律的基本内容与作用有着紧密的联系。要先复习价值规律的基本内容与作用，试着用旧知识推论新知识。

要学会通过材料分析市场经济的一般特征。比如：随着我国运输市场的逐步完善，铁路系统新事不断：提出“随到随上，车上买票”，“货主家中坐，收发全国货”等改革措施，说明了什么？

这个实例说明，竞争是市场经济有效运行的必要条件。“铁老大”面对航空、公路、水运的竞争态势，改进服务态度，为货主上门服务，这都是竞争对策。它们既方便了乘客和货主，又推动了铁路运输和整个国民经济的发展。

关于资源配置方式，建议教师运用对比自然经济、计划经济、市场经济的不同配置方式，导入商品经济—一市场经济的资源配置优势，概括出市场经济的基本含义，启发同学们讨论市场经济的一般特征。理解市场机制的作用。

关于“市场经济的一般特征”的教学设计方案

教学目标：

知识方面：

（1）识记市场和市场经济的基本含义；

（2）理解树立正确的竞争观念和法制观念的必要性。

能力方面：

（1）通过无形市场与有形市场的举例比较，培养学生比较鉴别的能力；

（2）根据对社会现象的观察，说明市场经济的一般特征，说明市场经济是实现资源优化配置的有效形式之一，提高学生观察、分析问题的能力；

（3）对市场活动进行模拟，培养学生社会实践、参与经济活动的能力。

觉悟方面：

（1）增强学生对资源有限性的认识，并树立“节约资源，从我做起”的意识；

（2）通过对竞争与平等、法制、开放三者关系的分析，激发学生的竞争意识；

（3）懂得市场经济是法制经济，从而奠定以后在经济活动中所必需的法制意识。

三、教学重点：

市场经济的一般特征。

四、教学方法设计：

1、通过对比、讨论、谈话等多种方式发挥学生的主体作用，体现启发式教育这一指导思想。

2、充分运用录像、投影等现代教学手段组织教学，开拓学生思维，激感体验，加深对市场经济一般特征的理解。

五、教具准备：

录像机、录像资料、投影仪、投影资料

六、教学过程：

（一）导入设计

对于市场，学生并不陌生，但对于市场的了解仅限于那些有固定场所的有形市场，即经济学中的狭义市场。基于学生懂得市场是用来“进行商品交换”的，因此从这点入手，播放一组录像镜头：上海繁华的南京路、人来人往的庙会、宾客盈门的商业大厦，电话订货、网上购物、邮购。学生很容易就能找到它们的共同点：都在进行买卖或交换。进而指出只要存在着商品交换关系，就存在着市场；市场不仅有有形市场，还有无形市场。并让学生分辨出上面六个镜头中，哪些是有形市场，哪些是无形市场，从而能够准确地把握市场的概念，并对认识社会实际具有一定的指导作用。（导入注重学生参与，注重联系社会实际，激发学生的主体意识，效果好。）

（二）突出重点设计：

市场经济的一般特征是本课的重点。从计划经济走入市场经济，很多人存在着疑惑：为什么要在社会主义条件下发展市场经济？根本原因是，在目前，市场经济更有利于实现资源的合理配置，市场经济是一种更有效的资源配置方式。而这一优势的具备主要是因为市场经济的一般特征。心理学研究表明，寓抽象道理于直观教学之中，学生更易理解，因此，通过一些模拟活动、资料对比、录像、漫画赏析等活动的设计，由浅入深，由形象到抽象，让学生对所学知识有一个更直观、更深刻的理解。

1、平等性

由学生和老师配合，表演小品《如此买卖》，模拟市场活动。大意如下：一工商人员到某处购物，老板点头哈腰，明卖暗送；一年轻学生前去购物，老板满脸不屑，漫天要价。引起学生思考：如此买卖合理吗？为什么？通过讨论，学生很自然地归纳出：市场交换的当事人身份是平等的，在交易过程中也应该是平等的，这是由价值规律的作用决定的。

2、竞争性

播放录像：火车上，人满为患，坐着的、站着的、蹲着的，挤成一团；小孩的哭闹声、大人的吵骂声，乱作一团。车厢里是肮脏的，茶桶里是空空的，工作人员的脸是冷冷的……

投影材料：

（1）铁路局提出“随到随上，车上买票”；

（2）京沪、京哈、京广三大铁路干线提出多发以“夕发朝至”列车为基本框架的列车运行方案；

（3）某地区准高速铁路在加大发车密度的同时，票价下调10.6%—12.2%；

（4）《铁老大有动作》——明年推出28条精品旅游线路……各铁路局还将对团体旅行进行价格优惠。

通过资料的对比引发学生思考：铁路为何会呈现出前后如此大的变化？学生联系近年来航空、公路、水运事业迅猛发展的社会实际，不难得出结论：变化的原因在于竞争。并进而认识到竞争性是市场经济的特征，以及竞争性对于当今社会的重大意义，从而确立竞争意识。

