资金状况分析大全11篇
时间：2023-08-23 16:36:16
资金状况分析篇（1）
一、引言
建设社会主义新农村是新形势下促进农村经济社会全面发展的重大战略部署,是实行全面建设小康社会目标的必然要求,是贯彻落实科学发展观和构建和谐社会的重大举措,是改变我国农村落后面貌的根本途径,是系统解决“三农”问题的综合性措施。资金是促进农业发展、农民增收、改善农村物质精神文明的基础。在加大政府资金投入的同时,优化农村资金供给结构,增强农村集体组织自我造血功能将是改变当前农村建设资金短缺的必由之路。本文试图在分析当前农村资金供给存在的问题基础上,提出相应政策性建议。
二、我国农村资金供给现状及存在的问题分析
(一)财政投入不足,财政支农资金使用效率低
一方面,财政支农支出相对财政总支出及农业在国民经济中的地位来说,总量投入不足。长期以来,中央财政支农支出的比重效益农业GDP占总GDP的比重,与农业在国民经济中的地位不符。财政支农资金支出中实际投入农业的比重并不大。用于重大水利工程和生态建设的占70%以上,直接用于农业综合生产能力建设的仅占11%。农村中小型基础设施建设缺乏财政资金的支持。目前,中央财政的农业基本建设投资很难直接覆盖到广大乡村,农村修路、修电网、办学、整修水利等中小型基础设施的建设,实际上主要依靠农民自己集资和劳动的非常有限的投入,基础设施建设难以得到根本性改善。
另一方面,财政支农资金使用效率低,用于农业方面的资金,包括农业基本建设投资、农业科技支出、支持农业生产支出、农业综合开发资金等都存在使用上的分散和交叉重复并存的现象。
(二)农民自身积累能力较低
农村由于受地理位置、气候条件、政府政策、农民自身素质等各种因素的制约,农民收入一直在低水平长期徘徊,大部分农村经济基础薄弱,不仅农户个体迫切需要资金支持,而且农村基础设施建设也需要大量资金投入;虽然劳务输出已成为农民增收、改善农民生产、生活条件的主要渠道,但仅靠农民有限的打工收入根本解决不了农村经济的发展问题,必须借助外部资金支持。
(三)农村金融供给不足并且效率低
1、机构缺失。一是商业性银行退位。近年来,四家国有商业银行按照机构管理“扁平化”要求和经济效益最大化原则,机构网点和业务纷纷向大、中城市转移和集中,县及乡镇机构网点大幅减少,即使仍存在的部分网点也收缩了放贷权限。二是政策性金融缺位。目前,农发行基本上是一个单纯的粮、棉、油收购银行,在支持农业产业化、综合开发、基础设施建设、农业科技推广等诸多关键环节方面政策性效能受到制约,政策性职能发挥不完全。三是农村信用社错位。近几年农村信用社加大支农投入,成为信贷支农的主渠道,造成农村信用社长期超负荷经营。
2、资金短缺。在目前市场化金融安排下,城乡金融发展的二元结构特征突出,一方面,农村经济“失血”严重,农村金融被严重边缘化,银行类金融机构及邮政储蓄机构成为县域资金流出的主渠道。另一方面,随着市场经济的不断完善和农业产业化、规模化的不断发展,农村融资需求总量呈现逐年扩大的趋势。新农村建设资金需求得不到满足,加剧了农村资金的供需矛盾。
3、农村信贷市场缺乏竞争,贷款结构不合理,农村金融资源配置效率较低。农村金融市场引力不强,缺乏竞争,市场化程度严重滞后,同时信贷结构失衡问题较为突出,总体呈现向农户“一边倒”的现象。当前,我国农村贷款主要是农户贷款,约占78%,农业经济组织贷款约占10%,农业产业化龙头企业贷款占6%,农村交通贷款约占2%,农田水利基本建设贷款占3%左右。
4、农业和农村信用担保体系缺位,难以顾及农村地区的小企业、农村种养户等对资金的需求。目前,由于农业保险公司连年亏损,目前农业保险呈逐年萎缩状态。农业保险停滞不前,使农业投资项目缺乏有效的风险转移机制和风险分散渠道,一旦遇到自然灾害和市场波动,农户归还贷款的能力减弱,风险很容易转嫁给农村金融机构。
5、民间金融活跃,缺乏规范引导。民间贷款对扩大农户生产经营资金来源、促进农村经济发展等方面起到了积极作用,但由于民间贷款缺乏法律规范的保护及监管力度不够,导致民间贷款利率较高,一般比银行同期利率搞3倍-4倍,加重了个人和企业的经济负担,不利于社会扩大再生产的顺利进行,影响货币政策传导效果及国家利率政策的贯彻实施。
三、改善我国农村建设资金供给的政策建议
(一)整合优化支农资金
1、加大财政对农业的投入力度,财政投入倾向农业和农村。我国的国情决定了政府始终是农业投入的重要渠道,而财政对农业的投入则是政府支农的主要手段。我们要坚持“多予、少取、放活”,加大各级政府对农业和农村投入的力度,扩大公共财政覆盖农村的范围,强化政府对农村的公共服务,建立以工促农、以城带乡的长效机制。
2、明确财政支农重点,加大对农村基础设施、环境治理等的投资。从国外农业发达国家的经验看,都十分注重农业基础设施和生态环境建设,这是保持农业可持续发展、提高农业质量和效益的重要措施。现阶段,结合农业和农村的基本情况,财政支农在坚持对农田水利基本建设支持的同时,要加强对农村的交通、水电、文化、卫生等生活基础设施的投资,以降低农村地区的生产生活成本,改善农民的生活质量。还要将农村基础设施建设同保护农业资源、发展生态农业、维护农村良好的生态环境结合起来,实现农业和农村经济的可持续发展。
3、区别各地区不同情况,给予不同的支持方式和力度。由于自然资源禀赋、经济基础、区位优势的差异,各地区农业生产状况不同,农村经济的发展也不平衡。因此,在支持农村经济发展政策上要区别对待,实现地区间农业基本公共服务的均衡,以实现各地区的协调发展。
4、合理划分各级政府在农业投入中的事权范围。根据发达国家和一些发展中国家的经验,结合农业财政投入的特点,各级政府财政农业投入的范围应各有侧重。
5、发挥农业财政支持政策的导向功能,拉动社会资金投入。农业是一个弱质产业,是各国政府投资和保护的重点产业,但并不是对农业的全部投入都属于公共财政的范围,都要由国家来投资。农业财政支持政策的运用,其意义不仅仅在于直接增加农业投入,还在于吸引和带动全社会的农业投入。同时,在税收、补贴、贴息等方面对农业投资给予优惠和奖励,以吸引社会资金投向农业和农村。
6、大力推进农村税费、农地制度改革,增加农民的福祉。现阶段农民收入增长缓慢除农业生产效率低下、农产品相对过剩、农业生产结构不合理等原因外,另一个重要因素是农民负担沉重。因此,在新农村建设中,要继续深化农村税费改革,取消一切不合理的收费、摊派和集资项目,以保证农民有足够的资金投入农业生产,有富余的资金改善生活条件。
7、发扬民主,加强对财政支农资金分配运行的监控。我们要按照《预算法》、《会计法》、《农业法》以及其他有关法律、法规的规定,对支农资金的预算立项、使用过程、事后效益进行全面的监管。既要有财政、审计、纪检监察、中介机构等的参与和密切配合,还要发挥广大农民群众对支农资金的监督作用,落实和完善村民的民主监督机制,促进农村的民主管理。
(二)鼓励农民自筹资金
1、增加农民外出打工积累。要通过途径加大对农民工技能的培训,提高农民工的整体素质,增加农民工的整体收入水平。
2、帮助农民调产增收。有关部门应重点做好市场调研,为农民及时提供参考信息及技术指导,帮助他们打开销售渠道。按照农民“自己办自己的事,自己的事自己办”的原则坚持农民自主管理。由民选理事会全权负责发动群众、筹措资金、组织建设、监督质量、后续管理等工作。
(三)扩大金融支持
1、适度开放农村金融,培育多元主体参与的竞争性市场。一是对经济发达地区可将经济金融发展水平比较接近的农村信用社合并组建为股份制农村商业银行;对于暂不具备条件的,可比照股份制的原则,实行股份合作制;对于落后地区的农村信用社而言,考虑到他们主要是支持当地农民脱贫致富,带有明显的政策性业务色彩,可将其改为农发行的基层网点。二是要降低农村金融市场准入门槛,开放农村金融市场。在严格监管、有效防范金融风险的前提下,鼓励各种经济主体积极兴办直接为“三农”服务的多种所有制的金融组织;鼓励设立村级资金互助合作组织;鼓励在县域内设立多种所有制的社区金融机构。三是农发行可以考虑通过发行农业金融债券、利用各种社会基金、在国外发行债券和筹措国家商业性贷款等多种渠道筹集资金。四是继续深化国有商业银行改革,按照行业种类或经济区域拆分国有商业银行、区域性商业银行和地方性商业银行。五是加快邮政储蓄机构改革,逐步扩大自主运营资金的范围。可以先期开展向各农村金融机构的再贷款业务,缓解其他农村金融机构短缺资金不足的压力。待时机成熟,可直接面向“三农”提供贷款服务。
2、推行农村利率市场化,进一步扩大存贷款利率浮动幅度。开放市场的利率变化是货币价值发现的动态过程,反映市场上的资金供需状况,有利于金融资源的优化配置。只有贷款利率自由化,信贷机构整个才有可能根据每一笔贷款的预期风险进行定价,或者根据整个贷款资产组合的综合风险进行定价。
3、完善农业和农村经济风险补偿机制。政府应对农业保险提供必要的政策支持。一是根据财力状况,政府应对选择较高保障保险农户的保费以及经营农业保险的农村互助保险组织和商业性保险公司的经营费用,给予一定额度的补贴。二是建立农业保险的再保险机制。应成立政策性再保险公司和和为商业再保险公司提供政策支持。三是建立巨灾保障基金,对重大水灾、旱灾、禽流感等商业保险公司“不可保”的灾难损失提供保障。
4、优化农村信用环境,保障农村金融的可持续发展。一是完善乡镇企业、农户的信用记录系统,记录其以往的交易状况,以备新交易开始进行参考。同时,可将自己拥有的客户信用状况有偿提供给其他需要但缺少该客户信用信息的金融机构使用,从而整体降低信用风险。二是根据农村经济的客观条件,探索各种抵押担保办法,如动产抵押等。三是完善相关法律制度,从法制角度规范借款人的行为,加大对恶意废逃债务的惩罚力度,为农村信用体系建设创造良好的外部环境。
参考文献:
1、向秋芳.欠发达地区农民工金融服务问题亟待解决[J].中国金融,2007(4).
2、邹建平.金融服务功能缺失与县域经济发展的相关性分析[J].中国金融,2006(7).