3、法制性

播放录像（边讲解）：这是一场精彩的角逐。穿红色运动服的是武汉红桃K队，穿蓝色运动服的是上海申花队，双方争夺很激烈。请看这个镜头，红桃K队的队员将申花队的队员绊倒了，裁判判申花队发任意球。

引导学生思考：裁判为什么要判申花队发任意球？足球比赛还有哪些规则？如果没有这些规则，足球比赛将会怎样？从学生感兴趣的足球比赛入手，再引入市场活动，学生很自然地就会认识到：市场经济活动同样需要规则，失去了必要的约束，就不能公平地展开竞争，就体现不出市场经济的平等性。这样将新知识建立在学生喜闻乐见的旧知识的基础上，大大地激发了学生的学习兴趣，有水到渠成之效。

4、开放性

欣赏漫画《谁也别想发财》，并思考“想一想”。通过学生讨论、归纳，达成这样的共识：保护就其表面效果而言，是保护了地方利益、当前利益，但实际上排除了竞争者，保护了落后，最终也会被社会所淘汰。当今世界是开放的世界，要想在竞争中立稳脚跟，不能自我封闭、排斥竞争，必须开放市场、迎接竞争。

市场经济的四个一般特征其内部是相互联系、相互制约的。通过对市场经济的各个特征进行了具体分析之后，还要让学生明确以下几点联系：

（1）没有平等性，竞争就不能展开；不开展竞争，就无公平可言。

（2）法制性是平等性、竞争性的保证，也是平等性的体现。

（3）开放性是平等性、竞争性充分展开的前提，是法制性发挥作用的社会条件。

七、教学后记：

教学中运用多种手段拓宽学生视野，协调教材与社会实际的联系，创设了一个宽松的教学氛围，使学生在讨论思考中进一步加深了对市场经济的理解。使学生的学习既以教材为主，又不拘泥于教材，以理论为依据，又不空背理论。课堂形式多样，气氛热烈，学生兴趣高昂，充分发挥了学生的主体作用，使教学较好地实现了知、情、意、行的统一。

课上巩固练习精选：

选择题：

1、市场和市场经济的关系是（D）

①二者的含义不同②二者产生的时间不同

③市场经济不能离开市场④市场不能离开市场经济

A、①③B、②④C、①②③④D、①②③

2、百货商场、集贸市场、商品展销会、供销合作社等是（D）

A、广义市场B、无形市场C、商品市场D、狭义市场

3、在社会主义市场经济条件下，必须加强和改善国家的宏观调控。这是因为（BCD）

A、单一市场调节会使整个社会生产处于无政府状态之中

B、市场经济是有效的资源配置方式

C、市场有自身的弱点和消极方面

D、市场反映不出供需的长期变化趋势

简答题：

目前有些地方，当某种商品和资源紧张时，就筑关设卡，权力干预，禁止某些商品、资源外流；当本地商品销售疲软时，则不准外地质优价廉商品流入。有人认为，这样做也是市场竞争，有利于地方经济的发展。

请运用所学经济常识知识，对上述现象进行评析。

参考答案

（1）上述行为是一种地方保护主义，其实质是忽视价值规律和市场体系的作用，违背了市场经济的竞争性、开放性。

（2）地方保护主义自我封闭，分割市场，进行不正当竞争，影响全国统一开放的市场体系的建立，影响资源的优化配置和经济效益的提高，阻碍生产力的发展。

（3）只有遵循价值规律的要求，通过公平竞争，建立全国统一开放的市场体系，才能优化资源配置，也才能使地方经济发展从根本上得到解决。

习题精选

一．单选题：

1．市场能较好的实现资源优化配置，说到底是（）

A．价格传递信息的作用

B．市场竞争的作用

C．价格同供求关系的相互作用

D．通过价值规律三个方面的作用

2．我国近年来，市场上商品由匮乏到丰裕，商品的价格也由漫天要价到低价倾销。有些行业为争夺市场，不惜血本压低价格，扰乱了市场的正常秩序，为此，我国制定了《反不正当竞争法》和《价格法》等。这表明（）

A．国家的宏观调控保护了弱小企业的生存

B．法律是国家对对市场宏观调控的重要手段

C．商品的价格是由价值和政府共同决定的

D．宏观调控影响了价格对价值的反映

参考答案：DB

二．多选题：

1．在市场经济条件下，市场就像“看不见的手”，自发调节着人、财、物在社会范围内的分配，所以（ABD）

A．市场经济是社会化的商品经济，使市场在资源配置中起基础作用

B．随着社会经济生活全面市场化，市场配置资源的功能得到了充分发挥

C．市场为生产者和经营者提供正确信息，使他们做出正确的决策

D．市场经济是实现资源优化配置的一种有效形式

2．“有形手，无形手，手拉手，向前走”，这是人们对国家宏观调控与市场调节关系的认识，它形象地说明（BC）

A．社会主义市场经济是市场和国家宏观调控为基础的资源配置方式

B．市场调节与国家宏观调控是相辅相成，互为补充的资源配置方式

C．市场对经济运行发挥主要的基础作用，国家的宏观调控是不可缺少的客观要求

D．在经济运行中，市场调节是经济手段，国家宏观调控是政治手段，二者缺一不可

参考答案：ABDBC

三．简答：

1996年我国粮食获得大丰收，冲产量超过4800亿公斤，比上年增产135公斤，再创历史最高水平。于是出现了粮食普遍下跌，又产生了卖粮难的总是。为此，国家仍然实行粮食保护价格，敞开收购。

国家采取这一措施说明了什么？

参考答案：

（1）国家坚持农业是国民经济的基础地位的方针政策不动摇。

（2）重视粮食生产，它是我国人民的主食，是生存之本，稳定粮食价格，保护粮食生产者的积极性。

（3）运用宏观调控手段，保护农民利益，调动农民种粮的积极性，促进工农业产品价格的合理比例。

四．辨析题：

目前有些地方，当某种商品和资源紧张时，就筑关设卡，权力干预，禁止某些商品、资源外流；当本地商品销售疲软时，则不准外地质优价廉商品流入。有人认为，这样做也是市场竞争，有利于地方经济的发展。

请运用所学经济常识知识，对上述现象进行评析。

参考答案

（1）上述行为是一种地方保护主义，其实质是忽视价值规律和市场体系的作用，违背了市场经济的竞争性、开放性。

（2）地方保护主义自我封闭，分割市场，进行不正当竞争，影响全国统一开放的市场体系的建立，影响资源的优化配置和经济效益的提高，阻碍生产力的发展。

（3）只有遵循价值规律的要求，通过公平竞争，建立全国统一开放的市场体系，才能优化资源配置，也才能使地方经济发展从根本上得到解决。

五．论述：

1、目前，许多地方在进行农业结构调整中，把重点放在如何调优上，都以为产品质量好了，品种优化了，就不愁销路了。事实并非如此，市场上，优质果难销，农产品“嫁”不出去的现象仍然存在。例如，前几年富士苹果畅销，于是，各地都种植富士苹果，结果，一到苹果上市季节，市场上到处都是富士苹果，价格下跌。

农产品优质不优价，原因何在呢？

参考答案

首先，优质化并不能解决农业结构调整的所有问题，不能确保农民增产增收这一最终目标的实现。比如，优质品同时上市，形成新的卖难，即使品种再优，因为没有销路，优质也不能优价。问题的关键还是要瞄准市场，根据市场不断变化的需求来不断调整品种和结构，而且要学会抢抓市场先机，发现市场，开拓市场，甚至创造出特定的市场需求。例如，某地在结构调整中育特色，创优势，增效益，培育早熟茄子、早熟黄瓜等富有特色的农产品，取得了比较好的经济效益。

其次，从我国的消费情况来看，占总人口75%的农民，却只拥有不足40%的购买力，这不仅表明了农村人口收入水平相当低下，更揭示了当前经济生活中消费需求不足的现实。自90年代中期以来，我国农村居民人均纯收入的增长幅度正在逐年降低，1996年增长幅度为9%，1997年为4.6%，1998年为4.3%，而1999年仅为3.8%。在农民的人均纯收入中，出售农产品的收入在近两年中已呈绝对额的减少，这更显示了当前经济生活中消费需求不足。我国农村有9亿多人口，因此，从人数来看，它应该是非常巨大的潜在市场。只有增加农民收入，解决了农村人口收入的增长问题，才能激发农民的消费欲望，才能使我国的市场需求的潜力成倍的扩张。