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资金状况分析篇（2）
资金管理是财务管理的核心，保证油田企业的资金流动能够达到畅通无阻的效果，这是油田企业在资金管理方面的首要任务。要强化对资金的各项管理，最终才能有效控制资金流失的情况，进而提高资金的使用效率，然后促进整个油田企业整体的顺畅发展。如今，我国的油田企业在资金管理的过程中普遍存在的问题主要体现为资金的监控不力、使用不通畅以及效率低下等。这些问题严重阻碍了油田企业的正常发展，必须要加以应对，本文就在分析了油田企业资金管理状况的条件下，提出了积极的应对措施。
一、油田企业的资金管理体制
石油是一种重要的战略资源，对我国的现代化建设具有重要的贡献作用。油田企业主要是勘探、开发和生产石油，几十年来一直计划经济的模式，形成一套企业自己的管理体制。随着经济全球化和市场经济的发展，油田企业的管理体制也表现出一些现代化转变，油田企业的资金管理体制呈现出以下三种形式。
（一）粗放管理阶段
二十世纪九十年代初期前，油田企业的资金管理体制以生产为主导，带有浓厚计划经济的色彩，主要特点为资金的资源分配以生产为主导，各油田依据审批计划和生产需要进行拨付资金。这种粗放式的管理方式，很容易造成资金的浪费。
（二）财务结算监督阶段
二十世纪最后十年，油田企业的资金管理体制处在财务结算监督阶段，该阶段以预算为导向，油田企业基本上建立起较为完善的财务预算制度，形成以预算为导向的资金分配管理体系。
（三）资金集中管理阶段
进入二十一世纪，各油田企业进入了资金集中管理阶段，在严格控制财务预算的前提下，强化了资金的集中管理。各企业相继开发使用管理信息系统，初步实现内部劳务结算和领料的信息化，避免了大量资金在途，巩固了资金的集中管理，提高了资金管理水平。
二、油田企业资金管理模式的现状
（一）缺乏较为系统的资金管理意识
目前，油田企业缺乏资金管理意识。第一体现在对资金时间价值观念的缺乏上面，油田企业资金在筹集、分配以及运用方面缺乏科学性，在一般的财务管理中没有引入时间价值观念。对现金流量缺乏认识，致使企业盲目追求产值和产量，造成不合理的长期的风险投入，更有甚者会负债经营，随着资金投入越来越多，但是效益却并不见好。其次体现在对资金缺乏计划性和合理性的使用，在资金分配上存在不平衡现象，长期项目占用了过多的钱，导致企业资金缺乏、运转困难，增加了财务风险。资金项目分配的不合理，使企业降低了资金使用效率，增加了经营风险和财务风险。
（二）没有处理好短期投资和长期投资的关系
油田企业在资金的控制和管理方面仍沿用着粗放式的经营方式，由于目前油田资金的运用项目是很多的，不过经济效益却比较低，这就在很大程度上造成了该企业资金困难的现状。同时，再加上企业对一些短期的项目资金运作缺乏更深层次的具体分析和监管控制，也缺乏合理的融资或者投资政策，以及合适的政策等，所以还没有合理的考核目标，这一连串的问题无疑会导致企业投资管理方面混乱的局面，从而降低企业的经营效率。
（三）不少油田企业的国有资产利用率比较低
一般来说，油田企业在进行国有资产的相关管理时，由于历史原因等，常常侧重于静态管理以及实物管理等等，却忽视了资金资产的价值形态，这种侧重使得油田企业的相关资产难以流动，同时资产存量还很难盘，这些后果都在很大程度上降低了国有资产的利用率。
（四）内部控制徒有形式
目前我国很多油田企业在资金的内部控制方面只进行到了消化以及学习的阶段，但是在对企业内部的控制方面，相关规范还没有得到严格的落实，同时也很少严格根据企业相关的规范进行自身问题的检测和监督。生产人员、销售人员。、财务部门都只是管理自己的任务，对自己的管理问题不加过问，造成资金管理方面的混乱局面，从而导致油田企业资金受到短缺等威胁。
三、进一步加强油田企业资金管理的方法
（一）强化油田企业资金管理人员的相关意识
1、首先要增强企业的员工对资金等价值观念的认识
油田企业只有在利用本企业资金的需求量以及使用收益，同时经常性开展相关资金预测等技术类别的活动，还能够抓住良好的机遇、把握良好的时机，能够充分利用资金信贷关系，产生资金的使用效益，利用资金时间价值这一尺度，按照经济可行性要求，选择制定最好的方案，加速资金的周转，提高使用效率。
2、重视国有资产的增值
作为高投入、高风险、高回报的大型企业，油田企业运作的根本目的是追求整体的利润效益。因此资金管理要据此把原油产量和生产成本结合起来一块考虑，要重视国有资产的增值。
3、加强企业资金的投资管理
投资前要考虑好资金风险价值以及相关的时间价值，进行深入的研究投资决策，同时能够仔细分析投资机会；还要做好相关投资项目的研究工作，制定投资计划，选出最佳的方案，还要做好对项目投资的评价。
4、加强企业对资金结算的管理
加速资金的周转，要想提高资金利用效率，企业要联合财务部门、销售部门成立清欠小组，及时做好分析，考核每笔款项的回收状况。企业财务部门要建立永久性的负责制，发生坏账一定要找出负责人并追究其责任。
（二）做好决策管理
投资决策的正确与否直接关系到油田企业的进一步发展，再这样严峻的形式下，企业务必要形成较为科学的决策机制，要深入明确和建立投资的责任制，只有这样，才能大大增强决策者的风险意识以及对企业的责任心，坚决杜绝集体决策和集体负责的情况。企业还要对投资结构进行调整，注重提高原油开采效益后和结构的调整。
（三）加强对国有资产的管理
加强对国有资产的管理，企业可以合理的调节闲置资产，通过各种方法提高资产使用效率。一般来说，油田企业需要很高的投入，占有较大的国有资产，这就需要资金的实物形态可以流动性。在国有资产中流动资金有着非常大的生产潜力，所以必须要做好财产的清查工作，通过各种方式利用好低效资产和闲置资产。
（四）深化对目标成本的管理
目前看来，我国的油田企业大都存在着资金浪费严重、内部消耗较高等不良现象，所以说，油田企业可进行节约的资金成本潜力还是很大的。我国的企业要想减少相关生产过程中的占用的流动资金数量，就必须要对企业的目标成本管理进行进一步的深化和完善，来加强对企业的内部控制，同时做好内部挖潜工作，要谨慎制定科学的规范标准以及严格的工作流程，要时刻与企业的日常考核指标等项目进行紧密联系。
（五）要积极建立健全我国油田企业资金管理的约束机制
1、第一点是要优化我国油田企业资金的约束机制，做好资金的结构管理工作。把营运资金根据使用的重要性分为生产性经营资金和非生产性经营资金。生产性经营资金必须要满足供给需要，不能挪用和挤占；非生产性的经营资金，企业要尽量减少其使用，力求缩减总开支。
2、第二就是建立健全资金的循环机制，进一步严格资金流程的管理。要及时调节企业内部资金的余缺额度，将油田企业成员单位在生产过程中所需要的资金进行落实。
3、同时还要建立健全企业资金补偿的积累机制，强化对资金的后续管理，对下属单位要适当地扶持帮助，对所属单位要通过上交管理费用和折旧基金的方式，来积累企业基金。
4、建立健全债权催收制度和应收账款的台账管理制度，要落实债权债务账户的专人管理制度，对经常性和重大的债权要建立监控台账，做好实时动态管理与监督。
（六）同时进行多种监督方式的实施
总的来说，要想做好油田企业资金的内部审计工作，只靠上述方法是不够的，还要健全油田企业的内部审计监督制度，要进一步的做好相关的预防工作以及事中控制性的工作。同时要以企业的资金管理为中心，推进企业的计算机网络应用技术。
四、结束语
总之，油田企业的资金管理关乎着油田企业的发展和未来，必须要引起足够的重视。本文通过分析目前我国油田企业资金管理中存在的问题，提出了相应的应对措施，对提高油田企业的资金管理起到了积极的促进作用。
参考文献：
[1]陈斌.油田企业资金管理探究[J].财经界，2013（5）
资金状况分析篇（3）
我国银行间市场既是央行货币政策实施的平台，又是金融机构调节资金余缺、促进资金保值增值的场所。今年5月份以来，我国银行间市场流动性快速趋紧，引发市场的广泛关注。流动性趋紧的成因是什么？下半年流动性状况如何？本文在此作以分析和探讨。
当前市场流动性快速趋紧的成因分析
今年5月份以来，我国银行间市场隔夜和7天期回购加权平均利率分别从4月末的2.80%、2.99%大幅提高至端午节前的9.81%、7.84%，分别上涨了701bp和485bp，上升的速度和幅度都是近年来少有的（见图1），银行间市场资金面也结束了今年年初以来持续宽松的局面。这次资金面收紧前期没有明显的征兆，持续时间较长，而且资金紧缺的机构主要为大型商业银行。通过分析发现，资金总量、资金结构、监管政策以及市场预期这几方面因素相互作用，由此产生了银行间市场资金面的变化。
图1 2013年初以来货币市场资金价格走势（单位：%）
数据来源：WIND资讯
（上图中蓝色图例改为银行间市场回购加权平均利率：1天、红色图例改为银行间市场回购加权平均利率：7天）
（一）金融机构超额准备金率不断走低，资金总量供给不足
就银行体系流动性而言，超额准备金率一直是判断商业银行流动性是否充足的重要标志。从央行公布的数据来看，一季度末金融机构的超额准备金率已经从2012年年末的3.3%降至2%。基于外汇占款、公开市场操作、财政性存款、法定存款准备金和现金的变动，经初步测算，金融机构超额准备金率在5月末已经下降至1.5%左右。整个银行体系超储低企，大大降低了商业银行对流动性的边际承受能力。
图2 超额存款准备金率与市场资金利率走势的比较（单位：%）
数据来源：WIND资讯
1. 央行外汇占款投放增速放缓
外汇占款是央行为了收购外汇资产而相应投放的本国货币，也是基础货币的来源之一。根据央行公布的数据，今年1-5月央行新增外汇占款达到了13290亿元，远远超过2012年全年的4281亿元，约相当于三次下调存款准备金率的效果。但从月度数据来看，1-5月份央行新增外汇占款分别为3515亿元、3038亿元、2881亿元、2843亿元和1013亿元，增速呈现逐步放缓态势。
2.财政性存款出现较大幅度增长
财政性存款具有非常明显的季节性特征。企业所得税缴纳制度的安排，将使财政性存款在1月、4月、5月、7月、10月明显增加。从财政性存款增量来看，由于企业集中汇算清缴所得税，每年5月份财政性存款增量均较高，从近几年的数据来看，一般在3000亿元左右，而今年5月份高达4633亿元，比2012年同期高出近2000亿元，远远超出市场预期。
从理论上看，财政性存款增加表现为央行资产负债表中负债项下政府存款的上升和资产项目下对政府债权的下降，在资金流向上体现为央行回笼货币，即财政存款增加意味着更多的资金流出银行体系。
3.数量型调控工具组合进一步收紧了流动性
央行数量型货币政策工具对银行间市场资金量有直接影响。5月份，金融机构新增人民币存款为14800亿元，按照20%的存款准备金率来计提，预计央行上收流动性达2960亿元，而同月央行公开市场净投放仅为1300亿元，这样在6月5日，央行通过货币政策工具组合从银行体系净回收的流动性高达1660亿元。
（二）大型商业银行存款增量大幅下降，资金结构失衡
除了资金总量因素，资金分布结构（即不同类型机构的超额存款准备金率的差异）同样会对货币市场利率产生明显冲击。实际上，影响整个资金面的最重要因素是各大银行的资金状况，因其是市场上主要的资金融出方。通常来说，即便银行体系的超储率相对偏低，只要各大银行的超储率保持相对高位，那么市场的资金面状况仍将相对稳定。
从央行公布的数据看，今年1-5月，全国金融机构新增存款余额为74889亿元，其中，工行、农行、中行、建行这四大国有银行新增存款17441亿元，占比约为24%，而在2011年与2012年同期，其新增存款的占比曾分别为41%和33%。在这四大银行存款增速回落的同时，中小商业银行3存款余额却迅猛增长。今年1-5月，中小商业银行新增人民币存款高达22506亿元，而2012年同期，其新增存款仅为7848亿元。四大银行和中小商业银行在存款增量上截然不同的表现（见表1），引起银行间市场资金分布结构的变化。作为银行间市场资金的主要供给者，如果大型国有银行缺钱，银行间市场资金将快速收紧。另外，资金结构性失衡引发的期限错配更是进一步加剧了资金面的紧张。突出表现为，流动性富余的中小商业银行更愿意拆借出收益率较高的中长期限资金，而国有大型银行为降低资金成本更愿意拆入隔夜或7天等成本更低的短期资金。