再次，随着人们生活水平的提高，人们对各类加工食品的消费将显著增加。由于我国过去主要农产品长期供给短缺，所以，农产品的加工量是相当滞后的。发达国家有80%的农产品是用作食品加工的原料，食品加工业的产值相当于农业总产值的3～4倍，而我国由于食品加工的农产品不到30%，食品加工业的产值不到农业总产值的一半，所以扩大农产品的加工，可以引导消费，开拓出更广阔的农产品市场。

2、材料一：2000年10月11日《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十个五年计划的建议》指出：实施西部大开发，促进地区协调发展。实施西部大开发战略，加快中西部地区发展是邓小平同志关于我国经济发展战略思想的重要组成部分。党的第三代领导集体非常重视中西部地区的发展，在我国现代化建设即将全面实现第二步战略目标，并向第三步战略目标迈进的时候，党中央提出了加快西部地区大开发的战略。这是党中央贯彻邓小平关于我国现代化建设“两个大局”战略思想、面向新世纪所作出的重大决策。

材料二：国家计委主任曾培炎指出2001年在固定资产投资方面，首先要进一步提高国债资金投入中西部地区的比例，要从去年的60%提高到70%左右；其次国家拨款这一部分的投资比例也要更集中于中西部地区，将达到70%；对国际组织特别是国际金融机构提供的优惠贷款，我们将保持70%的比例投入到中西部地区。2001年将在西部开通建设十个大项目，同时准备加快一批重大项目的前期工作，如西气东输项目。目前，在西部正在建设的78个大中型项目，今年将投资300多亿元，还要进一步加快建设速度。

材料三：2001年1月17日中新社电中国国务院副总理、国务院扶贫开发领导小组组长日前强调，今年是实施《国家八七扶贫攻坚计划》的最后一年，是决战决胜的一年，要力争再解决一千万左右贫困人口的温饱问题。

阅读上述材料，对我国的扶贫攻坚计划与西部大开发战略加以评述。

精析本题属于引文型收敛性论述题，考查市场调节、宏观调控、共同富裕等知识点，试题有一定的综合性，主要训练学生的系统综合能力。

参考答案

资本市场主要特点篇（10）

1专业化融资模式特点

专业化证券融资模式，是日本、台湾等地区早期社会信用薄弱、分业经营等背景下形成的。这种模式主要特点在于证券金融公司存在，证券金融公司是一种为有价证券发行、流通和信用交易结算提供资金和证券借贷的专业机构，主要目的是疏通分业经营下货币市场和资本市场资金流动，同时通过垄断融资融券业务控制信用交易规模，防止金融风险。

1．1专业化融资机构特点

证券金融公司一般采用股份制形式，股东大多是商业银行、交易所等各类金融机构，还包括部分上市公司和企业；除自有注册资本外，债务资金来源主要从货币市场融取，包括发行商业票据，吸收特定存款，同业拆借和债券回购，向银行贷款等。公司主要业务是开展信用交易转融资融券。在机制设计上，日本实行单轨制，即投资者通过证券公司进行融资融券，然后证券公司向证券金融公司转融资融券，投资者不能直接从证券金融公司融资；证券商可以部分参与货币市场融资，但不能直接从银行、保险公司等机构融券；这些金融机构如需借出证券，需要先转借给证券金融公司。单轨制特点是融资融券活动传递链单一化，机制上比较容易理顺，但垄断性较高。台湾采用对证券公司和一般投资者同时融资融券的“双轨制”，在“双轨制”结构中，部分获得许可的证券公司可以直接对客户提供融资融券服务，然后通过证券抵押的方式从证券金融公司转融资，也可以将不动产作抵押向银行和其他非银行机构融资。而没有许可的证券公司，只能接受客户的委托，代客户向证券金融公司申请融资融券。这样证券金融公司实际上既为证券公司办理资券转融通，又直接为一般投资者提供融资服务。这种模式有利于业务朝多元化发展，但机制较烦琐。除信用交易业务外，证券金融公司还为证券公司证券承销、新股发行等业务提供短期周转资金，及为证券公司并购、项目融资等业务提供过桥贷款等。

1．2风险管理模式

在风险管理上，专业化模式主要通过政府主导和宏观调控进行管理。日本大藏省负责批准和审核证券金融公司成立条件和资格，并制定初始保证金等具体规则；证券交易所主要制定相关规章，对融资融券保证金比率进行动态监控。此外，监管机构对市场参与主体进行严格规定，如证券商不得在保证金规定比率之下对客户融资，不得将投资人保证金挪为己用；证券金融公司根据市场和公司财务信用状况对各证券公司分配不同信用业务额度等。相比之下，台湾证券公司更注重市场运作与风险控制，如日本证券金融公司资本金充足率为2．5％左右；而台湾要求最低资本金充足率达到8％，并规定证券金融公司对投资者融资融券总额与其资本净值最高倍率为250％，规定公司从银行的融资不得超过其资本净值6倍，对任何一家证券公司的融资额度不能超过其净值的l5％等。

2专业融资模式市场效应和借鉴

专业化融资模式产生，使证券公司与银行在资金借贷上分隔开，贯彻了银行与证券分业管理原则；同时证券金融公司可从货币市场吸取资金进入资本市场，使资金得到更高层次结合，从而进一步提高资金流动性和效率，促进证券市场交易价格合理形成；同时政府可以根据市场行情协调和控制信用交易乘数效应，如在市场偏软时，可以增加资券供给，以活跃市场；当市场泡沫过多时，可以减少资券供给，以稳定市场。

资本市场主要特点篇（11）

Abstract：With the Marxist economics concept of fictitious capital，from the perspective of market economy，the paper generalizes the forms of fictitious capital，fictitious capital movement and the relationship between fictitious capital movement and physical capital movement. It also discusses fictitious capital in China's market economy in the transitional period，and the relationship between the fictitious capital movement and the physical capital movement as well as their economic influence.

Key words：fictitious capital；physical capital；fictitious capital movement；actual capital movement；transition

一、虚拟资本研究的定位

马克思的虚拟资本理论是关于资本主义生产关系理论的重要组成部分。发展的虚拟资本理论则更多地从实际经济运行的角度，研究了虚拟资本运动的形式、虚拟资本运动与实际资本运动的关系，以及这种关系对经济运行的影响。国内外研究最多的是关于发达市场经济背景下的虚拟资本运动等规律。这种研究本质上还是延续马克思虚拟资本理论的框架，只是强调了资本主义市场经济的新特征，如强调市场经济中由于金融创新形成的虚拟资本形式和性质的变化。就目前来看，虚拟资本研究存在一定误区，如有些研究将马克思的虚拟资本理论分析与现代金融理论分析混同。实际上，虚拟资本理论及其在新条件的虚拟资本运动分析，是服从于马克思经济学范畴，不是实际经济具体规律的总结，尽管两者之间存在着十分紧密的关系，然而在研究过程中也不能将概念互换。笔者认为，虚拟资本理论存在一般意义上的理论内涵，又存在特定背景下的特殊内涵。而虚拟资本研究应包括两类：一类是沿着马克思经济的原有研究思路，主要是研究资本主义生产关系，这一思路的研究突出性质层次上的研究；另一类是从实际经济环境的角度，突出虚拟资本运行的具体特点。具体特点的研究拓展了经济运行研究的视野，为揭示经济运行中的矛盾提供了一个有益的视角。

二、市场经济中的虚拟资本

(一)虚拟资本的内涵

最初，马克思在揭示资本主义的银行资本结构时，使用了虚拟资本这个概念。马克思认为，“银行家资本大部分纯粹是虚拟的，是由债券(汇票)、国家证券(代表过去的资本)和股票(对未来收益的支取凭证)构成。在这里，不要忘记，银行家保险箱内的这些证券，即使是对收益的可靠支取凭证(例如国家证券)，或者是现实资本的所有权证书(例如股票)，他们所代表的资本的货币价值也完全是虚拟的，是不以他们至少部分地代表的现实资本的价值为转移的；既然他们只是代表取得收益的权利，并不是代表资本，那么，取得同一的权利就表现在不断变动的虚拟货币资本上。”根据马克思的分析，虚拟资本的虚拟性是指资本的双重存在性，而与实际资本相脱离的“存在性”具有明显的虚拟性，因为其价值基础与实际市场活动无关。实际上马克思的虚拟资本内涵可以体现两个层次上：一是指证券与实际资本分离，证券只是实际资本的代表，本身没有价值，却被当作有价值的“买卖”；二是指证券是凭空创造出来的，它不代表任何有价值的东西。第一种情况是指一笔资本(包括货币资本，商品资本和生产资本)的双重存在；第二种情况则是指一笔资本的双重以上的存在。这样，人们将虚拟资本定为，具有资本的形式，而没有资本的内容，并在运动中不断增值的资本形态。