表1 2013年1―5月四大国有银行和中小商业银行存贷款
增量情况（单位：亿元）
1月 2月 3月 4月 5月
四大国有银行 各项存款增量 804 2429 23638 -13437 4007
各项贷款增量 3767 2159 3310 2455 2077
中小商业银行 各项存款增量 3746 -2382 12699 4836 3606
各项贷款增量 2765 1578 2884 2071 2456
数据来源：中国人民银行
（三）多种监管政策影响叠加，市场资金需求加大
今年以来，我国经济运行的一个显著特点就是“宏观冷，金融热”。由于金融体系与实体经济存在一定程度的脱节，使得大量货币在货币创造过程中并未进入实体经济，而是形成了体外的“自循环”，表现为金融部门表外业务的爆发式增长，从而抬高了金融体系的整体杠杆率和经营风险。为此，相应监管机构陆续出台了监管政策。如：银监会8号文等规范银行表外理财业务发展，控制表外业务快速膨胀中隐藏的金融风险；外管局20号文加强对银行外汇头寸综合管理；银监会135号文针对农村中小金融机构违规票据业务的排查；还有一系列债券整改方案以及禁止理财账户与自营账户关联交易等。这些政策强化了风险监管，但由于金融机构相继去杠杆，短期内也放大了市场对资金的需求。
（四）央行中立策略改变了市场预期，间接对流动性产生影响
纵观以往市场资金面趋紧时，通常都是通过央行释放流动性才得以缓解，但这次央行却表现为无动于衷，既没有进行定向逆回购，也没用实施公开市场短期流动性调节工具（SLO），市场预期的落空也意味着对央行预期的逆转。受此影响，各金融机构纷纷加大流动性储备力度，资金短缺的机构倾向于增加融入资金量、延长拆借期限，而资金盈余的机构则倾向于减少融出资金量、缩短融出资金的期限。可能原本市场流动性仅是略有收紧，但这种市场过多储备流动性的共却放大了资金紧缺程度。
下半年银行间市场资金面展望
下半年，随着国内外宏观经济形势的变化，预计短期内紧张的资金面将逐步趋稳，但从长期来看，资金面将很难回到一季度较为宽松的状态。
（一）外汇占款的趋势性下降将导致外生流动性供给持续减少
多年来，外汇占款一直是央行投放基础货币的主渠道，更是近几年货币市场流动性保持充裕的主要因素之一。但随着美联储退出量化宽松政策的时机逐步成熟，这种模式将难以为继。进入二季度以来，美国的居民消费、制造业、房地产市场、财政金融状况和就业市场持续向好，显示出强劲的复苏势头。美国经济体巨大，美元是全球的主要货币，美联储的货币政策对全球市场有重要影响。量化宽松政策退出预期以及即将到来的实际退出，将促使美元指数持续走高，很可能引起全球资金大规模回流美国。外汇占款主要是由于双顺差和跨境套利资金流入等产生的，一旦美联储退出量化宽松政策，美元持续走强将导致资本流动发生逆转，特别是在当前中国经济复苏持续偏弱的背景下，有可能使套利资金短期内大规模从中国流出，外汇占款将从增长变为净下降，中国的流动性将受到较大影响。
从近期外汇市场的变化来看，美元延续强势，而境外人民币则于5月末开始再度出现较强的贬值预期，反映出外汇占款趋势性回落的苗头开始显现。外汇占款萎缩，而逆回购、再贴现等货币供应渠道在短期内难以大幅扩容，那么基础货币投放的增速将会显著放慢。
（二）存款准备金率边际累积效应对流动性的影响趋于上升
在不考虑经济状况变动的情况下，单纯从资金流动角度来看，法定存款准备金率的边际效应主要体现在：伴随存款规模的不断增加，法定存款准备金正常冻结资金的规模也在不断扩充，如果外部资金流入跟不上其新增的冻结规模，会自发的（即便不再继续上调法定存款准备金率）导致超额储备规模的降低，导致流动性紧缩局面自发产生。鉴于外汇占款变化和表外理财监管态势，预计这种累积效应将逐渐发挥作用。一是外汇占款的流入不足将难以支撑由于存款扩张所导致的准备金增量冻结规模的增加，导致整体市场流动性产生自发收缩；二是由于银证合作、银信合作等通道类业务受到限制，理财产品增速和规模将放缓，而客户融资需求仍在，银行为保住客户资源，很可能将部分符合信贷政策的表外资产移至表内，期间产生的新增存款必将需要上缴更多的法定存款准备金。
（三）货币政策滞后性可能导致资金波动性加大
外汇占款虽然是央行基础货币投放的主渠道之一，但外汇占款是一种外生变量，它并不受央行直接控制。在外汇占款持续增加的背景下，央行面对的主要是回收流动性的压力，数量调控工具的实施对市场的影响一般只是短期冲击，在市场乐观预期和外汇占款后续补给的作用下，市场资金面会很快趋于平稳。而在外汇占款持续回落的情况下，央行将面临向市场提供流动性的压力。而近期国务院常务会议提出了金融支持实体经济的八项措施，强调 “合理保持货币总量”、“优化金融资源配置，用好增量、盘活存量”，体现了国家在支持实体经济发展与防控金融风险方面的整体考虑。
鉴于当前M2增速（5月份为15.8%）远超政府年初制定的13%的目标，预计短期内调降法定存款准备金率的可能性极低，那么央行提供流动性将主要倚重于逆回购、SLO以及SLF等短期调节工具，那么在何时进行操作，操作规模多大，都会对央行的判断力和执行效果提出挑战。由于货币政策的观察期和时滞期，一旦套利资本流动逆转势头过猛，再加上短期调控工具不易于稳定市场预期，市场流动性出现较大波动风险的可能性将明显增加。
注：
1.我国国债募集资金将上缴国库，资金直接从银行间市场流出，只有当国家财政支出时，才从国库划拨到各级财政、企业等在银行的存款账户，从而回流银行体系。这表现为短期从银行间市场抽走资金，然后逐步回流。今年1-5月国债净发行3196亿元，比去年同期增加3638亿元。其中，5月份净发行1804亿元，比去年5月份高出2156亿元。
资金状况分析篇（4）
一、存量及分布特点
黑龙江金融不良资产余额大、比例高、历史包袱重。其分布特点如下:
(一)在企业性质上,国有及国有控股企业占绝大比重
黑龙江国有经济比重高达88%,高出全国平均水平35个百分点,在东北三省中分别较吉林、辽宁两省高出10和24个百分点。其中,国有大中型企业占全省规模以上的工业资产、销售收入、增加值的4/5左右,利税的9/10左右。国有企业发展滞后,经营困难,大量占用银行贷款,超负债经营等问题在黑龙江表现得尤为集中和突出。
(二)广泛分布在全省各地、各行业
与四大国有商业银行的机构设置相对应,这些不良资产遍及全省13个市地和六十多个县镇。广泛分布在机械、冶金、轻工、森工、医药、物资贸易、商业商贸等几乎所有行业的数万户企业中。从资产形态看,有四家资产管理公司持有的股权和抵债的实物资产,更多的是企业债权;从资产规模看,大到十多亿元,小到数百万、几十万,乃至几万元;从资产质量上看,既有资不抵债的企业,也有良好预期的企业;从产业上看,有些分布于传统产业,也有些分布在高科技和朝阳产业;从各家银行看,不同特色的商业银行所形成的不良资产分布上有很大不同,建行拥有的基础设施、基础材料工业资产量较多,工行资产主要分布在工商企业,农行资产中乡镇企业不良资产占比较大,中行拥有的外贸及外汇不良资产多一些。
总的来说,黑龙江金融不良资产国有企业占比高、资产量大、分布广,这既预示出处置过程的艰难复杂性,从另一个侧面,也说明金融不良资产资源的丰富性和影响的深远性,需要多方配合,多种手段并举,研究解决金融不良资产问题。
二、成因分析
黑龙江金融不良资产的“双高”现象,表面上看是银行和企业的问题,从深层次看,更有体制、政策、制度和管理上的原因,是内外因素交织的结果。
(一)计划经济模式下的制度安排结果
黑龙江是全国较早进入计划经济的省份之一,同时由资源型、工业型省份发展模式所决定,计划经济在黑龙江发展最为完备,影响也最为根深蒂固。国家在计划经济下的种种制度安排,是黑龙江大量金融不良资产沉积的根本缘由。突出表现:一是“拨改贷”政策。1983年和1985年国家先后将原来由国家拨款的国有企业流动资金和固定资产投资改为由企业还本付息的贷款制,国有商业银行贷款替代国家财政投资。而国有企业因长期积累下来的社会保障体系的资金缺口、资源型城市发展持续产业的资金缺口和环境保护的资金缺口等“历史包袱”问题,几乎没有自我积累,银行贷款很大一部分被企业当成资本金使用,由此形成大量银行贷款在国有企业中沉没。二是国有商业银行和国有企业改革时间不一致。国企市场化改革比国有商业银行早了十几年(1978-1995)。在这一过程中,国有企业自身不具备自生能力,将商业银行贷款当成股本金使用,由于国有企业改革的不彻底,致使相当部分银行贷款在国家政策中沉没。有关数据显示,黑龙江国有商业银行的不良贷款中,政策性贷款多达13大类90多种450亿元,不良率为96.2%,已经占国有商业银行不良贷款总量的51%。
(二)经济运行中结构性、体制性矛盾的突出体现
由于经济结构和经济体制方面原因,黑龙江的国有企业更习惯于计划经济模式下的经营运作,始终难以适应向市场经济转换的要求。加之激烈的国内、国际市场竞争,产业结构、产品结构的调整难以到位,造成大批项目下马,大量产品积压滞销,应收账款增加,货款回笼缓慢,资金周转不畅。另一方面,因自有资金的严重不足,被迫追加借入资金,负债成本高,效益下降。相应占用的银行贷款大批形成不良。从不良资资产风险化解角度,国企贷款在80年代前,基本上都是信用方式发放,缺乏还款保证。以后为了防范信贷风险,银行增加了物质保证要求。但企业多数以厂房、设备等固定资产作抵押,由于缺乏经验,实际操作中,以物抵贷困难重重。突出表现在国有企业职工安置问题突出,抵押权利执行难;抵押物权属不清,过户环节费用高,管理难度大,实际运作难。致使大量银行贷款只能以不良形式挂账,无法处理。
(三)地方政府的行政干预加大了金融资产损失
经济转轨以来,由于财政的分权化改革和金融集权化改革,导致国有商业银行对地方政府而言是一种典型的公地,地方政府存在“搭便车”和过度利用的激励,这种激励由于商业银行行政化的机制设置和司法地方化倾向等制度安排得以顺利实现。由此也导致了国有商业银行不良贷款不断累计的必然结果。以前,地方政府对金融资源的掠夺表现在扩张本地金融规模和掌控地方金融机构。90年代后期,中央政府采取一系列措施加强了对金融资源控制措施后,迫使地方政府改变为协助、纵容或默许辖内国有企业或其他能使自身利益最大化的非国有企业逃废债,“赢了官司输了钱”现象可视为逃废债的有效替代形式。
(四)国有商业银行粗放式经营加剧了不良资产的产生
长期以来的计划经济环境,银行贷款“管放不管收”,不需要承担贷款责任,因此片面追求规模扩张,搞粗放式经营,缺乏有效的管理机制、风险防范机制和激励机制。一方面发放贷款时,对风险认识不足,抵御风险的能力准备不足,发生风险时,保全工作不到位。如抵押担保手续不完备、超出诉讼时效的得不到法律支持等;另一方面,缺乏必要的监督机制,有些贷款没有按照“三查”的原则进行管理,内部缺乏有效的利益制衡机制,业务缺乏必要的监督管理,未能建立有效的利益分配机制。在人员管理上,缺乏人才流动机制和人才竞争机制,论资排辈,任人唯亲等陋习不同程度存在,很多员工不求有功,但求无过,不思进取的思想严重,制约了商业银行人员素质水平的提高。这些因素直接影响了商业银行贷款投放的质量,也使得金融机构在资产发生风险时,往往不能有效维护合法权益。
三、风险性分析
巨额不良资产成为黑龙江金融、经济运行的严重隐患,对中国金融业的改革乃至中国经济的稳定都构成一定程度的潜在威胁。
(一)对黑龙江金融和经济运行的影响
大量的金融不良资产不仅成为金融机构健康经营的严重阻碍,也是负债企业乃至当地经济的沉重负担。不良贷款的存在导致金融机构亏损严重,信贷资金长期沉淀和无效占用,严重制约了金融机构的信贷投放能力。近年来,国有独资商业银行和股份制商业银行在改革中实行了集中的资金和信贷管理体制,这种管理体制主要依据各分支行的资产质量和效益情况决定信贷资金在全国的配置,这些行在黑龙江的分支行不能满足效率和效益的要求,贷款投放规模受到严格限制。与此同时,贷款企业也因为大量陈欠贷款,恶化了财务指标,造成信用等级低下,很难符合商业银行的贷款条件,往往因为贷不到款而失去发展的机遇。不良贷款问题同时加重了企业经营负担与融资压力,沉重的债务包袱,延缓了国有企业重组改制步伐,加大了招商引资的难度,影响了老工业基地改造目标的实现。
(二)对国有商业银行重组改制的影响