(二)虚拟资本的两种基本形态

市场经济中存在复杂的金融体系，而金融体系中广泛地分布着不同形式的虚拟资本。从范围上看，各类股票、债券、商业票据和其他可转让的金融工具等都是虚拟资本的表现形式。但从虚拟资本对经济的影响角度可将虚拟资本分为两类：一类是以商业票据等存在实物对应的虚拟资本形态；另一类是与实际资本相离较远的投机性强的虚拟资本形态。

1. 形态的虚拟资本对实际经济活动具有重要的影响

(1)该类型的虚拟资本的出现与实际经济活动直接相关，即对应于企业的实际生产经营。第一种类型的虚拟资本(如商业票据)市场，一方面服务于企业经营的短期资本需求，另一方面这类型的虚拟资本成为人们投资的形式之一。显然，这类型的虚拟资本形式的存在和发展，对企业的实际经济活动具有明显的正面影响作用。同时，通过人们的投资活动，虚拟资本市场具有吸纳社会过剩货币资本的作用，尤其在较高级层次的虚拟资本形式尚没有得到充分发展的条件下，虚拟资本市场对整体经济风险释放作用更大。(2)该类型的虚拟资本投机性不强。主要原因在于其价格相对稳定，而且价格变动(往往只与货币市场利率有关)也具有可预见的特点。

2.虚拟资本是具有高投机性的资本

存在于虚拟资本市场中的证券，尤其是股票，期权，期货等是现代市场中经济条件下最具有发展前景的虚拟资本形态。一般说来，随着资本主义经济的发展，以及金融在经济生活中作用的加强，金融创新的不断发展，金融工具的更加精巧与复杂，这部分虚拟资本会长足发展。一方面，这类虚拟资本的存在和运动越来越远离具体的、单个的资本运动，与整个经济活动相关，但又有很强的独立化特征。另一方面，这类虚拟资本表现出很强的投机性特征。这部分虚拟资本往往由于受更多的不确定因素的影响和其较高的回报率，从而成为影响实际经济活动的重要因素，这部分虚拟资本往往成为人们炒作和投机的对象。

三、虚拟资本运动与实际资本运动

(一)资本获取与实际资本运动

资本获取是企业正常生产经营活动的一个基本条件。马克思政治经济学认为，产业资本运动过程表现为：G-…P…W′-G，G：货币资本来源基本上有两个渠道，即自有资本和外部资本。外部资本获取本质是一种信用关系。

在现代市场经济中，自有资本被认为是低负债的资本获取方式，出于降低风险的考虑，往往成为企业首选的资本获取方式。这就是传统的业主制企业为什么是较为安全的资本获取方式的原因。这种资本获取方式对企业生产和投资行为的主要影响是：一方面，自有资本限制了企业的行为动机，尤其是企业的冒险动机，这就是说，这类型的资本获取形式使企业具有了硬的预算约束；另一方面，资本数量约束了企业扩张动机。在企业融资自主的假定前提下，一些理论分析表明，自有资本形式和外部获取资本形式存在某种替代关系，如果外部资本获取的成本较低时，可能促使企业使用外部获取。实际上，外部融资形式是通过所谓资本市场获取，而外部的资本获取通过资本市场——可以是长期的资本市场也可以是短期资本市场，而企业与资本提供者的关系可以是借贷关系也可以是所有权关系。从企业与外部资本市场的这种关系角度，一些理论认为，由于信息的原因和风险的考虑，企业获取外部资本形式并不是任意的。也就是说，企业在两种形式的资本获取形式上不存在单一的一致性的替代关系。因而简单地认为资本市场的资金价格影响企业的资本获取形式是不完全的。

股份制为企业创造了另一种资本获取方式。股份制条件下，企业的产权分为千千万万个股东，每个股东都是企业所有权的重要组成部分，从而资本获取由单个人或几个人扩展到全社会，这就为股份制企业创造了范围广泛的资本获取空间。但是，企业的发展必定受股票和其市场运动的影响：企业所需资本主要来自股份获取(包括初创和再发展)；股票的“价值”(收益率)与企业的内在价值相互依赖；虚拟资本市场运动以企业或实际资本运动为基础；虚拟资本市场的投资者信心对实际企业资本运动产生直接影响等。

企业实际资本运动主要受行业发展景况、企业本身的内在实力和商品活动的内在规律所制约。企业本身资本运动的目的是资本的增值，但所经过程必须是资本生产，不仅受时间的约束，而且要受空间和生产的自然过程的约束。企业实际资本的效率或效益，既受特定行业或产业中企业的经营管理水平的影响，又受到企业实际资本之间相互配合的社会总资本的结构和水平的影响，企业的实际资本运动的另一特点是，一旦投资失败或污损、破产，企业整个资本运动就要受到影响甚至停止，而且有大量的资本损失。资本损失的不仅是资本所有者的损失(有时可能不是)，而且是社会财富和福利的减少。从另一个角度来说，也是社会货币资本真实意义上的损失。从企业实际资本损失的影响上看，如果仅局限于特定企业内部，不通过资本关系或借贷关系向社会扩散，这种损失将不会对经济构成威胁。

(二)虚拟资本运动

企业的股票是所有者的代表凭证，以虚拟资本形式在虚拟资本市场运动。虚拟资本运动规律及其与企业实际资本运动的关系也从这里寻找。虚拟资本的运动形式像商品买卖一样，低价买进，高价卖出。但是，这种买卖关系与商品买卖不同。商品买卖的最终结果是商品要从流通中退出，而虚拟资本买卖原则上是无限的。与商品买卖中重视商品成本不同；虚拟资本买卖只注重价格，是受益凭证的买卖。

虚拟资本运动最主要的特点是价格运动和虚拟资本买卖投机性。在虚拟资本市场上，进入者都是货币所有者，以投资者身份出现。它们运用资本投资就像企业投资生产一样。这种投资要比真实投资方便，是现代经济生活中投资方式的巨大革新。就投资对经济稳定性而言，投资愈是不改变的，对社会经济稳定愈有意义；就个人而言，在股票市场上，越是流动越对自己有利。证券的巨大流动性使证券投资方式称为现代经济中的重要投资方式。股票市场具有高投机性与股票价格变化巨大有关。股票价格变化大体上受两方面的因素制约：受利息率的制约，通常人们用利息率表示股票的价格；受企业发展的经营状况等不确定因素的作用。由于利息率的变化是可预见的，从而对所有投资者来说，没有信息上的差别，但企业利润水平则在一定程度上是无法准确预见的。投资者与企业内部人对企业信息上的差别以及在投资者之间分布不均是虚拟投资市场高投机的重要原因，也是发生内幕交易等不规范交易的根源所在。

(三)虚拟资本运动与实际资本运动关系

两者的关系主要体现在：(1)虚拟资本运动具有独立化的特点。(2)虚拟资本运动是企业实际资本运动的资本获取条件。正是虚拟资本市场的不断运动为企业动员了源源不断的资本供给，因而，虚拟资本运动是企业实际资本运动的一个前提条件。(3)虚拟资本独立化运动并不能改变企业生产经营活动对虚拟资本基础支配作用：一方面，企业的发展状况直接左右着股票的水平；另一方面虚拟资本的过度膨胀而产生泡沫经济最终要回到企业的实际水平。在认识虚拟资本与实际资本的关系时，企业实际资本的基础作用是十分关键的。

上述分析的是虚拟资本运动与单个实际资本运动的关系，而虚拟资本与实际资本的另一方面是与整个社会总资本的关系。一般认为，现代市场经济的发展，虚拟资本运动与整个宏观意义上的实际资本运动更加密切。

四、转型期虚拟资本运动及其对经济运行的影响

与成熟的市场经济相比，转型时期的市场经济主要的特点是市场体制的非完整性。尽管如此，转型时期的经济环境中仍然存在虚拟资本，虚拟资本按照一定方式运动，并与实际资本运动相结合，推动经济的变化。

(一)虚拟资本的结构与规模

从发达资本主义的市场经济看，虚拟资本的存在和运动对实际资本的运动和发展具有重要的影响作用，这种作用既有有利的促进作用，也有不利的影响。从有利方面，虚拟资本市场是市场经济的主要组成部分，是其成熟程度的一个标志，虚拟资本市场的发展和壮大有利于实际资本的形成，有利于市场经济中的市场深化。处于转型时期的市场经济，市场发展相对不完善，其中包括资本市场在内的虚拟资本发展相对滞后。这种滞后不仅是规模上，而且表现在结构单一以及深度不够。如现阶段以股票市场为主要形式的资本市场，规模相对于整个经济中的虚拟经济而言，还是相对较小；股票之外的其他形式的资本如债券资本市场发展落后。虚拟资本的这一特点对实际资本的形成不利，加上政府对虚拟经济和虚拟资本市场管理经验欠缺，市场规制不完善，如以商业票据等形式存在的虚拟资本发展滞后，等等，已经成为实际资本发展的阻碍因素。