为化解不良贷款,减轻加入世贸组织的压力与冲击,近年来国家出台了核销、剥离及债转股等一系列宏观政策,国有商业银行业也通过各种手段化解不良贷款,借助这些,黑龙江金融不良资产上升的趋势得到明显遏制,新增贷款质量有所改观。但由于经济深层次矛盾制约和银行体制、机制、管理上的问题影响,信贷风险仍然严重。随着贷款风险管理的逐步加强,各种隐含的风险逐步暴露,不良资产余额甚至出现反弹,解决不好,势必影响到国有商业银行重组改制目标的实现。
(三)对中国经济金融安全的影响
国有商业银行是我国金融业的主体。巨大的不良资产包袱严重削弱了国有商业银行的盈利能力和抗风险能力,对我国金融安全和经济稳定发展构成了很大威胁。在宏观经济比较稳定的情况下, 绝大多数世界排名前100家的商业银行的不良贷款率控制在5%以内,这是商业银行所有人和银行监管者都可以接受的部分,可以被视为目前银行风险控制技术和能力的极限。我国国有商业银行的不良贷款大致在22%和31%之间,已经比发达国家至少高出20%,比其他转轨国家至少高出10%。而同期黑龙江的不良贷款率较全国平均水平还要高出十几个百分点,预计产生的损失相当部分要靠各家银行自身的经营利润去承担,这对于已经十分脆弱的中国金融业无疑是个不小的背负,问题如果解决不好,必定使银行陷入困境,金融调控力度受挫,金融风险随之提高。
四、处置问题分析
黑龙江金融不良资产的形成,既有复杂的客观历史原因,也是银行自身经营管理不到位使然,加之黑龙江落后经济环境的影响,长期以来处置缓慢,步履维艰。存在的主要问题:
(一)金融不良资产历史包袱沉重,银行自主消化吸收难
前面的分析已经显示,黑龙江的金融不良资产问题较之全国其他地区更为严重,且有相当比率是政策性因素形成,预计损失比率极大,这些巨额损失单靠黑龙江分支机构现有的经营利润和呆坏账提取额度去消化几乎是无法实现的。国家在2000年进行政策性不良资产剥离时,虽然解决了黑龙江一定数量的不良资产包袱,但并没有考虑黑龙江实际情况,给予必要的倾斜,致使黑龙江不良资产比率在剥离之后出现反弹,现有的不良资产额度已接近2000年剥离前的水平。没有政府必要的救助措施,根本无法扭转黑龙江金融不良资产的严重局面。
(二)涉及国有企业问题多,处置协调难
金融不良资产对应的债务人主要为国有及国有控股企业,受国企资产流失、职工安置、政府干预等诸多因素影响,资产处置中需要解决的问题纷繁复杂,困难重重。主要体现在三个领域:一是国有企业长期经营危困,普遍存在资不抵债问题,而在计划经济时期形成的贷款,大都是以信用形式发放,虽然有的企业以其土地、厂房、设备等固定资产作抵押,但抵押物价值与市场价格严重偏离,处置难度大,损失率高。二是历史形成的政策性贷款都有文件、政策等原因,且投到无还款能力的企业,一些政策性划转的贷款企业,等待享受国家政策,拒绝配合银行清收工作。三是国企改革启动后,破产、兼并成为国企减负的重要方式。但由于改制不规范,有些企业借改制之机逃废债。企业破产的随意性很大,同时,与改革配套的法律出台滞后,法律对金融债权人利益保护的软弱无力,纵容了企业大量挤占、挪用、逃废银行债务的行为。在涉及金融部门与企业的债务纠纷中,司法部门往往出于地方保护思想,对金融部门的诉讼请求进行拖延,尤其在胜诉执行中,对金融机构的利益不能进行正当保护,执行难是多年来阻碍金融不良资产处置的最大难题。更有甚者,部分企业职工因不能获得满意安置而频繁上访闹事,严重干扰了正常的资产处置秩序。
(三)地域经济发展落后,处置商机少
从各家金融机构历年的资产处置实践看,黑龙江的不良资产交易始终处于买方市场的不利形势下,尤其从一些抵贷资产的变现情况看更为明显。同样位于黄金地段的房地产在经济发达地区可以采取招标、拍卖等市场化方式处置,但在黑龙江,往往只能选择协议转让方式处置,处置周期长,处置价格很难得到提升。从全社会角度,与不良资产处置密切相关的金融支持体系尚未建立,包括吸引民间资本和外资流入的政策措施、促进产业协调发展的金融扶持政策、金融服务创新、民间投资机构对国企改制的参与激励以及多元化、多样性金融体系的建立等方面都存在很大欠缺。
(四)缺乏市场化运作机制,处置方式单一,处置效益低下
资金状况分析篇（5）
一、选题背景与目的
证券投资基金作为一种金融投资工具，从问世以来在海内外国家和地区得到了广泛关注和迅猛发展。美国的共同基金自1924年成立“马萨诸塞投资信托基金”，至今已有80多年的发展历程。1996年美国的共同基金就已超过商业银行业的资产规模，成为全美第一大金融产业。我国规范的证券投资基金起源于1998年，规范基金的发展历史只有10年，在很短的时间里基金行业和基金市场取到了跨跃式的发展。突出表现在我国基金的数量、资产规模在高速增长。根据银河证券基金研究中心的报告显示，我国证券投资基金业成为近两年金融市场中成长速度最快的金融子行业。2003年～2006年间，我国银行储蓄存款的平均增长率为15％，保险业资产规模的平均增长率为32％，而证券投资基金资产规模的平均增长率却高达65％。2007年8月末，我国证券投资基金业的资产规模已超越保险业而成为我国第二大金融行业。
开放式基金始终要面临投资者的不确定赎回要求，如果投资者缺乏成熟和理性，在“羊群效应”下集中要求赎回，就会引发基金的流动性风险，进而引发基金纷纷抛售重仓股，加重基金净值的缩水和股价的走低，加重市场的恐慌气氛和赎回潮。因此优化基金持有人结构，引导投资者行为不仅关系到基金的收益水平和稳定程度，更关系到金融市场乃至金融体系运行的安全稳定。
二、持有人特征比较
1.我国个人投资者比例高，投资经验不足，易导致流动性风险
从2005年到2007年，我国基金持有人结构中个人比例大幅上升。统计显示，2005年个人投资者占比仅有59%，但2007年中报这一比例已经飙升至86%。在偏股型基金当中，这一比例高达90%。由于我国基金投资者多以个人为主，抗风险的能力较低，投资经验缺乏，介入的成本高。一旦市场大幅调整、基金净值大幅缩水或长期滞涨，容易做出非理性的决策。羊群行为通常会助长追涨杀跌，将导致基金投资的短期化。
2.我国机构投资者中养老保险和社保基金所占比例低
美国的证券市场机构投资者中，人寿保险、养老保险等机构投资者的资产规模非常大，这类投资者的投资周期长，承受短期风险的能力强。美国共同基金中大约40％的份额由退休资金持有，其中雇主发起的退休计划和来源于401k 的退休计划大约各占一半。401k计划是美国一种特殊的养老金制度，企业为员工设立专门的401k账户，员工自主选择证券组合进行投资，收益计入个人账户，员工退休时所能拿到的退休金数额取决于该账户投资资本市场中的资产增值情况。而我国基金中养老保险和社保基金等机构投资者规模远远低于美国等成熟市场，2006年的社保基金、企业年金所占比例不足2%，机构投资者主要以保险公司和其他一般机构为主，机构投资者介入资本市场特别是持有基金的规模非常有限。
3.持有周期短，年赎回率高，投资行为短期化
我国基金持有人的持有周期呈现明显的“短期化特征”：2004年我国偏股型基金的赎回率达到63%，相当于基金平均持有周期为1.6年。2006年偏股型基金的赎回率达85%，相当于基金平均持有周期不到1.2年。美国基金持有周期也明显缩短，持有人逐渐“从长期投资走向中期投资”：20世纪50年～60年代美国股票基金的年度赎回率仅为6%左右，相当于基金持有周期长达16年。
4.基金产品线结构不够丰富
美国2006年股票型和平衡型基金资产占全美基金的63%，债券基金资产占14%，货币市场基金占23%。美国股票基金的构成丰富，有行业基金、国际基金或海外基金、蓝筹基金，也有高风险的基金。而我国股票型与配置型基金共占据基金市场总规模95%，处于绝对的主体地位，投资者购买的基金多以股票性基金为主，基金市场结构严重失衡，需要进一步优化。
5.基金投资占全部家庭资产比重增高
美国1980年时仅有十六分之一的家庭投资共同基金，而到了20世纪90年代以后，投资共同基金的家庭已经超过了三分之一。与之相似，我国的基金投资占全部家庭资产比重也在增高。根据中国证券业协会2007年四季度的调查统计，当前基金个人投资者大部分是月均固定收入在5千元以下的“工薪族”个人投资者，占比76%，可见这是一个中低收入的群体。主要包括专业技术人员、企业和公司管理人员、机关团体和事业单位干部等工薪阶层人员。
6.缺乏鲜明的选择基金的标准偏好
在美国，牛市时年均20%的收益率会使6%左右的基金费用被忽视，而熊市中，低收益率加上高基金费率将减少实际投资收益率，投资者对费率成本就会格外重视。很多投资者在选择基金的时候，通常会比较查阅基金的收费情况。我国目前的前5大基金管理公司管理资产规模占行业总规模的34%以上，前十大公司规模已占50%以上，行业集中度已接近发达市场水平，资金的集中趋势明显。这说明，激烈的同业竞争迫使基金管理公司必须不断进行业务和品种、服务的创新，公司的品牌、知名度、过往业绩、市场形象等将成为投资者选择基金的重点参考标准。
7.基金整体收益跑输大盘、投资者心理预期降低
美国2004年只有七分之一的基金跑赢大盘指数，而1940年当时有四分之三的基金跑赢大盘。1983年～2004年美国共同基金的平均收益仅为大盘收益的79%，落后于股票的平均升幅和收益。按照晨星资讯的分类，2006年我国运作满一年的138只股票型基金算术平均年收益率高达128.16%，而同期沪深300指数全年涨幅161.55%，绝大多数基金没有跑赢沪深300指数，真正为投资者获取超额收益的仅有华夏大盘精选、中邮核心优选等9个产品，不足股票型基金总数的10%。
三、优化我国基金持有人结构的对策建议
1.大力发展养老保险、企业年金等机构投资者，开辟长期资金来源
大力发展资金稳定性、风险收益倾向，以及投资周期不同的各类机构投资者，将有助于完善基金治理结构，减少基金集中赎回发生的概率。养老保险、企业年金等机构投资者风险低，周期长，现金流稳定，加大他们的投资基金的比例将有助于基金的稳定发展。
20世纪90年代以来, 美国的养老金市场发展迅速。1990年末, 美国的养老金资产总额为31978万亿美元, 2002年末总额达到10115 万亿美元,是1990年的2155 倍。养老金、共同基金和保险基金已经成为美国资本市场上的三大主力机构投资者。
我国拥有13亿人口，20纪60年代和80年代中国出现过两次人口增长高峰，这两部分人群对专业理财需求强烈。根据世界银行测算，到2030年，中国养老基金资产将会达到1.8万亿美元，成为世界第三大企业年金市场，未来潜力巨大。建立类似美国401k 的个人养老账户投资计划，可以在完善我国的养老金体系的同时，引导投资者对基金进行长期投资，不被市场的短期波动所左右。
2.通过税收优惠政策，引导机构投资者适度提高投资比重
税收保护机制是资本市场投资者利益保护机制的重要组成部分。在美国税法中，根据持有证券的时间长短不同，分为长期资本利得和短期资本利得，持有期限越长、则卖出时的税率越低，在这样的情况下基金持有人就会注意税后回报的利益，基金的操作风格也就比较长期化。我国现行法规中，个人投资于股票和基金的投资收益都是免税所得，机构投资于股票和基金的投资收益是应税所得，机构的股票分红为应税所得，机构的基金分红为免税所得。
3.调整基金收费结构，鼓励投资者长期投资
通过调整基金申购赎回费率结构，引导投资者长期持有基金，降低基金集中赎回的风险。如采用时间累退制下的赎回费率设计，根据基金持有人持有时间的长短不同，分别收费，持有时间越长，费率越低。再者灵活调整基金的各种费率，进行基金分级。还可以按照投资者的类型进行分类费率设计。机构投资者又可以细分为保险资金、社保基金、上市公司等几类，设计不同的收费标准，以满足不同类型机构投资者的需求。
4.推广定期定额等投资方式
目前美国共同基金的持有者中，63%是通过固定缴费计划帐户持有共同基金的。采用定期定额投资方式的投资者，在市场面临短期调整时不会赎回基金份额，反而会以较低的价格，用同样的资金，购入更多的基金份额。定期定额投资方式的推广，将为我国开放式基金提高稳定的资金流入，从而大大降低基金集中赎回的风险。
5.设计差异化产品，树立成熟的投资理念
依据投资者对风险收益的不同偏好，为不同风险收益偏好的投资者提供不同的新基金品种显得十分必要。考虑到行情低迷时的稳健需求，可以适当加大债券型和货币市场基金的比重，大力发展保本型基金等避险基金应对股市调整，形成一条完善的基金产品线。还可以考虑基金分拆、二次发行、基金理财帐户的推出等创新方式。
资金状况分析篇（6）
一、选题背景与目的
证券投资基金作为一种金融投资工具,从问世以来在海内外国家和地区得到了广泛关注和迅猛发展。美国的共同基金自1924年成立“马萨诸塞投资信托基金”,至今已有80多年的发展历程。1996年美国的共同基金就已超过商业银行业的资产规模,成为全美第一大金融产业。我国规范的证券投资基金起源于1998年,规范基金的发展历史只有10年,在很短的时间里基金行业和基金市场取到了跨跃式的发展。突出表现在我国基金的数量、资产规模在高速增长。根据银河证券基金研究中心的报告显示,我国证券投资基金业成为近两年金融市场中成长速度最快的金融子行业。2003年~2006年间,我国银行储蓄存款的平均增长率为15%,保险业资产规模的平均增长率为32%,而证券投资基金资产规模的平均增长率却高达65%。2007年8月末,我国证券投资基金业的资产规模已超越保险业而成为我国第二大金融行业。
开放式基金始终要面临投资者的不确定赎回要求,如果投资者缺乏成熟和理性,在“羊群效应”下集中要求赎回,就会引发基金的流动性风险,进而引发基金纷纷抛售重仓股,加重基金净值的缩水和股价的走低,加重市场的恐慌气氛和赎回潮。因此优化基金持有人结构,引导投资者行为不仅关系到基金的收益水平和稳定程度,更关系到金融市场乃至金融体系运行的安全稳定。
二、持有人特征比较
1.我国个人投资者比例高,投资经验不足,易导致流动性风险
从2005年到2007年,我国基金持有人结构中个人比例大幅上升。统计显示,2005年个人投资者占比仅有59%,但2007年中报这一比例已经飙升至86%。在偏股型基金当中,这一比例高达90%。由于我国基金投资者多以个人为主,抗风险的能力较低,投资经验缺乏,介入的成本高。一旦市场大幅调整、基金净值大幅缩水或长期滞涨,容易做出非理性的决策。羊群行为通常会助长追涨杀跌,将导致基金投资的短期化。
2.我国机构投资者中养老保险和社保基金所占比例低
美国的证券市场机构投资者中,人寿保险、养老保险等机构投资者的资产规模非常大,这类投资者的投资周期长,承受短期风险的能力强。美国共同基金中大约40%的份额由退休资金持有,其中雇主发起的退休计划和来源于401k 的退休计划大约各占一半。401K计划是美国一种特殊的养老金制度,企业为员工设立专门的401K账户,员工自主选择证券组合进行投资,收益计入个人账户,员工退休时所能拿到的退休金数额取决于该账户投资资本市场中的资产增值情况。而我国基金中养老保险和社保基金等机构投资者规模远远低于美国等成熟市场,2006年的社保基金、企业年金所占比例不足2%,机构投资者主要以保险公司和其他一般机构为主,机构投资者介入资本市场特别是持有基金的规模非常有限。
3.持有周期短,年赎回率高,投资行为短期化
我国基金持有人的持有周期呈现明显的“短期化特征”:2004年我国偏股型基金的赎回率达到63%,相当于基金平均持有周期为1.6年。2006年偏股型基金的赎回率达85%,相当于基金平均持有周期不到1.2年。美国基金持有周期也明显缩短,持有人逐渐“从长期投资走向中期投资”:20世纪50年~60年代美国股票基金的年度赎回率仅为6%左右,相当于基金持有周期长达16年。
4.基金产品线结构不够丰富
美国2006年股票型和平衡型基金资产占全美基金的63%,债券基金资产占14%,货币市场基金占23%。美国股票基金的构成丰富,有行业基金、国际基金或海外基金、蓝筹基金,也有高风险的基金。而我国股票型与配置型基金共占据基金市场总规模95%,处于绝对的主体地位,投资者购买的基金多以股票性基金为主,基金市场结构严重失衡,需要进一步优化。
5.基金投资占全部家庭资产比重增高
美国1980年时仅有十六分之一的家庭投资共同基金,而到了20世纪90年代以后,投资共同基金的家庭已经超过了三分之一。与之相似,我国的基金投资占全部家庭资产比重也在增高。根据中国证券业协会2007年四季度的调查统计,当前基金个人投资者大部分是月均固定收入在5千元以下的“工薪族”个人投资者,占比76%,可见这是一个中低收入的群体。主要包括专业技术人员、企业和公司管理人员、机关团体和事业单位干部等工薪阶层人员。
6.缺乏鲜明的选择基金的标准偏好
在美国,牛市时年均20%的收益率会使6%左右的基金费用被忽视,而熊市中,低收益率加上高基金费率将减少实际投资收益率,投资者对费率成本就会格外重视。很多投资者在选择基金的时候,通常会比较查阅基金的收费情况。我国目前的前5大基金管理公司管理资产规模占行业总规模的34%以上,前十大公司规模已占50%以上,行业集中度已接近发达市场水平,资金的集中趋势明显。这说明,激烈的同业竞争迫使基金管理公司必须不断进行业务和品种、服务的创新,公司的品牌、知名度、过往业绩、市场形象等将成为投资者选择基金的重点参考标准。
7.基金整体收益跑输大盘、投资者心理预期降低
美国2004年只有七分之一的基金跑赢大盘指数,而1940年当时有四分之三的基金跑赢大盘。1983年~2004年美国共同基金的平均收益仅为大盘收益的79%,落后于股票的平均升幅和收益。按照晨星资讯的分类,2006年我国运作满一年的138只股票型基金算术平均年收益率高达128.16%,而同期沪深300指数全年涨幅161.55%,绝大多数基金没有跑赢沪深300指数,真正为投资者获取超额收益的仅有华夏大盘精选、中邮核心优选等9个产品,不足股票型基金总数的10%。
三、优化我国基金持有人结构的对策建议
1.大力发展养老保险、企业年金等机构投资者,开辟长期资金来源
大力发展资金稳定性、风险收益倾向,以及投资周期不同的各类机构投资者,将有助于完善基金治理结构,减少基金集中赎回发生的概率
。养老保险、企业年金等机构投资者风险低,周期长,现金流稳定,加大他们的投资基金的比例将有助于基金的稳定发展。
20世纪90年代以来, 美国的养老金市场发展迅速。1990年末, 美国的养老金资产总额为31978万亿美元, 2002年末总额达到10115 万亿美元,是1990年的2155 倍。养老金、共同基金和保险基金已经成为美国资本市场上的三大主力机构投资者。
我国拥有13亿人口,20纪60年代和80年代中国出现过两次人口增长高峰,这两部分人群对专业理财需求强烈。根据世界银行测算,到2030年,中国养老基金资产将会达到1.8万亿美元,成为世界第三大企业年金市场,未来潜力巨大。建立类似美国401k 的个人养老账户投资计划,可以在完善我国的养老金体系的同时,引导投资者对基金进行长期投资,不被市场的短期波动所左右。
2.通过税收优惠政策,引导机构投资者适度提高投资比重
税收保护机制是资本市场投资者利益保护机制的重要组成部分。在美国税法中,根据持有证券的时间长短不同,分为长期资本利得和短期资本利得,持有期限越长、则卖出时的税率越低,在这样的情况下基金持有人就会注意税后回报的利益,基金的操作风格也就比较长期化。我国现行法规中,个人投资于股票和基金的投资收益都是免税所得,机构投资于股票和基金的投资收益是应税所得,机构的股票分红为应税所得,机构的基金分红为免税所得。
3.调整基金收费结构,鼓励投资者长期投资
通过调整基金申购赎回费率结构,引导投资者长期持有基金,降低基金集中赎回的风险。如采用时间累退制下的赎回费率设计,根据基金持有人持有时间的长短不同,分别收费,持有时间越长,费率越低。再者灵活调整基金的各种费率,进行基金分级。还可以按照投资者的类型进行分类费率设计。机构投资者又可以细分为保险资金、社保基金、上市公司等几类,设计不同的收费标准,以满足不同类型机构投资者的需求。
4.推广定期定额等投资方式
资金状况分析篇（7）
1，企业的现金流量是当下经济市场中公司经营水平的最真实体现。现金流量是指公司经营过程中进行商贸活动、货物交易等商业活动而获得的货币价值数量，包括货币总量的收入状况、支出状况和转移状况等。现金流量是现代经济市场中，公司会计制度中的一项重要内容，也是公司经营水平的最真实的数据体现。如今的商业公司中，现金流量已经成为了公司财务状况的一个主要体现形式，通过现金流量可以大体上估算出企业的财务状况水平，对公司的财务有一个整体的了解。
2，企业的现金流量是企业整体经济实力的一个真实体现。现金流量包括企业进行商业经营中所收得的现金数量，投资资金数量，已经纯利润的数量。企业商业经营中的现金数量是最真实的、最有效的企业经济实力体现。通过查看一个公司经营过程中的现金数量，投资资金数量等数据，可以真实地了解这个公司的经济实力，估算出公司的经营规模，资本实力企业现状。因此，现金流量是现代经济企业中一个重要的会计财务统计内容。
二、如何通过现金流量进行企业财务分析
1，通过现金流量分析企业的资本水平。通过现金流通量来分析公司企业的财务水平，首先要通过现金流量来分析企业的资本水平，企业的资本水平主要是由企业的整体经济价值量决定的，通过货币的形式加以表现出来。而公司经营过程中的现金流量则是货币形式的体现，通过公司的现金流量可以间接估算出公司的资本水平，进而了解公司的具体财务状况。
2，通过现金流量分析企业的资金管理水平。以现金流量来考察公司的财务状况，另一个形式是通过现金流量分析公司的资金管理水平，公司经营过程中的资金管理水平，直接决定了公司财务状况的质量。公司资金的管理水平较高，那么公司的财务状况势必也能处于一个较高的水平。现金流量是公司资金管理方式的有效体现，通过对资金管理水平的考察，也能了解公司的财务水平。
3，通过现金流量分析企业的经营水平。以现金流量来分析公司的财务水平，还可以通过现金流量分析公司的业务经营水平。一个公司的业务经营水平决定了该公司在经济市场中的地位高低，而公司的现金流通量则是公司经营水平最直观的体现。公司的业务经营良好，那么现金流通量势必较高，而公司的业务经营水平低，那么现金流通量必然有限。通过现金流通量可以看出一个公司的业务经营水平，进而看出公司的企业财务状况。
4，通过现金流量分析企业的财务安全系数。通过现金流通量分析公司的财务状况，另一个形式是通过现金流量来分析企业的财务安全系数，进而查看公司的财务状况安全性的高低。现金流量是一个公司经营过程中现金的流通数量、流通速度、流通动向等数据的总称。通过企业的现金流量，可以明确公司的业务经营安全性的高低，进而确定公司的财务管理现状是否安全。
三、现金流量为何能够体现企业财务
1，现金流量是企业商品交易额的主要数据。现金流量作为企业经营中的一项交易数据，如何通过它来了解公司的财务状况呢。首先，企业公司在进行商品交易的过程中，需要通过现金货币来进行等价交换。公司的商品所能够交换回来的现金货币，就是公司的商品交易额。而公司的财务状况则主要是由商品的交易额决定的。因此，通过现金流量就可以估算出公司企业的商品交易额，进而进一步地了解公司企业的财务管理状况。
2，现金流量决定了企业的盈利水平。现金流通量能够体现企业的财务状况的另一原因是现金流量决定了企业公司的盈利水平。公司经营过程中的经营利润是由商品贸易额决定的，而现金流量最为商品贸易额的表现形式，其流量的多少就决定了企业盈利的多少，二者是呈一个正相关的关系。
3，现金流量是公司经营水平的真实体现。通过现金流量能够了解公司企业财务状况的另一个原因是现金流量是公司经营水平的体现。公司企业在市场经济中的经营水平高，那么公司的贸易额必然较多，现金流通量也大，如果公司的经营水平较低，那么现金流通量肯定也少。通过现金流通量看出公司的经营水平，进一步了解公司的财务状况。
4，现金流量是公司资本运转情况的体现。现金流量能够体现公司财务水平的另一个原因是通过现金流通量可以看出公司资本运转的情况，现金流通量作为公司的经济实力水平的直观体现，可以真实的体现出公司的资本实力，通过现金流量的有关数据，可以看出公司资本的运转情况，进而了解公司的整体财务水平。
四、利用现金流量进行财务分析的合理性
1，能够真实地了解公司的资金动向。通过现金流通量来分析公司企业的财务水平，是有其存在的合理性的。首先，通过现金流量能够真实地了解公司的资金动向。现金流量是公司中资金流动，资金收支的重要统计数据，通过对现金流量数据的查看，可以真实的看出公司的资金投资出处、收款情况等。而这些具体事宜是公司财务状况的重要内容，因此，通过现金流量可以有效分析公司的财务水平。