(二)虚拟资本运动表现出更为投机性的特点，并构成对整个经济稳定运行的负面影响

虚拟资本运动的基本特征是投机性，尤其是与实际资本相距较远的虚拟资本形式更是如此，这是市场经济的共同特征。而市场化过程中虚拟资本运动的投机性有自己的特点：(1)相对于大量虚拟资本需求而言，虚拟资本市场规模相对较小，供需矛盾促使虚拟资本市场的波动性加大。(2)虚拟资本的需求主体力量对比差异巨大，使部分需求主体更有可能对市场掌控，在信息非对称的条件下，市场的投机性增大，而投机性增大又反过来强化了大众需求主体的投机意识，市场的投机性进一步加强。(3)改革的非稳定预期也强化了广大居民的储蓄意识，风险意识提升也使企业经营行为谨慎了，因而企业层次上的实际资本运动显示出动力不足，加上我国对外经济关系的体制影响和经济态势的趋势变化，整个经济中出现过剩货币资本的局面，而过剩的货币资本又为虚拟资本运动的投机性加大创造了条件，如房地产市场和股票市场的巨大波动现实。(4)体制和政策的过渡性或者阶段性对虚拟资本市场的投机性影响也比较大。

(三)实际资本自身运动以及与虚拟资本运动的关系

成熟市场经济中的实际资本运动与虚拟资本运动是相互影响和相互推动的，其中虚拟资本运动具有独立性，而实际资本运动受虚拟资本运动的正面和负面的影响。转型时期的体制和政策的特殊性、经济结构特征以及主体行为特征都将左右两者的相互关系。(1)从虚拟资本运动对实际资本运动的促进作用方面，由于虚拟资本规模有限，尤其是“投机性”较强的虚拟资本形式发展滞后，虚拟资本对实际的作用将大打折扣。但虚拟资本的购买者的投机性预期，使社会经济中过剩的货币资本由实际资本需求转移到虚拟资本上，从而通过迂回的形式使虚拟资本运动一定程度上抑制了实际资本运动。(2)受多种因素的影响，一定时期内过剩的货币资本以银行储蓄存款形式存在，抑制了虚拟资本市场的规模的变化，抑制了实际资本运动。同时，由于虚拟资本市场运动对实际资本运动作用相对不足，则实际资本运动通过银行直接获取外部资本。这就是说，实际资本运动更多地是借助非虚拟资本市场的形式来实现。前面的分析表明，股票市场的存在和发展对于股份制企业具有十分重要的作用。但投机性的虚拟资本市场是投资主体的投资选择实现的场所，投资者的套利行为将促使市场均衡的实现、货币资本的价格的实现、以及企业实际资本运动的货币资本获取。

转型时期的经济条件影响了投资者的投资选择行为。虚拟资本需求受多种因素作用，受人们多元的投资目标影响。不同的投资目标将改变整个经济中的虚拟资本的结构，而在虚拟资本规模(包括投机性较强的虚拟资本和投机性较低的虚拟资本)相对较小的情况下，过剩的货币资本既没有输送到实际资本形式中，也没有进入到投机性的虚拟资本形式中，而是成为单纯的储蓄形式。这为经济未来非稳定预期创造了条件。过剩的货币资本不仅影响投机性虚拟资本的市场稳定，而且影响实际资本的运动和壮大。

处于转型时期的实际资本运动本身也有独立性。因为在市场发展的不同时期，由于市场发展欠缺包括虚拟资本市场发展不足，实际资本运动更多地是通过政府的自主行为推动的，或者说是通过非投机性的虚拟资本形式，借助政府干预使虚拟资本运动与实际资本运动相结合，如借助政府主导下的商业银行为企业融资。这样，实际资本运动一定程度上脱离虚拟资本的独立运动。独立化的实际资本运动在政府干预影响下，反过来也影响虚拟资本的运动以及虚拟资本运动对实际资本运动的积极促进。

以上从几个方面分析转型时期的虚拟资本运动的特点，以及虚拟资本运动与实际资本运动的相互关系，可以看出，与发达市场化国家相比，转型时期表现出自身的特点，这些特点是认识处于转型时期中国经济的一把钥匙。

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