2，能够有效地了解公司的资本实力。通过现金流量能够分析公司的财务状况的另一个合理性是现金流通量能体现出公司的资本实力。公司的现金流通量较大，那么公司的资本实力相对比较雄厚，公司的现金流通量小，那么公司的资本实力相对比较薄弱。资本实力决定公司的财务水平，因此，通过现金流量能够真实了解公司财务水平。
3，能够明确公司资金的流通速度，通过现金流量了解公司的财务状况的另一个合理之处在于现金流量能够体现出公司的资金流通速度。现金流量概念中的一条便是公司企业经营过程中资金的流通速度，通过对公司的资金运转速度的了解，也可以分析出公司的财务水平。
资金状况分析篇（8）
中图分类号：F23 文献标识码：A
现金流量表是反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表，是企业一定期间的经营活动、投资活动和筹资活动的动态财务报表。现金流量表目前已是世界上通行的主要会计报表之一。近年来，随着投资者对现金流量意识的提高，从仅重视利润表转而更加关注现金流量。
一、分析现金流量表的作用
（一）解释企业一定时期内利润与现金流量的差异及其原因。就评价企业业绩来说，净利润无疑是最好的评价指标。但由于通过利润表所提供的净利润信息是财务会计收益，它是以权责发生制为基础、遵循历史成本原则和配比原则计算出来的，仅仅是现金流量的估计数。财务会计收益能否最终转化为现金，还取决于应收账款能否及时收回等因素。事实上，有许多企业虽有较好的业绩，但还是免不了面临财务危机。因此，盈利必须辅以良好的现金流入才是最有利的。
（二）有助于客观评价企业整体财务状况。企业管理层编制会计报表的一个主要目的就是通过报表反映企业经营情况和财务状况，为决策层提供有益的信息。通过分析现金流量表，可以分别从经营活动、投资活动和筹资活动三个方面评价企业的财务状况。首先，对于任何一个企业来讲，经营活动产生的现金流入，主要是销售商品和提供劳务收到的现金。企业总是希望能进行现金交易，不愿赊销，但所有的销售不可能都是现金交易，因而企业又面临应收账款的问题。尤其是在我国现阶段企业资信状况不好的情况下，应收账款很难收回，形成坏账的可能性很大。因此，经营活动产生的现金流入情况，能够反映企业财务状况的好坏。其次，投资活动产生的现金流量，反映了企业与投资有关的现金流入、流出情况。现代企业投资已经实现多元化，其目的是在保证资产安全完整的前提下，分散投资风险，获取最大收益。对企业来说，投资就必须承担各种风险，如果企业能取得预期的回报，就会对企业的财务收支状况产生积极的影响；反之，就会对财务状况产生不良后果。最后，筹资活动产生的现金流入，主要是吸收权益性投资、发行债券和借款收到的现金，反映了企业利用资本市场的筹资能力，间接地反映了企业财务状况。企业筹资产生的现金流量越多，从侧面反映出企业财务状况良好或具有良好的发展前景；反之，则很可能是财务状况不好的表现。
（三）对企业未来现金流量进行预测。人们分析现金流量表，与其说是了解企业过去各种活动所引起的现金流量的变动，不如说是为了了解企业未来活动及所引起的现金流量情况。使用者可以从多方面进行分析，预测企业未来的现金流量。在分析时，尤其应注意对现金流量表附注所披露的与现金流量没有关系的投资及筹资活动的分析，因为这些活动信息有利于信息使用者评估企业未来的现金流量。
二、现金流量表的分析方法
（一）现金流量结构分析。现金流量结构分析是指同一时期现金流量中不同项目的比较与分析，以揭示各部分在企业现金流量中的相对意义。包括流入结构分析、流出结构分析和流入流出比分析。流入结构分析分总流入结构和三项（经营、投资和筹资）活动流入的内部结构分析，通过流入结构分析可以得出各种现金流入项目的相对重要程度；流出结构分析也分为总流出结构和三项活动流出的内部结构分析。通过流出结构分析可以得出各种流出项目的相对重要程度；流入流出比表明公司1元的现金流出可以为企业换回多少现金流入，该比值越大越好，比值越大反映收回现金的能力越强。
（二）获取现金能力分析。获取现金的能力是指经营现金净流入和投资资源的比值，弥补了根据利润表上分析获利能力指标的不足。获现能力分析指标具体包括销售现金比率、总资产现金流量率、资产现金流量回报率、资本金现金流量比率、每股经营现金净流量、折旧摊销影响系数、现金净流量增长率、现金流入流出比率等。
（三）偿债能力分析。对企业投资者来说，通过现金流量分析，测定企业的偿债能力，有利于其做出正确的决策；对债权人来讲，偿债能力的强弱是他们做出贷款决策的基本依据和决定性条件。偿债能力分析指标具体包括现金比率、现金流量比率、流动资产现金比率、全部债务现金流量比率、现金流量利息保障倍数等。
（四）盈利质量分析。由于我国盈利信息失真的问题相当普遍，过去那种以权责发生制为基础得出的盈利数量指标，往往使企业的盈利质量受到一定影响，从而未能反映出企业的真实盈利状况。现金流量表能在一定程度上较好地分析企业的盈利质量。盈利质量分析是指以权责发生制为基础的盈利确认是否同时伴随着相应的现金流入，只有伴随现金流入的盈利才具有较高质量，两者差异越小，盈利质量越高。盈利质量分析也是对资产负债表、损益表的盈利能力分析的必要补充。盈利质量分析主要包含净利润经营现金比率、营业利润实现比率、销售收现比率、营运指数、现金流入结构比率、现金流量偏离标准比率等。
（五）股利支付能力分析。企业当期取得的现金在支付经营活动所发生的各项支出与本期应偿还的债务后，才能用于投资与发放股利。企业支付股利能力的强弱，主要由下面三个指标衡量：一是经营活动的现金净流量与当期支付的现金股利的比率；二是可供普通股股东分配的营业现金净流量与流通在外的普通股股数的比率；三是每股经营活动现金净流量与总股本之比。
（六）发展潜力分析。企业的发展潜力是企业生存的基础。企业的规模和实力是企业价值的核心内容，他们表明了企业潜在的获利能力。发展潜力分析主要包括再投资现金比率、投资适当比率、现金投资成长率、经营或投资活动现金流量净增长率、现金流出结构比率及经营、融资与投资比率等。
三、结束语
总之，现金流量表在分析一个企业的财务状况时，确实是一个不可多得的工具。利用现金流量表可以了解企业本期及以前各期现金的流入、流出及结余情况，发现企业在财务方面存在的问题，正确评价企业当前、未来的偿债能力、支付能力，以及企业当前和以前各期取得的利润的质量，科学预测企业未来的财务状况。在理性投资理念深入人心的今天，对现金流量表进行分析已经成为经营、投资企业的重要组成部分，越来越受到人们的重视。
（作者单位：山东省城乡建设勘察院）
主要参考文献：
资金状况分析篇（9）
随着全球经济的快速发展，上市公司的经营状况、财务状况等成为公司及有关各方关注的主要内容。同时，随着对市场经济的关注与投资决策的分析，财务分析方法在上市公司广泛运用，公司的资本机构也得到进一步的分析。而企业的经营业绩与市场价值将直接受到企业资本结构的影响，优化资本结构，科学利用财务分析方法，将推进企业的合理运行，发挥企业的经济效益。
一、资本结构、财务分析概述
对于资本结构定义而言，有广义和狭义之分。从广义方面而言，资本结构指的是企业全部资金的构成，以及这些构成的比例关系。而狭义的资本结构，指的是企业所获取的长期资本项目和这些项目之间的关系，是对公司长期债务资本与权益资本所呈现的比例关系的体现。[1]不同的资金来源形成不同的资本结构，从而对企业的资金成本、经济效益产生不同的影响，影响着企业的未来长远发展。对于财务分析而言，它是根据报表资料、会计核算等，通过一系列专门的方法与分析技术，科学分析、评价企业的筹资活动、经营活动等的运营能力、偿债能力经济管理活动。
而对于上市的金融公司而言，其经营对象是货币等金融资产，通过金融产品与服务获取收益，其资本结构受股权结构、盈利能力、成长性、经营风险等因素的影响，其财务分析需要全面考虑这些因素，对经济管理活动进行科学、准确的分析，确保上市金融公司的顺利运营，实现效益最大化。同时，上市公司面临的是全面经济，市场更加复杂，对财务的分析更加全面、科学，确保对各种因素进行考虑，寻求合理的企业发展方向。
二、上市金融公司的资本结构与财务分析现状
（一）资产的负债率偏低
资产负债率是对资本结构最基本的反映，我国上市金融企业资产负债率为46%，上市公司平均资产负债率53.7%，上市金融企业资产负债率明显偏低。而在发达国家，规模大的公司其资金的筹措能力较强，融资的渠道更多元化，其负债比率更高。但是，我国金融上市公司具有较低的负债比，其中股权融资所占的比例高，缺乏对债务融资的利用，这样便不利于公司盈利能力的发挥，对公司财务造成影响。
（二）较高的短期流动负债水平
公司的短期负债与长期负债比率，即为公司的负债结构，对负债结构理论进行分析，公司较为的合理的负债水平是短期负债比在50%左右时。[2]但是，我国上市金融公司具有较高的短期负债比，其商业银行的资金贷款是主要的资金来源。在这种情况下，流动负债水平较高，市场环境的变化将对企业的财务造成直接影响，影响企业的资金流动性与资金周转，从而使公司的流动性风险与信用风险增加，是公司经营处于不确定状态。
（三）忽视动态分析
在目前的财务分析中，主要采用的分析方法是损益表和资产负债表，对企业的收益状况、财务结构进行静态的反映。[3]但是，对于企业资金运动的动态反映，没有相应的指标反映对现金流量表进行表示。在上市金融公司的财务分析中，动态分析的忽视，便不能对企业的资金状况进行及时地反映，影响对企业盈利能力、市场风险的及时掌控，不利于企业的安全运行。
（四）对企业内部经营管理忽视
目前所利用的财务分析中，主要集中于对企业外部信息的分析，例如，注重满足企业债权人、投资人的要求，对企业盈利能力、偿债能力因素的分析评估较为重视，而忽视了企业内部预测、决策研究，对企业如何筹资、投资管理，如何收益分配管理等缺乏分析，对企业的财务状况了解不全面。管理是企业发展的保障，企业内部经营管理是对企业各种指标、生产水平、经营实力的把握，是对企业问题的及时发现，解决。在我国的上市金融公司内部，经营管理的忽视，不利于领导者对企业状况的了解，企业发展方案的制定，也不利于资金的合理使用。
三、我国上市金融公司合理进行财务分析
（一）注重对各种因素的综合权衡
根据企业的历史资编制财务报表，报表对企业过去财务状况的反映，是对企业未来的估计。正确评价企业的综合状况，需要结合企业的市场发展前景、国民经济状况、竞争对手情况等，需要综合各方面的因素，结合企业的管理水平，对企业进行正确的财务评价。同时，还应根据企业的营运能力、获利能力、偿债能力等指标，分析企业不同时期的财务项目，对企业的财务状况、资金运行情况近系统分析，科学反映企业的未来发展。
（二）避免风险发生
财务的外部分析、内部分析是财务分析的两大部分，不仅需要满足企业的外部信息使用者的需求，还应对企业内部经营管理的需求进行满足。[4]财务分析，应合理区分外部分析与内部分析，综合分析企业财务状况。对于内部分析，应根据企业、市场需求，设置合理的分析指标，帮助企业揭示其深层次的财务信息，合理避免一些风险因素，避免潜在缺陷。此外，还应灵活地应用分析方法，深入剖析企业所发生的异常现象，达到对企业的全面认识。
（三）综合运用指标
注重指标的可比性，剔除不同于会计方法的影响差异，同时剔除个别原因，对企业进近同行业的横向比较。上市金融公司的财务人员还应综合运用各种分析指标，结合定性分析与定量分析，动态分析与静态分析、个量分析与总量分析，综合运用各种方法，使各种方法相互补充、取长补短，从而使财务分析的总体功效得以发挥。
四、结束语
随着现代企业制度的不断建立、完善，上市金融公司的融资工具、渠道更加多元化。在全球经济的背景下，为了降低企业的资金成本，提高企业应对市场变化、财务风险的能力，使企业的经济效益得以提高，就需要对上市金融公司确定合理的资本结构，并运用最为合理的财务分析方法，对企业的各种因素进行合理分析，全面了解企业运营能力、抵抗风险能力、盈利能力等，以此为企业未来发展提供参考，实现企业的经济最大化和可持续发展。
参考文献
[1]江文丽.家电上市公司资本结构与财务绩效关系的实证研究[J].商业会计，2014，（07）：96-99.
[2]程艳.浅谈我国上市公司的财务分析[J].财经界（学术版），2010，（12）：324.
资金状况分析篇（10）
杜邦分析体系由美国杜邦公司首创,是传统的财务综合分析方法之一。它通过各项财务指标之间的内在联系,层层深入地揭示 企业 经营各环节的情况,为财务人员从总体上把握企业的财务状况和经营成果提供了系统的分析思路。事实上,杜邦分析体系除了被用做财务人员进行财务分析的工具外,还可为不同的分析主体对企业进行分析提供帮助。
一、杜邦分析体系在审计工作中运用的意义
首先,杜邦分析体系是以净资产收益率作为核心指标展开分析的,它能够集中反映资财所有者获得报酬的情况,而这正是审计人员需要了解的企业主要情况之一。审计是经授权或委托而产生的一种行为,作为审计授权人或委托人的资财所有者,要求了解资财经营者受托 经济 责任履行情况。因此,评价经营者受托经济责任履行情况就成为审计的重要目的,而杜邦分析体系恰好为满足审计工作的这一要求提供了很好的方法和手段。
其次,杜邦分析体系层层深入的分析模式,为审计人员的分析工作提供了清晰的分析思路。杜邦分析体系是由若干反映企业盈利状况、财务状况和资产营运状况的财务指标组成的,而每一部分的指标又可以进行更深入的分解,这样的分析框架可为审计人员把握总体、抓住重点、发现 问题 的症结所在提供清晰的分析思路。此外,杜邦分析体系开放式的结构还为审计人员的分析工作提供了延伸的空间,在这一框架下,审计人员可根据需要自己设计指标进行深层次的分析。
再次,杜邦分析体系便于以计算机辅助审计的方式实现。由于杜邦分析体系的数据源于被审单位的资产负债表和利润表,审计人员可以利用计算机 应用 软件来建立杜邦分析体系分析模型,并与企业的财务报表数据库进行动态链接,大量的用于分析的财务指标值即刻自动生成,审计人员还可根据需要输入不同时期的财务数据,或者同行业的相关指标值,对比分析企业各方面经营情况的变化。这样就可一改过去审计人员为了获得相应分析指标,而长时间扎进财务数据堆里反复计算、对比的局面,大大简化分析的工作量,提高审计工作的效率和效果。
二、杜邦分析体系在审计工作中的具体运用
杜邦分析体系的核心指标是净资产收益率,它是由销售净利率、资产周转率和权益乘数三方面因素决定的,而这几个因素实际上是企业盈利管理、资产管理与筹资管理三方面状况的反映。审计人员可从这一层次的 内容 中找到 影响 企业净资产收益率高低的关键因素,从而为其进一步的分析提供方向。
(一)杜邦分析体系在企业盈利状况分析中的运用
企业收益高低与其盈利能力有着直接的关系,企业盈利能力强其收益才可能高。而企业的盈利状况与其内部的经营情况和对外的投资情况都有关系,是其对内和对外投资共同作用的结果,对此,杜邦分析体系都给予了关注。
首先,企业对内的盈利情况是其收入、成本和费用水平配比的结果,因此,对企业的盈利状况进行分析,应从收、支两条线上进行。其次,对于企业的对外投资的收益状况,审计人员可通过各年数据的对比观察企业 发展 的速度、稳定程度及对企业各年利润的贡献情况。此外,对于投资收益有异常变动的年份或月份进行深入调查,因为某些企业在某些情况下会通过对外投资所形成的关联方关系对其利润进行调整。
(二)杜邦分析体系在企业资产管理状况分析中的运用
一般情况下,企业资产管理状况越好、运营效率越高,企业的净资产收益率就越高,而企业资产管理的状况首先从资产周转的速度反映出来。审计人员可先从各项衡量资产周转速度的指标入手,通过各年或各月周转情况的对比或与同行业企业同类指标的对比,判断企业资产周转的状况,尤其应关注资产周转状况的稳定性,突然加快或突然放慢的周转速度都可能反映企业某一方面经营情况的变化。为了更深入地了解企业资产周转状况变动的原因,审计人员可进一步对影响各项资产周转的因素进行深入分析。
通常,影响资产周转的因素首先是企业的资产结构。一般来说,流动资产所占比例高的企业,其资产的周转速度相对快些,而固定资产所占比例高的企业,其资产周转速度相对较慢。审计人员在分析企业资产结构时,可主要关注其资产结构的稳定性,只有稳定的资产结构才能保证企业盈利和发展的稳定性。在具体分析时,审计人员还可对各项资产的构成进行深入分析,特别应关注那些突然产生变动的资产项,因为这些情况很可能是企业经营情况变动的反映,或者是其粉饰利润的举动。如有些企业全年其他月份的营业收入都非常稳定,而年末的营业收入却大幅度增加,且多以应收账款的形式产生,就应引起审计人员的格外注意。
其次,影响资产周转状况的因素还包括企业资产的质量,企业资产质量的高低是其经营基础,是否稳固的基本保证。资产是企业生产经营活动的物质基础,企业的资产质量差,对企业的盈利能力、偿债能力以及发展能力都将产生不利的影响。审计人员在对企业的资产质量进行分析时,可着重关注其不良资产的水平,如果企业不良资产所占比例过高,则说明企业资金被过多地占用在不能为企业创造效益的资产上。为了更加深入地了解企业不良资产的状况,审计人员还应对不良资产的具体构成项目进行调查,主要包括三年以上的应收账款、积压的商品物资和不良投资等。但需注意的是,通常不良资产的数额不能直接从财务报表中获得,需要审计人员进行实际的财产清查,或者要求企业提供相关的资料,以便确认不良资产数额。因为资产的账面价值并不能代表它的真实状态,并不是所有的资产都能有效地给企业带来效益。如企业的有些固定资产虽然存在,但由于技术、经营等种种原因实际已失去了为企业创造效益的能力。再如企业的某些长期证券投资会因证券市场价格的整体下滑而贬值。
(三)杜邦 分析 体系在 企业 筹资管理状况分析中的运用
企业筹资管理对其净资产收益率的 影响 主要体现在资本结构安排上,而资本结构对企业收益的影响则集中体现在杠杆的利用程度,即负债的运用水平上。负债像一把双刃剑,运用得当会大幅度提高资财所有者的收益,如果运用不好则会使资财所有者收益大幅度下滑。审计人员可借助于杜邦分析体系提供的数据来判断企业负债水平,并可将其与以前的数据进行对比,进而分析企业负债水平的变化,特别应关注负债水平有明显变化的年份或月份,并可将这种变化与企业的经营或投资情况进行配比分析。如企业负债水平大幅度上升,但其并未有大规模扩张的迹象,则可能说明企业正常的经营活动出现 问题 ,需要大规模负债解决其支付不利的局面。一般来说,没有良好经营支持的大规模负债会造成企业利润质量的下降。
对于资本结构的分析除了关注负债在总资本中的运用水平外,还应注意负债的内部结构,即长、短期负债的搭配水平,通常过高的短期负债水平会大大增加企业的偿债风险。为此,审计人员还应观察企业资产结构与资本结构的适应性。通常,企业在安排资产结构和资本结构时是受一条基本 规律 制约的,即长期资产需用长期资本来满足,而短期资产则用短期资金来满足,这样能保证企业风险和收益处于较平衡的状态。但这种平衡状态通常只代表一种理想状态,绝大多数企业都达不到这一状态。与这种平衡状态相脱离的可能通常有两种:其一是长期资产依靠短期资金即短期负债来维持,由于短期负债随时可能面临的偿还性,使得这种配比情况给企业带来很大的风险;其二是长期资金用来满足流动资产的配置需要,由于长期资金的成本大大高于短期资金的成本,所以这种配比情况下企业的资本成本会上升,造成其利润的下降。
三、杜邦分析体系在审计工作中运用的改进
杜邦分析体系在审计工作中的运用,使得审计人员的工作思路清晰、重点突出,提高了审计人员的工作效率。但是杜邦分析体系本身还存在一定的局限性,在一定程度上影响了它在审计工作中运用的效果,因此,需要审计人员在运用杜邦分析体系时进行必要的改进,主要体现在两个方面:
(一)在传统的杜邦分析体系中引入对企业现金流量信息的反映
传统的杜邦分析体系集中反映了资产负债表和利润表的信息,但对企业的现金流量信息并没有揭示。而企业现金流量状况分析对于审计工作来讲是非常重要的一个方面,忽视现金流量分析会导致很多问题的出现。如现行 会计 制度采取权责发生制原则确认各项收入、费用和利润,尤其是赊销被作为销售实现确认,在 现代 企业大规模采用赊销的情况下,使得账面利润呈现大幅度的上升态势。而大量赊销情况下形成的应收账款的质量不是很稳定,尤其对我国企业而言,普遍的信誉缺失造成应收账款坏账的比率居高不下,使得企业现金流入的质量不是很好,这样就大大降低了利润的质量。而另一方面,企业决策在相当程度上依赖利润所提供的信息,随着利润的虚增会出现一系列问题,如企业所得税规模的增加、分配给投资者的利润会增加等等,所有这些都会导致公司现金的大量流出。现金流入、流出的长期不平衡,会使企业的经营陷入恶性循环的状态。因此,审计人员在运用杜邦分析体系对企业的经营情况进行评价时,应同时引入反映企业现金流量状况的指标。如可以将杜邦分析体系中的销售净利率指标分解为销售现金比率和现金盈利比率,这样可以帮助审计人员了解企业收入以及利润的现金实现比例,从而判断企业实现利润的质量情况。
(二)在传统的杜邦分析体系中引入对企业 发展 能力信息的反映
传统的杜邦分析体系主要反映的是企业过去的财务状况和经营成果,而作为资财所有者也迫切需要了解企业未来发展的潜力,因此,在传统的杜邦分析体现中引入关于企业发展能力方面的信息就成为一种必然。为此, 理论 界提出了杜邦分析体系的扩展———可持续增长分析体系,它是以美国著名财务学家罗伯特 ·C ·希金斯所提出的可持续增长理论为基础建立的。可持续增长体系是在杜邦分析体系的基础上引入了企业留存收益状况的反映,留存收益是企业的积累,是企业发展的基本动力,企业留存收益越多,其应对风险、持续发展的潜力就越大。在审计人员对企业的经营进行评价时引入这一指标,可以满足资财所有者对企业未来发展状况进行了解的要求,也使得审计人员能更好地完成其受托责任。
资金状况分析篇（11）
盈利质量是公司生存、发展的基础。低质量的盈利会严重制约公司的发展，甚至危及公司生存。对公司盈利质量的分析可主要从投资效果、盈利构成、盈利的现金实现程度以及盈利的变动趋势等几方面进行。
（一）从投资效果角度进行分析
投资效果主要反映投入与产出的对比关系，是公司运用资产、资金等资源所获得的盈利。指标值越高，公司的运营效果越好，盈利能力越强，盈利质量也越有保证；反之，则说明公司运营效率低，盈利能力较差，盈利质量不是很好。一般来说，能反映公司投入与产出关系的指标主要有成本费用利润率、总资产报酬率、总资产净利率、净资产收益率。
（二）从公司盈利的构成角度进行分析
公司的盈利主要由营业利润、投资收益和营业外收益组成。其中：营业利润是主要经营业务带来的利润，是公司利润的主要组成部分。对公司盈利构成的分析可运用营业利润和投资收益与利润总额比率指标来进行，它们可简单地说明营业利润和对外投资收益各自所占的份额，从而表明公司在对内投资与对外投资上的政策。如果营业利润所占比例较高，说明公司对主要经营领域的依赖程度较高。如果对外投资收益所占比例较高，则说明对外投资是其利润的主要来源，当公司这种状况持续几年时，就可能意味着公司的主要经营领域业务萎缩，公司开始谋求向外发展。
（三）从盈利的现金实现程度进行分析
现金是影响盈利质量的一个重要因素，确切地说，盈利在多大程度上体现为现金是公司盈利质量的一个重要衡量标志。因此，在对公司的盈利质量进行衡量时，一定要结合其现金流量状况进行分析。针对这个问题，有帮助的指标主要有销售现金比率、全部资产现金回收率、现金营运指数等指标。
（四）从盈利的变动趋势进行分析
通常，某一期间盈利能力的分析并不足以说明公司盈利能力的持续发展状况，因此，要判断公司盈利的质量，应将各期的各项指标进行趋势分析，以观察公司盈利的稳定程度。通常盈利越稳定，越有利于公司的持续发展。反映盈利变动趋势的指标主要有营业增长率、三年利润平均增长率、净利润增长率等。
二、公司资产管理质量分析
资产是公司生产经营活动的物质基础，资产管理的质量直接影响公司的偿债能力、盈利能力和发展能力。公司资产的质量集中从资产的周转速度、存在状态反映出来。
（一）公司资产周转状况分析
资产周转对公司发展的作用通常是通过公司的盈利能力来实现的。加速资产的周转速度可以提高公司的盈利能力，从而促进公司的增长。而公司资产的周转情况与资产结构有着直接关系，不同资产结构其资产周转是不同的。总的来说，流动资产比重大的公司周转速度相对较快，而固定资产比重大的公司资产周转速度要相对慢一些。因此对公司资产周转的分析应结合其资产结构分析进行。同时，公司的持续发展要求维持较稳定的资产周转速度。因此，在对公司资产的周转状况进行分析时，应主要关注其是否处于一种相对稳定的水平。
（二）公司资产存在状态分析
公司的持续稳定发展要求保持其经营基础的稳定性，公司的经营基础与其资产管理状况有很重要的关系。公司资产管理效率高，则经营基础稳固，反之则会削弱公司资产对其发展的支撑作用。公司在资产管理上除了维持基本结构和周转状况的稳定外，还应保证资产的质量足以支持持续增长的发展要求。而资产的质量高低与存在状态有很重要的关系。可直接从报表中获得数据的指标主要有固定资产增长率、固定资产净值率与磨损率。还有一些无法从报表中直接获得的指标，主要是不良资产比率和资产损失比率等。
三、 公司资本质量分析
公司资本的质量主要体现在资本结构上。所谓资本结构是指公司各种长期资本占总资产的比重或者指各种长期资本之间的比例关系，而这些长期资本通常分为负债资本和权益资本两部分。
（一）公司负债资本质量分析
1．公司负债经营状况分析
公司经营所运用的资金，有来自于所有者的，也有来自于债权人的。所有者的出资是公司最基本的资金来源，是开展各项经营活动的基础。公司要通过持续不断的经营实现所有者权益的保值和增值，而绝大多数的公司或多或少都要从外部借入资金进行经营，即所谓的负债经营。
（1）公司负债经营水平分析
公司的负债分为流动负债和长期负债。流动负债由于期限较短、不稳定，很难发挥杠杆效应，因此公司负债经营状况的研究总是围绕长期负债展开的。通常意义上的负债经营，就是指公司凭借长期负债来进行的生产经营。
负债经营对公司来讲，没有绝对的好与不好，需要就公司的实际情况来看。公司负债经营率高，说明其在财务政策上较激进，善于利用他人资金，利于公司降低综合资金成本，发挥财务杠杆效用，提高公司报酬。但这通常是发生在公司的盈利状况较理想时，如果公司的盈利状况不好，则会因负担大量的利息而带来报酬下降。相反，如果公司负债经营率很低，则说明公司采取了较为保守和谨慎的财务政策，这样的安排使公司在财务上比较安全，不会因负担不了利息而陷入财务困境当中，但是，公司也享受不到负债利息较低并可在所得税前列支的法规优惠，因而所有者的最终报酬并不理想。因此，在分析公司的负债经营情况时，应结合其盈利能力来进行。
（2）公司负债经营的质量分析
公司负债经营的质量主要可从负债规模与投资规模的适应性角度进行分析。公司大量负债，通常是处于快速发展过程中的表现，即公司负债水平的变化应与其投资的规模相适应。如果出现与投资的不协调，则说明经营存在问题。如果公司大规模的投资需求主要依靠股权资金解决，会造成公司资金成本上升，投资报酬下降的局面。如果公司投资规模不是很大，但却出现大规模的负债，很可能是因为公司正常的经营活动的现金回收出现问题，而需要大规模负债以解决其支付不利的问题。而没有良好经营支持的大规模负债会造成公司利润质量的下降。因此，应结合公司的投资状况、经营状况进行深入分析。
2．公司负债经营的风险性分析
公司负债经营是有风险的，即负债经营并不总是有利的，有时会给公司带来沉重的负担，从而引起收益大幅度下滑，甚至导致亏损。负债的这种双重效应通常称之为负债的杠杆作用，通常公司负债水平越高，杠杆作用越大。具体来说，即当公司利润上升时，杠杆作用会使得净资产收益率上升得更快，但当公司利润下降时，同样的原因会导致净资产收益率下降得也更快。公司负债水平越低，杠杆作用程度越小，情况将完全相反，因此财务杠杆的利用是有风险的。
此外，公司负债经营的风险也与其负债的结构有关系，即流动负债与长期负债的比例关系，它反映了公司债务结构稳定性。通常，流动负债所占比例越高的公司债务结构的安全性越差，公司负债经营的风险就越大。
3．公司负债利息的分析
公司负债的利息是一项费用支出，它的高低直接影响着公司的利润。由于公司的负债经营主要是指公司利用长期负债的情况，因此长期负债的利息应成为分析的重点。通常，可通过公司提供的报表附注中披露的负债的利率和期限等信息进行分析。在分析时，可将公司的净资产收益率与其平均利率水平进行比较。负债利率水平低于净资产收益率越多越好，两者差值越大，则说明公司从负债中得到的好处越多。此外，还可通过对当时资本市场的利率水平和同行业公司的平均利率水平比较来判断公司的负债利率水平，公司利率水平越低，则说明公司相对实力越强，在资本市场上的信誉越好。
（二）公司权益资本质量分析
1．公司权益资本总量分析
权益资本是公司资本中最基本的部分，对负债具有保障作用，公司如果没有足够的权益资本，将会面临很高的财务风险。对权益资本的总量我们通常利用产权比率进行分析，产权比率高是高风险、高报酬的财务结构，而产权比率低则是低风险、低报酬的财务结构。产权比率也反映债权人投入资本受到股东权益保障的程度，或者说是公司清算时对债权人利益的保障程度。
2．公司内部权益资本分析
公司的权益资本可通过两种途径获得：一是从公司外部筹措，如发行股票；二是从公司内部筹措，主要指公司税后的利润留存。公司内部权益资本的数量和质量是其自我发展能力的保证，也是公司维持持续增长的前提。
四、公司现金流量质量分析
现金流量状况是影响公司财务质量的重要因素，现金流量分析是公司财务质量分析的重要组成部分。通过现金流量状况的分析，可以暴露出其他分析所不能发现的问题，帮助分析者对公司情况进行全面、真实的把握。
（一）现金流量结构分析
公司的现金流量由经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量三部分组成。一般说来，现金流量结构合理，现金流入、流出无重大异常波动，公司的财务状况就基本良好。现金流量结构分析可分为现金流入结构分析、现金流出结构分析以及流入流出比分析。
1．现金流入结构分析
现金流入结构分析分为总流入结构和三项活动（经营、投资和筹资）流入的内部结构分析。总流入结构可提供公司现金来源的分布状况：其中经营活动现金流入所占比重较大，说明公司以内部经营为其主要支柱；而投资活动现金流入所占比重较大，则说明公司可能对外部投资的依赖更大，如果这种情况持续时间较长，说明公司面临经营方向的转变；而公司筹资活动现金流入所占比重较大时，说明内部经营和外部投资都不能给其提供足够的现金，公司必须靠筹资维持，如果这种情况持续时间较长，则公司所面临的风险是很大的。在进行总流入结构分析的同时，可进一步对每项活动流入的内部结构进行分析，这样可更清楚地了解公司现金来源的具体项目，从而清晰掌握每项流入的稳定性、持续性。
2．现金流出结构分析
现金流出结构分析分为总流出结构和三项活动（经营、投资和筹资）流出的内部结构分析。总流出结构可提供公司现金使用的分布状况：正常情况下，经营活动现金流出是公司主要的现金流出项目，如果公司投资活动的流出所占比重较大，则表明公司正处于大规模的扩张过程中；而公司筹资活动的现金流出较大时，通常是公司大量还款所致。如果同时进行三项活动流出的内部结构分析，则对公司现金流出的具体项目就能清晰了解，并可得知公司现金支出的合理性。
3．现金流入流出比分析
现金流入流出比是三项现金活动的流入值与流出值的比值。经营活动现金流入流出比正常情况下应大于1，而且该比值越大越好。投资活动现金流入流出比值在公司发展或扩张过程中较小，而衰退或缺少投资机会时该比值较大。筹资活动现金流入流出比值如果小于1，表明公司还款额大于借款额；如果大于1，则表明公司借款额增加。
（二）现金流量支付能力分析
公司置存现金最基本的目的就是为了保证支付的需要，包括维持日常经营的支出、偿债的支出、股利支出以及投资支出等。如果公司各方面的现金支付能力都较强，则说明公司现金流量的质量较好；反之，公司的现金流量质量应引起有关方面的关注。
